金融脫媒對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響及應(yīng)對(duì)策略

王璞

摘 要：金融脫媒對(duì)企業(yè)融資手段的選擇有著重要的影響，尤其是對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響更是巨大。如何面對(duì)金融脫媒發(fā)展對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響，這是擺在所以財(cái)務(wù)公司面前的重要問題。本文通過對(duì)金融脫媒在我國發(fā)展的特點(diǎn)，分析了金融脫媒對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響，提出了財(cái)務(wù)公司的應(yīng)對(duì)措施，為財(cái)務(wù)公司的未來發(fā)展提供了借鑒思路。

關(guān)鍵詞：金融脫媒；財(cái)務(wù)公司；融資成本；風(fēng)險(xiǎn)控制

所謂金融脫媒，是指在分業(yè)管理與分業(yè)經(jīng)營的制度背景下，資金儲(chǔ)蓄者和資金短缺者不通過銀行等金融中介而直接進(jìn)行資金交易的行為。金融脫媒較早發(fā)生在上個(gè)世紀(jì)六十年代到七十年代的美國，在銀行利率管制情況下，投資者發(fā)現(xiàn)投資其他非儲(chǔ)蓄金融產(chǎn)品獲利更高，銀行儲(chǔ)蓄發(fā)生分流，金融業(yè)出現(xiàn)了脫媒。

一、金融脫媒的基本特點(diǎn)

目前，金融脫媒現(xiàn)象在我國金融業(yè)也已成為現(xiàn)實(shí)，近些年來也取得了較快的發(fā)展。歸納而言，國內(nèi)金融脫媒的基本特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

（一）我國金融脫媒的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)明朗

我國金融業(yè)間接融資占比在不斷下降，直接融資占比在不斷上升，金融脫媒的趨勢(shì)已經(jīng)日趨明顯，在未來的金融進(jìn)一步發(fā)展，集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的情況下，金融脫媒也必將會(huì)取得長(zhǎng)足的發(fā)展。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重下降至60%以下，較十年前下降了近30個(gè)百分點(diǎn)。這充分說明金融脫媒的趨勢(shì)越來越得到了集團(tuán)企業(yè)的認(rèn)可。

（二）政府改革是推動(dòng)金融脫媒的直接動(dòng)因

當(dāng)前政府的金融改革是當(dāng)前直接融資發(fā)展的直接推動(dòng)力，其最終目標(biāo)是推動(dòng)金融非中介化，分散目前主要集中于銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果整個(gè)國家的企業(yè)等都是通過金融中介來進(jìn)行融資，這不但說明國家的直接融資渠道并不暢通，而且說明企業(yè)信用融資等成本都會(huì)大大提高。這種情況會(huì)提高整個(gè)社會(huì)的交易成本，也將加大金融虛擬行業(yè)在整個(gè)社會(huì)中的分利比例，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)都面臨著空心化態(tài)勢(shì)，而金融機(jī)構(gòu)也將面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)此種情況，政府意識(shí)到整個(gè)金融體系面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化的局面，政府致力推動(dòng)金融脫媒的發(fā)展，提高實(shí)體企業(yè)直接融資的便利，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本。因此，這種由政府直接推動(dòng)的金融脫媒必然呈現(xiàn)迅速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

（三）金融脫媒先從資產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)，但是隨著金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展，迅速向負(fù)債業(yè)務(wù)蔓延

在短期融資券、中票大規(guī)模發(fā)行的同時(shí)，各種理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，儲(chǔ)蓄分流的趨勢(shì)已清楚表明，我國的金融脫媒在 從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面同時(shí)推進(jìn)。金融脫媒的發(fā)展，和融資市場(chǎng)上的直接融資工具以及手段是離不開的。在現(xiàn)代金融市場(chǎng)上，短期融資券、中票以及各種金融衍生產(chǎn)品的層出不窮，使得傳統(tǒng)的公司融資多元化，實(shí)體企業(yè)有著充分的融資選擇渠道和相對(duì)符合企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的融資方式。債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，也對(duì)金融脫媒起了重要的推動(dòng)作用。目前債券市場(chǎng)的給企業(yè)提供的融資來源不斷上升，這不僅符合企業(yè)的巨大融資規(guī)模需求，也使得企業(yè)的融資成本大為降低。

