強(qiáng)勢(shì)企業(yè)、政治關(guān)系與盈余管理方式來(lái)

熊艷

摘要：將盈余管理方式分為應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)活動(dòng)盈余管理，以深滬兩市19個(gè)行業(yè)的企業(yè)2009～2013年數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)較弱勢(shì)企業(yè)進(jìn)行了相對(duì)較高的真實(shí)盈余管理與較低的應(yīng)計(jì)盈余管理。有政治關(guān)系的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)比無(wú)政治關(guān)系的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行了較高的應(yīng)計(jì)盈余管理。從真實(shí)盈余管理的方向來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)利用隱蔽的盈余管理方式將業(yè)績(jī)做大使得其強(qiáng)者表現(xiàn)更強(qiáng)。

關(guān)鍵詞： 強(qiáng)勢(shì)企業(yè)；政治關(guān)系；應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理

中圖分類號(hào)：F231 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2016）04-0050-06

一、引 言

近年來(lái)，某行業(yè)龍頭企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易等手段持續(xù)將業(yè)績(jī)、市值做大的消息在各財(cái)經(jīng)網(wǎng)站新聞中頻頻曝光，其會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)做大的程度也令人咋舌，但相關(guān)報(bào)道對(duì)其是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱并沒(méi)有形成定論。象這樣行業(yè)內(nèi)的旗艦公司其財(cái)務(wù)報(bào)表也讓人“霧里看花”，不禁讓人思考，自身業(yè)績(jī)本來(lái)就好，還要大幅做大報(bào)表，有什么樣的動(dòng)機(jī)讓這些公司冒如此風(fēng)險(xiǎn)，公司內(nèi)外部各種監(jiān)管治理機(jī)制是否起到一些約束作用。倉(cāng)勇濤（2011）等的研究表明，外部約束機(jī)制沒(méi)能制止危機(jī)事件的發(fā)生可能源于管理層太廣的行為空間，行為空間越廣， 越易幫助管理層逃避監(jiān)督[1]。從這點(diǎn)來(lái)看，這些強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的管理層行為空間可能更大，其更可能利用這種空間作出一些逃避監(jiān)督的行為，其中就包括盈余管理行為。強(qiáng)勢(shì)企業(yè)一般是指企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處核心地位，更有市場(chǎng)發(fā)言權(quán)。強(qiáng)勢(shì)企業(yè)從產(chǎn)品層面來(lái)看具體財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為具有較快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和較慢的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 [2]。

有關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與盈余管理的關(guān)系，目前國(guó)內(nèi)外研究較少，國(guó)外代表性的研究有：Datta等 （2013）等用美國(guó)資本市場(chǎng)1987～2009年期間數(shù)據(jù)研究了產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與盈余管理的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)定價(jià)權(quán)較弱的企業(yè)進(jìn)行了更大的應(yīng)計(jì)盈余管理[3]；Datta and Sharma（2011）研究認(rèn)為企業(yè)在市場(chǎng)上產(chǎn)品的定價(jià)能力會(huì)影響到金融分析師預(yù)測(cè)企業(yè)盈余管理水平[4]。國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究有：陳駿和徐玉德（2011）研究認(rèn)為，在行業(yè)中處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司其應(yīng)計(jì)盈余管理程度較劣勢(shì)企業(yè)更高，且傾向于負(fù)向盈余管理[5]；周夏飛和周強(qiáng)龍（2014）研究認(rèn)為公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力越弱，其越可能執(zhí)行更高強(qiáng)度的盈余管理活動(dòng)[6]；張歡（2014）的研究認(rèn)為金融危機(jī)期間企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越強(qiáng)，應(yīng)計(jì)盈余管理越低，真實(shí)盈余管理越高，兩者呈相互替代關(guān)系[7]。

