對(duì)長(zhǎng)城汽車股份有限公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)

梁榕堅(jiān)

（肇慶學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 肇慶 526061）

對(duì)長(zhǎng)城汽車股份有限公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)

梁榕堅(jiān)

（肇慶學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 肇慶 526061）

本文利用比較分析、比率分析等方法分析長(zhǎng)城汽車股份有限公司2012—2014年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告，分析其償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)城公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，近年來(lái)不斷加快對(duì)全國(guó)各地生產(chǎn)基地的布局，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，但企業(yè)擁有過(guò)多的現(xiàn)金類資產(chǎn)，其應(yīng)收票據(jù)數(shù)額巨大，嚴(yán)重影響了企業(yè)的盈利質(zhì)量和盈利能力。另外，企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)力度，增強(qiáng)其核心技術(shù)，提高企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量。

比率分析；盈利能力；財(cái)務(wù)杠桿

一、引言

在現(xiàn)代社會(huì)，世界各國(guó)的共同發(fā)展使經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了全球化，但全球化是一把雙刃劍，全球化使得各國(guó)的經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)很容易受到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)變化的影響。如始發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)，不斷演變加劇，最后導(dǎo)致世界爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，世界各國(guó)均受到其影響，部分歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)蕭條，我國(guó)也不例外。中國(guó)是一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)更是首當(dāng)其沖，很多工廠倒閉，而且國(guó)內(nèi)不少企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了不同程度的危機(jī)，證券市場(chǎng)不斷爆出上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表造假事件。國(guó)家為了有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控，不斷出臺(tái)政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)與協(xié)調(diào)發(fā)展。如2014年10月8日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定再次修訂政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄，促進(jìn)有效投資和創(chuàng)業(yè)；聽(tīng)取對(duì)中央企業(yè)監(jiān)督檢查情況的匯報(bào)，推進(jìn)國(guó)企改革發(fā)展。國(guó)家還對(duì)國(guó)內(nèi)的汽車制造企業(yè)實(shí)行各種政策優(yōu)惠補(bǔ)貼，2013年9月17日，國(guó)家對(duì)消費(fèi)者在2013—2015年購(gòu)買新能源汽車給予補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)，其目的在于保護(hù)國(guó)內(nèi)的汽車制造業(yè)。受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、發(fā)展的影響，人們的生活水平不斷提高，而且國(guó)家還對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買國(guó)內(nèi)新能源汽車進(jìn)行補(bǔ)貼，諸多因素促使長(zhǎng)城公司的汽車產(chǎn)銷量不斷增長(zhǎng)。

投資者投資入股建立企業(yè)的目的就是進(jìn)行資金運(yùn)作，通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以獲取更多的經(jīng)濟(jì)收益，所以企業(yè)本身就是一個(gè)盈利組織。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就是使企業(yè)投資者實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，而一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的核心，是對(duì)其財(cái)務(wù)狀況實(shí)現(xiàn)有效管理。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)越來(lái)越規(guī)范化和復(fù)雜化，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，使得對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的管理越發(fā)復(fù)雜，所以企業(yè)的利益相關(guān)者就必須通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)內(nèi)部真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。長(zhǎng)城汽車股份有限公司是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)汽車制造企業(yè)，其財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展趨勢(shì)一直被眾多的投資者、債權(quán)人、社會(huì)公眾等所關(guān)注。本文利用比較分析、比率分析、杜邦分析法等分析方法，并且結(jié)合文字和圖表等，對(duì)長(zhǎng)城公司2012、2013年及2014年上半年度的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行研究分析，讓企業(yè)的利益相關(guān)者能真實(shí)地了解長(zhǎng)城公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告提出了相關(guān)建議。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本理論

