基于因子分析法的中國藥品零售行業(yè)綜合競爭力實證研究

秦銀兵

摘 要 上市公司數(shù)據(jù)是行業(yè)發(fā)展情況的重要指標。本文以我國藥品零售行業(yè)上市的4家公司2015年年報數(shù)據(jù)為模型，基于因子分析法對其收入增長、盈利能力、費用控制、資本運作和戰(zhàn)略實施情況進行綜合分析，挖掘數(shù)據(jù)背后的原因，試圖發(fā)現(xiàn)一些行業(yè)變遷的新動向，為藥品零售企業(yè)提升自身競爭力提供參考。

關鍵詞 藥品零售企業(yè) 因子分析 競爭力

中圖分類號：F717.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533（2016）19-0067-05

Empirical research on the comprehensive competitiveness of Chinese pharmaceutical retail enterprises based on the factor analysis

QIN Yinbing*

（Sinopharm Group Co. Ltd.， Shanghai 200051， China）

ABSTRACT The data from the listed company are some important indicators for the industry development. The revenue growth， profitability， cost control， capital operation and strategic implementation were comprehensively analyzed based on the factor analysis method by taking the annual reports of four Chinese pharmaceutical retail enterprises in 2015 as a model so as to unearth the reasons behind the data， find the new trends of industry change and provide some references for the pharmaceutical retail enterprises in improving competitiveness.

KEY WORDS pharmaceutical retail enterprises； factor analysis； comprehensive competitiveness

醫(yī)藥行業(yè)的產業(yè)鏈可根據(jù)上下游關系分為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和藥品零售業(yè)務。其中藥品零售業(yè)務又可以根據(jù)終端渠道劃分為醫(yī)療機構和零售藥店（圖1）。

1 行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢

2015 年末全國社會消費品零售總額為300 931 億元，同比增長10.7%；2015 年零售藥店市場規(guī)模同比增長 11.6%[1]。

根據(jù)CFDA的統(tǒng)計，2015 年11 月底，全國共有藥品零售連鎖企業(yè)4 981 家、零售連鎖企業(yè)門店204 895家；零售單體藥店243 162 家，藥品零售門店數(shù)合計為448 057家[2]，連鎖藥店門店數(shù)占全部藥品零售門店數(shù)的比重（連鎖率）從2010 年的34%提高到45.7%[3]。

中國零售藥店是非處方藥的主要銷售渠道，集合三大終端（醫(yī)院、零售藥店、第三終端）來看，盡管大型醫(yī)院仍然是藥品市場的主渠道，但在2015年一系列醫(yī)改政策的影響下，醫(yī)院銷售增速顯著減慢，而社區(qū)和零售藥店仍維持相對較高增長，兩者平分秋色，分別為16%和14%[4]。

受到醫(yī)院加強費用控制、推進合理用藥等影響，醫(yī)院銷售渠道增速明顯減慢。由于承接了部分醫(yī)院流出的體量，2015年中國零售藥店市場總體規(guī)模約2 500億元，其中地級市藥店占近六成，保持8.3%的增速，行業(yè)集中度不斷提升，連鎖率顯著提高[4]。

隨著醫(yī)改進程不斷深入，以及新版GSP 推行、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營等方面的影響，行業(yè)競爭日趨激烈，并購重組不斷加速，已經(jīng)形成由一批全國性大型藥品零售企業(yè)為龍頭，地方性連鎖為骨干的市場格局。但總體而言，藥品零售行業(yè)集中度仍然較低，也與《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011—2015）》提出的2/3 連鎖率目標相距甚遠[5]。近年來，國家多次出臺政策鼓勵連鎖企業(yè)經(jīng)營，推動行業(yè)提高集中度，2016 年3 月國務院辦公廳出臺《關于促進醫(yī)藥產業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，提出“推動優(yōu)勢零售企業(yè)開展連鎖經(jīng)營”，“提高連鎖藥店規(guī)范化、規(guī)模化經(jīng)營水平”[6]。隨著各項政策的落實，行業(yè)集中度將進一步提升，眾多企業(yè)在市場上形成競爭將更為激烈。

