小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理研究*

李 倩， 王璐瑤

(沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 沈陽(yáng) 110870)

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小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理研究*

李 倩， 王璐瑤

(沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 沈陽(yáng) 110870)

小微企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，在發(fā)展過(guò)程中面臨融資難、融資貴等問(wèn)題，眾籌融資作為新興的網(wǎng)絡(luò)融資模式不僅給小微企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。對(duì)小微企業(yè)眾籌融資整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，提出“5+11”風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別途徑，著重研究眾籌融資平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法繪制小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的因果關(guān)系圖，并根據(jù)因果關(guān)系圖形成回路圖和原因樹(shù)，更直觀地展現(xiàn)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的反饋?zhàn)饔脵C(jī)制。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的防范對(duì)策，對(duì)規(guī)范眾籌融資平臺(tái)運(yùn)作、提高平臺(tái)融資成功率具有一定的實(shí)際意義。

小微企業(yè)；眾籌融資；平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)；因果關(guān)系圖；回路圖；原因樹(shù)

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，小微企業(yè)在其中作出了重要貢獻(xiàn)。然而，小微企業(yè)自身存在諸如企業(yè)規(guī)模小、缺乏資金、經(jīng)營(yíng)管理理念陳舊、道德風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題，而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境并不完善，這些問(wèn)題一直制約著小微企業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致其融資難、融資成本高。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，眾籌融資作為網(wǎng)絡(luò)融資的新興力量正在發(fā)展壯大。通過(guò)線上模式，在一定程度上克服了時(shí)間和地域的限制，提高了小微企業(yè)融資效率，同時(shí)眾多投資人能夠有效分?jǐn)偼顿Y金額和風(fēng)險(xiǎn)，降低了融資成本，有效緩解了小微企業(yè)融資面臨的問(wèn)題。但眾籌融資目前仍處于探索階段，存在很多不足和缺陷。眾籌融資對(duì)小微企業(yè)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，研究小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)能夠促進(jìn)小微企業(yè)與眾籌融資的有效對(duì)接，在一定程度上降低小微企業(yè)融資過(guò)程中可能遇到的平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。

一、小微企業(yè)眾籌融資現(xiàn)狀分析

對(duì)于小微企業(yè)的界定有多種不同的方法。中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平提出：小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)的統(tǒng)稱(chēng)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2009〕36號(hào))，工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等具體標(biāo)準(zhǔn)將中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類(lèi)型。理論界則通常認(rèn)為，小微企業(yè)是指雇員人數(shù)在10人以下的具有法人資格的企業(yè)和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)，以及工商登記注冊(cè)的個(gè)體和家庭經(jīng)濟(jì)組織等[1]。

眾籌融資是一種新型互聯(lián)網(wǎng)融資方式，指項(xiàng)目發(fā)起人(企業(yè)或個(gè)人)借助網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)向大眾投資人公開(kāi)發(fā)出融資請(qǐng)求，并承諾在項(xiàng)目完成之后以產(chǎn)品、服務(wù)、股權(quán)或債權(quán)等作為回報(bào)[2]。而小微企業(yè)眾籌融資則可以理解為：小微企業(yè)作為項(xiàng)目發(fā)起人，在面臨融資需求時(shí)，在眾籌平臺(tái)上發(fā)布融資計(jì)劃并公布回報(bào)方式；大眾投資人或投資機(jī)構(gòu)則可以通過(guò)眾籌平臺(tái)了解小微企業(yè)的項(xiàng)目，根據(jù)自己的偏好和判斷選擇不同的小微企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。

眾籌融資具有門(mén)檻低、融資效率高、成本低、平臺(tái)效應(yīng)強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，為在發(fā)展過(guò)程中一直面臨融資難、融資貴等問(wèn)題的小微企業(yè)帶來(lái)了福音。但眾籌融資從出現(xiàn)至今不過(guò)五年時(shí)間，各方面都不成熟，存在很多問(wèn)題，而其中很多因素都會(huì)導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目的最終失敗。