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論概述

財(cái)務(wù)報(bào)表分析產(chǎn)生于20世紀(jì)初美國(guó)銀行界對(duì)借款人信用和貸款償還能力的分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析就是企業(yè)的利益相關(guān)者運(yùn)用一系列系統(tǒng)、科學(xué)的分析方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，研究企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,為企業(yè)的利益相關(guān)者進(jìn)行決策提供準(zhǔn)確的信息，考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)，促使企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性

1.財(cái)務(wù)報(bào)表分析本身固有的局限性

企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析使用科學(xué)的分析方法，如比較分析、比率分析等，但是再科學(xué)的方法也有一定的局限性和適用范圍，還需要不斷地進(jìn)行完善。財(cái)務(wù)報(bào)表分析僅分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，而未考慮到企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)受企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有一定的周期性。例如比較分析法，比較的是兩個(gè)或兩個(gè)以上財(cái)務(wù)項(xiàng)目同一財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)發(fā)生某一年出現(xiàn)偶發(fā)性事件的情況，導(dǎo)致不同時(shí)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不具有可比性。

2.財(cái)務(wù)信息披露的局限性

企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，顧名思義就是分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，所以財(cái)務(wù)報(bào)表是分析的基礎(chǔ)。但財(cái)務(wù)信息披露有以下局限性：（1）企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表僅提供某個(gè)公司某一時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，僅是單一方面的信息；（2）財(cái)務(wù)報(bào)表是基于會(huì)計(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上編制出來(lái)的，用的是貨幣計(jì)量，而貨幣計(jì)量是以幣值不變?yōu)榍疤岬?，但在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，貨幣價(jià)值不可能一直不變，通貨膨脹或緊縮通常都伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而存在；（3）隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)制度和政策也在不斷改變與完善，這會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)制度和政策出現(xiàn)不同的選擇，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)會(huì)因此不同；（4）很多企業(yè)出于粉飾業(yè)績(jī)、避稅等原因會(huì)夸大收入、隱瞞成本或隱瞞收入、夸大成本等。由此導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表并不能真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果，即使財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法再好，也不能準(zhǔn)確分析出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與發(fā)展趨勢(shì)。

三、長(zhǎng)城汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)分析

（一）長(zhǎng)城汽車股份有限公司的背景分析

1.公司簡(jiǎn)介

長(zhǎng)城汽車股份有限公司是中國(guó)規(guī)模最大的民營(yíng)汽車制造企業(yè)，作為國(guó)內(nèi)著名的汽車民族品牌，旗下?lián)碛泄ァ㈤L(zhǎng)城兩個(gè)產(chǎn)品品類、品牌，主要生產(chǎn)SUV、轎車、皮卡三大品類。2004年以來(lái)，先后入選“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)制造500強(qiáng)”等。在2013的胡潤(rùn)民營(yíng)品牌榜上，長(zhǎng)城汽車以68億元的品牌價(jià)值，排名第19位。

2.汽車制造業(yè)的背景分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)

受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，世界各地的經(jīng)濟(jì)均不同程度地衰落。盡管各國(guó)政府推出不少救市措施，但2012年全球經(jīng)濟(jì)仍未有顯著復(fù)蘇，制造業(yè)更是首當(dāng)其沖，不少實(shí)力不足的小型制造業(yè)工廠倒閉。中國(guó)由于政府實(shí)施寬松的貨幣政策，加之節(jié)能產(chǎn)品補(bǔ)貼政策出臺(tái)，抵消了經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)汽車行業(yè)的影響，所以國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)仍然維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年全國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)4.63%和4.33%，達(dá)1 927.18萬(wàn)輛和1 930.64萬(wàn)輛；而乘用車生產(chǎn)和銷售的增長(zhǎng)率分別為7.17%和7.07%，達(dá)1,552.37萬(wàn)輛和1 549.52萬(wàn)輛。

2013年，世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步回穩(wěn)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，加之中央政府繼續(xù)推出節(jié)能補(bǔ)貼等一系列優(yōu)惠政策扶持國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)，國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2013年中國(guó)汽車生產(chǎn)和銷售的數(shù)量連續(xù)5年位列世界第一，全國(guó)汽車產(chǎn)銷數(shù)量年增長(zhǎng)率分別為14.8%和13.9%，約達(dá)2 211.68萬(wàn)輛和2 198.41萬(wàn)輛。