2 企業(yè)競爭力指標體系的構建

影響企業(yè)競爭力強弱的因素有很多，衡量起來更是標準不一，但這些因素產生的作用可以通過外在的市場表現(xiàn)得以體現(xiàn)，本文在對藥品零售行業(yè)競爭力影響因素進行綜合考量的基礎上，選定了益豐藥房、一心堂、老百姓、海王星辰（海王星辰紐約交易所上市）4家藥店連鎖上市公司作為研究樣本，將其2015年年報數(shù)據(jù)中的22個財務指標作為研究變量（表1，源自Wind資訊）。由于企業(yè)年報已經(jīng)監(jiān)管部門審核，本文不對信息源的數(shù)據(jù)進行考證，最終分析結果僅供參考。

3 分析模型的選擇和基本步驟

3.1 因子分析模型

考慮到影響競爭力的各項評價指標可能存在統(tǒng)計信息上的交叉、重疊，因此本文選擇利用多元統(tǒng)計理論中的因子分析方法，對各個評價指標進行綜合分析，整理出共性指[7]。在盡可能不損失信息或少損失信息的情況下，將多變量減少為少數(shù)幾個潛在因子，這幾個因子高度囊括大量數(shù)據(jù)信息，這樣既可以減少變量個數(shù)又能再現(xiàn)變量間的內在聯(lián)系。

3.2 因子分析步驟

本文應用SPSS 22.0數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件進行分析和運算，此處省略了數(shù)據(jù)標準化處理、適用性分析、提取公因子和因子載荷矩陣分析、和因子權重綜合計算等幾步[8]。主要對3個因子進行分析。

因子1在毛利額、銷售收入、費用額、總資產、歸母凈利潤、凈利潤、門店數(shù)量這些變量上有較大的正載荷，這些變量值越大，因子1的得分越高，同時因子1在流動比率和速度比率這兩個變量上有較大負載荷，表明這兩個變量值越大，因子1的得分越低，綜合看來，這些變量都和整體規(guī)模有關，因此因子1命名為規(guī)模因子，它綜合了整個指標體系36.98%的信息。因子2在銷售增長率、資產總額增長率、盈利空間、運營周期、凈利率、凈資產收益率這幾個變量上有較大的正載荷，在應付周轉天數(shù)和庫存周轉天數(shù)上有較大負載荷，而這些變量主要反映了公司的運營能力，因此把因子2命名為運營因子，它綜合了整個指標體系35.67%的信息。因子3在毛利率、資產負債率、費用率上有較大的正載荷，同時因子3在應收周轉天數(shù)和經(jīng)營凈現(xiàn)金流這兩個變量上有較大負載荷。因此將這些變量命名為盈利因子，它綜合了整個指標體系27.35%的信息。根據(jù)各因子得分公式計算得到因子得分（表2）。

最后計算綜合得分。各因子的權重由解釋方差比例和累計貢獻率決定?？梢钥闯觯?guī)模因子和運營能力因子權重相對最大，這體現(xiàn)了醫(yī)藥零售企業(yè)的擴張整合過程與運營效率間達到平衡共進的重要性[ 9]。盈利因子權重排第三，它體現(xiàn)了零售企業(yè)資金鏈在企業(yè)運行過程中的重要性。是企業(yè)獲取利潤整合壯大的動力和保障。

4 結果分析

4.1 規(guī)模因子

對于藥品零售企業(yè)而言，追求利潤的高低取決于兩個因素：一是連鎖企業(yè)的采購量（門店數(shù)），采購量越大，總量返利越多；二是供應商返利折扣率的高低，折扣率越高，返利越多。顯而易見，這兩個因素都與企業(yè)的規(guī)模密切相關，只有規(guī)模不斷擴大，才有實力向供應商提出增加返利的要求。從這個角度而言，追求后臺利潤其實與企業(yè)追求做大做強的初衷是一致的。

