銀行理財監(jiān)管趨嚴(yán)后將帶來哪些變化？

董希淼

隨著監(jiān)管的規(guī)范和市場的發(fā)展，在后利率市場化時代，銀行理財業(yè)務(wù)和理財產(chǎn)品將會發(fā)生一系列變化。

7月27日上午，有媒體稱，中國銀監(jiān)會召開座談會，就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿）進(jìn)行討論。新的《辦法》與2014年的版本相比調(diào)整較多，監(jiān)管要求較嚴(yán)。

消息傳開之后，當(dāng)天國內(nèi)A股市場盤中大幅跳水，滬指跌幅一度深至3%，并擊穿3000點整數(shù)關(guān)口，而深成指和創(chuàng)業(yè)板更是遭遇重創(chuàng)，收盤跌幅分別超過4%和5%。

為什么一個處于內(nèi)部研究和征求意見階段的《辦法》，會對A股市場產(chǎn)生如此重大影響？原因很簡單，2015年人民幣理財產(chǎn)品募集資金規(guī)模高達(dá)47萬億元，如果銀監(jiān)會采取措施封死理財資金進(jìn)入股市的通道，那么肯定會對股市流動性產(chǎn)生沖擊。少數(shù)媒體甚至將《辦法》的新變化，簡單說成“禁止銀行理財資金進(jìn)入股市”。

當(dāng)然，從相關(guān)報道看，《辦法》的確可能趨于嚴(yán)格。最讓市場擔(dān)心的是，監(jiān)管層考慮對銀行理財資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置比例，類似目前非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品余額的35%或上一年度總資產(chǎn)的4%（孰低）的限制。然而，從網(wǎng)絡(luò)傳出的版本看，《辦法》并沒有相關(guān)條文。此外，市場普遍誤解，理財資金投資不得對接資管計劃、只能對接信托計劃，這將嚴(yán)重限制理財資金進(jìn)入股市。其實，《辦法》限制的只是非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的對接渠道，而非所有非標(biāo)權(quán)益類資產(chǎn)，后者包含債權(quán)類、權(quán)益類和其他類（比如衍生品受益權(quán)）資產(chǎn)等。

還記得2014年12月4日《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿）第一次傳出的時候，當(dāng)天的A股市場一路飆漲，滬指暴漲4.31%創(chuàng)下43個月新高，深成指時隔21個月重回萬點之上，創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)歷史新高，連巍然不動許久的“兩桶油”也雙雙漲停?！掇k法》中“允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券等相關(guān)賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資”，被少數(shù)媒體一廂情愿地解讀為“銀監(jiān)會鼓勵理財資金直投股市”。其實，這也是個大大的誤解。開立資金賬戶和證券賬戶，不是一定要去買股票，直接投資也并非直接投資股市。而且，這樣的規(guī)定，并不是在這個征求意見稿中第一次出現(xiàn)。早在2013年底，有關(guān)單位就發(fā)出了《關(guān)于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶的有關(guān)事項通知》。

那么，銀行理財資金到底能不能進(jìn)入股市？應(yīng)該說，銀行理財資金原則上不得投資上市公司股票、未上市公司股權(quán)。而面向私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶及機(jī)構(gòu)類客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，則不受上述限制。這些理財產(chǎn)品，甚至可以直接在二級市場上買賣股票。因此，銀行理財資金對股市的投資，屬于“限制性投資”，而非“禁止投資”。此外，銀行理財資金還有不少“曲線入市”的渠道，比如之前的“傘形信托”模式。當(dāng)然，這種灰色渠道正在被封堵。

但不管有多少誤解，理財新規(guī)終將出臺。隨著監(jiān)管的規(guī)范和市場的發(fā)展，在后利率市場化時代，銀行理財業(yè)務(wù)和理財產(chǎn)品將發(fā)生五個方面的變化：

第一，從業(yè)務(wù)定位看，理財業(yè)務(wù)將成為銀行戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。隨著利率市場化深入推進(jìn)，居民金融資產(chǎn)配置中存款比例將持續(xù)下降，銀行存款分流是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，只有提供豐富多樣的理財產(chǎn)品，才能吸引和留住客戶。由理財業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入將在銀行業(yè)未來利潤的占比越來越高，或可支撐銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

第二，從發(fā)展趨勢看，理財產(chǎn)品創(chuàng)新能力將大大增強(qiáng)。面對挑戰(zhàn)，銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新將由被動轉(zhuǎn)向主動，產(chǎn)品研發(fā)將由過去的產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，更多考慮客戶需求和體驗。而利率市場化使原來割裂的貨幣市場、股票市場、債券市場等金融市場緊密地聯(lián)系在一起，為理財產(chǎn)品創(chuàng)新提供了更多可能。

第三，從產(chǎn)品形式看，預(yù)期收益型產(chǎn)品將向凈值型轉(zhuǎn)變。凈值型產(chǎn)品以凈值波動來客觀地反映市場的風(fēng)險收益水平，有效傳遞“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”理念。相關(guān)辦法特別強(qiáng)調(diào)理財產(chǎn)品銷售行為的規(guī)范，不得提供含有剛性兌付內(nèi)容的介紹。其目的是推動理財產(chǎn)品從向凈值型轉(zhuǎn)變，并打破事實上的“剛性兌付”。

第四，從服務(wù)對象看，理財業(yè)務(wù)客戶群體將進(jìn)一步細(xì)分。商業(yè)銀行將借助大數(shù)據(jù)手段，對市場和客戶進(jìn)行細(xì)分，洞察客戶目前及未來的需要，提供針對性的理財產(chǎn)品和服務(wù)。如嚴(yán)格區(qū)分一般個人客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和私人銀行客戶，并實施分類管理。對于一般個人客戶，只提供低風(fēng)險、收益穩(wěn)健的理財產(chǎn)品。

第五，從運營機(jī)制看，將出現(xiàn)理財事業(yè)部或資管子公司。理財業(yè)務(wù)的運營模式，是隨著該業(yè)務(wù)在銀行眾多業(yè)務(wù)中的戰(zhàn)略地位而逐步變遷的。2014年，銀監(jiān)會要求開展理財業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革。下一步，部分銀行將探索成立資產(chǎn)管理子公司，將理財業(yè)務(wù)分拆出來，獨立運營，并在公司治理、激勵與約束機(jī)制等進(jìn)行創(chuàng)新。