基于證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究

夏明明+陳君君

【摘要】隨著我國社會的不斷進步，我國證券市場也在迅猛發(fā)展，證券投資收益成為了目前上市企業(yè)盈利的來源途徑之一，其也受到了目前社會人們的關(guān)注。基于我國新會計準則背景下，上市企業(yè)證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理也發(fā)生了巨大的變化。本文就針對證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理進行了相關(guān)的分析和研究。

【關(guān)鍵詞】證券投資收益 價值相關(guān)性 盈余管理

我國證券市場經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量都有了明顯的提高，上市公司作為證券投資市場的基礎(chǔ)，也是證券投資市場的參與者和主體。除了具有戰(zhàn)略目的的長期股權(quán)投資以外，上市公司大多數(shù)都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場的投資。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國參與證券投資的上市企業(yè)已經(jīng)有上千家，占據(jù)上市企業(yè)總數(shù)的55%。由此可見，我國投資環(huán)境活躍，投資者可以根據(jù)現(xiàn)有行情選擇性的投資，實現(xiàn)證券投資的經(jīng)濟效益。

一、基于理論的分析

通過會計理論，可以將企業(yè)盈余分為兩部分：其一，暫時性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持續(xù)性的特點。企業(yè)盈余以會計理論為基礎(chǔ)可以分為永久性盈余和暫時性盈余兩部分，永久性盈余具有持續(xù)性。在估值方面，永久性盈余和暫時性盈余相比有著較高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市場中也非常高。一般營業(yè)利潤就是永久性盈余，但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續(xù)新，所以證券投資收益盈余屬于暫時性盈余。

從理論層次來說，比起營業(yè)利潤，證券收益的價值相關(guān)性是較低的，也就是說在估值模型中，證券收益的價值乘數(shù)是較低的。有研究學者表示，股票價格是永久性盈利和資金成本的成績，要想將會計盈余乘數(shù)作為股票價格，那么就可以通過市盈率估值法，將會計盈余的乘數(shù)作為永久性盈余的價值乘數(shù)。還有研究學者表示，只有在目前會計年度中才能體現(xiàn)暫時性盈余的連續(xù)性，也就是說只能一次性的影響股價，如果增加一元的暫時性盈余，那么股價中也會增加一元，一元就是價值成熟。在完美資本市場基礎(chǔ)上進行假定，才能夠分析以上所述內(nèi)容，完美資本主義市場的理論估值，盈余的反映系數(shù)在現(xiàn)實資本市場中是有一定區(qū)別的，但是它的盈余可以被我們預期出來，營業(yè)利潤盈余系數(shù)與證券投資收益價值乘數(shù)相比，前者要更大。

二、假設(shè)理論研究

（1）證券投資公允價值損益的變化使會計盈余信息相關(guān)性得到了增加，已實現(xiàn)證券投資收益和沒有實現(xiàn)兩者相比，后者更具增量價值相關(guān)性。

自我國新會計準則發(fā)布之后，其中具有全新的公允價值計量的屬性，并且使投資公允價值計量屬性更加明確，能夠有效提高會計信息決策的實用性。和其他金融工具相比，因為證券投資使用的是盯市會計，也就是將現(xiàn)行市價看做計量屬性，市價在確定公允價值中優(yōu)先考慮，那么證券投資公允價值是較為可靠的。通過實驗表示，雖然金融工具的公允價值中的價值問題在研究中互相沖突，但是證券公允價值在研究中對歷史成本的增值都有增量價值相關(guān)性?；谛聲嫓蕜t要求基礎(chǔ)上，具有交易性的金融資產(chǎn)公允價值變動，可以當做損益算到利潤表中，那么證券收益就包括了已經(jīng)實現(xiàn)的收益部分和沒有實現(xiàn)的收益部分。

（2）證券投資收益信息沒有及時性，和年報信息區(qū)間中的股價變化沒有關(guān)系。

在如今的金融市場背景下，我國上市公司投資人可以以每年的年度報告為基礎(chǔ)，結(jié)合其他相關(guān)信息中證券投資市場中的實際估值，以此估算證券收益的狀況。基于此，公司每年年度報告中的證券收益投資收益已經(jīng)了解市場，那么年報中的證券收益信息已經(jīng)在股價中體現(xiàn)出來，這樣就不能實時掌握證券投資收益信息，年度報告中的信息也不會造成股市的變化。

