資本“三螺旋”在眾創(chuàng)空間中的資源依賴關(guān)系及協(xié)同效應(yīng)

徐靈靈，雷良海

（1.上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093；2.上海理工大學(xué) 滬江現(xiàn)代企業(yè)研究所，上海 200093）

資本“三螺旋”在眾創(chuàng)空間中的資源依賴關(guān)系及協(xié)同效應(yīng)

徐靈靈1，雷良海2

（1.上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093；2.上海理工大學(xué) 滬江現(xiàn)代企業(yè)研究所，上海 200093）

從資本資源的角度，借助模型，驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)投資、銀行以及政府支持這三者之間在眾創(chuàng)空間中的資源依賴關(guān)系及協(xié)同效應(yīng)，三者發(fā)揮自有優(yōu)勢(shì)，形成“創(chuàng)投+銀行+政府兜底”的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持模式。根據(jù)模型結(jié)論，得出在其他條件不變的情況下，創(chuàng)業(yè)投資市場投資總量和金融機(jī)構(gòu)短期貸款量之和增加1億元，R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度也就是創(chuàng)新資金投入強(qiáng)度上升2.03個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)并結(jié)合政策提出看法和建議。

眾創(chuàng)空間；R&D投入強(qiáng)度；資本“三螺旋”；線性回歸模型

1　引言及文獻(xiàn)綜述

在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下，中國依托巨大的市場成為了全球共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長點(diǎn)，中國2014年企業(yè)海外直接投資高達(dá)1 160億美元，復(fù)合增長率在2008—2013年間達(dá)到14%，雄踞榜首。2015年是中國眾創(chuàng)空間元年，政府提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號(hào)召，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。鼓勵(lì)政策之下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情催生了大量小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。但是創(chuàng)新企業(yè)需要符合自己創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段的資本支持，沒有資本資源的支撐，研究成果無法產(chǎn)業(yè)化，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)也就成了鏡中之花。那么創(chuàng)業(yè)投資、銀行及政府之間該如何合作才能更有效的推動(dòng)眾創(chuàng)空間的發(fā)展，這對(duì)資本資源間的融合發(fā)出了挑戰(zhàn)。

目前國內(nèi)關(guān)于眾創(chuàng)空間資本資源依賴關(guān)系的研究相對(duì)較少，國外創(chuàng)客空間的研究程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)。Rosa Grimaldi和Alessandro Grandi（2005）［1］評(píng)估了企業(yè)孵化器的創(chuàng)業(yè)培養(yǎng)模式對(duì)新興企業(yè)提供幫助和支持的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。Andrzej P.Wierzbicki和Yoshiteru Nakamori（2005）［2］基于SECI螺旋上升的過程，介紹了創(chuàng)意空間和創(chuàng)意環(huán)境的知識(shí)創(chuàng)造與整合，尤其是Wierzbicki的直覺理性理論，改進(jìn)了具體應(yīng)用在創(chuàng)作環(huán)境的建設(shè)方法。Anne B？llingtoft和John P.Ulh i（2005）［3］立足于“網(wǎng)絡(luò)孵化器”模式的出現(xiàn)原因及與傳統(tǒng)模式的區(qū)別展開研究，從協(xié)同角度探究了關(guān)系共生和范圍經(jīng)濟(jì)。余泳澤（2015）［4］對(duì)我國研究資本投入與基礎(chǔ)研究和試驗(yàn)發(fā)展資本之間的“協(xié)同效應(yīng)”進(jìn)行了分析，說明中國區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“輕基礎(chǔ)研究、重實(shí)踐應(yīng)用研究”的局面。解學(xué)梅，劉絲雨（2015）［5］對(duì)長三角16個(gè)城市的400多家中小型制造業(yè)企業(yè)的交互關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，證明在中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新模式與創(chuàng)新績效關(guān)系中，協(xié)同效應(yīng)具有顯著的中介效應(yīng)。付志勇（2015）［6］認(rèn)為眾創(chuàng)空間的核心要素包括合作社群、創(chuàng)意實(shí)踐、開放資源和協(xié)作空間，四者形成了有機(jī)的生態(tài)系統(tǒng)。石薇，王洪衛(wèi)（2015）［7］指出當(dāng)前的“風(fēng)險(xiǎn)投資模式”、“信用擔(dān)保模式”及“全能銀行模式”并不直接適用于上海，“投貸結(jié)合”并行，才是上海創(chuàng)新投資的發(fā)展路徑。本文僅就創(chuàng)業(yè)投資、銀行以及政府這三者間的資源依賴及協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行研究驗(yàn)證，并給出相應(yīng)的建議，希望以此來更好地推動(dòng)眾創(chuàng)空間的發(fā)展，切實(shí)地響應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號(hào)召。

