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    影視上市公司:爆款模式之后難以持續(xù)盈利 “買買買”打通產業(yè)鏈

    2016-11-09 21:37:48周月明
    投資者報 2016年37期
    關鍵詞:買買買阿里產業(yè)鏈

    周月明

    依賴爆款的商業(yè)模式和盈利模式,在讓電影公司大賺特賺的同時,也讓其充滿風險。目前,各路巨頭們正通過“買買買”打通產業(yè)鏈,希望消弭這種風險。

    2016年9月,國內多家影視上市公司2016年半年財報已披露完畢。綜合各公司數據看,上半年影視行業(yè)收入增速達26.97%,雖較第一季度的28.32%略有回落,但仍遠高于A股平均水平。

    這樣的增速得益于多方政策利好及行業(yè)整體持續(xù)向上的雙重刺激:2016年上半年,國內電影市場實現票房246億元,同比增長21.4%,觀影人次7.2億,同比增長29.7%。

    分公司來看,目前已披露財報的近7成公司業(yè)績報喜,并且預告下半年行業(yè)勢頭同樣強勁。這其中,萬達院線(002739.SZ)以57.22億元領銜營收榜,但領頭羊華誼兄弟(300027.SZ)業(yè)績卻遭遇滑坡。

    而在剛剛過去的8月,又有中國電影(600977.SH)、上海電影(601595.SH)、幸福藍海(300528.SZ)等公司集中上市。市場競爭格局正在發(fā)生變化,各公司不得不面臨更多挑戰(zhàn)。

    爆款模式之后如何持續(xù)盈利

    其實從估值角度來看,很多影視公司受益于行業(yè)大發(fā)展,以及投資機構及投資者的追捧,上市以來都是市值遠遠跑在收益前面。

    比如光線傳媒,從上市第一年(2011年)的最低市值(約61億元)算,一直到2015年股災最高點(約517億元),這五年的增長率大概是52.8%。與此同時,從2011-2015年,公司的凈資產增長率大概是30.9%。而公司收入、利潤增速則遠遠跟不上市值增長率。2011-2015年,公司收入、年報凈利潤增速大概是16.8%、17.9%。 且對于電影公司來說,有一個制約其發(fā)展的重要原因是盈利對單片放映過于依賴。

    電影行業(yè)產業(yè)鏈包括:內容制作、電影發(fā)行及電影放映。而電影公司的傳統(tǒng)商業(yè)模式,很大一部分盈利依賴“爆款”。比如光線傳媒,2016年上半年公司營收同比增長74%,凈利潤增長291%。其中,電影項目實現收入6億元,較上年同期增長102%,很大程度上歸功于《美人魚》這樣的“爆款”。而華誼影視2016上半年總營收14.68億元,同比增長13.54%,但凈利潤3.03億元,同比下滑近四成。其在半年報中解釋的原因則是主要因為去年同期出現《天降雄師》、《奔跑吧兄弟》等“爆款”影片。而根據公司今年的經營計劃,包括《我不是潘金蓮》等在內的多個項目預計在下半年才能發(fā)行上映,則使上半年凈利不佳。在傳統(tǒng)模式下,電影公司過于依賴單片電影,有別于汽車等工業(yè)消費品行業(yè),比如汽車公司出了一款爆款汽車,這個爆款在它的生命周期(一般會持續(xù)幾年)里,都具有盈利持續(xù)性,這樣會不斷為上市公司輸送利益。但電影公司出了一部爆款電影,卻很難獲得持續(xù)盈利能力。