在我國(guó)小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展過(guò)程中，受到收入水平和認(rèn)知程度的限制，不論是小微企業(yè)還是大眾投資人參與度都很低；融資額度與國(guó)外相比普遍偏低；我國(guó)股權(quán)眾籌融資有非法集資的嫌疑，尚無(wú)專(zhuān)門(mén)的法律政策予以規(guī)范，而國(guó)外已經(jīng)開(kāi)啟了股權(quán)眾籌融資合法化的進(jìn)程[3]；我國(guó)眾籌平臺(tái)發(fā)展不平衡，運(yùn)作機(jī)制并不完善；對(duì)眾籌融資項(xiàng)目缺乏有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制，同時(shí)眾籌融資項(xiàng)目缺乏創(chuàng)新性和原創(chuàng)性。

小微企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)管理模式和理念都比較落后，抵御外界風(fēng)險(xiǎn)能力弱，道德風(fēng)險(xiǎn)高[4-5]，因此在面對(duì)眾籌融資這種網(wǎng)絡(luò)融資模式時(shí)，小微企業(yè)想要從中獲利，還需要對(duì)自身進(jìn)行完善，同時(shí)眾籌平臺(tái)和外部法律環(huán)境都需要有相應(yīng)的提升，才能使眾籌融資和小微企業(yè)融資更好地融合。

二、小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

眾籌融資是一種具有良好市場(chǎng)前景的互聯(lián)網(wǎng)金融融資方式，作為小微企業(yè)融資的新形式，給眾多面臨融資難問(wèn)題的小微企業(yè)帶來(lái)了希望，拓寬了小微企業(yè)的融資渠道，為小微企業(yè)帶來(lái)了新的資金來(lái)源，降低了融資成本[6]。但與之相伴的是眾籌融資給小微企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)小微企業(yè)眾籌融資過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，分析其來(lái)源及影響，對(duì)小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范工作和融資工作都具有積極的影響。

小微企業(yè)眾籌融資的參與主體有小微企業(yè)、眾籌平臺(tái)、投資者，而這三個(gè)參與主體正是小微企業(yè)眾籌融資過(guò)程中的重要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。投資者可分為大眾投資人和投資機(jī)構(gòu)兩種[7]。除此之外，外部環(huán)境不完善也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。因此，在歸納總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)外大型金融網(wǎng)站、論壇、報(bào)刊、主流媒體上不同專(zhuān)家的觀點(diǎn)，進(jìn)行訪談、調(diào)查問(wèn)卷等形式的調(diào)查、識(shí)別和深入分析后，創(chuàng)新性地提出“5+11”風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別途徑，即將眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)具體細(xì)化為5個(gè)一級(jí)指標(biāo)和11個(gè)二級(jí)指標(biāo)，具體指標(biāo)如表1所示。

表1 小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指標(biāo)

一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)主要內(nèi)容 小微企業(yè)項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)決策者:認(rèn)識(shí)水平、決策能力、決策背景、經(jīng)驗(yàn)項(xiàng)目本身:種類(lèi)、目標(biāo)金額、質(zhì)量、投資回報(bào)、融資期限項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力:企業(yè)規(guī)模、管理模式、管理理念、組織能力技術(shù)水平:工藝成熟度、技術(shù)壽命、工人經(jīng)驗(yàn)眾籌融資平臺(tái)平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇、平臺(tái)運(yùn)行機(jī)制、資金托管平臺(tái)安全風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)、平臺(tái)應(yīng)急能力、安全服務(wù)團(tuán)隊(duì)平臺(tái)專(zhuān)業(yè)技術(shù)項(xiàng)目審批能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、參與者保護(hù)能力大眾投資人參與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知度、參與度、社會(huì)文化、激勵(lì)程度、專(zhuān)業(yè)投資眼光、風(fēng)險(xiǎn)判斷能力、專(zhuān)業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)教育投資人動(dòng)機(jī):回報(bào)、社會(huì)認(rèn)同、利他、情感滿(mǎn)足度、心理需求利益不一致風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)差異、信息不對(duì)稱(chēng)投資機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì):機(jī)構(gòu)規(guī)模、團(tuán)隊(duì)學(xué)歷、專(zhuān)業(yè)知識(shí)、應(yīng)急反應(yīng)能力、資金流通性、退出機(jī)制外部環(huán)境法律風(fēng)險(xiǎn)法律地位、法律政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)宏觀環(huán)境國(guó)家宏觀干預(yù)、社會(huì)風(fēng)氣、國(guó)家政策支持監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)參與者自律、準(zhǔn)入制度、操作流程規(guī)范性