2　眾創(chuàng)空間價(jià)值資源生態(tài)圈的構(gòu)成及現(xiàn)狀

眾創(chuàng)空間是眾多創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在特定地理空間的集聚，基于生態(tài)學(xué)原理，將其隱喻為創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，以此來刻畫復(fù)雜又具有新范式的創(chuàng)業(yè)組空間。眾創(chuàng)生態(tài)系統(tǒng)由四個(gè)空間維度構(gòu)成:眾創(chuàng)精神、創(chuàng)客生態(tài)圈、資源生態(tài)圈以及基礎(chǔ)平臺(tái)與眾創(chuàng)政策［8］。眾創(chuàng)精神引領(lǐng)著空間發(fā)展，創(chuàng)客生態(tài)圈是空間的主體與生態(tài)活力的源泉，網(wǎng)絡(luò)等資源的交織構(gòu)成了空間創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的生態(tài)資源基礎(chǔ)，促進(jìn)各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的成長演化，最后所有生態(tài)演化過程都需要在政府相關(guān)政策體系的基礎(chǔ)平臺(tái)上進(jìn)行。眾創(chuàng)空間生態(tài)系統(tǒng)集聚了包含投資家、創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師在內(nèi)的豐富多樣的相關(guān)創(chuàng)業(yè)者，也聚集了創(chuàng)業(yè)鏈上的技術(shù)人才如律師、知識(shí)產(chǎn)權(quán)專家等相關(guān)主體。他們的聚集為眾創(chuàng)空間提供了創(chuàng)業(yè)服務(wù)與資金等創(chuàng)業(yè)資源，構(gòu)成了空間的資源生態(tài)圈。對(duì)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)而言，資金來源的途徑除現(xiàn)下還不成熟的P2P之外，主要有兩個(gè)傳統(tǒng)的渠道，銀行貸款和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資。

2.1銀行

從銀行方面來說，中小企業(yè)貸款難這已經(jīng)不再是個(gè)新問題，但是似乎到目前為止也沒有什么好的辦法來解決這個(gè)問題，當(dāng)然創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新類企業(yè)想要獲取銀行貸款更是困難。創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)意味著銀行將面臨著較高不良貸款率，大多數(shù)商業(yè)銀行寧愿將資產(chǎn)在同業(yè)拆借中空轉(zhuǎn)，也不愿投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)。2016年第二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)10 919億元，不良貸款率達(dá)到1.5%，較年初上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。隨著市場利率化的進(jìn)程，銀行存貸利差收窄，同時(shí)還有互聯(lián)網(wǎng)金融BAT巨頭的倒逼，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資本利潤率和資產(chǎn)利潤率從2011年19.2%和1.2%的峰值，下滑到了2014年17.6%的資本利潤率。面對(duì)激烈的市場競爭，商業(yè)銀行開始嘗試轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，推行“股權(quán)+債券”的投資方式，開辟新的市場，彌補(bǔ)利差下行帶來的利潤下滑。

2.2創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)

創(chuàng)業(yè)投資廣義上包含風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)投資（PE）以及天使投資，作為資本市場核心金融中介要素，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不僅通過一定的方式向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集到創(chuàng)業(yè)企業(yè)急需的創(chuàng)業(yè)資本，而且將該資本以股權(quán)的形式投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目中，同時(shí)憑借自身豐富的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)知識(shí)和管理能力參與一定程度的企業(yè)管理，在實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的高成長率之后出售所持股權(quán)，最終獲得資本收益。

如圖1所示，中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資規(guī)模在2015年已經(jīng)達(dá)到了369.52億美元，同比2014年的155.38億美元增長了137.82%，案例數(shù)量同比增長了29.3%，創(chuàng)下了近六年的投資案例數(shù)和規(guī)模雙高峰記錄。2012年VC投資的遇冷并沒有打擊移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起和投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資的看好，近幾年國內(nèi)的創(chuàng)投市場開始逐步回暖向好。與此同時(shí)，私募股權(quán)投資市場的投資規(guī)模也在2015年達(dá)到了雙高峰態(tài)勢(shì)，投資金額為483.53億美元，同比2014年增長了30.59%，投資案例為1207起，同比增長了172.46%，得益于活躍的新三板市場的交易狀況，PE市場活躍度從2011年呈現(xiàn)的下滑趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)上升，投資業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)。