由上述文獻(xiàn)可知，在目前國(guó)內(nèi)相關(guān)研究中，產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)盈余管理的影響并沒(méi)有得到一致的研究結(jié)論，且沒(méi)有對(duì)產(chǎn)品勢(shì)力中強(qiáng)勢(shì)企業(yè)盈余管理特點(diǎn)及動(dòng)機(jī)等作出專門研究。國(guó)內(nèi)相關(guān)研究顯示，我國(guó)上市公司均存在程度不等的盈余管理行為。孫亮（2008）等研究認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)績(jī)效的激勵(lì)是我國(guó)上市公司盈余管理行為最重要的激勵(lì)[8]。在我國(guó)，績(jī)優(yōu)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)似乎不需要為了提升業(yè)績(jī)?nèi)ミM(jìn)行盈余管理，那強(qiáng)勢(shì)企業(yè)會(huì)有哪些動(dòng)機(jī)需要其進(jìn)行盈余管理，盈余管理會(huì)呈現(xiàn)哪些具體特點(diǎn)，是目前的相關(guān)研究還沒(méi)有回答的重要問(wèn)題。

本文首次對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)盈余管理特點(diǎn)及動(dòng)機(jī)進(jìn)行了具體研究，在一定程度上證實(shí)了基于中國(guó)政治成本假說(shuō)的盈余管理動(dòng)機(jī)理論。在度量產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力時(shí)綜合考慮產(chǎn)品銷售與采購(gòu)環(huán)節(jié)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，比單純用利潤(rùn)指標(biāo)或是單純的市場(chǎng)份額指標(biāo)更能從業(yè)務(wù)角度具體反映出企業(yè)的產(chǎn)品勢(shì)力。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與盈余管理

有關(guān)盈余管理的研究一般將盈余管理行為分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，或者對(duì)于利潤(rùn)表來(lái)講分為線下項(xiàng)目與線上項(xiàng)目管理。眾多研究表明，企業(yè)內(nèi)、外部監(jiān)督與審計(jì)機(jī)制能抑制應(yīng)計(jì)盈余管理行為。如劉啟亮（2013）等研究認(rèn)為內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理水平負(fù)相關(guān)[9]。蔡春（2005）等研究認(rèn)為，規(guī)模大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所相比規(guī)模較小的事務(wù)所能夠提供更好的審計(jì)服務(wù)，上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理程度會(huì)因?yàn)楦玫膶徲?jì)而降低[10]。對(duì)于強(qiáng)勢(shì)企業(yè)而言，李增福（2011）等研究驗(yàn)證了與國(guó)外相反的政治成本假說(shuō)，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)胶靡?guī)模越大的企業(yè)，越受政府重視從而就越易享受相關(guān)扶持政策，由此這些企業(yè)管理層很有可能利用會(huì)計(jì)政策進(jìn)一步將盈利做大[11]。賀小剛（2015）利用企業(yè)行為理論研究認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)較好的企業(yè)具有一種向上比較的傾向，使得這些企業(yè)一直處于高度追趕性壓力狀態(tài)中，而該類企業(yè)將高期望變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)來(lái)緩解壓力的方式就是采取比如關(guān)聯(lián)交易等的一些投機(jī)行為[12]。從以上分析可知，一方面，由于強(qiáng)勢(shì)企業(yè)更可能面臨更嚴(yán)的監(jiān)管（比如聘請(qǐng)大規(guī)模事務(wù)所審計(jì)、更健全的內(nèi)部控制等），另一方面，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)具有維護(hù)強(qiáng)勢(shì)地位或者進(jìn)一步向上比較的壓力，一旦強(qiáng)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)操縱，那管理層就會(huì)傾向于隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)活動(dòng)盈余管理。真實(shí)盈余管理不易被外界所察覺(jué)，不會(huì)因此而影響其良好聲譽(yù)。