綜合各方面信息，筆者認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)穩(wěn)步發(fā)展，伴隨居民消費(fèi)力水平的不斷提高，國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)市場(chǎng)龐大，汽車行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表分析

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)的是“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一平衡關(guān)系編制的。

1.資產(chǎn)項(xiàng)目分析

企業(yè)不同資產(chǎn)具有強(qiáng)弱不同的流動(dòng)性，資產(chǎn)的構(gòu)成反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，所以企業(yè)的資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，它反映出企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表1。從表1可以看出，長(zhǎng)城公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從2012年的60.80%下降到2013年的58.94%，再下降到2014年的55.13%，長(zhǎng)城公司的流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例在下降。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，大多數(shù)企業(yè)都遵循現(xiàn)金為王的原則，企業(yè)希望持有大量現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)用以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在世界各國(guó)的共同努力下，這兩年世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響逐漸消退，所以企業(yè)不必再繼續(xù)持有過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的收益相對(duì)較低。長(zhǎng)城公司非流動(dòng)資產(chǎn)的比例在不斷上升，特別是固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例從2012年的21.13%上升到2013年的27.95%，2014年則上升到29.63%，一直呈上升趨勢(shì)。這主要是因?yàn)殚L(zhǎng)城公司近年為滿足市場(chǎng)需求，不斷縮短新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，降低生產(chǎn)成本，加快了全國(guó)的生產(chǎn)基地布局，加大了對(duì)企業(yè)生產(chǎn)基地的建設(shè)，在全國(guó)不少地方新建了廠房，如長(zhǎng)城汽車天津基地、長(zhǎng)城汽車徐水哈弗分公司年產(chǎn)25萬(wàn)的整車線項(xiàng)目等。固定資產(chǎn)是其他各項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的收益率具有基礎(chǔ)性作用。從總體上看，我國(guó)上市汽車公司的固定資產(chǎn)比率逐年下降，2011年的平均值僅為17.63%；而從理論上看，汽車制造業(yè)應(yīng)該具有較高的固定資產(chǎn)比率，17.63%的比例明顯偏低，過(guò)低的固定資產(chǎn)比率會(huì)降低企業(yè)的生產(chǎn)能力。而長(zhǎng)城公司的固定資產(chǎn)比率遠(yuǎn)高于17.63%，而且每年還在上升中，說(shuō)明長(zhǎng)城公司的固定資產(chǎn)比率較高，高于行業(yè)的平均值，表明其具備較高的生產(chǎn)能力。長(zhǎng)城公司2014年上半年度的應(yīng)收賬款僅為8.36億元，占總資產(chǎn)的1.64%，但這并不能說(shuō)明長(zhǎng)城公司的盈利質(zhì)量很好，它是通過(guò)加大對(duì)其他公司的賒銷額度來(lái)促銷而增加企業(yè)的收入。因?yàn)殚L(zhǎng)城公司2013年的應(yīng)收票據(jù)為175億元，占企業(yè)總資產(chǎn)的33.27%、流動(dòng)資產(chǎn)的56.45%，應(yīng)收票據(jù)占的比例非常大。長(zhǎng)城公司應(yīng)注意應(yīng)收票據(jù)的回收期，以免造成現(xiàn)金斷流；而且應(yīng)收票據(jù)收回的人工成本較高，收回難度相對(duì)較大，通常會(huì)有壞賬、呆賬，所以長(zhǎng)城公司要做好對(duì)應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)壞賬的相應(yīng)準(zhǔn)備。