總的來說，我國的創(chuàng)業(yè)投資市場正在不斷的成長，隨著2016年上市公司實(shí)行注冊(cè)制規(guī)定的即將推行，中小微型企業(yè)將不用再借用大企業(yè)的殼資源來實(shí)現(xiàn)上市，尤其是科技型企業(yè)，將會(huì)得到更多的創(chuàng)業(yè)投資，從而這些投資資本也將減小Pre-IPO影響，轉(zhuǎn)而回歸到價(jià)值投資上，尋找一些真正需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的“種子”型企業(yè)和項(xiàng)目。所以眾創(chuàng)空間概念的提出，加之國家的大力支持，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以通過與商業(yè)銀行間的業(yè)務(wù)合作，擴(kuò)大自身的資本量，從而覆蓋到更多行業(yè)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)中，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，擴(kuò)大投資范圍。

2.3“投貸聯(lián)動(dòng)”資源聯(lián)合

作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最重要的資本支持層面，“投貸聯(lián)動(dòng)”機(jī)制的推出是推動(dòng)眾創(chuàng)空間資本資源整合最實(shí)質(zhì)性的一步。投貸聯(lián)動(dòng)（Investment Credit Linkage）模式源于美國硅谷銀行，其特點(diǎn)就是借款人普遍為具有知識(shí)、技術(shù)和人才密集型等特點(diǎn)的輕資產(chǎn)型科技企業(yè)。私募股權(quán)（PE）或風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）為企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，商業(yè)銀行為客戶提供信貸支持，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式給創(chuàng)業(yè)期的小微企業(yè)融資便利，解決高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資難的問題。

目前，眾創(chuàng)空間試點(diǎn)的發(fā)展如火如荼，但是對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最為重要的資本層面的合作卻遠(yuǎn)沒有達(dá)到理想中的狀態(tài)。就創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和銀行而言，兩者之間面向高端科技創(chuàng)新企業(yè)的合作在實(shí)際試點(diǎn)中并不是一帆風(fēng)順。合作主要采取二種模式:①投貸聯(lián)盟和選擇權(quán)貸款。②向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款。但是商業(yè)銀行和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)完全是兩種不同的金融機(jī)構(gòu)，不管是在風(fēng)險(xiǎn)容忍、經(jīng)營理念和激勵(lì)機(jī)制及專業(yè)人才資源方面，還是在銀行法、市場監(jiān)管制度等方面，兩者都很難建立相同理念的利益共同體，從而導(dǎo)致較低的聯(lián)動(dòng)效率和較高的合作成本。尤其是商業(yè)銀行在BAT倒逼改革和市場利率化進(jìn)程的高壓下，利潤大幅收窄，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更為謹(jǐn)慎，而投貸聯(lián)動(dòng)卻無法保證商業(yè)銀行對(duì)于貸款風(fēng)險(xiǎn)有獲得補(bǔ)償?shù)姆椒ā亩壳伴_展此類業(yè)務(wù)合作的國內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量和成功案例較少，尚處于初期和摸索階段。

3　眾創(chuàng)資本的“三螺旋”資源依賴關(guān)系及協(xié)同效應(yīng)

20世紀(jì)90年代，亨利·埃茨科威茲和羅伊特？雷德斯多夫運(yùn)用生物學(xué)的三螺旋理論分析了在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代中政府、產(chǎn)業(yè)和大學(xué)之間的三角互動(dòng)關(guān)系，提出了著名的“三螺旋”創(chuàng)新模式理論。該理論認(rèn)為，三者互相融合、協(xié)同，在保持各自的特點(diǎn)作用的前提下相輔相成，通過相互間的合作，資源力量的交叉，產(chǎn)生正的價(jià)值外溢效應(yīng)。眾創(chuàng)空間創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建立，各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的科研成果產(chǎn)業(yè)化，都需要價(jià)值資源的支撐，需要資本力量的推進(jìn)。眾創(chuàng)空間是圍繞新興科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)而形成的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，融資難易則決定了企業(yè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是否能順利出生成長。