再?gòu)膹?qiáng)勢(shì)企業(yè)利用真實(shí)盈余管理實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)操控的具體執(zhí)行方式來(lái)分析，真實(shí)盈余管理是指公司管理層通過(guò)調(diào)整交易的發(fā)生時(shí)間或者構(gòu)造業(yè)務(wù)交易及事項(xiàng)去改變企業(yè)真實(shí)的盈余水平。一般包括：（1）操控銷售。操控銷售是通過(guò)價(jià)格折扣或?qū)捤傻男庞脳l件等實(shí)現(xiàn)（Graham等，2005）；（2）操控費(fèi)用。操控費(fèi)用是通過(guò)控制企業(yè)當(dāng)期廣告宣傳費(fèi)用、研發(fā)開(kāi)支等，使當(dāng)期的期間費(fèi)用顯著下降，由此使得企業(yè)盈余在短期內(nèi)能夠迅速增加（Franzen 和Radhakrishnan，2009）；（3）操控生產(chǎn)。操控生產(chǎn)的具體方法就是企業(yè)利用規(guī)模效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)大量生產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)，每單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本就會(huì)降低，當(dāng)這種成本降低程度高于因生產(chǎn)而增加的存貨持有成本時(shí)，產(chǎn)量的提升就會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)增加（Cook等，2007）。從真實(shí)活動(dòng)盈余管理的概念來(lái)看， 強(qiáng)勢(shì)企業(yè)由于位于供應(yīng)商與客戶網(wǎng)絡(luò)的中心，對(duì)交易的發(fā)生起著領(lǐng)導(dǎo)作用，對(duì)于管理層而言，要構(gòu)造交易事項(xiàng)或是調(diào)整業(yè)務(wù)交易時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理較容易實(shí)現(xiàn)。再?gòu)倪@三種具體方式來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)本身有好的產(chǎn)品與市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，用銷售操控等方式管理盈余或改變盈余也較容易操作。而且相比弱勢(shì)產(chǎn)品企業(yè)來(lái)看，其用銷售操控等方式所花代價(jià)又會(huì)較小。再者，真實(shí)盈余管理是否一定會(huì)損壞企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)，目前的研究還未形成定論。Taylor （ 2010） 的研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)操控的公司在隨后年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未發(fā)生顯著下降[13]。從這點(diǎn)來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)就有可能長(zhǎng)期進(jìn)行真實(shí)盈余管理，而且實(shí)行真實(shí)盈余管理后還能保持強(qiáng)勢(shì)。

由于應(yīng)計(jì)盈余管理相對(duì)于真實(shí)盈余管理而言操作成本更低，弱勢(shì)企業(yè)可能會(huì)更青睞應(yīng)計(jì)盈余管理這種方式，與強(qiáng)勢(shì)企業(yè)相比，會(huì)形成相對(duì)較高的應(yīng)計(jì)盈余管理與較低的真實(shí)盈余管理。

綜合以上分析，提出假設(shè)：

假設(shè)1：在控制其他因素條件下，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)較弱勢(shì)企業(yè)的盈余管理行為空間更大，盈余管理方式更為隱蔽。具體來(lái)說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)相比弱勢(shì)企業(yè)可能會(huì)有更高的真實(shí)盈余管理與較低的應(yīng)計(jì)盈余管理。

（二）強(qiáng)勢(shì)企業(yè)、政治關(guān)系與盈余管理的關(guān)系

國(guó)內(nèi)外研究表明，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)越弱、金融發(fā)展水平越差等制度環(huán)境較差的地區(qū)和國(guó)家，民營(yíng)企業(yè)越有可能建立政治關(guān)系。建立政治關(guān)系，企業(yè)一方面利用政治關(guān)聯(lián)可以獲取融資便利、稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等好處（羅黨論等，2008；吳文峰等，2009）。另一方面，優(yōu)秀的企業(yè)可以讓有政治背景的企業(yè)高管升遷等更加有保障。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)所有者，他們清楚地知道，一個(gè)長(zhǎng)期繁榮興旺的企業(yè)是他們通過(guò)政治關(guān)聯(lián)所得到一切的根本 [14]。民營(yíng)企業(yè)政治行為的影響凸顯了其尋求政治聯(lián)系作為保護(hù)機(jī)制的必然性及政治聯(lián)系偏好的普遍性 [15]。綜上分析可知，在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，民營(yíng)企業(yè)偏好政治關(guān)聯(lián)；同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)要建立或是保持此種政治關(guān)聯(lián)的前提就是長(zhǎng)期保持繁榮興旺。