    這種商業(yè)模式和盈利模式在讓電影公司大賺特賺的同時,也讓其充滿風險。如果一部高制作、高投入的電影,無法取得預期票房,就可能出現暴跌,甚至破產的風險。比如上世紀90年代投資6000多萬拍攝的電影《大話西游》,雖然現在被眾多影迷推崇,被重新賦予更多內涵,但當時卻因為票房慘淡而迫使出品方彩星電影公司破產倒閉。而最具有商業(yè)價值的電影大多是“小成本高票房”、“屌絲逆襲”型的影片。比如1999年花了小幾萬美元拍攝的偽紀錄片《女巫布萊爾》,全程只用DV拍攝,卻創(chuàng)造了美國1.4億美元、全球2.4億美元的驚人票房。還有國內影迷比較熟悉的《電鋸驚魂》,第一部只用了一個月不到,花了約120萬美元,就卷走了1.03億美元的票房。國內最典型的代表就是《瘋狂的石頭》,投資了300萬,收獲約2300萬票房。

    不過,這種“小成本高票房”的片子在中國電影市場上還并不多,大部分電影是靠高投入、大明星、大制作來提高變成“爆款”的概率。若想出現更多這種“小成本高票房”電影,則必須依靠更優(yōu)質的內容和創(chuàng)意,這也是電影的本質,而不是大量依賴技術創(chuàng)新和資本投入。

    當然,只提高內容和創(chuàng)意本身的質量,就想獲得持續(xù)盈利的能力還是遠遠不夠的。目前,國際電影巨頭的電影動漫票房收入只占?35%,65%是通過電影產業(yè)鏈來實現的。這也就涉及到影視行業(yè)時下一個熱門話題------IP(知識產權)。在如今這個時代,IP被賦予了神奇的商業(yè)價值。據了解,目前排名前一百的網絡小說IP,幾乎被各大電影、傳媒巨頭們搶購瓜分。影視劇本身是沒有持續(xù)性盈利能力的,但優(yōu)秀的IP可以。比如唐老鴨、米老鼠這些迪斯尼的經典形象,它的產業(yè)鏈收入遠遠高于動畫片的收入。這也是國際電影巨頭能成為巨頭的原因——他們并非通過電影、動漫產品本身來收益,而是通過眼下熱門的詞匯——IP經濟。

    中國的IP經濟才剛剛開始,目前是一個混亂的、良莠不齊的階段。各大巨頭都在搶購,IP如雨后春筍。但也會隨著時間,真正沉淀下一些經典的東西,其他IP則會消失。到那時,電影公司則會在“經典IP”中持續(xù)不斷地挖掘利益,不再過于依賴某部電影的火爆。

    通過“買買買” 搶占產業(yè)鏈布局

    也正是由于電影內容是高投入高回報且不具持續(xù)性的生意,如果今年出了一款爆款,那么明年還得接著出爆款,否則業(yè)績和股價都會受影響。各實力派影視公司現階段都試圖擺脫這種模式,各種并購整合,力爭做平臺,整合行業(yè)資源和可持續(xù)性的IP,搶占線上線下入口。但目前,中國電影尚處于野蠻成長的爆發(fā)階段,還未進入成熟穩(wěn)定期,各大影視公司目前并沒將內容作為布局重點,而是紛紛“燒錢”爭奪其它產業(yè)鏈條中更大的市場份額。阿里影業(yè)上半年營收2.57億元,增長超過10倍,但凈利潤虧損4.6億元,較去年同期的 1.5億元,虧損仍在擴大。虧損主要由于阿里在其他鏈條上的投入。自2014年成立以來,阿里影業(yè)一直將自身定位為新型互聯(lián)網電影公司,其核心主業(yè)落地在互聯(lián)網宣發(fā)體系的建設上,這一點與華誼、光線等傳統(tǒng)電影公司有較大不同。2016年上半年,宣傳發(fā)行業(yè)務收入達2.12億元,占到上半年公司總收入的81%。

