對國有上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建探討

文/唐桂森

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對國有上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建探討

文/唐桂森

摘要：國有上市公司占據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的主要地位，但是由于其受到政府的干涉和所承擔(dān)的社會責(zé)任的影響，使得國有上市公司缺乏治理，市場競爭力越來越弱，給國有上市公司的發(fā)展帶來了不利的影響。本文對國有上市公司財務(wù)危機進行了深入的分析，并對其財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建進行了深入的探討，提出了財務(wù)危機預(yù)警模型。

關(guān)鍵詞：國有上市公司；財務(wù)危機；預(yù)警模型

一、財務(wù)危機定義概述

目前對于財務(wù)危機的研究不夠深入，還沒有形成科學(xué)、合理的財務(wù)危機概念。國外財務(wù)危機的定義在1996年被認為是企業(yè)失敗，專家認為當(dāng)企業(yè)無法償還到期債務(wù)就是企業(yè)的失??；在1968年，財務(wù)危機也被認為是企業(yè)失敗，即企業(yè)向有關(guān)部分申請破產(chǎn)；在1991年，財務(wù)危機定義為慢性、收益、嚴重三個不同階段的危機；在2000年，財務(wù)危機被定義為技術(shù)、會計、企業(yè)失敗和破產(chǎn)。我國財務(wù)危機定義在1996年被認為是企業(yè)破產(chǎn)；在1999年，財務(wù)危機定義為企業(yè)不具備償債能力，而且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資金管理失敗也屬于財務(wù)危機；在2007年，資金管理成本財務(wù)危機研究的重要方向。根據(jù)眾多經(jīng)驗顯示，資金管理是導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機很重要的一個因素，在企業(yè)沒有充足的周轉(zhuǎn)資金的情況下，企業(yè)就無法保障各項財務(wù)活動順利進行，從而給企業(yè)帶來慢性財務(wù)危機，所以企業(yè)內(nèi)部管理對財務(wù)危機有很大的影響。而對于不同的國家，財務(wù)危機是不同的，所以在構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型時應(yīng)在綜合考慮我國經(jīng)濟體制的基礎(chǔ)上建立。

二、財務(wù)危機預(yù)警模型研究現(xiàn)狀

目前，我國財務(wù)危機研究工作處于起步階段，大部分的研究都是以國外的模型分析為主，而且財務(wù)危機預(yù)警模型的構(gòu)建過程與國外基本相同。我國的財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建首先是由周首華開始的，在1996年，他以4000多家企業(yè)為樣本數(shù)據(jù)庫，在Z模型的基礎(chǔ)上增設(shè)了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標(biāo)，從而構(gòu)建了F模型。而在1999年，陳靜以財務(wù)危機公司，即ST公司從1995年到1997年的年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過F模型和單變量的分析得出在不同方法下所確定的指標(biāo)變量是不同的，而且分析出資產(chǎn)負債率和流動比率能夠較好的預(yù)測財務(wù)危機。隨后在2007年，石亞玲使用F模型，在以每股收益和利潤增長等六大指標(biāo)的基礎(chǔ)上對財務(wù)危機公司，即ST公司進行了分析，得出前三年ST誤判率低于10%。通過對財務(wù)危機長時間的研究，得出了財務(wù)變量能夠在一定程度上對財務(wù)危機進行預(yù)測，不同的財務(wù)變量的綜合使用能夠更好的預(yù)測財務(wù)危機的結(jié)論，而凈資產(chǎn)報酬率是預(yù)測財務(wù)危機的最后變量，同時，財務(wù)危機是慢性的，一般在財務(wù)危機發(fā)生的前兩年就會出現(xiàn)一定的征兆，在構(gòu)建財務(wù)危機模型時，多元回歸模型是最好的選擇。

三、財務(wù)危機預(yù)警研究對象分析

（一）國有上市公司特征性分析

國有上市公司在我國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)很重要的地位，例如在油氣電、電信、網(wǎng)絡(luò)、通訊等，這些行業(yè)被國有上市公司占據(jù)了很大的位置，而且國有上市公司還控制了大部分的增值性行業(yè)，但是隨著國有上市公司的快速發(fā)展，國有上市公司由于受到政府干涉，所以在自身內(nèi)部控制和治理方面的問題越來越突出，再加上由于國有上市公司承擔(dān)著很大的社會責(zé)任，從而很難適應(yīng)市場的要求，市場競爭力較弱，而事實上，這些問題都會導(dǎo)致財務(wù)危機，但是由于不受管理局的重視，從而沒有很好的解決這些問題，最終給國有上市公司造成了慢性的財務(wù)危機。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和市場的不斷成熟，國有上市公司必須進行改革，以國際名牌企業(yè)為標(biāo)準，不斷的完善內(nèi)部治理機制，從而實現(xiàn)資本的增值，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，在國際化競爭中占據(jù)一席之地，同時國有上市公司還要注重社會效益，實現(xiàn)為國民謀福利。

