注冊(cè)制下新上市公司信息披露監(jiān)管制度研究

邵建波

【摘 要】證劵監(jiān)管部門(mén)在注冊(cè)制下對(duì)新上市公司信息披露審核只是走形式，這便是中介機(jī)構(gòu)與投資者，表明了證券監(jiān)管部門(mén)的職能是在信息披露上。本文解析了在核準(zhǔn)制和注冊(cè)制下市場(chǎng)的一個(gè)變化，凸顯出了在注冊(cè)制下信息披露監(jiān)管的重要性和一些剛上市公司信息披露監(jiān)管即將要面對(duì)的麻煩，改變了注冊(cè)制下新上市公司信息披露監(jiān)管方法：證監(jiān)會(huì)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督與管理；建立讓投資者群體投訴的新規(guī)章制度。

【關(guān)鍵詞】注冊(cè)制；信息披露；監(jiān)管制度

引言：

在注冊(cè)制下對(duì)于信息披露的能力交付給了證券監(jiān)管部門(mén)而對(duì)其的實(shí)質(zhì)性判斷的能力賦予市場(chǎng)，這表明了證券監(jiān)管部門(mén)的職能是信息披露。為了保護(hù)中介機(jī)構(gòu)的利益和投資者的利益，要完善信息披露制度，才能促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展建立新格局。

一、注冊(cè)制下新上市公司信息披露監(jiān)管必要性

（一）保護(hù)中小投資者利益的需要

在核準(zhǔn)制度下有關(guān)部門(mén)對(duì)于剛上市的公司進(jìn)行審查與核對(duì)，審核通過(guò)的公司即是優(yōu)秀的公司。便形成了市場(chǎng)對(duì)上市公司的好壞進(jìn)行評(píng)審的新格局。信息披露十分重要，所以保障好上市公司的信息披露的質(zhì)量才能使投資者對(duì)于公司的“含金量”進(jìn)行合理有效的判斷，最終保護(hù)好投資者的需要。

（二）抑制上市公司盈余管理的需要

在核準(zhǔn)制下，為了更好獲取利益上市公司和中介機(jī)構(gòu)聯(lián)合造假。注冊(cè)制下證監(jiān)會(huì)審查也只是走個(gè)過(guò)場(chǎng)，不再要求上市公司，并不能夠避免上市公司盈余管理行為。一些上市公司為了能夠更好吸引投資者，對(duì)公司進(jìn)行形象包裝，制造虛假盈利現(xiàn)象來(lái)蒙蔽投資者的眼睛。所以為了抑制上市公司盈余管理，要加強(qiáng)信息披露制度的不斷發(fā)展完善。促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的需要。

優(yōu)良的信息披露監(jiān)管能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展以及對(duì)監(jiān)管者也十分重要，同時(shí)能打擊公司造假情況和利用不正當(dāng)手段來(lái)獲利的現(xiàn)象?，F(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰對(duì)于上市公司成了必然；如果上市公司出現(xiàn)詐騙，有關(guān)部門(mén)一定要嚴(yán)查，對(duì)其進(jìn)行退市懲罰，而退市制度建立條件便是信息披露的質(zhì)量。所以要改善信息披露質(zhì)量才能夠促進(jìn)我國(guó)資本主義市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（三）優(yōu)化上市公司資源配置的需要

核準(zhǔn)制下證監(jiān)會(huì)權(quán)利十分強(qiáng)大，在股票方面造成一些價(jià)格的變更離譜，讓股票價(jià)格與公司價(jià)值產(chǎn)生分歧，上市公司“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、超高的募集資金”現(xiàn)象得到了市場(chǎng)重視。注冊(cè)制下證監(jiān)會(huì)的職責(zé)集中在信息披露上，中國(guó)股票市場(chǎng)上股票不斷升高，IPO抵制價(jià)格不斷下降，對(duì)于股票的估算也變得合情合理。注冊(cè)制下增加信息披露的監(jiān)查，增加對(duì)于違反制度的懲戒力度，讓公司領(lǐng)導(dǎo)者把眼光投入到公司管理控制和信息披露質(zhì)量上，才能優(yōu)化公司資源配置。

二、注冊(cè)制下新上市公司信息披露監(jiān)管可能面臨的問(wèn)題

（一）法律法規(guī)不完善

核準(zhǔn)制下政府對(duì)上市把關(guān)嚴(yán)苛，面對(duì)制度不完整的情況，核準(zhǔn)制以前發(fā)揮了一些作用，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷變好，問(wèn)題開(kāi)始凸顯。所以一定要利用好法律這把劍更好地去建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。（1）假如法規(guī)不完善，上市公司會(huì)變本加厲的造假違反法律制度，欺騙消費(fèi)者和投資者。領(lǐng)導(dǎo)者與股東會(huì)鉆法律法規(guī)的空子，利用還不完全的法律去進(jìn)行一系列不正當(dāng)交易，即使被發(fā)現(xiàn)也很難去懲罰他們。；（2）從經(jīng)濟(jì)人角度出發(fā)，上市公司管理者與大股東是理性經(jīng)濟(jì)人，目的是為了得到更多利益，所以他們會(huì)對(duì)違反規(guī)定泄露信息的成本和將會(huì)獲得的收益兩者進(jìn)行了合理比較，如果前者大于后者，那么他們就會(huì)減少對(duì)于信息披露，反之，他們會(huì)變本加厲的去披露信息，為了獲得更多的利益。（3）中介機(jī)構(gòu)信息披露制度十分完善。主要表現(xiàn)在在會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)等公眾層次，注冊(cè)制下要多發(fā)揮中介機(jī)制的作用，如果法律不夠完善，那么中介機(jī)構(gòu)也會(huì)參與到上市公司造假情況中，利用自己的權(quán)利去徇私舞弊，造成不良現(xiàn)象，那么將會(huì)造成市場(chǎng)上可怕的局面。

