中資企業(yè)美國綠地投資融資分析

楊政良

摘要：隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中資企業(yè)大力實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化配置國內(nèi)國外兩種資源。近年來，中資企業(yè)在美國綠地投資的比重逐漸上升。如何為綠地投資進(jìn)行融資對項目的成功與否起到重要作用。本文從中資企業(yè)美國綠地投資面臨的融資形勢入手，分析了融資過程中存在的問題，提出了解決融資問題的應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：綠地投資 融資模式 金融市場 應(yīng)對措施

近年來，中國企業(yè)積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，抓住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有利時機(jī)，大力實施海外發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化國內(nèi)國外資源配置能力，增強(qiáng)企業(yè)國際競爭力。在中國企業(yè)對外投資的國家選擇中，美國由于自然稟賦、人力資源、市場、資金、技術(shù)各方面與我國企業(yè)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，已成為我國企業(yè)對外投資增長迅速的國家。2015年中國在美國的并購、新建項目等投資超過150億美元，比2014年上升近30%。過去中國對美國的綠地投資所占份額一直不高，但2015年數(shù)據(jù)表明當(dāng)前中國對美綠地投資的增速超過了并購的增速。2015年該投資總額達(dá)到18億美元，比2014年增加了34%，是2013年的兩倍。面對中資企業(yè)在美國日益增長的綠地投資，如何為項目提供合理的融資方案，對于項目的成功與否起到重要的意義。

一、中資企業(yè)綠地投資面臨的融資形勢

（一）綠地投資融資的基本特點

綠地投資是指投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國的法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。企業(yè)通過綠地投資可直接擁有最先進(jìn)技術(shù)和其他壟斷性資源。但綠地投資方式有籌建周期長、投產(chǎn)速度慢等特點。此外，美國建設(shè)法規(guī)齊全、建設(shè)合同規(guī)范，承包商會在建設(shè)合同中規(guī)定完成的工程量及固定付款期限，這對投資企業(yè)的經(jīng)營管理、融資能力都提出較高的要求。根據(jù)相關(guān)報道，中資企業(yè)在美國的綠地投資額都比較巨大，比如玉皇化工、泉林紙業(yè)、天津鋼管的綠地投資均超過10億美元。因此，綠地投資融資額度大、融資期限長是其基本特點。

（二）中資銀行參與綠地投資的融資比例在擴(kuò)大

近年來，中資銀行為提升國際化的金融服務(wù)能力，也在不斷加快國際化經(jīng)營步伐，參與全球金融市場競爭。近年來在中資企業(yè)并購美國企業(yè)的一些典型案例中，均可以看見中資銀行背后的大力支持。例如萬達(dá)集團(tuán)主要通過國內(nèi)銀行“內(nèi)保外貸”方式融資31億美元并購美國第二大影院AMC。。雙匯國際通過中國銀行牽頭的銀團(tuán)貸款獲得40億美元，從而以總額71億美元并購史密斯菲爾德。隨著中資企業(yè)綠地投資的開展，中資銀行也跟隨客戶步伐，強(qiáng)化合作關(guān)系。玉皇化工在美國路易斯安娜州15億美元項目就有中國銀行提供數(shù)億美元貸款，天津鋼管美國德州10億美元項目也有國家開發(fā)銀行及中國銀行銀團(tuán)約5億美元貸款支持?？梢姡匈Y銀行參與綠地投資的融資比例在逐步擴(kuò)大。通過中資銀行支持，企業(yè)可以在綠地投資開展初期盡快獲得融資資金，加快項目啟動，而且中資銀行隨同中資企業(yè)“走出去”，也可以獲得客戶的境外業(yè)務(wù)機(jī)會，將境內(nèi)的客戶和業(yè)務(wù)優(yōu)勢向海外延伸。

（三）綠地投資的融資要求在不斷提高

中資企業(yè)在美國實施綠地投資，是企業(yè)國際化戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)，因此企業(yè)對綠地投資的融資要求和期望均比較高，以往國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品和服務(wù)比較單一，不能適應(yīng)企業(yè)新環(huán)境下的需求。企業(yè)希望為綠地投資解決低成本資金需求，也希望借機(jī)全面提升公司的國際融資管理水平，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。針對綠地投資融資產(chǎn)生出來的業(yè)務(wù)上新趨勢、新要求，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)也在創(chuàng)新服務(wù)方案。

二、綠地投資融資存在的問題

（一）融資方式比較單一

中資企業(yè)的綠地投資大都屬于傳統(tǒng)型制造企業(yè)，國際融資經(jīng)驗并不豐富，對美國的融資環(huán)境了解有限，目前多選擇傳統(tǒng)合作的中資銀行或政策性銀行進(jìn)行貸款，這種傳統(tǒng)的融資方式可以解決項目需要的部分資金，但方式單一 、風(fēng)險集中、 籌款還款方式比較僵化等問題，一旦國內(nèi)金融環(huán)境變化，項目很可能因為融資方式選擇的不合理導(dǎo)致出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺，或者財務(wù)成本增大，給項目的進(jìn)一步實施帶來障礙。

（二）金融機(jī)構(gòu)國際化發(fā)展滯后制約綠地投資融資服務(wù)

