低油價(jià)新觀察（下）：油氣產(chǎn)業(yè)再獲新機(jī)

張抗

推動油氣科技創(chuàng)新、大幅降低成本

低油價(jià)帶來激烈的生存競爭成為企業(yè)依靠科技創(chuàng)新、大幅降低成本最直接最強(qiáng)大的動力?？梢哉f，誰抓住了科技創(chuàng)新成果誰就更容易熬過這個(gè)油氣的“寒冬”。

這首先表現(xiàn)在占投資費(fèi)用主體的大量的工程作業(yè)上。以鉆井為例，美國陸地鉆井平均日費(fèi)從2014年的23000美元下降至2015年的16000美元，2016年5月同比又下降30%。這意味著目前的鉆井日費(fèi)比2014年降低50%以上。而綜合性的科技增產(chǎn)措施又使同期單臺鉆機(jī)生產(chǎn)的原油量大幅增加，如美國七大頁巖油產(chǎn)地單井產(chǎn)油量從2014年6月的271桶/日增加到2016年1月們494桶/日，增幅達(dá)82.3%，從而可能使新增原油單桶成本比2014年下降3/4以上。

我們知道，目前美國的鉆井使用和石油增產(chǎn)量主要依靠頁巖油氣，以上數(shù)據(jù)可作為美國石油成本降低的寫照。科技進(jìn)步成本降低使全球石油項(xiàng)目加權(quán)平均保本價(jià)格目前為51美元/桶（見下圖），比最高的2014年降低了19美元/桶、下降27.1%。在低油價(jià)猛烈襲來時(shí)，正是科技進(jìn)步成本降低使頁巖油氣產(chǎn)量能以上升，或相對平穩(wěn)的態(tài)勢支撐相當(dāng)長時(shí)間，也是在油價(jià)有所抬升時(shí)能使其產(chǎn)量迅速回升的動力所在。

也正是基于這樣的“底氣”，一些大中型油服企業(yè)和勘探開發(fā)企業(yè)才敢于逆勢進(jìn)行并購并加大對具有戰(zhàn)略意義項(xiàng)目的投入，成為在低油價(jià)重壓下油氣行業(yè)令人關(guān)注的閃光點(diǎn)。

可以作為例子的還有以美國為首的多家公司與阿根廷YPF公司合作頁巖油氣的巨大投入。依托在北美形成的科技進(jìn)步，使之適應(yīng)了阿根廷情況后，鉆井成本由2015年的1400萬美元降低了20%，接近經(jīng)濟(jì)下限要求的1000萬美元。這使其決心在前期超過30億美元投入基礎(chǔ)上通過幾個(gè)大手筆的新合同使未來15年投入超過250億美元。這個(gè)“勇敢合同”使其公司股票大幅升值。

油企重組帶來更強(qiáng)的生命力

低油價(jià)的持續(xù)使油企融資日趨困難，越來越多的企業(yè)破產(chǎn)倒閉、資產(chǎn)被并購重組。特別是規(guī)模偏小的油服企業(yè)所受的沖擊最大，他們使已經(jīng)低迷的經(jīng)濟(jì)上疊加著下行的壓力。但從另一角度看，這正是市場合理配置資源的一種方式。

一批企業(yè)因難耐“寒冬”而消亡，待油價(jià)有所回升會有具更強(qiáng)活力的一批新企業(yè)出現(xiàn)。經(jīng)過這一輪的動蕩會使油氣業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化、更合理的資源配置，從而促進(jìn)其新發(fā)展。

從2016年上半年看，油價(jià)有著觸底反彈之勢，并購市場出現(xiàn)上升回暖。這尤以金融市場活躍、成熟的北美最顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上半年并購事件中北美占75%，在售出、購入的資產(chǎn)中北美所占比例分別為82.3%和88.6%，其中頁巖油氣交易項(xiàng)目比2015年上半年增加63%。值得關(guān)注的是，非常規(guī)油氣中成本較高的加拿大油砂仍被重視，交易額分別達(dá)46億美元和42億美元的兩宗涉及油砂公司的交易成為今年北美最大的非常規(guī)并購案。

他們被看好似乎意味著企業(yè)家己經(jīng)看到：一旦油價(jià)抬升觸及其有所降低的成本線，將有使非常規(guī)油氣產(chǎn)量快速上升的潛力。由此看來，欲借低油價(jià)將以頁巖油氣為代表的非常規(guī)油氣擠出市場的設(shè)想恐難如愿。