    上半年的虧損,公司解釋主要由于淘票票的市場費用(主要是對觀影人士的票務補貼)投入所致。阿里欲通過淘票票,建立起自己的用戶生態(tài)群。上半年淘票票的市場份額已經升至21%排名第二,僅次于貓眼電影的33%。但在內容制作方面,營收2152萬元,占比8.56%,較2015年的21%大幅縮水。今年6月,公司公布了包括《激蕩三十年》、《蠻荒記》及《征途》在內的17個影視劇項目的制作計劃,這也意味著阿里影業(yè)的內容制作板塊收入最快要在2017年才有明顯起色。

    此外,阿里影業(yè)也開啟了“買買買”模式。阿里影業(yè)以10億元購買了大地院線(院線公司)發(fā)行的可轉股債券,年息1.95%,轉換期為3年。以約8598萬美元(約人民幣5.7億)收購博納影業(yè)(電影制作發(fā)行公司)8.29%的間接股權。再加上之前收購的排票出票系統(tǒng)粵科軟件、在線電影票購買平臺淘票票、電影眾籌及增值平臺娛樂寶,阿里的目標就是打通全產業(yè)鏈,做電影娛樂的平臺公司,而非僅僅是內容公司。

    而作為實體平臺的萬達院線,也同樣是買買買。萬達院線今年上半年營收以57.22億元排名第一,同比增長64%。具體營收分布上,雖然傳統(tǒng)票房收入仍是主流,占比達到68%,同比增長41%。 但今年上半年,萬達院線營收增速超過同期大盤的主要原因,則是由于頻頻并購大量拓展國內外終端院線。在國內,一方面連續(xù)收購了大連奧納、廣東厚品等影投公司,加大并購力度,加快自有影城建設,上半年末擁有影城320家,銀幕2789塊,且與世貿等地產開發(fā)商合作,增加影城項目儲備;在國外,公司2015年并購了澳洲第二大院線Hoyts,Hoyts并表為萬達院線的業(yè)績提升帶來加速度。近期,韓資影投公司CGV旗下部分影院加盟萬達院線,預計會進一步拓展公司的影院終端,以提高公司影院的市占率。

    此外,2012年,收購美國第二大院線集團AMC(約26 億美元);2015年6月,收購澳洲第二大連鎖影院Hoyts(約22.46 億元);2015年6月,以約10 億元(發(fā)行股票)收購世茂影院旗下18 家影院;2015年6月,公司擬發(fā)行股份及支付現金的方式,以約12億元的對價收購慕威時尚100%股權; 從這些購買清單中,可以看出不管是互聯(lián)網還是線下實體,不管是想做輕資產內容公司還是做平臺,對于院線布局都是必須的。除了院線業(yè)務之外,按照國外發(fā)展趨勢,放映收入的毛利、收入占比都將下滑,衍生產業(yè)鏈才是未來增加毛利和收入的關鍵,電影整合營銷和影院廣告市場愈加重要。

    而華誼兄弟則對掌趣科技、廣州銀漢、英雄互娛等公司進行投資和并購,欲打通互聯(lián)網游戲布局。據公司自己解釋,“華誼兄弟正在構建“大娛樂生態(tài)系統(tǒng)”,以促進各種形態(tài)的娛樂內容在生態(tài)體系內外的共生、流轉與增值,獲取IP價值最大化的“生態(tài)紅利”?!?/p>

    不僅是阿里、萬達,騰訊、百度、華誼兄弟等實力玩家,都在買買買,不斷“燒錢”,力爭打通產業(yè)鏈。因為娛樂是個大產業(yè),在用戶規(guī)模已經達到很大程度上的人口覆蓋率后,如何提高單個用戶的購買力,非常關鍵。

    但目前,中國影視整個產業(yè)鏈還沒有清晰穩(wěn)定的產業(yè)格局,還處于群雄逐鹿、野蠻生長的狀態(tài),未來還是要看各大公司的產業(yè)布局,看誰能在3至5年之內實現對電影娛樂產業(yè)的最終把控。而對整個產業(yè)鏈有很好把控的上市電影公司,則會成為未來投資的“潛力股”。

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