從創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、銀行和政府各自在眾創(chuàng)空間資本中的資源優(yōu)勢(shì)來看，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聚集了大量風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別人才，大多以規(guī)模小、資本少的早期中小型高新技術(shù)企業(yè)為投資對(duì)象，有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場敏感度，符合眾創(chuàng)空間的創(chuàng)新創(chuàng)造精神；銀行作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要調(diào)節(jié)中介，具有貨幣信用創(chuàng)造功能，擁有雄厚的資本實(shí)力，同時(shí)也是政府政策實(shí)施的中間工具，能夠有目的的實(shí)現(xiàn)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新改革的調(diào)控目標(biāo)；政府是創(chuàng)新政策的制定者，具有公共管理和服務(wù)的職能，可以通過政策的制定來支持整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與銀行間的聯(lián)合提供制度政策支持，使合作能創(chuàng)造出理想中的價(jià)值。因此，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度及項(xiàng)目識(shí)別能力、銀行雄厚的資本實(shí)力和政府的政策供給能力，構(gòu)成了三者在眾創(chuàng)空間資本資源生態(tài)圈中的主要資源優(yōu)勢(shì)。

將“三螺旋”創(chuàng)新模式運(yùn)用到分析眾創(chuàng)空間資本資源，直觀地說明了創(chuàng)業(yè)投資、銀行和政府三者之間的資源依賴關(guān)系，三螺旋模式把三方的資源與眾創(chuàng)空間的發(fā)展需要結(jié)合起來，有效的推進(jìn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新改革，解決融資的問題，讓資本活躍起來，幫助企業(yè)創(chuàng)新。把創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)所需的資金流、信息流、政策流、人才流等集中起來，提高創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)。就創(chuàng)新而言，任何一方都會(huì)吸納其他組織的資源優(yōu)勢(shì)，形成我中有你、你中有我的動(dòng)態(tài)運(yùn)作。

從表2可以看出，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間在對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本支持方面各有優(yōu)勢(shì)，中小微型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)出于對(duì)融資成本、專業(yè)能力、融資安全、資本實(shí)力以及融資額度等多個(gè)方面的考慮，進(jìn)行融資渠道的選擇。同時(shí)，政府的加入無疑對(duì)兩者間的合作提供了風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制，使得兩者間的合作更加的通暢，也降低了合作的成本，增強(qiáng)了合作的意愿。創(chuàng)業(yè)投資、銀行和政府三者之間特有的資源共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)使得眾創(chuàng)空間的資本資源更加充足，對(duì)眾創(chuàng)空間創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。因此，根據(jù)各自的資源優(yōu)勢(shì)，“創(chuàng)投培育+銀行跟進(jìn)+政府兜底”的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持模式是三螺旋理論最好的呈現(xiàn)。

4　模型建立及驗(yàn)證

4.1變量的選取

被解釋變量:Y:R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（%）；

解釋變量:X1:創(chuàng)業(yè)投資市場年度投資總量（億元）；

X2:金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中的短期貸款（億元）；

變量選取原因:R&D投入強(qiáng)度即國內(nèi)研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值，反映了一國創(chuàng)新資金投入強(qiáng)度。創(chuàng)業(yè)投資市場主題就是各類型的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，主要以PE、VC為主。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前我國中小企業(yè)的平均生存期為2.9年；能夠活過3年的不到10%，活過5年的不到3%。，所以銀行對(duì)于創(chuàng)新的支持主要體現(xiàn)在短期貸款。

4.2統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的選取

4.3構(gòu)建模型

本文選用Eviews8進(jìn)行統(tǒng)計(jì)建模。

4.3.1建立模型

根據(jù)確定的變量，建立原始模型

其中，β0是常數(shù)，β1和β2是回歸系數(shù)，μ是隨機(jī)變量。

4.3.2參數(shù)估計(jì)

對(duì)于理論模型運(yùn)用OLS進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，其方程結(jié)果為:

對(duì)上式的檢驗(yàn)結(jié)果:

擬合優(yōu)度R2=0.90，調(diào)整的判定系數(shù)為0.88，通過擬合檢驗(yàn)。

4.3.3統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

①多重共線性檢驗(yàn)，如表4所示。

在給定的顯著性a=0.05水平下，解釋變量X1的T檢驗(yàn)及其伴隨概率為明顯不顯著，X1和X2之間存在多重共線性。

對(duì)方程①進(jìn)行多重共線性的修正:

由于X1和X2的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義都是對(duì)眾創(chuàng)空間的資本支持，所以

令SUM=X1+X2，再次帶入方程得出結(jié)果:

對(duì)于②式的檢驗(yàn)結(jié)果:擬合優(yōu)度R2=0.90，調(diào)整的判定系數(shù)為0.89，通過擬合檢驗(yàn)。在給定的顯著性a=0.05水平下，新解釋變量SUM的T值為11，伴隨概率P為0.0000，多重共線性消除。

