融資租賃行業(yè)發(fā)展路徑初探

劉祖慧

【摘 要】我國融資租賃業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)漫長的過程，最近幾年的迅猛增長開始得到社會各界的重點(diǎn)關(guān)注。融資租賃作為集融資與融物為一體的新興產(chǎn)業(yè)，隨著市場份額的不斷擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度也越來越高，但是租賃公司家數(shù)的增加也加劇了市場的競爭，隨著市場的不斷飽和，租賃行業(yè)爆發(fā)增長的勢頭不可能一直持續(xù)，必定會出現(xiàn)公司家數(shù)增長萎縮，并且行業(yè)分化與分層現(xiàn)象。因此，研究融資租賃行業(yè)在市場競爭逐漸加劇環(huán)境下的發(fā)展路徑顯得尤為重要。作為金融行業(yè)的一個(gè)重要分支，信托行業(yè)的發(fā)展在經(jīng)歷五次整頓之后已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期，信托業(yè)的發(fā)展軌跡對于租賃業(yè)的發(fā)展路徑有一定的參考價(jià)值，筆者將以信托業(yè)的發(fā)展為例與租賃行業(yè)的發(fā)展做類比，并對融資租賃行業(yè)的發(fā)展路徑進(jìn)行初步探討。

【關(guān)鍵詞】融資租賃；發(fā)展路徑；拐點(diǎn)；轉(zhuǎn)型發(fā)展。

一、融資租賃行業(yè)發(fā)展近況

融資租賃作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)，集融資和融物為一體。我國的融資租賃業(yè)起源于改革開放初期，自1981年中國第一家融資租賃公司——東方租賃有限公司成立至今，融資租賃業(yè)已經(jīng)走過了30余年的發(fā)展歷程。在經(jīng)歷初創(chuàng)、迅猛發(fā)展、清理整頓、發(fā)展與問題并存等四個(gè)階段后，融資租賃行業(yè)逐漸走向規(guī)范、健康發(fā)展的軌道。尤其我國加入WTO之后，商務(wù)部會同銀監(jiān)會，稅務(wù)局等開展融資租賃試點(diǎn)，并從政策上予以支持，使得融資租賃在規(guī)模上有了很大的發(fā)展。

從2006年到2014年，我國租賃余額增長了近400倍，復(fù)合增速達(dá)95%，2014年末國內(nèi)租賃公司的租賃余額合計(jì)3.2萬億元，比2013年底的2.1萬億元增長了1.1萬億元，增幅52.4%，約占GDP的5%，行業(yè)的貢獻(xiàn)力與社會價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。截止2015年底，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)為4508家，比上年底的2202家增加了2306家，其中，金融資租賃企業(yè)49家，非金融租賃企業(yè)4459家。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，全國注冊在運(yùn)營的融資租賃公司約1350家，其中，金融資租賃公司25家，內(nèi)資試點(diǎn)租賃公司123家，外商投資租賃公司1202家，注冊資本金合計(jì)超過1022億元。融資租賃公司家數(shù)迅猛增長，從2013年的746家到2015年年底的4508家，增長了5倍多。租賃行業(yè)市場份額不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度越來越高，處于快速膨脹階段。但是與發(fā)達(dá)國家水平相比，我國融資租賃發(fā)展水平仍存在較大差距；發(fā)達(dá)國家融資租賃滲透率達(dá)到9%～40%，而我國目前仍處于3.1%的較低水平。

從這些數(shù)字可以看出，一方面新設(shè)租賃公司正在加速，從去年的日均2-3家增長到日均5-6家；另一方面業(yè)務(wù)規(guī)模增速遠(yuǎn)低于公司數(shù)量增速。更多的新進(jìn)入者在爭搶增速相對慢一點(diǎn)的市場份額，導(dǎo)致每家公司的平均市場份額不斷下降。在這樣一種形勢下，租賃行業(yè)爆發(fā)增長的勢頭不可能一直持續(xù)，而隨著市場份額的不斷分化與市場的不斷飽和，必定會出現(xiàn)公司家數(shù)增長萎縮，并且行業(yè)分化與分層現(xiàn)象。在政策背景不斷利好的背景下，融資租賃行業(yè)更要冷靜思考整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，因此研究融資行業(yè)的發(fā)展路徑顯得尤為重要，什么時(shí)候會出現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)，什么時(shí)候會進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，以及進(jìn)入調(diào)整期之后該如何實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整是擺在現(xiàn)有融資租賃企業(yè)與新進(jìn)租賃企業(yè)的共同問題。

而信托行業(yè)的發(fā)展在經(jīng)歷五次整頓之后已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期，作為金融領(lǐng)域同樣重要的行業(yè)，信托業(yè)的發(fā)展軌跡對于租賃業(yè)的發(fā)展路徑有一定的參考價(jià)值，筆者將以信托業(yè)的發(fā)展為例與租賃行業(yè)的發(fā)展做類比，并給出相應(yīng)結(jié)論。