三、小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型構(gòu)建

眾籌融資平臺(tái)作為小微企業(yè)眾籌融資過(guò)程中的重要參與主體，其安全程度直接關(guān)系到平臺(tái)影響力、小微企業(yè)的選擇、眾籌融資規(guī)模以及融資成功率，因此研究眾籌融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展具有重要意義。

利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法，以上文總結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別途徑為依據(jù)，對(duì)眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)化區(qū)分，從而確定小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)的邊界和層次，構(gòu)建小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)宏觀模型，繪制因果關(guān)系圖，以更加直觀地展現(xiàn)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)的因果反饋?zhàn)饔谩?/p>

1.系統(tǒng)動(dòng)力模型邊界及層次的確定

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的英文全稱(chēng)是System Dynamics，簡(jiǎn)稱(chēng)SD。SD是由麻省理工學(xué)院的Forrester J.W.教授在1958年提出的一種新興系統(tǒng)仿真方法，最初叫工業(yè)動(dòng)態(tài)學(xué)，目的是解決生產(chǎn)管理及庫(kù)存管理等企業(yè)問(wèn)題。

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)研究問(wèn)題的基本階段包括：?jiǎn)栴}定義、模型概念化、模型數(shù)學(xué)表達(dá)、仿真、評(píng)價(jià)和政策分析。模型的表示方法有因果關(guān)系圖、因果鏈和反饋回路。常見(jiàn)的主要概念有系統(tǒng)、系統(tǒng)邊界、因果鏈、因果關(guān)系圖、流圖(流量、存量、常量)等。

根據(jù)系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的觀點(diǎn)，系統(tǒng)行為是由系統(tǒng)內(nèi)部的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)及其反饋機(jī)制決定的，按照一定規(guī)律發(fā)展。在確定系統(tǒng)邊界時(shí)，應(yīng)盡可能地將所有與目的有關(guān)的量囊括進(jìn)邊界中，既保證系統(tǒng)的全面性，又保證邊界的封閉性。

本文從宏觀角度構(gòu)建我國(guó)小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)模型，通過(guò)繪制因果反饋圖，確立整個(gè)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和相互關(guān)系，觀察各因素綜合作用下的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，研究系統(tǒng)內(nèi)部的反饋機(jī)制。

2.系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型的構(gòu)建

眾籌融資平臺(tái)作為小微企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目展示、發(fā)布消息尋求融資，投資者根據(jù)自己的偏好選擇適合的項(xiàng)目進(jìn)行投資的中介平臺(tái)，在運(yùn)作過(guò)程中可能會(huì)面臨來(lái)自各方面的風(fēng)險(xiǎn)。提高眾籌平臺(tái)的安全性，可以在一定程度上提高小微企業(yè)眾籌融資的成功率。

根據(jù)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指標(biāo)，利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)構(gòu)建因果回路，如圖1所示。

圖1 眾籌融資子系統(tǒng)細(xì)化因果回路

上述因果關(guān)系反饋圖既系統(tǒng)地反映了各因素的影響關(guān)系以及它們之間的相互關(guān)系，也反映了各因素之間的相關(guān)關(guān)系，其中“+”代表兩個(gè)變量之間呈正相關(guān)關(guān)系，“-”代表兩個(gè)變量之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)上文構(gòu)建的眾籌融資子系統(tǒng)因果回路圖，可以得到如下的反饋回路：