（二）監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)督制度不合理、監(jiān)管作用弱化

不合理主要體現(xiàn)在：（1）每個(gè)對(duì)于上市公司各司其職的部門(mén)在遇到突發(fā)情況后找不到相關(guān)的負(fù)責(zé)人和負(fù)責(zé)部門(mén)，每個(gè)部門(mén)都會(huì)推脫自己的責(zé)任。（2）IPO注冊(cè)制下相關(guān)部門(mén)對(duì)于股票發(fā)行力度不夠。證券監(jiān)督管理部門(mén)是在行政管理部門(mén)中的，他們的目標(biāo)是政策性的，所以他們會(huì)更多去關(guān)注市場(chǎng)的穩(wěn)定和安全而忽視投資者利益。另外，一些政府機(jī)關(guān)，利用行政命令干涉監(jiān)管部門(mén)，證券監(jiān)管部門(mén)配合這些機(jī)關(guān)的需要，讓他們享有特殊待遇，所以，IPO注冊(cè)制改革一定要全改，把這些不良風(fēng)氣統(tǒng)統(tǒng)打散。

IPO注冊(cè)制下監(jiān)管可能會(huì)面臨監(jiān)管作用弱化問(wèn)題：（1）注冊(cè)制下監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司睜一只眼閉一只眼，濫用職權(quán)，如果長(zhǎng)此這樣下去，監(jiān)管部門(mén)還不去完善相關(guān)法律，不去對(duì)他們嚴(yán)格監(jiān)管，那么信息披露質(zhì)量會(huì)比核準(zhǔn)制更差。在我國(guó)各項(xiàng)法律不完善以及市場(chǎng)監(jiān)管不夠前提下，這些公司領(lǐng)導(dǎo)者出于自身利益的考慮，會(huì)去造假去欺騙投資者，從而降低了這些投資者對(duì)公司的信任；（2）如果監(jiān)察力度不夠大，這些上市公司為了贏取私利會(huì)進(jìn)行不正當(dāng)?shù)氖侄魏托袨?。打造虛假的?cái)務(wù)報(bào)表，增高股票的價(jià)格，使其與公司真正的含金量背道而馳。

三、注冊(cè)制下新上市公司信息披露監(jiān)管路徑

（一）修訂與完善相關(guān)的法律、法規(guī)

《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》以及相關(guān)規(guī)范是我國(guó)股票發(fā)行的法律依據(jù)所在。具體表現(xiàn)在：（1）如果要想讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠順利發(fā)展下去，必須要完善相關(guān)的法律規(guī)范，讓上市公司在法律面前無(wú)縫可鉆。增加披露信息的成本，讓他們無(wú)法獲得私利，同時(shí)也要打擊公司領(lǐng)導(dǎo)層面的不正風(fēng)氣，對(duì)于違法情況加大懲罰力度；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，如果發(fā)現(xiàn)他們?yōu)E用職權(quán)要關(guān)閉這些不合法的機(jī)構(gòu)。（2）完善退市制度。注冊(cè)制下只要上市公司合法完整就可以擁有上市資格，所以上市公司變得多了起來(lái)。就會(huì)產(chǎn)生各種問(wèn)題，不好的上市公司因?yàn)椴荒塬@得資金將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，所以制定合理退市制度對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的管理和上市公司的管理是十分必要的。

（二）強(qiáng)調(diào)證監(jiān)會(huì)的事后監(jiān)管

證監(jiān)會(huì)將眼光集中于對(duì)上市公司信息披露的事后監(jiān)管。將事后監(jiān)管分為以下幾個(gè)方面：首先，政府監(jiān)管主體包括工商、稅收等部門(mén)，為了防止出現(xiàn)職權(quán)不統(tǒng)一的情況，就需要進(jìn)行一個(gè)協(xié)調(diào)，減少成本，提高監(jiān)管成效。因此，實(shí)行IPO注冊(cè)制是市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的體現(xiàn)。第二，讓證監(jiān)會(huì)監(jiān)與審分開(kāi)。證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行審查，如果合乎常理和規(guī)范那么證券監(jiān)督管理部門(mén)就幫助其注冊(cè)；注冊(cè)制下證券交易所應(yīng)對(duì)公司的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行真正的內(nèi)容上的審核。第三，發(fā)行監(jiān)管與上市監(jiān)管相互制約。例如公司在取得上市的同意后，沒(méi)有取得證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記前，其批準(zhǔn)的上市文件是沒(méi)有法律效力的，所以要形成“無(wú)注冊(cè)登記，無(wú)發(fā)行”的制度；對(duì)于已取得批準(zhǔn)成功上市的公司，證券監(jiān)管部門(mén)可以根據(jù)有關(guān)證據(jù)撤退上市資格，對(duì)上市擁有決定權(quán)。

四、結(jié)束語(yǔ)

依據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際現(xiàn)狀，制定合適的發(fā)展措施，才能順利推行IPO注冊(cè)制改革。日前在A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制還不可以，所以還要先發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，完善市場(chǎng)體系，在非主板市場(chǎng)試行注冊(cè)制改革，慢慢摸索注冊(cè)制改革，不斷去制定真正的一個(gè)適合我國(guó)市場(chǎng)的注冊(cè)制改革。

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