表1 資產(chǎn)項(xiàng)目

2.負(fù)債項(xiàng)目分析

企業(yè)的負(fù)債按其償還期的長(zhǎng)短可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表2。長(zhǎng)城公司的負(fù)債主要是流動(dòng)負(fù)債，而且流動(dòng)負(fù)債占的比例很大，大約為負(fù)債總額的92%。流動(dòng)負(fù)債償還期短，一般為1年以內(nèi)，用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)或舉借新債來(lái)償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、短期還債壓力都比長(zhǎng)期負(fù)債更大。長(zhǎng)城公司的應(yīng)付賬款很大，應(yīng)付賬款一般期限都很短，所以長(zhǎng)城公司要有充足的現(xiàn)金流，否則會(huì)超出其償債能力，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表2 負(fù)債項(xiàng)目

3.所有者權(quán)益項(xiàng)目分析

企業(yè)的所有者權(quán)益是資產(chǎn)減去負(fù)債后由所有者擁有的剩余權(quán)益，決定著企業(yè)的借貸額度。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表3。由表3可以看出，長(zhǎng)城公司的所有者權(quán)益占到資產(chǎn)的50%以上，亦即企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益很有保障，即使企業(yè)破產(chǎn)清算，債權(quán)人也可以拿回自己的財(cái)產(chǎn)。另外，公司董事長(zhǎng)魏建軍通過(guò)保定創(chuàng)新長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司間接擁有長(zhǎng)城汽車56.04%的股份，對(duì)長(zhǎng)城公司的重大事項(xiàng)擁有經(jīng)營(yíng)管理決策權(quán)，這使得長(zhǎng)城公司的高層管理結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。

表3 所有者權(quán)益項(xiàng)目

（三）利潤(rùn)表分析

企業(yè)的利潤(rùn)就是收入減去費(fèi)用后剩余的資產(chǎn)，所以企業(yè)的收入與費(fèi)用共同決定企業(yè)的利潤(rùn)，收入的增加、費(fèi)用的減少都能使利潤(rùn)增加。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表4。表4顯示，長(zhǎng)城公司2013年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于2012年，主要是因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度（31.48%）大于營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)的速度（28.16%），而且營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額136億元也大于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)額89億元。此外，長(zhǎng)城公司的營(yíng)業(yè)總收入中大部分都是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，企業(yè)收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

表4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

（四）現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表5。長(zhǎng)城公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生主要的現(xiàn)金流量流入，主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，也就是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定，并不是偶然性的營(yíng)業(yè)外收入。而且2013年比2012年增加了198億元的營(yíng)業(yè)收入，也是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生主要的現(xiàn)金流量流出，主要用于購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。還有就是企業(yè)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流出，主要用于投資可供出售的金融資產(chǎn)，購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)正常，并沒(méi)有過(guò)多的營(yíng)業(yè)外支出，大部分都是用于正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

表5 現(xiàn)金流量

四、長(zhǎng)城汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析

（一）償債能力分析

企業(yè)的償債能力就是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。而企業(yè)償債能力有兩種衡量方法：一是償債所需現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的比較；二是所需償還債務(wù)和可用來(lái)還債的資產(chǎn)的比較。

1.短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，一般是由流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還的。而評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。

營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額，所以我們可以很明顯地看出：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金金額越大時(shí)，就是說(shuō)流動(dòng)資產(chǎn)越大于流動(dòng)負(fù)債，則企業(yè)償還短期流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)狀況越好；但反之，則是企業(yè)償還短期流動(dòng)負(fù)債的能力越弱，財(cái)務(wù)狀況越差。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表6。從表6可以看出，長(zhǎng)城公司2012年的營(yíng)運(yùn)資金為65億元，而2013年則為82億元。從營(yíng)運(yùn)資金的角度來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)城公司的短期償債能力尚好，流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債大，所以企業(yè)償還短期流動(dòng)負(fù)債還是很有保障的，而且2013年的營(yíng)運(yùn)資金比2012年增多了，這說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力還在不斷增強(qiáng)。