一心堂在規(guī)模因子分析上排名第一。研究影響藥品零售企業(yè)規(guī)模的因素，從數(shù)據(jù)展示來看一心堂規(guī)模擴張痕跡主要體現(xiàn)在費用額和門店數(shù)量上，從第一名一心堂2015 年年報來看，實現(xiàn)營業(yè)收入53.21 億元，比上年同期增長20.16%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.46 億元，比上年同期增長16.52%，實現(xiàn)銷售毛利率41.92%，同比提升1.48%。雖然毛利率提升了，但由于大規(guī)模的外延并購費用大量支出。截至2015年年底，一心堂是行業(yè)內門店數(shù)最多的藥品零售公司，達到3 496家門店，擴張速度不減。大大提升了公司的整體規(guī)模。

4.2 運營因子

益豐藥房名列第一。作為流通企業(yè)，經(jīng)營效率至關重要，分別從三個反映運營效率的重要指標來看，應收賬款周轉天數(shù)、存貨周轉天數(shù)、以及應付賬款周轉天數(shù)（對于藥品零售行業(yè)而言較好的應付管理，能夠更好的爭取品種獲得較好的購進價格，從而獲得更高銷售毛利），從運營因子分析結果看，益豐藥房庫存周轉天數(shù)最為突出為85.09 d，四家樣本公司中唯一一家?guī)齑嬷苻D小于100 d的公司。比排名第二的公司足足縮短了19.21 d。這得益于公司超強的存貨管理能力，使得存貨周轉率穩(wěn)步提升。應付賬款周轉天數(shù)35.59 d更是4家最低。加上其良好的應收周轉，足以看出其運營管理上的優(yōu)勢。

4.3 盈利因子

一心堂和海王星辰排名第一和第二位，企業(yè)必須能夠獲利才有存在價值，獲利能力作為企業(yè)營銷能力、收取現(xiàn)金能力、降低成本的能力以及回避風險等能力的綜合體，從數(shù)據(jù)分析結果突出顯示在毛利率上，一心堂和海王星辰分別是41.92%和41.70%，高于藥品零售行業(yè)毛利率將近2個百分點。

從資產負債率來看，一心堂和海王星辰分別為45.70%和46.27%，均高于其他兩家。相對保持了較激進的資本結構（45%<資產負債率<60%，當然具體的資產負債率要根據(jù)行業(yè)水平確定），這也說明了兩家公司利用債權人資本進行經(jīng)營活動的能力較強，但負載越多，企業(yè)承擔的風險就相應越大，更需要密切關注應收賬款和庫存周轉情況。

4.4 綜合分析

綜合排名第一的一心堂一直堅持以“少區(qū)域、高密度網(wǎng)店”的直營連鎖發(fā)展策略，形成較高競爭力及品牌影響力，2011—2015年公司營收復合增長率CAGR為24.40%，毛利率和凈利率均領先于行業(yè)水平（表3）。這主要歸功于公司和生產企業(yè)開展的“品牌共建”戰(zhàn)略。公司設有云南三色空間廣告有限公司，建立了與供應商協(xié)同進行市場推廣的運作體系。供應商與公司協(xié)同進行產品市場推廣的方式，在中國的藥品零售業(yè)屬于創(chuàng)新型的藥品營銷模式。公司與供應商在產品的市場推廣上協(xié)同運作，取得了明顯的效果。同時一心堂率先在藥品零售行業(yè)中開展有效的會員管理機制，通過一系列會員互動活動，建立與會員間牢固的關系，一定程度上也保證其擁有穩(wěn)定的收入來源。

綜合排名第二的益豐藥房在運營能力上表現(xiàn)突出，單項排名第一，公司始終堅持“區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴張”的發(fā)展戰(zhàn)略和“重點滲透、深度營銷”的方針，在區(qū)域市場進行門店的密集合理布局。通過樹立良好的品牌信譽、加強門店的規(guī)范運營、促進產品的營銷力度等多種方式，提升門店的客單量和銷售收入，形成區(qū)域優(yōu)勢，同時，通過規(guī)模效應提升議價能力、降低物流及管控成本，實現(xiàn)公司盈利能力的持續(xù)增長。此外公司通過常規(guī)品種較低的價格策略吸引客流并實現(xiàn)低價口碑，通過代理品種提升盈利能力；通過員工專業(yè)化服務和顧客滿意度的系統(tǒng)考核，實現(xiàn)公司盈利和顧客滿意的平衡。