（二）國有上市公司財務(wù)危機成因分析

1.一般性財務(wù)危機，缺乏完善、準確的數(shù)據(jù)支撐

一個公司的財務(wù)活動主要是籌資、經(jīng)營、投資三個方面，而這三個方面的財務(wù)活動使得企業(yè)面對一定的經(jīng)營風(fēng)險，從而都或多或少的給公司造成一定的財務(wù)危機，而經(jīng)營風(fēng)險需要公司以相關(guān)營運、發(fā)展能力和償債數(shù)據(jù)來進行分析，但是由于大部分國有上市公司自身管理的欠缺，使得相關(guān)數(shù)據(jù)不夠完善、準確和可靠，所以在數(shù)據(jù)管理方面不夠完善，而這些數(shù)據(jù)作為財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建的不可或缺的因素，給公司帶來了很不利的影響。

2.缺乏完善的治理結(jié)構(gòu)，無法落實財務(wù)危機預(yù)警相關(guān)工作

由于國有上市公司是由政府領(lǐng)導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)融合的公司，所以大部分的公司就會認為政府會給予保障，從而忽視了自身的管理，使得公司很難建立起完善的治理結(jié)構(gòu)和管理機制，并且也沒有建立起完善的財務(wù)危機相關(guān)的分析、預(yù)警和評估機制，再加上政府對國有上市公司管理公司的干涉，公司自身管理無法有效的實施，導(dǎo)致相關(guān)管理流于形式，不能真正的得到落實，從而無法實現(xiàn)改革之后價值最大化的目標(biāo)。

3.社會責(zé)任負擔(dān)大，給公司經(jīng)營帶來不利影響

由于國有上市公司是國有企業(yè)，所以公司需要承擔(dān)一定的社會責(zé)任，在保障員工的福利，維護社會穩(wěn)定的情況下，公司需要出臺相關(guān)的優(yōu)惠政策，履行社會責(zé)任，從而公司就需要承擔(dān)大量的退休職工養(yǎng)老、醫(yī)療等支出，而這給公司帶來了很大的經(jīng)濟負擔(dān)，使得公司的市場競爭力較弱，無法在激烈的市場競爭中獲得更好的發(fā)展。同時，在政府一方來看，由于信息的不對稱，缺乏科學(xué)、合理的財務(wù)危機預(yù)測，所以政府很難，甚至是無法分辨出公司的虧損是由于其所承擔(dān)的社會責(zé)任，還是自身經(jīng)營的失敗導(dǎo)致的，從而就給了公司領(lǐng)導(dǎo)層和管理層推卸責(zé)任的理由。

4.缺乏完善的內(nèi)部控制體系和審計報告，無法真實反映財務(wù)活動實際情況

很多國有上市公司尚未形成完善的內(nèi)部控制體系和制度，也沒有編制審計報告，從而導(dǎo)致公司財務(wù)報表質(zhì)量和可信度較低，無法對財務(wù)活動進行評估，也不能真實的反映公司財務(wù)活動的真實情況，無法防范部分人員掩飾不利事實的行為，使得財務(wù)危機被掩蓋，從而給公司帶來巨大的財務(wù)危機。

四、財務(wù)危機預(yù)警研究設(shè)計

（一）財務(wù)危機預(yù)警研究設(shè)計

由于滬深交易所上市A股國有上市公司承擔(dān)社會責(zé)任，在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)主要地位，并且有相關(guān)制度保障其財務(wù)信息的真實性，同時，國有其以我國相關(guān)準則開展審計工作，所以財務(wù)信息質(zhì)量較高，并且可靠，再加上其所具備的特殊社會價值，所以本文以其為研究對象，從2011年到2013年，對ST公司進行研究，并以T-2和T-3年的數(shù)據(jù)為依據(jù)構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型。在選取樣本時，在滿足連續(xù)兩年凈利潤為負，并且能夠完整收集2011年到2014年的財務(wù)信息的條件下，在2012、2013、2014年的企業(yè)中分別選擇18家、20家、15家，并以其T-2 和T-3年的數(shù)據(jù)構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型，再和2014年的樣本企業(yè)進行比較分析，從而對模型的精確度進行分析。同時，在滿足同一行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模相差小于10%、財務(wù)數(shù)據(jù)與會計年度相同的條件下，以1：1的比例選擇非財務(wù)危機企業(yè)。通過研究顯示，在實際研究活動中，行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模和會計期間等都不會造成預(yù)警模型誤差問題。

（二）財務(wù)危機預(yù)警模型指標(biāo)設(shè)計

由于預(yù)警指標(biāo)與預(yù)警效果有著密切關(guān)系，所以在選擇預(yù)警指標(biāo)上應(yīng)更加慎重。預(yù)警指標(biāo)需要能夠準確、真實和全面的反映出公司企業(yè)實際財務(wù)狀況，并在借鑒專家學(xué)者的預(yù)警指標(biāo)選擇經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過引入非財務(wù)指標(biāo)變量，選擇預(yù)警效果好的變量。在選擇財務(wù)指標(biāo)時，需要根據(jù)相關(guān)危機預(yù)警文章中預(yù)警指標(biāo)的出現(xiàn)次數(shù)來選擇；在選擇非財務(wù)指標(biāo)時，需要根據(jù)指標(biāo)獲取的難以程度，再結(jié)合國有上市公司的特點來選擇。在償債能力方面選擇流動比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率；在盈利能力方面選擇資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售期間費用率、成本費用利潤率和資產(chǎn)減值營業(yè)收入比；在營運能力方面選擇存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)?周轉(zhuǎn)率。

