淺議O2O電子商務(wù)企業(yè)價值評估方法

耿澤涵

【摘要】本文分析了現(xiàn)行的企業(yè)價值評估方法在評估電子商務(wù)企業(yè)價值時存在的不足，提出基于EVA 價值評估法能夠全面反映企業(yè)全部資本創(chuàng)造價值的能力這一特點，認為處于不同發(fā)展階段的電子商務(wù)企業(yè)收益率增長不同，在評估企業(yè)價值時，應(yīng)具體考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段，選擇相應(yīng)的企業(yè)價值評估模型。

【關(guān)鍵詞】電子商務(wù)企業(yè) EVA 價值評估

一、電商企業(yè)含義

O2O即Onlin TO Offline（ 又可譯為Offline TO Onlin），本質(zhì)是線上信息與線下資源進行有效的對接和整合。將互聯(lián)網(wǎng)視為線下交易的前臺，其他的交付與體驗在實體店完成。也就是指以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，把線下的商品的消息推送給互聯(lián)網(wǎng)用戶；而消費者通過互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)挑選商品或服務(wù)，在進行在線支付之后，在實體店獲取消費的商品或享受服務(wù)。

二、現(xiàn)行企業(yè)價值評估方法

（一）市場法

市場法，在同一個交易市場內(nèi)選取相同或者相似的企業(yè)作為評估參照物，將被評估對象與參照物的各項重要數(shù)據(jù)和指標被分析對比，經(jīng)修正和調(diào)整后，最終得出被評估對象的價值。結(jié)合我國價值評估實踐環(huán)境，市場法評估單項資產(chǎn)使用市場法比較妥當，但在評估企業(yè)整體價值時，尤其對于具有特殊行業(yè)屬性的電子商務(wù)公司，就凸顯出了局限性，股價波動幅度較大，沒有非常理想的可供比較的市場交易案例，無法準確的推定估值是否合理。

（二）成本法

成本法，最早用于對實物資產(chǎn)進行評估，其評估思路是關(guān)注被評估對象的成本，而收益和支出幾乎不予考慮。盡管在評估企業(yè)的價值過程中，運用成本法能得到較為合理的結(jié)果，該方法本身存在不足：（1）該方法在計算中的依據(jù)是資產(chǎn)的歷史成本，不符合市場預(yù)期的現(xiàn)實性，難以敲定資產(chǎn)的重置成本與資產(chǎn)價值的相互關(guān)系；（2）企業(yè)的整體價值要遠高于企業(yè)的組成部分的價值加總，即各個單項資產(chǎn)價值加總之和，且無法評估企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，不易于計量企業(yè)整體組織資本價值。

（三）期權(quán)定價法

實物期權(quán)法企業(yè)價值評估是在理念上的一次飛躍。該方法將企業(yè)未來經(jīng)營過程中存在的各種不確定性均納入考慮，動態(tài)地看待企業(yè)未來的發(fā)展，與現(xiàn)實更加貼合。但是實物期權(quán)法的缺點也很明顯，第一，該方法要求的假設(shè)條件較多，如標的資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布這一條就難以滿足，因為股價受重大事件影響會發(fā)生跳起現(xiàn)象；第二，此方法使用起來較為復(fù)雜，對評估人員有很高的專業(yè)素質(zhì)要求，而我國的現(xiàn)狀還不能滿足該方法的普遍使用。

三、EVA價值評估模型

EVA，即經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，EVA），以稅后營業(yè)凈利潤和資本投入總成本為基礎(chǔ)的一種企業(yè)價值創(chuàng)造水平評價方法?；?EVA的企業(yè)價值評估模型以經(jīng)濟增加值為基礎(chǔ)來進行企業(yè)價值評估的模型，該模型的理論基礎(chǔ)是企業(yè)的內(nèi)在價值等于企業(yè)未來的EVA折現(xiàn)后的現(xiàn)值再加上企業(yè)期初的資本總額，具體表示如下：

企業(yè)價值V =期初投入資本C0+預(yù)期未來 EVA 的現(xiàn)值

初始投入資本=所有者權(quán)益+凈負債

使用 EVA方法準確評估O2O電子商務(wù)企業(yè)的價，根據(jù)O2O電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展特點，從初始成長期、快速發(fā)展期和平穩(wěn)發(fā)展期三個階段，運用EVA 評估企業(yè)價值，對處于不同時期的O2O電子商務(wù)企業(yè)采用不同的估值模型。

（一）成長期階段EVA現(xiàn)值

O2O電子商務(wù)企業(yè)初始成長時期和快速發(fā)展時期都屬于不穩(wěn)定增長階段，這一階段的O2O電子商務(wù)企業(yè)擁有較高的收益增長率。模型中假設(shè)增長率為 g，并且這一增長階段將持續(xù)n 年。采用 EVA方法評估處于這一時期的電子商務(wù)企業(yè)價值時，需要對EVA 進行逐年折現(xiàn)來得到EVA現(xiàn)值。

上式中，P0表示成長階段的EVA現(xiàn)值，Evat 表示未來第t年的預(yù)期EVA，r表示折現(xiàn)率，t表示受益預(yù)測期。

（二）穩(wěn)定增長階段的EVA現(xiàn)值

第n+1后，預(yù)計O2O電子商務(wù)企業(yè)的 EVA增長率趨于穩(wěn)定，穩(wěn)定增長階段的EVA 現(xiàn)值模型是在以下兩個假設(shè)的基礎(chǔ)上建立的：第一，經(jīng)濟增加值 EVA持續(xù)增長，年限（t）趨于正無窮。第二，經(jīng)濟增加值EVA 的增長速度在此期間為定值g（即增長率不變）。

上式中，P2表示EVA現(xiàn)值，g為EVA固定增長率n表示經(jīng)營期限，當n趨于無窮大時：

（三）O2O電子商務(wù)企業(yè)EVA 折現(xiàn)模型

綜上所述，O2O 電子商務(wù)企業(yè)的經(jīng)濟增加值即為不穩(wěn)定增長階段和穩(wěn)定增長階段的經(jīng)濟增加值之和，公式如下：

在對 O2O 電子商務(wù)企業(yè)估值時，通常是以評估基準日企業(yè)所處的發(fā)展時期及對其未來價值增長預(yù)測來選用合適的價值評估體系與模型。

四、結(jié)論

本文在比較了各種估值方法優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上，認為EVA法是最適合O2O電子商務(wù)企業(yè)估值的一種方法。在理論的應(yīng)用過程中，EVA模型相對于其他估值法而言有許多的優(yōu)勢，模型中考慮了權(quán)益資本成本，在計算稅后經(jīng)營凈利潤時對會計科目進行了調(diào)整，保證了估值結(jié)果的準確性，更為貼近現(xiàn)實價值。

參考文獻：

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