(1) 回路1，它的長(zhǎng)度是2，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→資金安全性→資金償付風(fēng)險(xiǎn)。

(2) 回路2，它的長(zhǎng)度是3，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→平臺(tái)專(zhuān)業(yè)技術(shù)→安全服務(wù)團(tuán)隊(duì)→運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(3) 回路3，它的長(zhǎng)度是3，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→資金安全性→平臺(tái)信用→信用風(fēng)險(xiǎn)。

(4) 回路4，它的長(zhǎng)度是3，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→信息不對(duì)稱(chēng)→逆向選擇→欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

(5) 回路5，它的長(zhǎng)度是3，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→平臺(tái)專(zhuān)業(yè)技術(shù)→平臺(tái)運(yùn)作規(guī)范性→非法集資風(fēng)險(xiǎn)。

(6) 回路6，它的長(zhǎng)度是4，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→平臺(tái)專(zhuān)業(yè)技術(shù)→風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力→項(xiàng)目審批能力→參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

(7) 回路7，它的長(zhǎng)度是5，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→信息不對(duì)稱(chēng)→逆向選擇→欺詐風(fēng)險(xiǎn)→平臺(tái)信用→信用風(fēng)險(xiǎn)。

(8) 回路8，它的長(zhǎng)度是5，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→資金安全性→平臺(tái)信用→信息不對(duì)稱(chēng)→逆向選擇→欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

(9) 回路9，它的長(zhǎng)度是6，正反饋回路：眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)→信息不對(duì)稱(chēng)→逆向選擇→欺詐風(fēng)險(xiǎn)→平臺(tái)信用→資金安全性→資金償付風(fēng)險(xiǎn)。

使用Vensimple對(duì)因果回路圖自動(dòng)生成原因樹(shù)，如圖2所示。

3.眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

通過(guò)眾籌平臺(tái)子系統(tǒng)的因果回路圖、反饋回路圖以及原因樹(shù)可以清楚地看到，眾籌融資平臺(tái)在融資過(guò)程中主要會(huì)面臨非法集資風(fēng)險(xiǎn)、參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、資金償付風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)，而且各種因素之間會(huì)相互影響，不同因素的相互作用會(huì)導(dǎo)致不同的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，一種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)由不同的因素導(dǎo)致。更重要的是不同風(fēng)險(xiǎn)影響著不同的參與主體，也與各個(gè)參與主體有著密不可分的聯(lián)系。

圖2 小微企業(yè)眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)原因樹(shù)

非法集資風(fēng)險(xiǎn)是眾籌平臺(tái)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，是指在眾籌融資的過(guò)程中可能由于相關(guān)法律法規(guī)的缺失或運(yùn)營(yíng)過(guò)程的不規(guī)范，導(dǎo)致整個(gè)融資過(guò)程有非法集資的嫌疑，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在很大程度上影響眾籌融資的影響力和大眾對(duì)眾籌融資的接受程度，特別是股權(quán)眾籌融資。根據(jù)《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，非法集資是指單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為[4]。按照證券法的規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券，或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的都屬于公開(kāi)發(fā)行，需要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門(mén)的核準(zhǔn)[6]。

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指融資過(guò)程中可能遇到的互聯(lián)網(wǎng)安全、平臺(tái)安全等安全風(fēng)險(xiǎn)，可能是由眾籌平臺(tái)安全保護(hù)措施不完善、互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)不成熟等問(wèn)題造成的；信用風(fēng)險(xiǎn)則是指眾籌平臺(tái)的信用度、平臺(tái)的信用水平與欺詐風(fēng)險(xiǎn)、資金償付風(fēng)險(xiǎn)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。出現(xiàn)資金償付風(fēng)險(xiǎn)主要可以歸因于缺乏配套的第三方資金托管平臺(tái)或資金運(yùn)作流程不規(guī)范，投資人的資金安全得不到保證，會(huì)在很大程度上影響投資人的積極性，也會(huì)影響小微企業(yè)眾籌融資的成功率。

