開門紅面面觀

廖曉平

低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品因其低風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為人們投資理財(cái)?shù)氖走x。

每年年底是保險(xiǎn)公司最忙碌的季節(jié)，從內(nèi)勤到外勤全體總動(dòng)員，為的就是迎接來年一季度的“保險(xiǎn)開門紅”，即每年最火爆的理財(cái)保險(xiǎn)銷售季。按慣例，開門紅通常占保險(xiǎn)公司全年新業(yè)務(wù)保費(fèi)的40%以上，這也是各家保險(xiǎn)公司現(xiàn)在開足馬力做準(zhǔn)備的原因。筆者曾一度參與過開門紅保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開發(fā)，對各種“套路”多少有些發(fā)言權(quán)。大家一定想問：各路產(chǎn)品包裝得天花亂墜，究竟哪家的最好?。肯旅嫖覀兙蛠砹牧拈_門紅保險(xiǎn)。

從產(chǎn)品定價(jià)看開門紅保險(xiǎn)

開門紅保險(xiǎn)無論怎么包裝，其實(shí)就是一款理財(cái)型保險(xiǎn)。

為了促成銷售，保險(xiǎn)公司采取秒殺、搶購的方式，讓大家覺得這是一個(gè)千載難逢的“致富機(jī)會(huì)”。熟悉保險(xiǎn)公司套路的投資者可能會(huì)問：平時(shí)也賣理財(cái)險(xiǎn)，開門紅銷售的性價(jià)比會(huì)更高嗎？

筆者曾經(jīng)參與這類產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)，能告訴大家的是：開門紅理財(cái)險(xiǎn)，在定價(jià)過程中的確會(huì)給消費(fèi)者更多讓利，保險(xiǎn)利益更好。

開門紅保險(xiǎn)可以歸類為固定收益投資（每年領(lǐng)取定額生存金），如果主險(xiǎn)是分紅型產(chǎn)品，還可以享受保單分紅這筆浮動(dòng)收益。按照目前合同約定，所有的“收益”都將自動(dòng)轉(zhuǎn)入萬能賬戶實(shí)現(xiàn)二次增值。在保險(xiǎn)期間的中后期，隨著萬能結(jié)算賬戶積存的價(jià)值越來越大，甚至超過了主險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值，萬能結(jié)算利率的高低和穩(wěn)定性將決定了這筆投資的增值效率。

因?yàn)樯娼鹂焖俜颠€（從投保第一年開始返還），在一定情況下弱化了主險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值的累積速度，所以，必須配合萬能賬戶做二次生息，開門紅保險(xiǎn)的理財(cái)才有意義。

舉個(gè)例子，有兩種存錢方式：一種每年存10萬元，但同時(shí)每年都從本金中提取小額生存金（快返）；另一種則只存不取。幾十年后，第二種的賬戶余額一定更多。而目前保險(xiǎn)公司利用萬能結(jié)算賬戶，就是為了讓每年提取的生存金依舊留存在賬戶內(nèi)生息，從而實(shí)現(xiàn)理財(cái)增值。

從理財(cái)角度看開門紅保險(xiǎn)

投保開門紅保險(xiǎn)，無疑就是在做投資理財(cái)，可能不少投資者會(huì)被利益演示數(shù)據(jù)迷惑。保險(xiǎn)產(chǎn)品的保值增值功能究竟如何？我們應(yīng)該從以下幾個(gè)角度出發(fā)（見下頁表1）綜合衡量。

對于入門的理財(cái)投資者，尤其需要對其中的盈利性、安全性、投資風(fēng)格和投資周期這四個(gè)要素了解清楚。那么，對于開門紅保險(xiǎn)，這四個(gè)屬性究竟表現(xiàn)如何呢？

安全性/投資風(fēng)格

在秉承最高誠信原則的前提下，保險(xiǎn)通過訂立合同的方式將各種權(quán)責(zé)義務(wù)（投保人、被保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)公司之間）關(guān)系和保險(xiǎn)利益確定下來。在保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營的情況下，必須剛性兌付生存年金和現(xiàn)金價(jià)值。即使保險(xiǎn)公司破產(chǎn)清算，在清算資產(chǎn)不足兌付保險(xiǎn)利益的情況下，保險(xiǎn)保障基金也會(huì)提供相當(dāng)于剩余保險(xiǎn)利益90%（最多）的經(jīng)濟(jì)救濟(jì)。從這個(gè)角度來看安全性，開門紅保險(xiǎn)可以媲美銀行定期存款。如此低風(fēng)險(xiǎn)的投資，可以列入保守派。

投資周期

開門紅保險(xiǎn)的投資周期（保險(xiǎn)期間）動(dòng)輒幾十年甚至終身，必須通過長期持有保單才能體現(xiàn)保險(xiǎn)理財(cái)?shù)膬r(jià)值。另外，由于開門紅保險(xiǎn)多是分期交費(fèi)（躉交/3/5/10年），在每年都需要大額投入的情況下，建議交費(fèi)期盡量短。如果選擇了長交費(fèi)期，卻沒有管理好現(xiàn)金流，因?yàn)樨?cái)務(wù)原因?qū)е卤ＹM(fèi)斷供，無論是在繳費(fèi)期內(nèi)退保還是辦理減額交清，損失都不小。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司通常會(huì)通過對前期（特別是交費(fèi)期內(nèi)）現(xiàn)金價(jià)值的控制來管理退保率。

