互聯(lián)網(wǎng)金融模式與風(fēng)險(xiǎn)研究

胡云竹

【摘 要】互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)的金融模式產(chǎn)生了重大影響，市場(chǎng)上出現(xiàn)了不同于資本市場(chǎng)直接融資和商業(yè)銀行間接融資的第三種模式——互聯(lián)網(wǎng)金融。因此，有必要就當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究和探討，并盡快出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管策略。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；模式；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新興的金融模式和盈利方式，近幾年在國(guó)內(nèi)興起后便呈現(xiàn)出一股不可遏制之勢(shì)。阿里金融占領(lǐng)面積不斷擴(kuò)張、百度推出旗下支付業(yè)務(wù)品牌“百度錢包”、搜狐宣布旗下互聯(lián)網(wǎng)金融信貸平臺(tái)“搜易貸”正式上線。隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都爭(zhēng)先恐后地加入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中，傳統(tǒng)金融大亨們也不甘示弱，紛紛采取行動(dòng)：工行電商平臺(tái)“融e購(gòu)”正式開業(yè)，中行推出首家網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品O2O體驗(yàn)店，光大攜手百度簽署互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略協(xié)議。然而，高收益往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)，在該行業(yè)給人們生活以極大便利的同時(shí)，也往往蘊(yùn)藏著比傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)更大的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)既有金融風(fēng)險(xiǎn)，又有互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，決定了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、多變性。除了傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)外，它還有傳播性強(qiáng)、瞬時(shí)性快、虛擬性高的特點(diǎn)。因此，為規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，對(duì)于我國(guó)正在興起的該行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)進(jìn)行研究，對(duì)普惠金融、民主金融的穩(wěn)健發(fā)展具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式

我國(guó)學(xué)者目前主要將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分成六種發(fā)展模式，分別為：P2P借貸、第三方支付、眾籌融資、數(shù)據(jù)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶和信息化金融機(jī)構(gòu)。本文主要針對(duì)前三種主要模式進(jìn)行研究。

1.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸

P2P網(wǎng)貸又被稱為人人貸，是指借款人直接通過獨(dú)立的第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與投資者發(fā)生借貸關(guān)系，并實(shí)現(xiàn)資金的直接融通。它并不介入雙方的資金流通過程，而主要起到信息展示、供需對(duì)接等服務(wù)作用，其運(yùn)行模式大致如下：

圖1 P2P借貸模式圖

該模式最大的特點(diǎn)在于借款者直接與投資者進(jìn)行交易，去除了借貸過程中的金融中介機(jī)構(gòu)。從表面上看，P2P只是借助互聯(lián)網(wǎng)將傳統(tǒng)民間借貸網(wǎng)絡(luò)化和公開化，但正是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的存在，導(dǎo)致它具有許多優(yōu)于傳統(tǒng)民間借貸的特點(diǎn)。

（1）覆蓋范圍廣。民間借貸由于受到社會(huì)關(guān)系網(wǎng)的限制，大都局限于熟人之間的資金往來，P2P通過互聯(lián)網(wǎng)可以極大地?cái)U(kuò)大借貸范圍

（2）信息公開透明。P2P借貸平臺(tái)會(huì)公開列出有關(guān)借款需求和貸款利率的相關(guān)信息，在一定程度上避免了由于信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的錯(cuò)誤借貸行為。

（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。大部分P2P平臺(tái)都會(huì)限制投資人投資在一筆貸款上的金額，盡量使一筆貸款覆蓋不同的投資者，這種分散投資策略較好地解決了個(gè)別借款人違約所引發(fā)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

2.第三方支付

央行出具的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》將第三方支付描述成作為支付中介所提供的網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)。目前第三方支付體系中包括網(wǎng)關(guān)支付、信用中介、移動(dòng)支付和電話支付等。本文主要對(duì)信用中介模式和網(wǎng)關(guān)支付模式這兩類典型的代表模式進(jìn)行分析。

以支付寶、財(cái)付通為代表的信用中介模式是將第三方支付公司作為信用中介，依托電子商務(wù)網(wǎng)站，代替買賣雙方暫時(shí)保管貨款。具體而言，就是當(dāng)雙方交易達(dá)成時(shí)，買方先將賬款轉(zhuǎn)入第三方平臺(tái)，賣方相應(yīng)地將商品寄出，當(dāng)買方確認(rèn)收到商品后，第三方支付平臺(tái)即將消費(fèi)款項(xiàng)轉(zhuǎn)給商家。其運(yùn)行模式大致如下：

圖2 信用中介模式流程圖

以易寶支付、快錢為代表的支付網(wǎng)關(guān)模式主要是通過與多家銀行簽訂協(xié)議，為商家提供一個(gè)可兼容多家銀行的接口，使得消費(fèi)者可以直接用銀行卡在第三方平臺(tái)上進(jìn)行支付。相較于信用中介模式，它并沒有依托電子商務(wù)網(wǎng)站，也不為消費(fèi)提供任何擔(dān)保。其運(yùn)行模式大致如下：