在眾籌融資的過(guò)程中，眾籌平臺(tái)環(huán)節(jié)面臨參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，其中受影響最大的就是小微企業(yè)，即資金需求者。欺詐風(fēng)險(xiǎn)主要是指小微企業(yè)對(duì)自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等不公開(kāi)，對(duì)投資者的投資造成一定的困擾，同時(shí)在眾籌融資平臺(tái)公布自己的項(xiàng)目和融資計(jì)劃時(shí)有虛假信息和虛構(gòu)成分，會(huì)嚴(yán)重干擾到眾籌平臺(tái)、投資者對(duì)項(xiàng)目的審核能力，影響其信用水平和融資成功率。而參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)則是指小微企業(yè)在進(jìn)行眾籌融資時(shí)需要將項(xiàng)目的詳細(xì)信息公布到平臺(tái)上，這時(shí)就涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、小微企業(yè)信息保護(hù)、小微企業(yè)信息審核等方面的操作。如果參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)加大，勢(shì)必會(huì)使小微企業(yè)的情況變得更加危急。除了小微企業(yè)自身的原因，眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目審批能力、參與者保護(hù)能力以及團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)都有可能導(dǎo)致參與者保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

四、平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

1.小微企業(yè)方面

(1) 提高項(xiàng)目品質(zhì)。在項(xiàng)目種類(lèi)的選擇上，小微企業(yè)應(yīng)遵循滿(mǎn)足大眾偏好、迎合市場(chǎng)需求的原則，同時(shí)項(xiàng)目種類(lèi)要具有創(chuàng)新性才能吸引投資者的目光。

小微企業(yè)作為資金的需求者，設(shè)置合理的目標(biāo)金額和融資天數(shù)才能吸引投資者，實(shí)現(xiàn)為項(xiàng)目融資。融資目標(biāo)金額的合理程度會(huì)影響融資的成敗，目標(biāo)金額過(guò)高會(huì)降低項(xiàng)目的可信度，目標(biāo)金額過(guò)低則無(wú)法吸引投資者。同時(shí)，小微企業(yè)可以將同類(lèi)型其他成功眾籌融資的項(xiàng)目與本企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行比對(duì)，估算最適合項(xiàng)目的融資期限，以提高成功率[8]。

目前，眾籌融資的回報(bào)形式大致可分為捐贈(zèng)、產(chǎn)品、股權(quán)和現(xiàn)金紅利四種[9]。小微企業(yè)需要考慮不同回報(bào)形式的風(fēng)險(xiǎn)和自身具體情況，選擇最適合的回報(bào)形式；同時(shí)可以對(duì)投資者進(jìn)行劃分，對(duì)不同類(lèi)型的投資者實(shí)行不同的回報(bào)形式，吸引不同層次的投資者，在一定程度上提高項(xiàng)目的融資成功率。

(2) 完善項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。建立專(zhuān)業(yè)的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，提升團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)，招聘有經(jīng)驗(yàn)的工作人員和有一定決策能力的管理人員，提高團(tuán)隊(duì)成員的認(rèn)識(shí)水平和專(zhuān)業(yè)知識(shí)。對(duì)眾籌融資這種新型融資模式進(jìn)行全面的研究，制定完善的計(jì)劃，從項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、推廣到實(shí)際融資等各方面，分析大眾偏好，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，使小微企業(yè)融資能夠與眾籌融資進(jìn)行良好的對(duì)接。配備有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員，提高項(xiàng)目工藝成熟度，延長(zhǎng)技術(shù)壽命，以高質(zhì)量、長(zhǎng)周期、長(zhǎng)壽命的項(xiàng)目來(lái)吸引投資者。

發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模，引入國(guó)外先進(jìn)的管理理念和管理模式，完善企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制，提高整個(gè)企業(yè)的組織能力，盡可能地降低小微企業(yè)在眾籌融資過(guò)程中面臨的內(nèi)部執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資者方面

