中國外匯儲備的風(fēng)險分析

林宇星

【摘要】中國的外匯儲備已長期占據(jù)世界首位，并有逐年增長的趨勢。高額的外匯儲備給中國帶來巨大利益的同時，也給如何管理和利用帶來諸多困難。尤其是隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，國際競爭的加劇及國際局勢的動蕩，全球經(jīng)濟的不確定性增加，高額的外匯儲備面臨巨大的風(fēng)險。各種風(fēng)險的交織使中國在管理外匯儲備以降低風(fēng)險的政策上面臨十分巨大的困境。本文分析了中國外匯儲備的現(xiàn)狀及所面對的風(fēng)險，并由此得出化解風(fēng)險的措施，為將來的外匯政策提供必要的指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；風(fēng)險分析；人民幣國際化；海外直接投資

伴隨著經(jīng)濟的高速增長及以出口為導(dǎo)向的對外貿(mào)易戰(zhàn)略的實施，中國的外匯儲備量不斷攀升，從2006年2月以來一直占據(jù)全球各國外匯儲備的首位，并且數(shù)額占全球外匯儲備總額的比例高達三分之一。巨額外匯儲備是中國經(jīng)濟發(fā)展成就的體現(xiàn)，但隨著世界經(jīng)濟一體化帶來的國際經(jīng)濟競爭的加劇及國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，再加上中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的不合理，巨額外匯儲備也帶來了諸多的煩惱。尤其2008年世界金融危機爆發(fā)后引發(fā)的國際貨幣體系的改革及各國為恢復(fù)經(jīng)濟所實施的經(jīng)濟發(fā)展政策，使中國的外匯儲備面臨著巨大的風(fēng)險。中國應(yīng)加強對外匯儲備的管理以有效地降低損失，提高中國的金融競爭實力，更好的參與國際經(jīng)濟競爭。

一、中國外匯儲備的現(xiàn)狀分析

（一）數(shù)量上，外匯儲備余額巨大且逐年增加

據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，截止2014年底，中國外匯儲備額已高達38430.18億美元，約占全球外匯儲備金額的1/3，是排名第二位的日本外匯儲備的3倍，穩(wěn)居世界第一位。按照世界通行的慣例，一國的外匯儲備的合理金額為該國三個月的進口額，中國的外匯儲備額顯然大大超過這一標(biāo)準(zhǔn)。

（二）結(jié)構(gòu)上，無論是外匯儲備占海外總資產(chǎn)的比例，還是外匯儲備自身結(jié)構(gòu)上都極不合理

首先，中國的外匯儲備在國際投資頭寸資產(chǎn)中所占的比重較大，而對外直接投資、組合投資及其他國際投資頭寸的存在形式占比很低。中國海外資產(chǎn)中外匯儲備約占67%，而對外直接投資、組投資各僅6%和9%，其他投資占18%。其次，中國的外匯儲備資產(chǎn)中同樣存在著結(jié)構(gòu)不平衡的問題，呈現(xiàn)出明顯的高美元化、低黃金化。

二、中國外匯儲備的風(fēng)險分析

（一）外匯儲備過多而且增長迅速必然導(dǎo)致中國持有外匯的成本不斷攀升，造成資源浪費和資金閑置

持有如此高額的外匯儲備的機會成本很高，如果中國持有外債的同時又借人外債，相當(dāng)于是以低成本把錢借給外國人使用。同時，高額的外匯儲備并沒有轉(zhuǎn)化成實際的生產(chǎn)資料，也就無法創(chuàng)造財富。所以，過高的外匯儲備成本對國民經(jīng)濟的發(fā)展會造成一定的負面影響。

（二）過高的外匯儲備容易加劇國內(nèi)的通貨膨脹

由于外匯的供求關(guān)系不平衡，而且中國實行強制結(jié)售匯制度，政府必須拿出更多的人民幣投放到市場來收回不斷流人的外匯，市場上流動的現(xiàn)金越來越多，造成了流動性剩余和不斷嚴重的通貨膨脹。

（三）外匯儲備的迅速增長無形中加劇了人民幣升值的壓力，從而不可避免地影響了中國出口商品的國際競爭力

絕大多數(shù)情況下，一國的外匯儲備數(shù)額增加，就會導(dǎo)致該國貨幣匯率上升。而在歐美不斷對中國實施各種貿(mào)易制裁措施和人民幣匯率持續(xù)上升的國際形勢下，本來就沒有核心技術(shù)支持的外貿(mào)企業(yè)在失去了價格上的優(yōu)勢后根本不是大型企業(yè)和外企的對手從而紛紛倒閉，出口下降，失業(yè)人數(shù)增加，經(jīng)濟增長放緩。

三、如何規(guī)避外匯儲備風(fēng)險

（一）鼓勵海外直接投資，擴大外匯儲備的使用手段

在改革開放之初，我國主要強調(diào)的是“引進來”，如學(xué)習(xí)國外的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗、引進外資等，而隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，應(yīng)該加快本國企業(yè)“走出去”的步伐。利用雄厚的外匯儲備投資國外的資源，對國外的資源進行開發(fā)投資利用，投資國外的能源型企業(yè)，進行戰(zhàn)略性投資：同時投入大量資金，努力提升民族創(chuàng)新力。

（二）適當(dāng)?shù)脑黾映钟悬S金的比重

黃金長久以來一直作為硬通貨，現(xiàn)代經(jīng)濟雖然金融體系、比特幣愈發(fā)發(fā)達，但長久以來作為硬通貨的黃金具有高安全性、低風(fēng)險的特點，作為對沖金融市場風(fēng)險的工具獲得廣泛的認同。黃金又是一種投資工具，近年來黃金的投資收益率也有不錯的表現(xiàn)。因此，從安全性的角度考慮，中國可以利用貨幣外匯儲備購買黃金資源性礦產(chǎn)，通過生產(chǎn)開采即可以增加黃金的儲備量，又可以優(yōu)化外匯儲備的機構(gòu)，降低美元貶值帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險。

（三）加速人民幣國際化進程

我國央行的資產(chǎn)負債是不同的貨幣，是導(dǎo)致其資產(chǎn)負債表異幣化，結(jié)構(gòu)風(fēng)險提高的根本原因。中國之所以選擇這樣的結(jié)匯制度是因為人民幣還不具有廣泛的對外結(jié)匯功能，尚未實現(xiàn)國際化。因此使人民幣成為國際貨幣不僅能提升中國的國際地位，擴充結(jié)算手段，增強邊境貿(mào)易活力，促進中國國際貿(mào)易和投資的同步發(fā)展，增強中國對世界經(jīng)濟的影響，體現(xiàn)中國的大國地位。