由此看來(lái)，在強(qiáng)勢(shì)企業(yè)里，由于政治關(guān)聯(lián)帶來(lái)的各種好處，政治關(guān)聯(lián)與強(qiáng)勢(shì)企業(yè)更易形成一種“強(qiáng)勢(shì)—政治關(guān)聯(lián)—更強(qiáng)勢(shì)-政治關(guān)聯(lián)更緊密—……”的循環(huán)。當(dāng)存在政治關(guān)聯(lián)時(shí)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)隱蔽的盈余管理能力會(huì)使這種循環(huán)更加暢通或者能夠在更高一層次上循環(huán)。政治關(guān)聯(lián)會(huì)顯著影響企業(yè)盈余管理程度，有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)上市企業(yè)盈余管理程度顯著高于無(wú)政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)上市企業(yè)[16]。而且，有政治關(guān)聯(lián)的公司較無(wú)政治關(guān)聯(lián)的公司更可能用真實(shí)盈余管理替代應(yīng)計(jì)盈余管理[17]。結(jié)合前文強(qiáng)勢(shì)企業(yè)盈余管理方式特點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)在有政治關(guān)聯(lián)時(shí)就更可能有更大程度的隱蔽盈余管理，由此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：在控制其他因素條件下，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中，有政治關(guān)系的真實(shí)盈余管理程度更大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

以我國(guó)滬深兩市A 股上市公司2009～2013年數(shù)據(jù)為備選樣本，主要數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。采用如下規(guī)則對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除金融保險(xiǎn)類公司；（2）去掉ST、*ST公司，因?yàn)楸ひ?，ST公司的盈余管理行為較一般公司更加“不擇手段”；（3）去除了數(shù)據(jù)缺失企業(yè)及指標(biāo)數(shù)據(jù)異常企業(yè)，對(duì)連續(xù)型變量小于1%分位數(shù)或大于99%分位數(shù)的觀測(cè)值進(jìn)行了異常值處理。在按行業(yè)計(jì)算比較相對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與弱勢(shì)企業(yè)后，共得到樣本2988個(gè)。其中，相對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)樣本1586個(gè)，弱勢(shì)企業(yè)樣本1402個(gè)；在強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)樣本826個(gè)，其中有政治關(guān)聯(lián)的樣本為184個(gè)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.強(qiáng)勢(shì)企業(yè)（STRO）。依據(jù)耿建新等（2013）[2]的研究，從產(chǎn)品層面來(lái)分析，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)比應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)快說(shuō)明該企業(yè)很可能為強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品企業(yè)。我們?cè)诜中袠I(yè)選擇強(qiáng)勢(shì)企業(yè)時(shí)，一方面，以企業(yè)近三年平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率減去三年平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為主要標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行排名，該計(jì)算結(jié)果越大，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式越可能為強(qiáng)勢(shì)銷售和掠奪式采購(gòu)。同行業(yè)排名中前一半為相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，排名后一半為相對(duì)弱勢(shì)；另一方面，企業(yè)保持這樣的銷售與采購(gòu)方式，還要保持較好的毛利率，在排名過(guò)程中，我們同時(shí)考慮了毛利率的影響，如果在上述相對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中，毛利率低于行業(yè)中位數(shù)，則從強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中剔除，對(duì)應(yīng)地，發(fā)現(xiàn)弱勢(shì)企業(yè)中毛利率高于中位數(shù)的，也將其從弱勢(shì)企業(yè)中剔除。