綜合排名第三的老百姓，在規(guī)模因子分析上表現(xiàn)突出，單項排名第二，2011—2015年公司營收復合增速為16.65%，利潤復合增速為24.78%，老百姓是4家可比公司中唯一一家利潤增速大于營收增速。截至至2015年末老百姓有1 483家連鎖門店，收入規(guī)模達到了45.68億元，但是毛利率卻是4家企業(yè)中最低只有37.22%，這與老百姓的價格策略不無關系。公司在國內零售藥店行業(yè)一直營造“平價超市藥店”模式。應該說在銷售價格上作了競爭處理。

綜合排名第四位的海王星辰是國內首家上市的連鎖藥店，2007年11月9日在紐交所掛牌上市，募集資金超3.8億美元，一度成為國內零售藥店標桿企業(yè)。然而從上市以來，按照向后復權價格來看，海王星辰上市初期股價達到最高價21.250美元，之后一路下跌，截止至2016年6月27日，海王星辰收盤價格5.270美元，較最高價縮水75.20%。最近更是提出計劃要在2016年第3季度完成私有化。這就意味著，其將在9月份前后從紐交所退市。結束近10年的美股之路。這樣的股價走勢在一定程度上也反映出了其業(yè)績狀況。近5年銷售增速均在10%以下，這其中存在幾個原因：①在沒有穩(wěn)定的消費者基礎上快速擴張大量新開門店，為后續(xù)的管理埋下隱患；②海王星辰短時間內大量以OEM取代長期以來的聯(lián)合采購，并大力的推廣自營藥品，竭力開發(fā)高毛利率品種，打破了供應鏈上游客戶以及終端客戶供需平衡，這一點可以從一個對比數(shù)據(jù)加以論證：“2005年美國最大的藥品零售商CVS的連鎖門店約5 500家，而其自有品牌數(shù)量只有1 900個，不超過品類的20%。而國內的海王星辰1 000家門店，卻有1 000多個自有品牌，達到品類的50%以上”；③海王星辰經(jīng)歷了一段對零售藥店的定位轉型期，過早的進行了多元化經(jīng)營路線。諸多方面因素透支了其后期發(fā)展的再生力。

5 藥品零售行業(yè)未來發(fā)展的相關思考

按照國家政策走勢，“醫(yī)藥分開”必然趨勢[10]，眾所周知藥店將逐步承接醫(yī)院門診藥房的份額、患者可自主選擇醫(yī)院或零售藥店購藥，對醫(yī)藥零售企業(yè)將帶來重大利好，然而如何保證處方藥市場份額將被藥品零售企業(yè)收入囊中卻值得商榷。那么藥品零售行業(yè)該如何發(fā)展，才能享受改革紅利呢？結合本文分析，我們從幾個方面來思考。

5.1 注重“批零一體化”的整合

在現(xiàn)有的醫(yī)藥產業(yè)鏈中，從計劃經(jīng)濟往市場化轉變過程中醫(yī)藥商業(yè)由來已久，常年醫(yī)院分銷和商業(yè)調撥過程中積累了豐富的醫(yī)院終端資源，他們與醫(yī)院終端存在著千絲萬縷的聯(lián)系。當處方藥外流這塊蛋糕呈現(xiàn)在面前，處方藥市場份額將會被擁有批零一體化資源諸如國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通、華潤醫(yī)藥、南京醫(yī)藥等醫(yī)藥流通巨頭捷足先登。