產(chǎn)油國實(shí)行更利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策

在油氣生產(chǎn)、出口國（特別是發(fā)展中國家）的政策里長期存在著一對矛盾，即是如何既能吸引外國資金和技術(shù)，又能使本國的獲利最大化。

在本世紀(jì)這個(gè)矛盾中最突出的是資源民粹主義的干擾。他們主張大幅削弱對外開放、限制國外資本進(jìn)入本國石油系統(tǒng)（特別是上游），而將其歸之于帶壟斷性的國有公司。結(jié)果往往是事與愿違，阻礙了本國油氣、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，“抱著金碗要飯吃”，進(jìn)而甚至影響到政局的穩(wěn)定。俄羅斯、阿根廷、伊朗以及開發(fā)超深海油氣以來的巴西，在一定程度上可作為這種傾向的代表。

長期大幅度的油價(jià)走低更明顯的暴露出這種政策難以為繼。低油價(jià)期越長，這類政策轉(zhuǎn)變就會越徹底，而帶來的效果也會越明顯?？梢栽O(shè)想，即使油價(jià)有所回升，這種勢頭也將得以保持并成為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)一體化、油氣持續(xù)發(fā)展的動力之一。近年來在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系上出現(xiàn)了一股“逆全球化”潮流，此時(shí)油氣資源國加大開放的舉措形成一抹促進(jìn)國際投資和貿(mào)易的亮色。

長期困擾石油輸出國的另一問題是過分依賴油氣生產(chǎn)和出口造成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、過分依賴原油的生產(chǎn)和出口。促使經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展、改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是其長期以來持續(xù)的追求，而在低油價(jià)的困境下顯得更為迫切，也成為其應(yīng)對困境的政策之一。具體說，在油氣產(chǎn)業(yè)鏈上要求有更均衡的發(fā)展，補(bǔ)足中游的儲運(yùn)，特別是下游的煉油和石油化工的短板。這一點(diǎn)在以沙特為代表的中東國家表現(xiàn)更為突出。

自上世紀(jì)石油危機(jī)以來，海合會國家就特別注意以充足的石油美元發(fā)展金融業(yè)，豐厚的國家主權(quán)基金和巨額的海外投資成為其重要收入（有的國家甚至超過石油）來源，也是其應(yīng)對低油價(jià)的重要實(shí)力。但是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的多元化上卻一直不夠。針對以上短板，沙特提出經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展的新戰(zhàn)略。

在高油價(jià)期，許多國家對油氣消費(fèi)者給予某種補(bǔ)貼，其初意也許是為了減輕其負(fù)擔(dān)，爭取民心穩(wěn)定政局。但這種扭曲了市場價(jià)格的行為收效并不好，不利于節(jié)能，也使石油公司和政府背上沉重的負(fù)擔(dān)?？墒?，很多國家卻很難取消這些政策，怕影響其“政績”和選票。低油價(jià)成為許多國家，特別是出口國取消油氣消費(fèi)補(bǔ)貼的良好時(shí)機(jī)。

為優(yōu)化能源構(gòu)成創(chuàng)造了更好條件

本世紀(jì)初，石油枯竭論曾甚囂塵上，面臨似乎近期就會發(fā)生的石油短缺，人們急切地期望新能源替代石油。但由于基礎(chǔ)研究不夠、科技水平較低，新能源的成本明顯高于傳統(tǒng)一次能源（化石能源和水電核電），因而他們期望以嚴(yán)重扭曲市場的政府補(bǔ)貼強(qiáng)力推進(jìn)新能源。

這往往事倍功半，并產(chǎn)生若干負(fù)面影響（如使經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過重、能源成本高企，又如我國目前嚴(yán)重的棄光棄風(fēng)以至棄水棄核）。供過于求局面下低油價(jià)的持續(xù)，保障了石油特別是天然氣的大量利用，為降低煤的比例、緩解環(huán)境壓力創(chuàng)造了條件，也為新能源完成以科技發(fā)展提效率降成本的過程爭取了時(shí)間。從而使能源結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，在合乎能源和經(jīng)濟(jì)客觀規(guī)律的條件下，較順利地從化石能源時(shí)代向“后石油（petroleum、包括oil和gas）時(shí)代”，即多能源互補(bǔ)因地制宜高效益發(fā)展的時(shí)代過渡。