表6 營(yíng)運(yùn)資金

流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，流動(dòng)比率越低，則企業(yè)的短期償債能力越弱；反之則強(qiáng)。但是，當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)比率過(guò)高時(shí)，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債少或流動(dòng)資產(chǎn)多，這時(shí)企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益雖然有保障，可對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者卻是不利的。因?yàn)榱鲃?dòng)比率過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用成本較低的流動(dòng)負(fù)債或者企業(yè)閑置的流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多，從而導(dǎo)致企業(yè)的機(jī)會(huì)成本增加而盈利能力降低，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益十分不利。國(guó)際上一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)該保持在2倍左右，也就是流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的2倍。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表7。從表7可以看出，企業(yè)的流動(dòng)比率僅為1.4左右。雖然各行業(yè)擁有不同的標(biāo)準(zhǔn)，但該數(shù)值也低于國(guó)際普遍認(rèn)同的2倍標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明短期償債能力并不算好，還有待加強(qiáng)。從企業(yè)的流動(dòng)比率看，2012年時(shí)是1.34，2013年時(shí)是1.36，2014年6月時(shí)是1.43，流動(dòng)比率在上升，雖然幅度不算太大，但也說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力在逐步改善。

表7 流動(dòng)比率

速動(dòng)比率是企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力較弱、預(yù)付賬款不能變現(xiàn)，所以速動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最好。相對(duì)于流動(dòng)比率，速動(dòng)比率能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。當(dāng)速動(dòng)比率越高時(shí)，企業(yè)的短期償債能力就越好；但過(guò)高的速動(dòng)比率對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言卻是十分不利。速動(dòng)比率過(guò)高說(shuō)明企業(yè)擁有的速動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多，速動(dòng)資產(chǎn)的收益較低，會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。人們普遍認(rèn)為，企業(yè)的速動(dòng)比率保持在1較為合適，這時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債基本相當(dāng)，對(duì)企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益有保障，同時(shí)企業(yè)擁有合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表8。表8顯示長(zhǎng)城公司的存貨相對(duì)較少，所以其速動(dòng)比率大于1，擁有足夠的速動(dòng)資產(chǎn)，可將之轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用以償還流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)城公司的速動(dòng)比率大于1且還在逐年增加，會(huì)在一定程度上影響到企業(yè)的盈利能力。

表8 速動(dòng)比率

現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金比率過(guò)低時(shí)，即使企業(yè)一直在盈利，但因?yàn)闆](méi)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金斷流，企業(yè)也可能會(huì)倒閉。但現(xiàn)金比率過(guò)高時(shí)，因?yàn)楝F(xiàn)金類資產(chǎn)的收益性最差，企業(yè)增加了機(jī)會(huì)成本，從而會(huì)影響盈利能力，所以國(guó)際上一般都認(rèn)為現(xiàn)金比率應(yīng)保持在20%左右。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表9。長(zhǎng)城公司的現(xiàn)金比例大約為35%，高于標(biāo)準(zhǔn)的20%，說(shuō)明企業(yè)擁有過(guò)多的現(xiàn)金類資產(chǎn)，短期償債能力過(guò)強(qiáng)。由于各行業(yè)有各自不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，而且2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)，所以大部分企業(yè)遵循現(xiàn)金為王的原則，收回對(duì)外投資，擁有大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)，用以應(yīng)付金融危機(jī)。另外長(zhǎng)城公司的現(xiàn)金比率也開(kāi)始逐年下降，是因?yàn)檫@兩年金融危機(jī)的影響逐漸消退。

表9 現(xiàn)金比率

2.長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償付未來(lái)到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。因?yàn)槎际菙?shù)額大、時(shí)間長(zhǎng)的，所以企業(yè)要保證在這些長(zhǎng)期債務(wù)到期前有足夠的現(xiàn)金流償還債務(wù)，以免影響企業(yè)的正常發(fā)展。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等。