2.政治關(guān)聯(lián)（POLI）。如果企業(yè)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或者監(jiān)事會(huì)主席中至少有一人滿足以下條件，我們就將其定義為具有政治關(guān)聯(lián)：（1）現(xiàn)任或前任政府官員；（2）現(xiàn)任或前任人大代表；（3）現(xiàn)任或前任政協(xié)委員。在此用虛擬變量表示，1表示有政治關(guān)系，0表示沒(méi)有政治關(guān)系。

3.應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）。我國(guó)學(xué)者王生年等（2009）通過(guò)對(duì)各應(yīng)計(jì)盈余管理模型進(jìn)行比較，認(rèn)為修正的Jones模型對(duì)于我國(guó)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理有較好的識(shí)別能力，因此本文也選用修正的Jones模型來(lái)計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理。

4.真實(shí)盈余管理（RM）。本文借鑒Roychowdhury的研究，利用操控生產(chǎn)、操控銷售和可酌量費(fèi)用三種方式來(lái)度量企業(yè)總真實(shí)活動(dòng)盈余管理程度。其中，操控生產(chǎn)主要通過(guò)大幅提高當(dāng)期生產(chǎn)產(chǎn)量來(lái)實(shí)現(xiàn)，這會(huì)引起當(dāng)期總生產(chǎn)成本和持有存貨成本大幅增加；操控銷售進(jìn)行的盈余管理一般是通過(guò)增加銷售價(jià)格折扣或是更為寬松的信用條件等來(lái)實(shí)現(xiàn)；操控酌量性費(fèi)用主要表現(xiàn)為當(dāng)期顯著削減廣告和日常費(fèi)用及研發(fā)等支出。因此，當(dāng)一家公司利用上述三種方式做大盈余，在財(cái)務(wù)報(bào)表上就會(huì)表現(xiàn)為更高的生產(chǎn)總成本、更低的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量及更低的期間費(fèi)用。借鑒李增福等（2011）的做法，構(gòu)建真實(shí)盈余管理的綜合指標(biāo)RM（RM=E_PROD_E_CFO_E_DISP）。

控制變量：主要包括資產(chǎn)負(fù)債率（LEVE） 、公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、管理層持股比例（SHAR）、第一大股東持股比例（FIRS）等。大量研究表明上市公司出于股權(quán)再融資需求等動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理。因此，同時(shí)對(duì)存在增發(fā)、配股等動(dòng)機(jī)的樣本（SUSP）進(jìn)行控制。（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)假設(shè)1設(shè)立如下回歸模型：

四、實(shí)證結(jié)果分析及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了各變量描述性統(tǒng)計(jì)，其中DA應(yīng)計(jì)盈余管理均值為0.0423，真實(shí)盈余管理總量RM均值為0.0058，樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率平均為34.9%，平均資產(chǎn)收益率為4.21%，管理層持股平均占2.38%，第一大股東平均持股為38.72%。

表3統(tǒng)計(jì)了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與弱勢(shì)企業(yè)各盈余管理值，并對(duì)其均值進(jìn)行了比較。強(qiáng)勢(shì)企業(yè)組應(yīng)計(jì)盈余管理均值DA顯著低于相對(duì)弱勢(shì)企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理均值；說(shuō)明弱勢(shì)企業(yè)更多地運(yùn)用應(yīng)計(jì)盈余管理方式。強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與弱勢(shì)企業(yè)真實(shí)盈余管理均值都為正值，說(shuō)明都進(jìn)行了真實(shí)盈余管理行為，從真實(shí)盈余管理總量RM均值比較來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)均值顯著高于弱勢(shì)企業(yè)真實(shí)盈余管理均值，說(shuō)明強(qiáng)勢(shì)企業(yè)更多地運(yùn)用真實(shí)盈余管理方式，而且強(qiáng)勢(shì)企業(yè)是通過(guò)這種方式將盈余做大（正值表示向上做大利潤(rùn)）。這就支持了本文提出的假設(shè)1。而在比較民營(yíng)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中有政治關(guān)聯(lián)組與無(wú)政治關(guān)聯(lián)組，有政治關(guān)聯(lián)組應(yīng)計(jì)盈余管理均值在10%顯著度下高于無(wú)政治關(guān)聯(lián)組，有政治關(guān)聯(lián)組真實(shí)盈余管理總量RM沒(méi)有顯著不同于無(wú)政治關(guān)聯(lián)組，其中真實(shí)盈余管理指標(biāo)中，只有E_DISE均值有顯著的不同。在此基本沒(méi)有支持假設(shè)2。