另外，低油價(jià)也使得歐佩克控制油價(jià)時(shí)代得以終結(jié)。世界石油市場己由長期的賣方市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，石油也從強(qiáng)加在其身上的戰(zhàn)略武器而向大宗商品的本來面貌回歸。與之相應(yīng)，其作為金融衍生品的特點(diǎn)卻在相當(dāng)大程度上影響著石油貿(mào)易、影響著世界經(jīng)濟(jì)。這次的低油價(jià)的持續(xù)和可以預(yù)期到的影響正是表明這一重大轉(zhuǎn)變己基本完成，一個(gè)多因素控制國際石油的新時(shí)代己經(jīng)到來。

其突出表現(xiàn)之一是石油的地緣格局出現(xiàn)重大變化，生產(chǎn)和消費(fèi)中心的多元化。新的生產(chǎn)、出口國所占份額的擴(kuò)大使本來就趨于解體的OPEC作用式微。更加充分的供應(yīng)和日趨成熟、開放統(tǒng)一的國際油氣市場，使以石油為武器的傳統(tǒng)能源安全觀被互利合作共同發(fā)展的新的綜合安全觀逐漸取代。

對中長期油價(jià)走勢的展望

（一）從需求變化趨勢看

目前，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，普遍陷入發(fā)展動力不足、經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)。這種情況與“逆全球化”的貿(mào)易保護(hù)主義泛濫相疊加，不利于國際貿(mào)易的發(fā)展。這使得持續(xù)的油氣需求不旺的形勢難以在近期改變。

進(jìn)一步看，OECD國家己出現(xiàn)石油消費(fèi)量降低的趨勢，2005-2014年間的年降率為1.37%。今后其以新能源替代油氣的勢頭仍將保持或有所加大。作為全球經(jīng)濟(jì)和油氣消費(fèi)主要拉動者的中國經(jīng)濟(jì)增速將保持在6.7%左右的新常態(tài)，幾乎所有發(fā)展中國家都不會再走以高耗能來保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的老路，其能源和油氣消費(fèi)彈性系數(shù)將明顯小于1，更令人關(guān)注的是即使在非洲、拉美等國也開始了因地制宜的發(fā)展非化石能源。

需求的持續(xù)降低己經(jīng)威脅到低油價(jià)時(shí)本應(yīng)大幅盈利似下游，使有強(qiáng)大技術(shù)支撐的大型煉油企業(yè)利潤也開始下降。BP今年二季度利潤為6年來最低，同比下降19.3%，美國最大煉油商瓦萊羅能源公司預(yù)計(jì)三季度利潤同比將下降46.5%。幾乎所有機(jī)構(gòu)的預(yù)測都認(rèn)為，從中長期看石油消費(fèi)仍將處于低速增長狀態(tài)，受基礎(chǔ)建設(shè)制約的天然氣消費(fèi)增長也將維持在中低速。

（二）從供應(yīng)變化趨勢看

一般說來，當(dāng)油價(jià)等于或略高于生產(chǎn)（開采操作）成本時(shí)，石油公司會僅從已開發(fā)油氣田中生產(chǎn)。當(dāng)油價(jià)升至等于現(xiàn)金成本時(shí)（這時(shí)公司沒有負(fù)現(xiàn)金流），他們就有一定的擴(kuò)大生產(chǎn)動力，如建設(shè)新產(chǎn)能以彌補(bǔ)自然遞減使產(chǎn)量保持穩(wěn)定或低速增長。當(dāng)高于現(xiàn)金成本并接近或達(dá)到完全生產(chǎn)成本時(shí)，就會大力勘探以保證儲量補(bǔ)充系數(shù)等于或大于1，從而增強(qiáng)油氣生產(chǎn)的可持續(xù)性。前文已提及，科技進(jìn)步成本降低使以加權(quán)平均保本價(jià)格計(jì)全球石油項(xiàng)目目前為51美元/桶、美國頁巖油為55美元/桶。那么，可大致以50-55美元/桶為進(jìn)入平均油價(jià)保本與否（盈虧平衡）的臨界點(diǎn)。

