對我國上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)的探析

◆駱 娜

對我國上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)的探析

◆駱 娜

高管層激勵是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家(尤其是美國)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段產(chǎn)生并普遍運(yùn)用的有效長期激勵手段。實(shí)踐證明，實(shí)施高管層股權(quán)激勵，在一定程度上提高了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。本文分析我國上市公司股權(quán)激勵面臨的現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的解決措施，對我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵措施有一定的借鑒意義。

上市公司；股權(quán)激勵；激勵效應(yīng)

引言

代理理論認(rèn)為，公司股東與管理者之間在信息溝通的不對稱將會導(dǎo)致管理者的道德風(fēng)險發(fā)生和逆向選擇行為，從而給企業(yè)帶來較高的代理成本。為了防止這一問題的發(fā)生，股東往往會在公司管理層實(shí)施更有效的激勵機(jī)制。作為一種激勵機(jī)制的股權(quán)激勵，它有效的將公司層利益和管理層利益聯(lián)系在一起，更有效的提高管理者積極性，從而降低了代理成本。隨著現(xiàn)代公司股權(quán)的分散化，由于管理技術(shù)的復(fù)雜化，一些大公司為了更有效的激勵公司管理人員，紛紛實(shí)行了股權(quán)激勵機(jī)制。

一、我國上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵措施實(shí)施過于單一化。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在實(shí)施股權(quán)激勵措施的上市公司中，選擇股票期權(quán)方式和限制性股票方式占95%，而且采用股票期權(quán)方式的占80%。由此可見，我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵措施過于單一。同時，由于激勵方式的單一化，導(dǎo)致很多上市公司忽略自身公司的特點(diǎn)，盲目復(fù)制其他公司的股權(quán)激勵模式，從而不利于企業(yè)的發(fā)展。

（二）績效指標(biāo)衡量方式不合理

實(shí)施股權(quán)激勵方案中，公司的績效指標(biāo)很相似，基本上都是圍繞凈資產(chǎn)收益率與凈利潤增長率，沒有體現(xiàn)企業(yè)的自身特點(diǎn)和戰(zhàn)略的發(fā)展。一個合理的績效指標(biāo)在股權(quán)激勵實(shí)施過程中是很重要的，合理的績效指標(biāo)能有效提升被激勵對象的積極性，更好的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。由于很多公司在考核過程中使用不合理的績效指標(biāo)，從而違背了股權(quán)激勵措施實(shí)施的價值。

（三）缺乏對后期調(diào)整與懲罰機(jī)制。之前的股權(quán)激勵方案很多沒有完整的后期調(diào)整規(guī)劃，如果某環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，很大程度選擇中斷或者停止計劃，反而并沒有詳細(xì)的研究如何調(diào)整糾正偏差。對于激勵對象而言，有時會面對被激勵對象的不合法行為或者是有損公司利益的行為，由于在整個計劃實(shí)施中，并沒有提及具體的懲罰措施，所以這不利于公司的發(fā)展。

（四）行權(quán)比例和行權(quán)期不合理。股權(quán)激勵機(jī)制是為了促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展而實(shí)施的激勵措施，實(shí)施時間必須相對較長，才有利于在已定的條件下釋放股票期權(quán)，當(dāng)然這也更有效的發(fā)揮股權(quán)激勵機(jī)制的效果。但從我國上市公司的設(shè)計方案來看，大部分公司的行權(quán)時間很少會三年，甚至更有的只有一年。這么短暫的行權(quán)時間反而會促使激勵對象實(shí)施公司決策時會為了短期利益去采取短視的行為，從而違背了股權(quán)激勵機(jī)制的本質(zhì)要求，也縮小了股權(quán)激勵機(jī)制自身的效果。對于行權(quán)比例，第一次次行權(quán)量不能過大，否則也容易帶來激勵對象的短視行為的發(fā)生。

二、我國上市公司激勵現(xiàn)狀的原因分析

（一）業(yè)績評價不合理。上市公司股權(quán)激勵制度中，股票期權(quán)的業(yè)績評價大多以財務(wù)評價為主，但是標(biāo)準(zhǔn)非常單一。此方式的業(yè)績評價方式由于缺乏具體的標(biāo)準(zhǔn)，反而被內(nèi)部人員容易控制，從而導(dǎo)致股票市場的非正常波動，也導(dǎo)致不公正交易。股權(quán)激勵機(jī)制是以公司股票市場價格為的基本衡量標(biāo)準(zhǔn)，而股票的市場價格又反映對激勵對象的績效評價，這是相互聯(lián)系的。但是僅僅以股票的市場價格來反映公司的經(jīng)營現(xiàn)狀是片面的。