（四）金融脫媒對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和績(jī)效將出現(xiàn)分化

目前國內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象較為普遍。但在金融脫媒迅速發(fā)展的條件下，隨著市場(chǎng)化程度的不斷加深、政府監(jiān)管體制的變化，金融創(chuàng)新將越來越多，最終導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效益出現(xiàn)明顯分化。

二、金融脫媒對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響

財(cái)務(wù)公司一方面是受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管具備金融牌照的非銀行金融機(jī)構(gòu)，另一方面是企業(yè)集團(tuán)控股的子公司，承載著集團(tuán)資金管控的重要職能。利率在市場(chǎng)有效配置資源過程中起著基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化，利率市場(chǎng)化改革是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。在這個(gè)過程中，金融脫媒受利率市場(chǎng)化的影響極大，而這也直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)公司的功能發(fā)揮以及發(fā)展戰(zhàn)略等，受到了重大的影響。

根據(jù)國家相關(guān)監(jiān)管的規(guī)定，財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍主要集中于集團(tuán)成員單位存貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)在取得業(yè)務(wù)資格的條件下，可以從事債券承銷、金融股權(quán)投資、有價(jià)證券投資等業(yè)務(wù)。因此，金融脫媒對(duì)財(cái)務(wù)公司所帶來的影響，與商業(yè)銀行相比較有相同點(diǎn)，但也有眾多不同。概況而言，主要影響有以下幾個(gè)方面。

（一）貸款的替代效應(yīng)

財(cái)務(wù)公司所屬企業(yè)集團(tuán)一般都是行業(yè)龍頭企業(yè)，融資能力比較強(qiáng)。在金融脫媒影響下，直接表現(xiàn)為在集團(tuán)直接融資比例提升很快。不僅銀行貸款在大量替代，連財(cái)務(wù)公司的貸款規(guī)模也受到一定的影響。特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款資源流失明顯，財(cái)務(wù)公司作為內(nèi)部融資平臺(tái)的功能有所弱化。集團(tuán)及其成員如果通過直接渠道的融資眾多的話，財(cái)務(wù)公司作為支撐集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展以及集團(tuán)成員企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張就會(huì)受到重大的影響，這不僅制約著財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)企業(yè)及其成員企業(yè)的重要資金支持功能的發(fā)揮，還深刻影響著財(cái)務(wù)公司的未來發(fā)展方向。

（二）資金歸集難度加大

財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)資金集中管理平臺(tái)，主要承擔(dān)著資金歸集的職能。但由于發(fā)行短期融資券、企業(yè)債券等直接融資方式往往要求專戶管理，或資金定向使用，導(dǎo)致部分資金歸集存在難度。若是上市公司籌集資金，還受到關(guān)聯(lián)交易的影響，歸集額度也有影響。在各種長(zhǎng)期、短期債券的影響下，財(cái)務(wù)公司的資金歸集難度加大，資金被企業(yè)的各種債券分流的非常嚴(yán)重。而隨著資金歸集率的顯著下降，這勢(shì)必嚴(yán)重影響財(cái)務(wù)公司的職能發(fā)揮，從而使得財(cái)務(wù)公司的功能發(fā)揮受到嚴(yán)重的制約。

（三）流動(dòng)性管理要求提升

直接融資一般具有單筆融資額度大，且融資成本低、使用期限固定的特點(diǎn)，集團(tuán)需要加強(qiáng)資金的統(tǒng)籌安排，減少資金的閑置期，同時(shí)也對(duì)財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性安排提出了更高的要求。當(dāng)直接融資額的提高，財(cái)務(wù)公司的資金盤子將會(huì)受到嚴(yán)重的銳減，這對(duì)財(cái)務(wù)公司保證較高的流動(dòng)性提出了新的挑戰(zhàn)，也使得財(cái)務(wù)公司對(duì)流動(dòng)性的管理要求大大提高。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理日趨復(fù)雜