（二）多元回歸分析

表4模型1與模型2分別檢驗(yàn)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與兩種盈余管理關(guān)系，模型1的回歸結(jié)果表示，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，顯著水平10%，說(shuō)明強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與弱勢(shì)企業(yè)相比，更少地運(yùn)用應(yīng)計(jì)盈余管理方式。企業(yè)規(guī)模與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，這個(gè)結(jié)果與林永堅(jiān)等（2013）[18]及李增福等（2011）[19]研究相似，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，運(yùn)用財(cái)務(wù)政策調(diào)整等來(lái)操作應(yīng)計(jì)盈余的可能性則越小。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)論與林永堅(jiān)等（2013）的不一致，我們認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越高，越會(huì)受到審計(jì)師的特別關(guān)注，陳小林等（2011）的研究就指出審計(jì)師更傾于對(duì)機(jī)會(huì)主義盈余管理應(yīng)計(jì)額發(fā)表非標(biāo)意見(jiàn)[20]。在這樣的背景下，資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)在近年來(lái)就可能較為謹(jǐn)慎地使用應(yīng)計(jì)盈余管理。資產(chǎn)收益率與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著正相關(guān)，另外，有增發(fā)、配股的企業(yè)也有顯著的應(yīng)計(jì)盈余管理行為。

模型2的回歸結(jié)果顯示，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)與真實(shí)活動(dòng)盈余管理顯著正相關(guān)，顯著水平為1%，說(shuō)明與弱勢(shì)企業(yè)相比，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)更多地運(yùn)用了真實(shí)活動(dòng)盈余管理，而且是通過(guò)該種盈余管理方式將利潤(rùn)做大。強(qiáng)勢(shì)企業(yè)在產(chǎn)品銷售及采購(gòu)環(huán)節(jié)更有話語(yǔ)權(quán)，其用銷售業(yè)務(wù)或生產(chǎn)業(yè)務(wù)等來(lái)操作業(yè)績(jī)更加能運(yùn)用自如，所以相比弱勢(shì)業(yè)務(wù)企業(yè)更多地運(yùn)用了真實(shí)活動(dòng)盈余管理。結(jié)合模型1的回歸結(jié)論，在此，證明了本文提出的假設(shè)1。另外，模型2的回歸結(jié)果中，企業(yè)規(guī)模也與真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為顯著正相關(guān)，結(jié)合模型1的結(jié)果說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越可能運(yùn)用隱蔽的盈余管理方式。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)真實(shí)盈余管理顯著正相關(guān)，顯著水平5%。結(jié)合模型1的結(jié)果說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，企業(yè)同樣會(huì)采用隱蔽的盈余管理方式去維持或獲取債務(wù)契約。在配股、增發(fā)企業(yè)中，也有顯著的真實(shí)盈余管理行為，結(jié)合模型1，說(shuō)明配股增發(fā)會(huì)同時(shí)運(yùn)用兩種類型盈余管理來(lái)達(dá)到配股和增發(fā)的目的。

模型3與模型4分別檢驗(yàn)強(qiáng)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)中政治關(guān)聯(lián)與兩種盈余管理的關(guān)系。綜合兩個(gè)模型回歸結(jié)果來(lái)看，有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)與應(yīng)計(jì)盈余管理正相關(guān)，顯著度為10%，研究結(jié)論與易玄等（2012）研究結(jié)論相似，民營(yíng)企業(yè)有政治關(guān)聯(lián)的應(yīng)計(jì)盈余管理更多。而強(qiáng)勢(shì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與真實(shí)盈余管理沒(méi)有顯著的關(guān)系，檢驗(yàn)并沒(méi)有支持假設(shè)2。沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，可能原因是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中較多都用真實(shí)盈余管理方式，所以在此單獨(dú)檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)時(shí)結(jié)果不顯著。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