盡管中資銀行在實施“走出去”戰(zhàn)略方面已經(jīng)取得較快的發(fā)展，但目前中資銀行在美國設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點還不多，而且主要集中在發(fā)達(dá)城市，舉例來說，中國銀行最早于1981在紐約成立分行，截止目前在美國仍只有四家分行。總體上中資銀行在美國的分支機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)規(guī)模小、業(yè)務(wù)處理速度慢、服務(wù)限制多等特點，分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理和綜合金融服務(wù)實力還不強(qiáng)，不能為綠地投資提供復(fù)雜的融資服務(wù)。

（三）綠地投資還不能融入美國金融市場

美國金融市場是世界上最成熟和發(fā)達(dá)的市場，其他國家在市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、市場自由度、信用工具創(chuàng)新、貨幣政策傳導(dǎo)等方面與美國的金融市場相比均有不足之處。而且與國內(nèi)銀行的5%～6%融資成本相比，美國金融市場還具有寬松的融資成本環(huán)境。然而，中資企業(yè)的行業(yè)發(fā)展、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化與美國企業(yè)有較大不同，綠地投資與美國金融市場互不熟悉，當(dāng)?shù)刭Y信短期內(nèi)建立不起來，還不能融入美國金融市場，不能借助美國金融市場的優(yōu)勢。

（四）缺乏專業(yè)化背景的國際融資人才

綠地投資融資管理中核心要素是人才，項目融資涉及到的因素非常復(fù)雜， 需要融資人員具備多方面的知識儲備，也要有豐富的國際化融資經(jīng)驗，目前了解到一些中資企業(yè)的綠地投資缺乏能夠精通中美融資業(yè)務(wù)的財務(wù)人員，缺乏既熟練掌握融資業(yè)務(wù)又對項目管理精通的人才。這也成為制約綠地項目融資水平的一項主要因素。

三、綠地投資融資問題的應(yīng)對措施

（一）做好綠地投資立項調(diào)研，打好融資基礎(chǔ)

綠地投資立項的優(yōu)劣，決定項目的融資基礎(chǔ)。美國政治經(jīng)濟(jì)局勢穩(wěn)定，市場環(huán)境規(guī)范成熟，但是長期以來，美國部分部門以及行業(yè)組織經(jīng)常以國家安全和知識產(chǎn)權(quán)為由對中資項目進(jìn)行嚴(yán)格審查。綠地投資要格外注意對美國法律和投資規(guī)則的把握，防止產(chǎn)生顛覆性風(fēng)險。最好帶動當(dāng)?shù)卣虍?dāng)?shù)氐耐顿Y者共同建設(shè)項目，例如建設(shè)綠地投資外圍的公輔能源等設(shè)施。綠地投資還應(yīng)科學(xué)選擇建設(shè)方式，盡快在項目實施初期就能形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為項目后續(xù)融資提供更便利的基礎(chǔ)。

（二）超前規(guī)劃，確定合理融資方案

合理的融資方案需要在項目實施前期就要精心調(diào)研，要全面分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、稅收負(fù)擔(dān)、融資成本、匯率變動等方面，征詢外部機(jī)構(gòu)、顧問對融資模式的各種意見。比如稅務(wù)籌劃，通過融資方案設(shè)計避免利息預(yù)提所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。確定合理的資本結(jié)構(gòu)，重視財務(wù)杠桿對經(jīng)營業(yè)績的影響。爭取當(dāng)?shù)卣疄轫椖刻峁┴斦投愂諆?yōu)惠，為項目融資提供加分項。

（三）深化與中資金融機(jī)構(gòu)全球合作

中資企業(yè)應(yīng)在與中資金融機(jī)構(gòu)國內(nèi)合作的基礎(chǔ)上，深化與中資金融機(jī)構(gòu)開展全球合作，可以采取“全球統(tǒng)一授信”的離岸金融業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，形成全球聯(lián)動關(guān)系。在綠地投資建設(shè)過程中，與中資銀行保持共享金融政策信息，共同促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

（四）加強(qiáng)與當(dāng)?shù)貒H金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系

中資企業(yè)應(yīng)主動與當(dāng)?shù)貒H金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系，主動介紹展示自身項目，學(xué)習(xí)了解先進(jìn)的金融工具品種，設(shè)計差異化的金融服務(wù)，如股權(quán)融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押、承包商信貸等品種。面對融資方案帶來的匯率風(fēng)險，應(yīng)加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)的合作與交流，選擇先進(jìn)的風(fēng)險對沖工具避險。爭取國際產(chǎn)業(yè)基金及投資者，為綠地投資融資提供資金與技術(shù)支持。

（五）加強(qiáng)融資團(tuán)隊的專業(yè)化人才建設(shè)

建議企業(yè)在綠地投資成立之初成立專項融資部，負(fù)責(zé)與中美等地的國際金融機(jī)構(gòu)接洽，處理綠地投資融資事宜。融資團(tuán)隊需要精通金融、項目管理等方面的復(fù)合人才。一方面從國際金融行業(yè)招聘具有高素質(zhì)專業(yè)化投融資人才，為企業(yè)融資工作奠定良好的人力資源基礎(chǔ)；另一方面也要加強(qiáng)對現(xiàn)有財務(wù)人員的培訓(xùn)，提升語言能力，豐富國際融資知識及與項目管理知識，提升財務(wù)人員的綜合素質(zhì)。

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