眾籌融資平臺(tái)應(yīng)在社會(huì)中形成良好的口碑，提高社會(huì)認(rèn)可程度，讓更多的投資者了解眾籌融資這種融資方式，提高投資者的參與度。同時(shí)，作為大眾投資人要向?qū)I(yè)的投資機(jī)構(gòu)看齊，提高自身的專(zhuān)業(yè)水平，積極學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，培養(yǎng)獨(dú)到的項(xiàng)目選擇投資眼光，在實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)中提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使自身具有參與小微企業(yè)眾籌融資的能力。

同時(shí)，投資者參與小微企業(yè)眾籌融資的動(dòng)機(jī)分為產(chǎn)品、服務(wù)回報(bào)、利益收入、情感滿(mǎn)足、社會(huì)認(rèn)同感、利他精神等[10]，大眾投資人可以根據(jù)自己的喜好對(duì)小微企業(yè)需要進(jìn)行融資的項(xiàng)目進(jìn)行考察和體驗(yàn)，自由選擇項(xiàng)目，并且參與到項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中。

小微企業(yè)和眾籌融資平臺(tái)都應(yīng)該在一定程度上提高信息透明度和項(xiàng)目真實(shí)度，給予投資者足夠的信心對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行選擇，降低信息不對(duì)稱(chēng)程度和目標(biāo)差異，實(shí)現(xiàn)利益相容，提高投資者參與度和項(xiàng)目成功率，大大降低利益不一致風(fēng)險(xiǎn)。

3.眾籌融資平臺(tái)及外部環(huán)境方面

加快眾籌融資平臺(tái)建設(shè)，完善平臺(tái)內(nèi)部管理體系，建立高學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)豐富的項(xiàng)目審核團(tuán)隊(duì)，同時(shí)定期對(duì)平臺(tái)工作人員進(jìn)行培訓(xùn)，提升他們的專(zhuān)業(yè)技能。引入第三方資金托管機(jī)制，真正實(shí)現(xiàn)眾籌融資平臺(tái)的中介作用，保證融資資金的安全性。提高互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)水平，為眾籌融資平臺(tái)行使職能提供保障。

在審核小微企業(yè)項(xiàng)目時(shí)，建立起相關(guān)的評(píng)級(jí)制度，對(duì)想要在平臺(tái)上進(jìn)行融資的小微企業(yè)進(jìn)行篩選、分級(jí)，有助于提高平臺(tái)內(nèi)融資項(xiàng)目的質(zhì)量，同時(shí)也為投資人提供更加直觀的小微企業(yè)信息，便于其對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行選擇、投資，能夠提高小微企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)融資的成功率。

為小微企業(yè)眾籌融資提供良好的外部環(huán)境。首先，要明確眾籌融資的法律地位，將其納入法律范疇?？山梃b美國(guó)的Jobs法案出臺(tái)相應(yīng)的法律政策，使其不再游走于法律邊緣[11]，其次，要明確監(jiān)管主體。2014年12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在網(wǎng)站公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》明確規(guī)定了股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開(kāi)發(fā)行方式，其他形式的眾籌融資也應(yīng)該被監(jiān)管主體納入監(jiān)管范圍，以法律法規(guī)、規(guī)章制度等形式規(guī)范其發(fā)行方式、運(yùn)營(yíng)模式、回報(bào)機(jī)制等[12]。

此外需要注意的是對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，眾籌平臺(tái)應(yīng)建立健全信息披露制度，同時(shí)擔(dān)負(fù)起對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示的責(zé)任，使小微企業(yè)有自主選擇是否公開(kāi)項(xiàng)目信息以及公開(kāi)程度的權(quán)利。

五、結(jié)束語(yǔ)