筆者的一位朋友購買了一份10年交開門紅保險(xiǎn)，但在第五年繳納保費(fèi)時(shí)，因?yàn)楝F(xiàn)金流問題而面臨退保損失的困境。筆者給出的建議是：如果只是短期周轉(zhuǎn)問題，先臨時(shí)借款繳納保費(fèi)，然后辦理保單貸款把錢還上。這相當(dāng)于有一年時(shí)間去調(diào)整財(cái)務(wù)狀況，可以盡快籌集保費(fèi)還上保單貸款。

盈利性

關(guān)于盈利性，應(yīng)該是大家最關(guān)注的問題。按目前國內(nèi)開門紅保險(xiǎn)的特點(diǎn)，當(dāng)我們?nèi)タ疾旎貓?bào)率時(shí)，應(yīng)該優(yōu)先看看產(chǎn)品“確定的保險(xiǎn)利益”部分（見表2）。

這里，筆者以30歲男性，每年交10萬元，一共交費(fèi)3年為例，參考目前的人均壽命，假設(shè)所有保單將被持有到80周歲，對幾家保險(xiǎn)公司的開門紅產(chǎn)品進(jìn)行比較（對比不構(gòu)成任何購買建議）見下頁表3。

以上產(chǎn)品和數(shù)據(jù)均來自保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品計(jì)劃書。對于表中的3款分紅型產(chǎn)品，由于保單紅利是不確定的保險(xiǎn)利益，對比利益時(shí)并未加入保單紅利。根據(jù)上面的比較，總結(jié)如下：

由于定價(jià)利率的不同，傳統(tǒng)型產(chǎn)品確定的保險(xiǎn)利益（生存年金+祝壽金+滿期金）比分紅型更好。但分紅型能讓投保人參與分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤分配（不確定的保險(xiǎn)利益），通過保單分紅彌補(bǔ)差額。對于偏穩(wěn)健保守的投資人，可以選擇傳統(tǒng)型產(chǎn)品。

萬能賬戶對于這筆投資的增值有決定性作用。在保單持有期內(nèi)，每年派發(fā)的生存金和在固定年齡支付的祝壽金才能進(jìn)入萬能賬戶做二次增值。原則上每年派發(fā)的生存金越多，祝壽金（如有）支付的時(shí)間越早，萬能賬戶的原始資本累積越快，增值效果也就越明顯。

萬能賬戶提供最低保證利率，利率越高對投保人越有利。但長期看，實(shí)際結(jié)算利率和保單分紅一樣，同樣由保險(xiǎn)公司的經(jīng)營實(shí)力和投資管理能力決定，也會(huì)受當(dāng)時(shí)的經(jīng)營策略影響。按照當(dāng)下保險(xiǎn)資金的投資效率，維持長期高結(jié)算利率可能性不大。

有人可能會(huì)問，為什么沒有萬能賬戶價(jià)值的對比？因?yàn)榉旨t險(xiǎn)的保單紅利同樣進(jìn)入萬能賬戶做二次生息，而保單紅利是不確定的保險(xiǎn)利益，對比時(shí)就并未包含。如果只是看確定的生存金利益在萬能賬戶保底結(jié)算利率下的二次增值情況，以華夏福臨門2016為例，到80歲時(shí)萬能賬戶價(jià)值加上主險(xiǎn)退?，F(xiàn)金價(jià)值約163萬元。對比當(dāng)初投入的30萬保費(fèi)，50年累計(jì)增長率約443%。這應(yīng)該是上述參加對比的幾款產(chǎn)品中，最佳的保底回報(bào)。

投保建議

從產(chǎn)品定價(jià)和投資理財(cái)?shù)慕嵌乳_看，保險(xiǎn)公司開門紅理財(cái)型保險(xiǎn)相對其他產(chǎn)品還是比較有誠意的。特別是在這幾年人身險(xiǎn)費(fèi)改的背景下，保險(xiǎn)公司獲得了更多的自主定價(jià)權(quán)，保險(xiǎn)利益（確定部分）有了不少提高，尤其是目前低利率環(huán)境下，逐漸成為低風(fēng)險(xiǎn)投資中一種不錯(cuò)選擇。最后，關(guān)于投保開門紅理財(cái)險(xiǎn)，筆者給出幾點(diǎn)建議：

第一，不要被計(jì)劃書里“過于美好”的利益演示數(shù)據(jù)所迷惑，對于那些不確定的保險(xiǎn)利益需要保持冷靜。確定的保險(xiǎn)利益，即生存金、祝壽金、滿期金和現(xiàn)金價(jià)值等，保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營情況下必須剛性兌付的部分，需要重點(diǎn)考察。

第二，對于不確定的利益，例如分紅型保險(xiǎn)的保單分紅和萬能結(jié)算利率不是保證部分，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力和過往5年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可以作為借鑒評估的參考。

第三，由于快速返款的原因，能否把盡量多的生存金留在萬能賬戶做二次生息，對理財(cái)?shù)男Ч陵P(guān)重要。所以，開門紅理財(cái)型保險(xiǎn)并不適合即將退休的人，因?yàn)樵诓痪玫膶砟阋欢〞?huì)從萬能賬戶取錢養(yǎng)老，這將影響保單的增值。

本文作者系北美精算師，中國準(zhǔn)精算師。