隨著金融脫媒的深化，資金定價(jià)的市場(chǎng)化程度提升，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債穩(wěn)定性受到較大影響，負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出短期化趨勢(shì)，財(cái)務(wù)公司主要依靠短期資金來源支持長(zhǎng)期貸款發(fā)展的矛盾凸顯，資產(chǎn)和負(fù)債期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也日趨嚴(yán)峻。直接融資的擴(kuò)大，既使得財(cái)務(wù)公司降低了資金的額度，也使得財(cái)務(wù)公司的資金來源艱難，這不僅加大了財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)，還使得財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理日趨復(fù)雜化，給財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了重大的挑戰(zhàn)。

三、財(cái)務(wù)公司應(yīng)對(duì)金融脫媒的對(duì)策

伴隨著金融脫媒的推進(jìn)與發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)面臨的主要發(fā)展趨勢(shì)是國際化、市場(chǎng)化和綜合化。財(cái)務(wù)公司必須審時(shí)度勢(shì)，趨利避害，創(chuàng)新發(fā)展。

（一）轉(zhuǎn)變發(fā)展理念

財(cái)務(wù)公司必須突破傳統(tǒng)資金管理中心功能理念，從整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展變化中尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)，徹底轉(zhuǎn)變依賴存貸利差的經(jīng)營思想，更加注重資金融通、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，更加強(qiáng)化服務(wù)功能，強(qiáng)化以客戶為中心，在不斷開發(fā)服務(wù)功能的過程中贏得發(fā)展。

（二）轉(zhuǎn)變管理機(jī)制

新的金融市場(chǎng)發(fā)展格局需要金融機(jī)構(gòu)提供多樣化金融服務(wù)。財(cái)務(wù)公司要因勢(shì)利導(dǎo)，從體制上、機(jī)制上進(jìn)行創(chuàng)新，建立與成員單位需求相適應(yīng)的內(nèi)部管理體制，做到條線清晰、組織有序、服務(wù)專業(yè)。

（三）加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新

財(cái)務(wù)公司實(shí)施客戶導(dǎo)向戰(zhàn)略，以提供差異產(chǎn)品和服務(wù)為核心，開發(fā)多樣化產(chǎn)品、以客戶需求為導(dǎo)向創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。

（四）提供風(fēng)控能力

新的金融市場(chǎng)發(fā)展格局和新的發(fā)展方式要求金融機(jī)構(gòu)要以全新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和手段技術(shù)，不斷支撐新的管理體制、新的機(jī)制、新的業(yè)務(wù)模式和服務(wù)模式。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量、監(jiān)控、補(bǔ)償?shù)确矫娌粩鄤?chuàng)新，全面提高風(fēng)險(xiǎn)控制盒管理能力，有效應(yīng)對(duì)金融脫媒帶來的負(fù)面影響。

（五）深入了解客戶需求

財(cái)務(wù)公司必須滿足集團(tuán)客戶需求，這也是財(cái)務(wù)公司的天然使命，因此不論是業(yè)務(wù)發(fā)展需要還是風(fēng)險(xiǎn)管理需要，“了解你的客戶”這條展業(yè)原則將會(huì)越來越重要，財(cái)務(wù)公司需要以全局的眼光對(duì)集團(tuán)管控戰(zhàn)略要求，企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，成員企業(yè)具體業(yè)務(wù)要求，成員企業(yè)上下游客戶需求等做深入了解。

（六）部門協(xié)作必須緊密

因?yàn)榭蛻粜枨蠖鄻?，在“術(shù)業(yè)有專攻”的基礎(chǔ)上，矩陣式的團(tuán)隊(duì)協(xié)作將可能成為新常態(tài)，財(cái)務(wù)公司部門之間需要以更開放的心態(tài)加強(qiáng)溝通合作，才能為客戶提供綜合化金融解決方案。

總之，在利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新的大背景下，財(cái)務(wù)公司未來發(fā)展充滿了機(jī)遇與挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)公司要結(jié)合企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展趨勢(shì)，充分利用金融改革發(fā)展的成果，從整個(gè)財(cái)務(wù)公司未來發(fā)展以及集團(tuán)企業(yè)的戰(zhàn)略入手，進(jìn)一步提高發(fā)揮好財(cái)務(wù)公司的各項(xiàng)功能，為公司的健康發(fā)展提供有力的資金支持，降低集團(tuán)企業(yè)的融資成本，便利集團(tuán)及其成員企業(yè)的資金需求，從而為集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張保駕護(hù)航。

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