眾籌融資的出現(xiàn)為小微企業(yè)的融資提供了新的方式和新的思路。本文對(duì)眾籌融資過(guò)程中眾籌融資平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)因果反饋圖分析具體的風(fēng)險(xiǎn)作用反饋機(jī)制，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并不獨(dú)立存在于任何一個(gè)單獨(dú)的參與主體中，而是主體共同作用所導(dǎo)致的。為此，三大參與主體均需要付出一定的努力。小微企業(yè)需要對(duì)自身實(shí)力、項(xiàng)目質(zhì)量、技術(shù)水平、團(tuán)隊(duì)能力進(jìn)行提升；眾籌平臺(tái)需要完善平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)安全機(jī)制，提高平臺(tái)信用等級(jí)，提高項(xiàng)目審核團(tuán)隊(duì)的能力；投資者需要提高自身素質(zhì)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；而國(guó)家也需要為小微企業(yè)眾籌融資提供良好的外部融資環(huán)境。本文旨在對(duì)小微企業(yè)管理者、眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者、投資者以及相關(guān)政策制定者都具有一定的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

[1]俞小孟.小微企業(yè)眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范研究 [D].合肥：中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)，2015.

[2]李穎.我國(guó)中型商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)仿真研究 [D].濟(jì)南：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[3]于雯雨.我國(guó)小微企業(yè)融資問(wèn)題研究 [D].沈陽(yáng)：遼寧大學(xué)，2014.

[4]邵偉紅.小微企業(yè)融資問(wèn)題研究：以眾籌為例 [J].中國(guó)商論，2015(11)：64-66.

[5]王光岐，汪瑩.眾籌融資與我國(guó)小微企業(yè)融資難問(wèn)題研究 [J].新金融，2014(6)：60-63.

[6]安婷，李潤(rùn)東.基于眾籌的小微企業(yè)融資研究 [J].2015(24)：56.

[7]單純.互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式剖析：源自中小微企業(yè)的P2P和眾籌實(shí)踐 [J].科技管理研究，2015，35(24)：177-181.

[8]榮曉峰，劉琳，董川.互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資促進(jìn)科技型小微企業(yè)發(fā)展研究 [J].會(huì)計(jì)之友，2016(6)：40-43.

[9]孫夢(mèng)超，肖琳.股權(quán)眾籌視角下緩解小微企業(yè)融資難題研究 [J].中國(guó)市場(chǎng)，2015(29)：200-203.

[10]趙保國(guó)，勾建康.P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展趨勢(shì)研究 [J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2015，17(4)：41-49.

[11]李薇，王瓊.我國(guó)眾籌融資及對(duì)小微企業(yè)的支持問(wèn)題研究 [J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2015，28(18)：15-17.

[12]陳艷池，陳文川.小微企業(yè)眾籌融資的問(wèn)題與對(duì)策 [J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)，2016(10)：28，33-34.

(責(zé)任編輯：張 璐)

Research on risk management of crowd-funding platforms of small and micro-enterprises

LI Qian, WANG Lu-yao

(School of Economics, Shenyang University of Technology, Shenyang 110870, China)

As an important force in economic development, small and micro-enterprises are facing problems such as difficulty to finance, high cost in financing, etc., in the process of development.As a new mode of network financing, crowd-funding brings not only opportunities, but also challenges to small and micro-enterprises.The overall risks of crowd-funding platforms of small and micro-enterprises are identified.The risk identification approach of “5+11” is proposed, the risks that crowd-funding platforms face are studied particularly.The method of system dynamics is utilized to draw the causal diagram of risk system of crowd-funding platforms in small and micro-enterprises.According to the circuit diagram and cause tree formed through causal diagram, the feedback mechanism of crowd-funding platforms risks is showed visually.The corresponding preventive measures is proposed according to the risk, which has a certain practical significance for standardizing the operation of public financing platform, and improving the success rate of platform.

small and micro-enterprise; crowd-funding; platform risk; system dynamics; causal diagram; circuit diagram; causal tree

2016-05-18

遼寧省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目(L15CJY013)。

李 倩(1974-)，女，遼寧沈陽(yáng)人，副教授，博士，主要從事金融市場(chǎng)等方面的研究。

09∶09在中國(guó)知網(wǎng)優(yōu)先數(shù)字出版。

http://www.cnki.net/kcms/detail/21.1558.C.20161129.0909.004.html

10.7688/j.issn.1674-0823.2016.06.08

F 830.9

A

1674-0823(2016)06-0532-06