（3）已實現(xiàn)證券投資收益內(nèi)有盈余管理，證券投資公允價值的變動損益無盈余管理。

目前我國上市公司盈余管理具有多種手段，包括應(yīng)計利潤和真實業(yè)務(wù)。應(yīng)計利潤對企業(yè)中的現(xiàn)金流量是沒有任何影響的，但是真實業(yè)務(wù)對其會有影響。自從2007年我國實施新會計準則之后，上市公司可以以此為基礎(chǔ)，將證券投資分為交易性的金融資產(chǎn)和可出售的金融資產(chǎn)，交易性的金融資產(chǎn)能夠影響應(yīng)計利潤總額。上市公司會將公司的資產(chǎn)劃分為可出售的金融資產(chǎn)，通過對出售時機的選擇，對已實現(xiàn)證券投資收益實施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產(chǎn)變動公允損益改變利潤總額，因為上市公司在年初進化金融資產(chǎn)的使用的使用，并不確定金融資產(chǎn)能對企業(yè)帶來損失，或者是為企業(yè)帶來收益，也不了解企業(yè)這一年的業(yè)務(wù)利潤。這就導致上市公司通過將金融資產(chǎn)的分類，以此實施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產(chǎn)的話，那么損失或者收益的釋放時機就控制不了了。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

自從2007我國實施全新的會計準則之后，影響了整個證券市場，要求證券市場根據(jù)公正允許的價格進行計量，并且要求上市公司結(jié)合自家公司的業(yè)務(wù)特點和風險管理，將證券投資收益分為三種，交易性的金融資產(chǎn)直接出售收益、可出售性金融資產(chǎn)直接出售收益和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益。前兩種數(shù)據(jù)是研究上市公司年度總結(jié)投資收益中直接出售損失和收益相加得出，后者是根據(jù)年度報表中的金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益得出。

（二）模型設(shè)計

對于上述的三個假設(shè)，在研究的過程中可以建立相應(yīng)的模型，第二個建設(shè)使用的是報酬率模型，第三個假設(shè)使用的是盈余管理模型。

根據(jù)上市公司中的證券投資利潤和證券投資收益建立相應(yīng)的模型，然后進行相關(guān)的檢驗，模型為：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美資本市場中，α表示上市公司資本的倒數(shù)，但是對于RSGL來說，α表示的是暫時性的盈余，所以，上市公司在計算證券投資收益的時候都是一次性的。其中BV表示凈資產(chǎn)，它是一個加項，并不是除項。EB表示變量，以上市公司的營業(yè)利潤進行計算。

校驗假設(shè)1的時候，要修改以上模型中的變量值，表示為：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校驗假設(shè)2的時候，使用的是報酬率模型，表示為：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

經(jīng)過模型計算之后得出，營業(yè)利潤EBi和累計報酬有著正相關(guān)關(guān)系，并且系數(shù)α2和α3值都不是0。

（三）結(jié)論

通過研究得出以下結(jié)論：其一，我國證券市場能夠區(qū)分證券投資收益和營業(yè)利潤，并且還能夠估值它們的重要性；其二，雖然不能確定證券投資收益，但是它具有一定的價值相關(guān)性；其三，上市公司要選擇出售時機，通過盈余管理管理已實現(xiàn)證券投資的收益；其四，使用公允價值確認是否虧損和收益，證券投資不僅能夠提高會計信息相關(guān)性，還能夠有效防止盈余管理，所以證券投資屬于具有交大價值的收益確認模式。

四、結(jié)束語

本文對證券投資收益的價值相關(guān)性和盈余管理進行了分析研究，并且做了3個相關(guān)假設(shè)，以此算出了研究結(jié)果。目前，我國全新的會計準則使用的公允價值計量證券投資，與歷史成本計量模式相比，其是較大的突破。希望此文能夠為我國證券收益相關(guān)的研究做出一些貢獻，促進證券收益研究的不斷深入，并且推動我國證券投資的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]李玉梅.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理探究[J].經(jīng)濟， 2016，（8）.

[2]付榮.證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].決策與信息旬刊， 2014，（8）.

[3]梁霞.證券投資收益的α價值相關(guān)性與盈余管理研究[J].中國經(jīng)貿(mào)， 2012，（20）.