資產(chǎn)負(fù)債率就是企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)中有多少是借來(lái)的，體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越小，則表明企業(yè)的資產(chǎn)大多是企業(yè)投資者投入的，屬于企業(yè)的所有者權(quán)益；企業(yè)的資產(chǎn)只有小部分是借來(lái)的，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力就越好，企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益也越有保障。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越大時(shí)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，此時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)很大一部分是企業(yè)舉債借來(lái)的，企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益很難得到保障。但此時(shí)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)卻是好事，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率越大，則企業(yè)就擁有越多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的可用資金，用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，不過(guò)企業(yè)要特別注意是否有足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還利息和到期債務(wù)。國(guó)際上一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右為佳。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得到表10。從表10可知，企業(yè)2011年的資產(chǎn)負(fù)債率為48.63%，到了2012年升高到49.16%，主要是因?yàn)槠髽I(yè)2012年的資產(chǎn)較2011年增長(zhǎng)了28.47%，而負(fù)債增長(zhǎng)了29.87%，負(fù)債增長(zhǎng)的比例大于資產(chǎn)增長(zhǎng)的比率，所以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升了。而2013年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為46.77%，較2012年降低了，主要是因?yàn)槠髽I(yè)2013年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率為23.57%，負(fù)債增長(zhǎng)率為17.54%，資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于負(fù)債增長(zhǎng)率，所以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降低了。但企業(yè)2011—2013年的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%上下浮動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，對(duì)企業(yè)債權(quán)人的利益有保障，而且不影響企業(yè)的盈利和發(fā)展。

表10 資產(chǎn)負(fù)債率

產(chǎn)權(quán)比率就是企業(yè)的負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，反映了企業(yè)投資者投入的資本與舉債借入資本的比率，同時(shí)還可以說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的程度。產(chǎn)權(quán)比率越低，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益越有保障。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表11。表11顯示，企業(yè)近3年的產(chǎn)權(quán)比例分別為94.66%、96.67%、87.82%，2012年較2011年產(chǎn)權(quán)比率上升是因?yàn)樨?fù)債增長(zhǎng)率大于資產(chǎn)增長(zhǎng)率，而2013年較2012年降低則是因?yàn)樨?fù)債增長(zhǎng)率小于資產(chǎn)增長(zhǎng)率。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率大約為93%，此時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)大約為負(fù)債的2倍，有足夠的償債能力，而且充分地利用了負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

表11 產(chǎn)權(quán)比率

（二）盈利能力分析

投資者投資入股建立企業(yè)的目的就是盈利，企業(yè)只有盈利才能發(fā)展，所以企業(yè)的盈利能力是企業(yè)投資者的投資原動(dòng)力，企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取利潤(rùn)。財(cái)務(wù)比率主要有銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等。

銷售利潤(rùn)率，就是企業(yè)在某個(gè)時(shí)期內(nèi)取得的利潤(rùn)與銷售收入凈額的比率，銷售凈利率能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)銷售收入的盈利能力。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表12。由表12可知，長(zhǎng)城公司的銷售凈利率2011—2014年上半年分別為11.67%、13.26%、14.50%和13.86%。企業(yè)2011—2013年的銷售凈利潤(rùn)每年都在上升，這得益于國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需扶持政策的出臺(tái)，而且國(guó)民收入在不斷增加，所以長(zhǎng)城公司的盈利能力也在不斷增強(qiáng)。而到了2014上半年，企業(yè)的銷售凈利率降低了，這主要是因?yàn)殚L(zhǎng)城公司的新產(chǎn)品哈弗H8因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題兩次推遲上市，導(dǎo)致顧客對(duì)長(zhǎng)城汽車的產(chǎn)品持觀望態(tài)度，銷售收入減少，公司股價(jià)下跌。

表12 銷售凈利率

成本費(fèi)用利潤(rùn)率，即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表13。由表13可以看出，長(zhǎng)城公司的成本費(fèi)用利潤(rùn)率2011—2013年均處于上升狀態(tài)，其成本和利潤(rùn)也在增長(zhǎng)，但利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度大于成本的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明長(zhǎng)城公司獲取單位利潤(rùn)所支付的成本在降低。而2014年哈弗H8因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題未能如期上市，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也在相對(duì)降低。

