心平氣和 該做就做

王佳音

短期市場有望延續(xù)反彈，后續(xù)將有多重因素可能引發(fā)市場風(fēng)險偏好回升。而對于A股中后期的走勢，我們維持中期圍繞2800點(diǎn)-3200點(diǎn)寬幅震蕩的判斷，2017年6月前見到本輪熊市低點(diǎn)。策略上，高彈性板塊個股有望給投資者帶來錦上添花的效果。

多重催化劑提升風(fēng)險偏好

我們以為，提升風(fēng)險偏好的催化劑有以下幾點(diǎn)：1）MS-CI把A股納入到其EH指數(shù)中的事件關(guān)注度逐步提升，監(jiān)管層頻頻發(fā)出正面的回應(yīng)MSCI的動作讓市場對于納入概率的判斷大大提升：2）近期滬股通流入市場積極、A50ETF申購積極，邏輯上更多的是配置型需求，似乎更加印證了市場認(rèn)為會由此帶來增量資金的想法，建議從MSCI和深港通受益標(biāo)的中搜尋價值成長股票做穩(wěn)健投資；3）近期召開的全國科技創(chuàng)新大會，從情緒上給市場注入了一個正面的信號；4）從市場本身來講，倉位偏低，交易換手的不斷低迷，引發(fā)了市場對于短期反彈的期待。

當(dāng)然，未來可能引發(fā)市場階段性強(qiáng)勢的其他原因還可能包括：美聯(lián)儲加息和英國脫歐的靴子落地、對經(jīng)濟(jì)過度悲觀預(yù)期的修復(fù)、供給側(cè)改革和國企改革的推進(jìn)，這些因素需要進(jìn)一步跟蹤觀察。

中期維持寬幅震蕩觀點(diǎn)

全球宏觀對沖問題并沒有得到本質(zhì)上的解決，市場最終也一定會有出清，只是這一過程更像2002-2003-2004，而非10年之后的慢熊。我們?nèi)匀徽J(rèn)為2017年6月之前可能見到本輪熊市的低點(diǎn)，慢熊的概率不大，更多的是寬幅震蕩和之后的一次出清。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前市場已經(jīng)處于本輪熊市的中后期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會的把握更加重要。

中期觀點(diǎn)不變，依然維持2800點(diǎn)-3200點(diǎn)寬幅震蕩的判斷。寬幅震蕩下沿，我們更加樂觀一些，該做就做。再次強(qiáng)調(diào)2016下半年堅守價值型成長就是把握住了最大的趨勢。本次反彈是臨近寬幅震蕩區(qū)間下限之時，基本面悲觀預(yù)期修復(fù)、市場微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資金面MSCI催化共振帶來的熊市中的反彈，而非反轉(zhuǎn)，反彈的目標(biāo)價自然是寬幅震蕩區(qū)間的上限。以消費(fèi)為代表的價值型成長板塊前期漲幅較大，短期存在一定的調(diào)整壓力。

如果把思考的周期拉長到2016年下半年，我們認(rèn)為堅守價值型成長可能是2016年最好的趨勢投資。我們前期反復(fù)提示，2016年趨勢投資者需把握住兩個趨勢：1）機(jī)構(gòu)投資者持倉結(jié)構(gòu)回歸相對均衡的趨勢；2）過度“走心”投資風(fēng)格向基本面投資回歸的趨勢。我們看到基金降低高風(fēng)險偏好資產(chǎn)配置比例的過程遠(yuǎn)未結(jié)束，價值型成長的中期表現(xiàn)仍值得期待，短期前期漲幅較小的廣義價值型成長依然可能強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注：景點(diǎn)、PPP、水電和燃?xì)狻⒂头?、啤酒、軌交、電子等?/p>

高彈性板塊階段性錦上添花

2016年堅守價值成長，就可能斬獲比較理想的凈值表現(xiàn)。但當(dāng)前市場接近震蕩區(qū)間的下限，反彈當(dāng)中高彈性方向會階段性表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性，做與不做全看每個投資者的約束。新興成長中的軍工、計算機(jī)中我們4月開始成功推薦的區(qū)塊鏈主題、傳媒中超跌龍頭，以及強(qiáng)周期當(dāng)中的煤炭仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。

值得注意的是，TMT板塊當(dāng)中符合價值型成長條件的龍頭標(biāo)走強(qiáng)仍然符合市場日漸趨于理性的市場特征。另外產(chǎn)業(yè)趨勢確定，空間廣闊，短期無法證偽且催化劑較多的產(chǎn)業(yè)類機(jī)會始終是廣大投資的共識，近期表現(xiàn)突出的新能源汽車、OLED、VR以及最新的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈都是這類機(jī)會的典型代表，區(qū)塊鏈也屬于此類。