（二）公司信息披露制度不完善。在實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制的過程中，信息披露不完善。首先，信息披露的不及時。從股權(quán)激勵的方案中，實(shí)施存在時間性，但是由于現(xiàn)實(shí)中信息披露的不及時，從而導(dǎo)致很多方案實(shí)施的滯后性，錯過了最佳的交易時間。其次，信息披露不全面。一些上市公司信息披露少，甚至都不完全披露高層管理人員的薪酬水平，不能更好反映公司的經(jīng)營狀況。再次，信息披露不準(zhǔn)確。一些上市公司在年報分析中信息顯示，高層薪酬待遇與實(shí)際情況相差較大，甚至有的模棱兩可，不進(jìn)行直接標(biāo)注。這種虛假披露或者不準(zhǔn)確信息披露在股權(quán)激勵機(jī)制中，常有發(fā)生。

（三）缺乏明確的薪酬結(jié)構(gòu)方面的勞動條款。股權(quán)激勵機(jī)制最根本的是要通過股權(quán)激勵合同體現(xiàn)出來，其實(shí)質(zhì)就是上市公司與被激勵對象之間簽訂的一份勞動合約。但是從《勞動法》和《勞動合同法》的相關(guān)規(guī)定來看，在股權(quán)激勵相關(guān)合同中，卻沒有任何相關(guān)條文來規(guī)定被激勵對象的薪酬結(jié)構(gòu)。由于股權(quán)激勵機(jī)制的薪酬結(jié)構(gòu)與一般工資結(jié)構(gòu)是不同的，而它是一種股權(quán)激勵帶來的收益，它伴隨公司股價的升高而升值，是動態(tài)收益。

三、對我國上市公司股權(quán)激勵提出的建議

（一）加強(qiáng)對資本市場的管理。對于上市公司來講，在快速運(yùn)轉(zhuǎn)的資本市場下，要把公司經(jīng)營好帶有很大的挑戰(zhàn)性。由于資本市場的開放性和不完善性，資金面臨著諸多管理漏洞，而上市公司股權(quán)激勵在資本市場下會變得很敏感，所以國家要建立健全資本市場法律法規(guī)建設(shè)，公司產(chǎn)權(quán)分明，上市公司員工權(quán)責(zé)明確，減少資本暗箱操作，促進(jìn)資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)的安全性和穩(wěn)定性。

（二）加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人才市場管理。隨著社會的發(fā)展和資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)的不斷有序，企業(yè)對人才資源的要求提高，就我國職業(yè)經(jīng)理人才市場而言，其建立和運(yùn)作還不是很完善。從而建立一個有序和規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人才市場，一方面需要加強(qiáng)外部的約束來規(guī)范職業(yè)經(jīng)理人的行為，同時還需要提高職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)素養(yǎng)。企業(yè)可以通過提供培訓(xùn)和交流等方式來提高經(jīng)理人員的從業(yè)能力與職業(yè)素養(yǎng)，這樣才能在良好的股權(quán)激勵機(jī)制下更好的發(fā)展。

（三）完善內(nèi)部約束機(jī)制。建立一個完善的監(jiān)督管理機(jī)制，對上市公司來說，僅僅從企業(yè)外部落實(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)是不夠的，企業(yè)必須要結(jié)合自身內(nèi)部的約束機(jī)制，來建立健全公司的法人治理結(jié)構(gòu)，通過法律和道德來加強(qiáng)對員工的約束。

（四）加強(qiáng)獨(dú)立董事對公司的監(jiān)督作用。在現(xiàn)代企業(yè)中，獨(dú)立董事越來越成為很多企業(yè)治理中重要的一部分。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制中，董事會主要對經(jīng)理人員實(shí)施的監(jiān)督，但是獨(dú)立董事不同于一般的董事，它是獨(dú)立于公司股東的，并且不任職于公司內(nèi)部，和經(jīng)理人員沒有直接的業(yè)務(wù)關(guān)系，從而對公司發(fā)展中的問題看得更加理性。上市公司里的獨(dú)立董事享有知情權(quán)，同時其在行使職權(quán)時，公司的有關(guān)人員必須服從，這對于在董事會成員想要私心用壓力來控制經(jīng)理人員行為的情況下，獨(dú)立董事能夠公正的處理這一問題。所以，獨(dú)立董事不僅能夠?qū)?jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時也能權(quán)衡公司利益，從而來就更公平合理來衡量經(jīng)理人員的能力，有利于股權(quán)激勵措施的實(shí)施。

[1]我國上市公司股票期權(quán)行權(quán)條件規(guī)范化研究[J].祝建軍.財會月刊.2011(29).

[2]行業(yè)特征對我國上市公司股權(quán)激勵制度的影響——一個新的研究框架[J].李樂,張良,閆磊.財經(jīng)科學(xué).2011(08).

[3]企業(yè)生命周期與股權(quán)激勵探析[J].金玉秋,曹榕.學(xué)術(shù)界.2009(02).

[4]上市公司股票增值權(quán)激勵效果的實(shí)證研究[J].李曜,管恩華.商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理.2005(10).

[5]經(jīng)營者報酬、員工持股與上市公司績效分析[J].張小寧.世界經(jīng)濟(jì).2002(10).

（作者單位：河海大學(xué)文天學(xué)院）