表13 成本費(fèi)用利潤(rùn)率

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力指企業(yè)對(duì)其資金的運(yùn)用和分配能力，是關(guān)乎企業(yè)生存、發(fā)展的能力，它主要通過(guò)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來(lái)反映。財(cái)務(wù)比率主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售收入凈額與資產(chǎn)平均總額的比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，反之則弱。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表14。由表14可知，長(zhǎng)城公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1，銷售收入比企業(yè)的總資產(chǎn)多，且2013年的周轉(zhuǎn)率大于2012年，說(shuō)明長(zhǎng)城公司的資產(chǎn)利用效率良好，營(yíng)運(yùn)能力在不斷增強(qiáng)。

表14 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷收入凈額與平均應(yīng)收賬款余額的比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的應(yīng)收賬款收回越快，由此可以減少應(yīng)收賬款減值損失、壞賬準(zhǔn)備和收款的人力成本。通過(guò)分析長(zhǎng)城公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出表15。由表15可以看出，長(zhǎng)城公司2012年和2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為62.97和84.26。因?yàn)殚L(zhǎng)城公司的應(yīng)收賬款相對(duì)于銷售收入而言比較少，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較大，而且2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大于2012年，說(shuō)明長(zhǎng)城公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理越來(lái)越好。

表15 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

五、對(duì)長(zhǎng)城汽車股份有限公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)和建議

（一）對(duì)長(zhǎng)城汽車股份有限公司相關(guān)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)

通過(guò)對(duì)長(zhǎng)城公司2012—2014年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，研究其財(cái)務(wù)狀況，可以看出長(zhǎng)城公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的積極作用。近幾年公司因擴(kuò)建廠房使得固定資產(chǎn)比率增多，擴(kuò)建廠房的目的是加大產(chǎn)能，所以長(zhǎng)城公司應(yīng)拓展銷售渠道、增加銷售額以加快廠房的投入生產(chǎn)；企業(yè)的應(yīng)收賬款比較少，但企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)數(shù)額卻異常大，企業(yè)要警惕因?yàn)闋€賬而出現(xiàn)現(xiàn)金斷流的問(wèn)題；長(zhǎng)城公司的長(zhǎng)短期償債能力都不錯(cuò)，擁有足夠的現(xiàn)金流，但現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響慢慢地消去，所以應(yīng)加快投資，減少現(xiàn)金類資產(chǎn)，提高其盈利能力；營(yíng)運(yùn)能力也要增強(qiáng)，可以通過(guò)提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，拓展銷售渠道以增加企業(yè)的銷售收入；公司的盈利能力雖然現(xiàn)在還算不錯(cuò)，但是由于哈弗H8因質(zhì)量問(wèn)題未能如期上市，客戶對(duì)其產(chǎn)品持觀望態(tài)度，導(dǎo)致市場(chǎng)投資者并不看好長(zhǎng)城公司，使其股價(jià)下跌了不少，技術(shù)就是企業(yè)的核心資源，所以企業(yè)應(yīng)加大對(duì)研發(fā)的投入，加強(qiáng)其創(chuàng)新能力，力求擁有自己的核心技術(shù)。

（二）對(duì)長(zhǎng)城汽車股份有限公司改善財(cái)務(wù)狀況的有關(guān)建議

1.增加企業(yè)銷售收入，提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

長(zhǎng)城公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車生產(chǎn)企業(yè)，占領(lǐng)著國(guó)內(nèi)SUV、皮卡最大的市場(chǎng)份額，2013年銷售收入超過(guò)500億元人民幣；但長(zhǎng)城公司也一直被不少國(guó)人譏諷為汽車組裝車間。它依靠國(guó)外汽車工廠的設(shè)備，缺乏自身的核心技術(shù)和能力，這次哈弗H8就是由于缺乏核心技術(shù)兩次因質(zhì)量問(wèn)題推遲上市。畢竟產(chǎn)品質(zhì)量才是銷售的保證，所以長(zhǎng)城公司要增加銷售收入、提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就必須加大對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)力度，發(fā)展自身的創(chuàng)新能力，迎合市場(chǎng)的需要，積極研發(fā)節(jié)能、環(huán)保的新型汽車。