五、財務(wù)危機預(yù)警模型——多元Logistic回歸預(yù)警模型的構(gòu)建

通過研究顯示，T-2年財務(wù)危機企業(yè)和非財務(wù)危機企業(yè)有6個指標(biāo)差異較大，T-3年財務(wù)危機企業(yè)和非財務(wù)危機企業(yè)有9個指標(biāo)差異較大，以這些指標(biāo)為基礎(chǔ)分別建立T-2年和T-3的多元Logistic回歸模型，并使用SPSS7.0軟件分別計算T-2年和T-3年建模樣本的財務(wù)指標(biāo)變量數(shù)據(jù)，通過計算，得出這兩個預(yù)測模型的統(tǒng)計意義較強。

T-2年的Logistic回歸模型為：

Logit（P）=-5.420+4.149X3-0.381X7-19.796X9+2.077X15-0.192X17+0.001X23

T-3的多元Logistic回歸模型為：

Logit（P）=1.130-1.327X2+0.267X3-1.789X6+0.45X15+0.38X17-0.094X20+0.396Z10-27.818Z11。

參考文獻：

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歸集和撥付體系。通過網(wǎng)銀系統(tǒng)，各級分公司能夠快速地通過收入賬戶中的資金快速歸集到集團的收入賬戶中，縮短了資金歸集時間，減少了資金的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)；同時集團總部還可以通過網(wǎng)銀系統(tǒng)快速地按預(yù)算及各級分公司申請額度快速地進行資金劃撥，規(guī)范了資金支付行為，減少了資金在各級分公司的沉淀。（3）集團總部應(yīng)強化資金安全管控和使用管理。借助資金信息化管理平臺，集團總部可以對資金流向?qū)嵤崟r監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)問題以便快速有效地解決問題，不僅降低了資金的安全風(fēng)險，同時還可以為集團總部的投資、融資計劃提供科學(xué)參考，提高企業(yè)集團資金的使用效益，降低資金使用成本。

五、實施財務(wù)的集中核算

財務(wù)的集中核算是指利用財務(wù)管理的信息化平臺對財務(wù)報賬、財務(wù)核算進行統(tǒng)一管理。筆者認為企業(yè)集團可從以下四個方面進行努力：（1）統(tǒng)一會計制度和核算標(biāo)準。集團總部應(yīng)制定統(tǒng)一的會計政策，不僅要在會計核算標(biāo)準、方法等方面做出統(tǒng)一的規(guī)定，還應(yīng)該在會計事項的核算科目、方法以及口徑方面做出統(tǒng)一的規(guī)定。這樣不僅可以提高財務(wù)核算的效率，還有助于實現(xiàn)核算數(shù)據(jù)的信息化管理。（2）會計資料的統(tǒng)一管理。會計資料主要包括記賬憑證和原始憑證，記賬憑證可利用信息化管理進行數(shù)據(jù)上傳、流轉(zhuǎn)，最后歸集到集團總部并由總部進行集中打印，原始憑證可由分公司定期運送到總部保存。（3）是建立財務(wù)信息分級共享平臺。利用會計核算信息化系統(tǒng)，對分公司實行分賬套核算，體現(xiàn)分公司財務(wù)狀況的獨立性，便于財務(wù)報表及財務(wù)信息的出具。（4）是建立統(tǒng)一的保證平臺通過報賬平臺的報賬信息上傳，實現(xiàn)業(yè)務(wù)報賬和財務(wù)集中核算的統(tǒng)一，報賬平臺可從審批授權(quán)商實現(xiàn)集權(quán)與分權(quán)的管理。預(yù)算外事項由分公司審批后報賬，預(yù)算內(nèi)事項除分公司審批外，還需總公司審批，充分體現(xiàn)財務(wù)集中管理的監(jiān)控作用。

綜上，企業(yè)集團財務(wù)集中管理不僅是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然趨勢，也是企業(yè)高效運轉(zhuǎn)的主要措施，更是提升企業(yè)核心競爭力的重要手段。財務(wù)管理事關(guān)集團的發(fā)展和成敗，構(gòu)建企業(yè)集團集中管理條件，實施企業(yè)集團集中管理，建立一套科學(xué)、規(guī)范的企業(yè)集團集中管理系統(tǒng)，是現(xiàn)代大型企業(yè)財務(wù)管理的必然出路。

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作者單位：（廣東宏大爆破股份有限公司） （中移鐵通有限公司陜西分公司）