回顧近兩年的變化，油價(jià)下降導(dǎo)致的產(chǎn)量變化可能滯后，如按伍德麥肯茲的統(tǒng)計(jì)，布倫特油價(jià)降至50美元/桶左右時(shí)產(chǎn)量才表現(xiàn)出下行壓力，當(dāng)下降到35美元/桶時(shí)全球有340萬桶/日的生產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，但真正停產(chǎn)的僅10萬桶/日、占全球產(chǎn)量的0.1%、且主要為加拿大瀝青油砂油。而油價(jià)上升導(dǎo)致的產(chǎn)量提高則可能因人們的心理預(yù)期而有某種提前。從掌握美國優(yōu)良頁巖氣資源的企業(yè)看，預(yù)期油價(jià)達(dá)40美元/桶時(shí)就可考慮擴(kuò)大生產(chǎn)搶市場了。

近兩年的油價(jià)變化作了某種驗(yàn)證：油價(jià)兩次上升到50美元/桶以上時(shí)都引起鉆井?dāng)?shù)的回升，似乎產(chǎn)量預(yù)期上升這只“無形的手”壓住了油價(jià)。看來至少在近期（如2020年前），在其他條件無重大變化時(shí)，油價(jià)升達(dá)50美元/桶附近時(shí)就開始觸動許多地區(qū)（陸上常規(guī)）石油生產(chǎn)者的“敏感神經(jīng)”，開始加大投入并增產(chǎn)，到55美元/桶時(shí)更多美國頁巖氣生產(chǎn)者也會批量進(jìn)行恢復(fù)產(chǎn)量的運(yùn)作。此二者的疊加足以使產(chǎn)量加大到影響供需間脆弱微妙的平衡，產(chǎn)生使油價(jià)上升停止或轉(zhuǎn)為下行的壓力。而油價(jià)達(dá)到或超過上游的完全成本時(shí)，則會又開啟通向新一輪產(chǎn)能過剩之路。以此預(yù)測：在近期的未來即使油價(jià)有所抬升其年均值也大致為50-55美元/桶。

（三）對中長期趨勢的預(yù)判

一方面是節(jié)能、油氣替代和經(jīng)濟(jì)低速增長使油氣需求不再像此前那樣旺盛，另一方面是科技進(jìn)步成本降低帶來的供應(yīng)日趨充足，這樣的供需態(tài)勢是決定中長期油價(jià)的根本的“結(jié)構(gòu)性因素”。

筆者和許多研究者的意見相近，預(yù)料在美元匯率無大變化（如美元指數(shù)為100左右）的情況下，中長期年均油價(jià)可望維持在60-80美元/桶的范圍、均值70美元/桶左右，油價(jià)恢復(fù)到100美元/桶將是個(gè)小概率事件。與此同時(shí)，隨著生產(chǎn)、消費(fèi)中心的日趨多元化，國際石油天然氣市場日趨成熟和金融監(jiān)管的完善，油氣價(jià)格的波動幅度也有變小的可能，油氣供應(yīng)安全程度趨高。顯然，這個(gè)過程絕不會是一帆風(fēng)順的，油價(jià)也會有某種周期性的、有時(shí)也會是超乎預(yù)期的變化。上述情況對多數(shù)油氣生產(chǎn)、特別是消費(fèi)國都是有利的。

但是，對一些“財(cái)政盈虧平衡油價(jià)”很高的石油輸出國（如高于90美元/桶、甚至100美元/桶，見圖3）情況就不那么美妙了。低油價(jià)造成的入不敷出長期積累將帶來深重的危機(jī)。出路只有大刀闊斧的改革、改變其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式、大幅縮減開支。

從這個(gè)角度看：俄羅斯和海合會國家目前的應(yīng)對措施還是很不夠的。沙特等國在削弱王室貴族巨大開支和軍費(fèi)支出上都面臨巨大的障礙。而對于國內(nèi)政局不穩(wěn)無力進(jìn)行類似改革的國家（如委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、利比亞）就可能陷入經(jīng)濟(jì)政治的大動蕩。石油出口國的財(cái)政危機(jī)和政治動蕩必將引起一系列鏈鎖反應(yīng)，對世界經(jīng)濟(jì)的健康增長、對地緣關(guān)系的穩(wěn)定帶來重大的負(fù)面影響。

低油價(jià)的持續(xù)使油氣產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大動蕩、大改組，也使世界石油供需態(tài)勢和地緣結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。這與經(jīng)濟(jì)低迷的背景相疊加形成對世界經(jīng)濟(jì)、政治的重大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，使某些重大問題出現(xiàn)變化速度和趨勢的拐點(diǎn)。中國則應(yīng)以更深入的改革開放抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，順利度過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。