2.加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的管理，提高企業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率

長(zhǎng)城公司2013年的營(yíng)業(yè)總成本超過(guò)470億元人民幣，其數(shù)額巨大，但要降低企業(yè)的成本費(fèi)用，并非一味地降低對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用的投入，而是力求在不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的情況下，削減企業(yè)的不必要開(kāi)支。企業(yè)可以通過(guò)建立健全的成本費(fèi)用制度，完善材料收發(fā)及規(guī)定各個(gè)生產(chǎn)工序的消耗等，使企業(yè)的成本費(fèi)用盡可能地達(dá)到最理想化。

3.加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收票據(jù)的管理，提高企業(yè)的銷售收入質(zhì)量

長(zhǎng)城公司主要通過(guò)各地經(jīng)銷商銷售汽車，通過(guò)經(jīng)銷商銷售，也就意味著長(zhǎng)城公司不能在消費(fèi)者購(gòu)買時(shí)直接收到貨款，這造成了長(zhǎng)城公司的應(yīng)收票據(jù)過(guò)多，財(cái)務(wù)壓力過(guò)大。企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收票據(jù)的管理，但不能過(guò)嚴(yán)，因?yàn)檫^(guò)嚴(yán)會(huì)削弱經(jīng)銷商的積極性。若管理過(guò)死，就不能吸引更多的經(jīng)銷商，也會(huì)導(dǎo)致原有的經(jīng)銷商因缺乏足夠的現(xiàn)金流而無(wú)法擴(kuò)大銷售規(guī)模，這最終會(huì)影響長(zhǎng)城公司實(shí)現(xiàn)銷售最大化。

[1]羅小風(fēng).GDWT公司財(cái)務(wù)狀況分析研究[D].蘭州:蘭州大學(xué),2013：1-40.

[2]陶建亮.長(zhǎng)城汽車股份有限公司SUV業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略研究[D].呼和浩特:內(nèi)蒙古大學(xué),2012：1-56.

[3]宗紹君.M時(shí)裝有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析[D].西安:陜西師范大學(xué),2013：1-4.

[4]鄒雨生.浙江海亮股份公司財(cái)務(wù)分析及評(píng)價(jià)[D].長(zhǎng)沙:中南大學(xué),2008：3-6.

[5]許月.長(zhǎng)城始終做“專家”——訪長(zhǎng)城汽車股份有限公司總裁王鳳英[J].中國(guó)品牌與防偽,2010(7)：56-59.

[6]李源.北汽福田汽車股份有限公司投資價(jià)值分析[D].北京:清華大學(xué),2004：1-22.

[7]吳明璇.一汽轎車股份有限公司財(cái)務(wù)狀況分析[D].長(zhǎng)春:吉林大學(xué),2005：6-18.

[8]黎春.中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)指數(shù)研究[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2010：5-12.

[9]魯麗明.財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的作用[J].東方企業(yè)文化,2011(3)：28-33.

[10]魏紫娟.基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的短期償債能力分析[J].綠色財(cái)會(huì),2011(2)：40-55.

[11]趙斌.淺談對(duì)現(xiàn)金流量表的分析[J].現(xiàn)代商業(yè),2012(12)：59-61.

（責(zé)任編輯：陳 靜）

梁榕堅(jiān)，男，肇慶學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)2011級(jí)學(xué)生。

指導(dǎo)教師：劉玉勛，男，肇慶學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，碩士。