圖3 支付網(wǎng)關(guān)模式流程圖

3.眾籌融資

“眾籌”一詞最初源自于英文Crowdfunding，意思是接受來自多方的零散力量，達(dá)成自己的目標(biāo)。通常情況下，眾籌都會(huì)有一個(gè)項(xiàng)目作為籌資用途，吸引投資者對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資從而獲得資金。眾籌商業(yè)模式的流程圖大致如下：

圖4 眾籌流程圖

將眾籌按照投資方從融資方取得回報(bào)的類型進(jìn)行劃分，可以分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)眾籌以及慈善眾籌。債權(quán)眾籌也常被成為P2P借貸，因此本文主要對(duì)狹義上的眾籌融資模式進(jìn)行分析。

（1）股權(quán)眾籌。

對(duì)于股權(quán)眾籌而言，投資者所獲取的回報(bào)主要是項(xiàng)目的股權(quán)，通常小微企業(yè)會(huì)利用這種方式來解決融資難的問題。由于法律的限制，國(guó)內(nèi)股權(quán)融資方面的嘗試較少。國(guó)內(nèi)唯一的一家天使式眾籌平臺(tái)“大家投”采用的就是股權(quán)融資模式。具體而言，它將天使投資與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目股權(quán)融資進(jìn)行對(duì)接。領(lǐng)投人發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目后，先行按一定比例投入部分資金，再通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)布相關(guān)信息吸引其他投資者，最終成立有限合伙基金入股項(xiàng)目公司。

（2）獎(jiǎng)勵(lì)眾籌。

也被稱作商品眾籌或產(chǎn)品眾籌，它主要被用于支持一些創(chuàng)意項(xiàng)目，更像是一種商品預(yù)售活動(dòng)。融資方通過在網(wǎng)上發(fā)布創(chuàng)意項(xiàng)目的介紹和方案，吸引投資者的關(guān)注，投資方可以對(duì)自己感興趣的方案進(jìn)行資助。根據(jù)創(chuàng)意產(chǎn)品的不同，得到的回報(bào)也不同，可能是實(shí)物產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)下載權(quán)或者是免費(fèi)觀賞、使用權(quán)等。獎(jiǎng)勵(lì)眾籌的典型案例有國(guó)外的Kickstarter和IndieGoGo。作為獎(jiǎng)勵(lì)眾籌的兩個(gè)主要代表平臺(tái)，它們?cè)谠S多地方都存在相似之處，不同點(diǎn)主要如下：

①Kickstarter更看重質(zhì)量，對(duì)項(xiàng)目的類型有著嚴(yán)格的限制條件；IndieGoGo更看重?cái)?shù)量，對(duì)大部分類型的項(xiàng)目都來者不拒。

②Kickstarter的規(guī)則較為強(qiáng)硬，倘若發(fā)起人籌資的實(shí)際資金達(dá)不到預(yù)設(shè)的額度，他將得不到任何資金；IndieGoGo則同時(shí)提供了彈性計(jì)劃和硬性計(jì)劃，彈性計(jì)劃中若籌得的實(shí)際資金小于預(yù)設(shè)的額度，發(fā)起人依然可以利用已籌集的錢款實(shí)施項(xiàng)目計(jì)劃，前提是許諾給投資者的回報(bào)應(yīng)當(dāng)百分百兌現(xiàn)；硬性計(jì)劃的規(guī)則是“非黑即白”，同Kickstarter一樣。

③Kickstarter只在美國(guó)、加拿大和英國(guó)開放，相比之下，IndieGoGo的開放程度更高，服務(wù)于200多個(gè)國(guó)家，支持的項(xiàng)目種類也更多。

（3）慈善眾籌。

GlobalGiving是慈善眾籌的典型代表，投資者在該網(wǎng)站上可以找到各式的公益項(xiàng)目，并對(duì)自己感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行捐贈(zèng)，網(wǎng)站從中收取15%的傭金。我國(guó)《合同法》規(guī)定，若贈(zèng)與行為具有公益性質(zhì)，則不能撤銷，因此慈善眾籌的贈(zèng)與合同一旦成立后，就無法撤銷。

三、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究起步晚，謝平和鄒傳偉（2012）首先提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的概念，并從三個(gè)角度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融模式進(jìn)行了詳細(xì)分析。張玉喜（2002）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類：基于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)導(dǎo)致的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（研究主要集中在安全風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)）和基于網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)特征導(dǎo)致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（研究主要集中在信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)）。

本文沿用張玉喜（2002）的研究成果并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，將互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)力異化風(fēng)險(xiǎn)。

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）安全風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)絡(luò)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是一個(gè)不可或缺的重要因素，倘若某平臺(tái)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)遭到黑客攻擊，或者是數(shù)據(jù)、算法等遭到篡改，將會(huì)帶來不可預(yù)估的損失。目前，安全風(fēng)險(xiǎn)主要集中在未經(jīng)授權(quán)訪問和偽造客戶身份兩個(gè)方面上。