出于研究結(jié)論穩(wěn)健性的考慮，本文在實(shí)證檢驗(yàn)中還做了其他一些檢驗(yàn)工作：（1）在實(shí)證過(guò)程中還采用擴(kuò)展的瓊斯模型度量應(yīng)計(jì)盈余管理，并對(duì)相關(guān)模型進(jìn)行了回歸，結(jié)果依然沒(méi)有變化；（2）在檢驗(yàn)真實(shí)盈余管理相關(guān)模型時(shí)，分別將三個(gè)不同的真實(shí)盈余管理因素作為因變量進(jìn)行回歸，并且增減一些自變量，結(jié)果基本一致。

五、結(jié)論與啟示

強(qiáng)勢(shì)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中占有主動(dòng)權(quán)，相對(duì)而言，其管理層行為空間較弱勢(shì)企業(yè)更大，而這種行為空間具體表現(xiàn)在企業(yè)盈余管理時(shí)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)較弱勢(shì)企業(yè)進(jìn)行了更為隱蔽的盈余管理方式，即強(qiáng)勢(shì)企業(yè)相比弱勢(shì)企業(yè)有更高的真實(shí)活動(dòng)盈余管理方式，而且總體上平均來(lái)看，是通過(guò)真實(shí)活動(dòng)盈余管理將業(yè)績(jī)做大。而在強(qiáng)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)中，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理較高。以上結(jié)論表明，在我國(guó)目前的制度背景下，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)由于受政府重視或是維持其強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)等動(dòng)機(jī)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行了真實(shí)活動(dòng)的盈余管理，該種盈余管理會(huì)使得強(qiáng)勢(shì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為強(qiáng)者更強(qiáng)，該結(jié)論在一定程度上證實(shí)了與國(guó)外相反的基于中國(guó)的政治成本假說(shuō)，即政治成本會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)企業(yè)通過(guò)真實(shí)盈余管理做大盈余。

本文的結(jié)論為上市公司外部監(jiān)管提供了新的證據(jù)，這種將業(yè)績(jī)做大的真實(shí)盈余管理方式若是長(zhǎng)期存在，數(shù)量積累到一定程度，是否會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成一些不良影響，若是這種真實(shí)盈余管理后面又轉(zhuǎn)回，是否會(huì)加大企業(yè)業(yè)績(jī)的波動(dòng)從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成影響，這是監(jiān)管部門在監(jiān)管過(guò)程中要引起注意的問(wèn)題。同時(shí)，本文的結(jié)論也為對(duì)深入理解當(dāng)前微觀企業(yè)存在的盈余管理行為具有啟示作用，審計(jì)師在審計(jì)企業(yè)時(shí)，不但應(yīng)該關(guān)注應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的扭曲，對(duì)于一些強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注其用真實(shí)盈余管理來(lái)修飾業(yè)績(jī)的可能性。本文的研究也存在一些局限性，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的度量是一個(gè)多角度問(wèn)題，本文主要從行業(yè)的產(chǎn)品銷售與采購(gòu)環(huán)節(jié)等指標(biāo)來(lái)度量，可能出現(xiàn)度量方面的不足，從而對(duì)本文的研究結(jié)論造成影響。

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（責(zé)任編輯：漆玲瓊）

Abstract：The earnings management is divided into accrual earnings management and real earnings management. This study found that the stronger companies had relatively higher real earnings management and lower accrual earnings management than the weaker ones， using a sample of Shanghai and Shenzhen AShare listed companies between 2009 and 2013. The stronger companies with political relations had higher accrual earnings management than those without political relations. Due to the concealment of earnings management， the strong enterprises makes the strong performances stronger.

Key words：Strong company； Political relations； Accrual earnings management； Real earnings management