②自相關(guān)性檢驗(yàn)

對(duì)于方程②，如圖3所示。

通過圖3可初步得出存在自相關(guān)的結(jié)論。同時(shí)，在方程？的DW檢驗(yàn)中，Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)值為0.346 6。在 5%的顯著性水平下，n=15，k=1，DW＜dL，故存在正自相關(guān)。

對(duì)方程②進(jìn)行自相關(guān)性修正

選用Cochrane-Orcutt法，引入AR（1），結(jié)果如圖3所示。

從圖3中可以看出，R2為0.98，調(diào)整的R2為0.97，T檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)全部通過，同時(shí)消除了一階正相關(guān)性。

最后，得出方程為

5　結(jié)論及建議

5.1基于模型的建議

基于2001—2015年全國R&D經(jīng)費(fèi)的投入強(qiáng)度及相關(guān)數(shù)據(jù)來看，R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與創(chuàng)業(yè)投資市場投資總量及金融機(jī)構(gòu)短期貸款量高度相關(guān)，也就是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)程度與創(chuàng)新資本的投入高度相關(guān)。在其他條件不變的情況下，創(chuàng)業(yè)投資市場投資總量和金融機(jī)構(gòu)短期貸款量之和增加1億元，R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度也就是創(chuàng)新資金投入強(qiáng)度上升2.03個(gè)百分點(diǎn)。所以創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與銀行間的合作有深入的必要性，同時(shí)若是政府能夠在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制方面作出政策支持，會(huì)更有益于眾創(chuàng)空間創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的形成和發(fā)展。

5.2政策建議

一方面，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和銀行間的業(yè)務(wù)聯(lián)合，創(chuàng)新兩者間的合作模式，深度融合。首先，銀行不能用傳統(tǒng)審貸眼光來看待早期科技型小微企業(yè)。在于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作中，要吸取機(jī)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目審核機(jī)制的靈活之處，吸收培養(yǎng)專業(yè)領(lǐng)域的人才，提升對(duì)于市場的敏感度。其次，貸本投輔。PE/VC的專業(yè)投資與商業(yè)銀行信貸的結(jié)合是投貸聯(lián)動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)，貸存利差是銀行的主要收入來源，在擴(kuò)大銀行資金投出的同時(shí)，如果不制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，在利率市場化的進(jìn)程中，銀行面臨著利潤縮窄而支出變大的窘境，不利于資本的融合，從而阻滯了眾創(chuàng)空間的資本層面，阻礙了“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的實(shí)現(xiàn)。

另一方面，政府通過有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制來引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資金進(jìn)入眾創(chuàng)空間。政府財(cái)政資金通過政府資金池的風(fēng)險(xiǎn)兜底功能來撬動(dòng)商業(yè)銀行資金，間接投入眾創(chuàng)空間，實(shí)現(xiàn)四兩撥千斤的功效。借鑒蘇州政府風(fēng)險(xiǎn)兜底的做法，可考慮實(shí)施“0.5%補(bǔ)償”的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，即政府投貸聯(lián)動(dòng)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的貸款，給予總額0.5%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。與此同時(shí)，由于分業(yè)監(jiān)管的限制，商業(yè)銀行不能進(jìn)入股權(quán)投資市場，風(fēng)險(xiǎn)收益的不對(duì)稱降低了銀行對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持力度和意愿，所以政策的放寬是不可忽視的一個(gè)途徑。

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［責(zé)任編輯：路實(shí)］

Resource dependencies and synergies of capital"triple helix"in Co-maker space

XU Ling-ling1，LEI Lang-hai2
（1.College of Management，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China；2. Shanghai Institute of Modern Enterprise，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

This paper verified resource dependencies and synergies between venture capital，banks and government support in Co-maker space，from the perspective of capital resources with the model.They play their own advantages and achieve the formation of“venture capital+banks+government reveal all the details”，which is applied to support the entrepreneurial innovation.Finally，according to the model conclusion，under other conditions remain unchanged，if the amount of financial institutions’short-term loans and the total amount of venture capital investment increase 100 million yuan，R&D funding input intensity，the intensity of innovation capital input，will rise 2.03 percent，as well as views and suggestions will be put forward combined with the policy.

Co-maker Space；R&D Input Intensity；“Triple Helix”of Capital；OLS Model

N031

A

1673-5919（2016）04-0020-05

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.006

2016-05-30

徐靈靈（1992-），女，江蘇鎮(zhèn)江人，碩士研究生。