（2）技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)處理的自動(dòng)化技術(shù)以及平臺(tái)運(yùn)行的穩(wěn)定性將會(huì)直接影響互聯(lián)網(wǎng)金融的低成本差異化戰(zhàn)役是否成功，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的軟硬件和數(shù)據(jù)加密技術(shù)的選擇和應(yīng)用上提出了更高的要求。平臺(tái)應(yīng)當(dāng)不斷升級(jí)、完善相應(yīng)的軟硬件，成立和備份相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫，進(jìn)而使得整個(gè)系統(tǒng)持續(xù)穩(wěn)定地運(yùn)行。

2.法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)諸如e租寶等P2P平臺(tái)涉及非法集資的案例層出不窮，投資者在進(jìn)行交易的同時(shí)，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)金融的信任度依舊不高，歸根結(jié)底還是因?yàn)橄嚓P(guān)的法律法規(guī)不夠完善。目前相關(guān)法律法規(guī)主要集中在傳統(tǒng)金融層面，對(duì)于新興起的互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏配套的第三方監(jiān)管方案，將在極大程度上影響網(wǎng)絡(luò)金融的健康發(fā)展。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人由于各種問題未能及時(shí)、足額地償還債務(wù)而違約的可能性。與傳統(tǒng)金融行業(yè)一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)依舊會(huì)面臨著交易者在合約到期時(shí)未能完全履行義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，并且由于平臺(tái)難以完全驗(yàn)證交易者的身份，也無法僅根據(jù)債務(wù)人提供的信息判斷其償債能力，因此引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融行業(yè)。

4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

銀監(jiān)會(huì)對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義為：有清償能力但無法獲得或者無法以合理成本獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)金融而言，作為主要流通手段的電子貨幣并不是一種獨(dú)立的貨幣形式，它是以發(fā)行者所實(shí)際持有的紙幣等信用貨幣為前提發(fā)行的。當(dāng)發(fā)行者實(shí)際的貨幣儲(chǔ)備不足或者計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)出現(xiàn)故障時(shí)，就可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

5.權(quán)力異化風(fēng)險(xiǎn)

目前互聯(lián)網(wǎng)金融處于一個(gè)弱勢(shì)地位，只能借助于長(zhǎng)尾市場(chǎng)構(gòu)建普惠金融，但是當(dāng)它逐步取代傳統(tǒng)金融行業(yè)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)時(shí)，有可能會(huì)借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)和完善的大數(shù)據(jù)背景，形成金融壟斷，成立新的非市場(chǎng)壁壘，這是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，可以在今后的研究中繼續(xù)進(jìn)行探討。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管

針對(duì)以上的五點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，本文相對(duì)應(yīng)地提出以下防范與監(jiān)管策略：

1.完善互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)

應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步建立并完善互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，可以結(jié)合國(guó)際上有關(guān)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全的規(guī)范，通過數(shù)據(jù)庫將信息進(jìn)行歸類整理和監(jiān)控。此外，應(yīng)當(dāng)加大對(duì)于自主信息技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，在提高平臺(tái)軟硬件技術(shù)含量的同時(shí)設(shè)計(jì)完善的內(nèi)部控制流程，進(jìn)而建立完善的網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)系統(tǒng)。

2.完善相應(yīng)的法律法規(guī)

隨著第三方支付牌照的發(fā)放，我國(guó)已經(jīng)逐步在將互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管體系。完善法律法規(guī)方面，可以借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)。在電子交易的合法性、安全性，防止計(jì)算機(jī)犯罪方面應(yīng)當(dāng)加緊立法，成立第三方監(jiān)管，尤其應(yīng)當(dāng)防止中間資金池出現(xiàn)導(dǎo)致的非法集資行為。

3.建立平臺(tái)信用管理體系

完善的信用體系是減少金融風(fēng)險(xiǎn)的制度保障，阿里金融成功的關(guān)鍵就在于前期進(jìn)行了大量的建模工作，建立了完整的客戶信用體系并擁有良好的客戶體驗(yàn)。我國(guó)目前的征信體系還不夠完善，從而容易導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)擁有越來越多的用戶，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以依托阿里、京東等積攢的海量數(shù)據(jù)成立聯(lián)合征信系統(tǒng)。此外，應(yīng)當(dāng)建立平臺(tái)信息披露制度，將資金的具體流向、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、借款人的信用情況公開透明化，從而保護(hù)投資者的利益以及整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展。

4.加強(qiáng)平臺(tái)流動(dòng)性管理

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由于實(shí)際儲(chǔ)備的貨幣不足以支付電子貨幣而引發(fā)的。因此為有效控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管電子貨幣的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行種類?？梢詫?duì)電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的資本金、資金流通速度、信用情況等進(jìn)行考核評(píng)級(jí)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)不同的評(píng)級(jí)水平控制發(fā)行的電子貨幣情況，并要求發(fā)行機(jī)構(gòu)在中央銀行存放相應(yīng)數(shù)量的準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）