這一趨勢國外比比皆是，從目前國內醫(yī)藥市場也已經(jīng)初具雛形，以國藥控股為列，根據(jù)披露數(shù)據(jù)顯示，截至至2015年年末，公司旗下國大藥房（由于公司未上市，分析中未納入樣本）門店3 080家，銷售額連續(xù)第5年排名國內醫(yī)藥零售行業(yè)首位。公司2015年年報中提出繼續(xù)推動零售業(yè)務快速發(fā)展，形成“批零一體化”業(yè)務發(fā)展方式[11]。并且一體化優(yōu)勢正在顯示。藥品零售企業(yè)借助體系自建或與大分銷合作借助批發(fā)業(yè)態(tài)積累資源優(yōu)先獲取醫(yī)院外流處方。成為分享醫(yī)院門診藥房業(yè)務的最大受益者。當然醫(yī)藥零售企業(yè)在與分銷合作過程中以其充沛的現(xiàn)金流支援批發(fā)，從而批發(fā)企業(yè)能提供更好的應付賬期，甚至在一些戰(zhàn)略型品種上做到現(xiàn)款預付，以爭取到更好的采購政策。

5.2 積極布局擴大零售門店規(guī)模精耕細作

“全國藥品流通行業(yè)發(fā)展十三五規(guī)劃綱要（征求意見稿）”提出的對藥品零售行業(yè)的發(fā)展指標。要求：到2020年，形成5～8家年銷售額過100億元的全國性或區(qū)域性藥品零售連鎖企業(yè)。藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額的45%以上，藥品零售連鎖率達50%以上。不管是國家政策推動力還是目前醫(yī)藥零售企業(yè)“跑馬圈地”勢頭來看，首先就是借助資本市場力量兼并重組提高連鎖規(guī)模擴大銷售[ 12]。緊接著通過高效一體化整合運營管理，借助信息化手段消化、鞏固新收購門店。

5.3 注重會員管理與大數(shù)據(jù)分析應用

對比本文提到的4家上市藥品零售企業(yè)，在2015年年報中均披露了各自企業(yè)在不斷優(yōu)化CRM系統(tǒng)，充分挖掘會員數(shù)據(jù)、分析會員行為，為提供精準、差異化服務等信息上做出的投資和努力。足以說明了藥品零售企業(yè)對會員管理和大數(shù)據(jù)分析的重視。

然而藥品零售企業(yè)依托于健康數(shù)據(jù)進行CRM會員管理區(qū)別于傳統(tǒng)的會員管理在于幫助顧客患者建立個人健康檔案，監(jiān)測與預防疾病，這點與國家提出大健康產業(yè)政策十分契合，藥品零售藥店完全可以通過日新月異的可穿戴設備收集病患管理數(shù)據(jù)，通過算法研究以及分析技術的迭代為慢病患者提供更為專業(yè)化的慢病服務。最終建立與會員間牢固的關系，一定程度上也保證其擁有穩(wěn)定的收入和利潤來源。

5.4 注重專業(yè)藥師與藥學服務

藥品零售企業(yè)要緊密聯(lián)系終端藥學服務，通過規(guī)范專業(yè)的藥學服務，藥店才能充分發(fā)揮藥學優(yōu)勢，使得藥學服務人員不僅可以指導顧客購買合適的藥品，還能為顧客介紹藥品的使用方法和注意事項，盡可能幫助顧客避免不良反應的發(fā)生，并在患者購藥過程中從門店運營的角度將藥學服務理念滲透到藥店的日常工作中，用專業(yè)優(yōu)質的服務有效地提升顧客對藥店認可，從而帶動藥店銷售業(yè)績的提升。

當然對于藥品零售行業(yè)而言，未來發(fā)展機會在哪里？如何在行業(yè)競爭中取得成功？這些命題的解開離不開國家宏觀政策的引導和對市場規(guī)律的把握。同時，更需要企業(yè)自身具備良好的運營、精細規(guī)范化的管理作基礎，提升經(jīng)營效率，嚴格控制質量并規(guī)避風險，這樣才能在不斷地探索和創(chuàng)新中提升企業(yè)自身綜合競爭力。

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