二、信托行業(yè)近年來發(fā)展路徑探析

信托行業(yè)的發(fā)展自改革開放至今已經(jīng)30多年，期間經(jīng)歷了5次大起大落，在不斷調(diào)整中發(fā)展。信托行業(yè)的發(fā)展在經(jīng)歷定位模糊盲目發(fā)展的20年之后，之后才走上正常發(fā)展的軌跡。2002年，自《中華人民共和國信托法》等一系列監(jiān)管法律出臺之后，信托公司數(shù)量由230余家銳減到59家，已有的信托公司也需重新完成登記。經(jīng)過這次的大幅調(diào)整與重整之后，信托業(yè)漸漸走上正軌，在“受人之托，代人理財(cái)”的功能定位下，真正進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。但這一時(shí)期的信托業(yè)務(wù)有70%都是集合資金信托業(yè)務(wù)，而投資領(lǐng)域也主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、工商企業(yè)和銀行信貸資產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，其中銀行信貸占了70%，這就為信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埋下了隱患。一旦貸款端資金鏈中斷，直接影響信托產(chǎn)品收益率，帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)。對信貸業(yè)務(wù)的嚴(yán)重依賴導(dǎo)致創(chuàng)新業(yè)務(wù)沒有發(fā)揮作用，信托行業(yè)的主導(dǎo)盈利模式失去應(yīng)有的平衡。2007年，中國銀監(jiān)會對《信托公司管理辦法》和《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》進(jìn)行修訂，此次修訂針對信托業(yè)發(fā)展制定了明確的方向，同時(shí)也鼓勵(lì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。在此利好政策的影響下，信托業(yè)開啟了高速擴(kuò)張的發(fā)展歷程。兩年內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模從2006年的3617億元增長到超過2萬億元，并且信托公司的業(yè)務(wù)也有了一定程度的轉(zhuǎn)變，從集合信托的一枝獨(dú)秀到私募股權(quán)信托、銀信合作、政信合作、房地產(chǎn)信托、受托境外理財(cái)?shù)榷帱c(diǎn)開花，信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。2010年，銀監(jiān)會下發(fā)《信托公司凈資本管理辦法》，鼓勵(lì)主動(dòng)管理型信托業(yè)發(fā)展，鞭策信托業(yè)務(wù)再次轉(zhuǎn)型。這一政策的出臺將信托業(yè)的發(fā)展推向新高度。2012年信托業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模接近7.5萬億元，資產(chǎn)規(guī)模增速達(dá)55.30%，就當(dāng)年的同業(yè)數(shù)據(jù)比較來看，信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已然超過了保險(xiǎn)、基金和證券業(yè)，成為繼銀行之后排行第二的金融支柱。好景不長，從2013年開始，盡管總規(guī)模到達(dá)10.9萬億元，信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增速開始出現(xiàn)下滑。根據(jù)當(dāng)年52家信托公司公開發(fā)布的2013年報(bào)數(shù)據(jù)，不良資產(chǎn)合計(jì)24.51億元，和2012年14.94億元相比，新增9.57億元；平均不良資產(chǎn)率1.63%。2014年4月銀監(jiān)會頒布了《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》明確提出信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的目標(biāo)和路徑。雖然信托業(yè)在2014年末總體實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，但68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績（收入總額、利潤總額和人均利潤）增幅均有較大幅度回落，資產(chǎn)余額增長從46%下滑到28%。信托行業(yè)步入調(diào)整期，2012年成為信托行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)。經(jīng)過為期一年多的調(diào)整，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展初見成效，資產(chǎn)規(guī)模增速與利潤總額有一定回升。2015年上半年55家公司凈利潤291億元，增幅40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年13%的業(yè)績增速。另外，信托行業(yè)在高速發(fā)展時(shí)期與轉(zhuǎn)型期已經(jīng)出現(xiàn)明顯的業(yè)績分化現(xiàn)象，即盈利增幅首尾竟然相差約7.5倍。

三、融資租賃行業(yè)發(fā)展路徑初探

融資租賃行業(yè)目前的發(fā)展趨勢與信托業(yè)有一定的相似性，所以信托業(yè)的發(fā)展路徑對于研究租賃行業(yè)有很大的借鑒意義。下文將從周期拐點(diǎn)與發(fā)展戰(zhàn)略兩個(gè)方面分析融資租賃行業(yè)。

2006年到2014年，融資租賃行業(yè)合同余額增長幾乎都保持在50%以上，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，尤其2007年到2008年，合同余額增長了5倍多，上升了一個(gè)數(shù)量級。這與信托行業(yè)在2002年到2007年的發(fā)展情況類似，受國家政策利好的影響，行業(yè)開啟了快速發(fā)展模式。2007年，《金融租賃公司管理辦法》批準(zhǔn)銀行重新進(jìn)入融資租賃市場以支撐如飛機(jī)，船舶，基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)項(xiàng)目及鐵路和發(fā)電廠等大型租賃業(yè)務(wù)。隨后，租賃行業(yè)迎來飛速發(fā)展時(shí)期，合同余額井噴式增長。緊接著，2011年商務(wù)部出臺的《關(guān)于“十二五”期間促進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出要通過五年的努力，使融資租賃行業(yè)的社會認(rèn)知度顯著提高，不斷提升融資租賃業(yè)發(fā)展水平和在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。2011年到2012年，融資租賃行業(yè)又迎來新高，租賃合同余額翻了一番。2014年4月國務(wù)院辦公室出臺《關(guān)于金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的若干意見》明確支持組建服務(wù)三農(nóng)領(lǐng)域的金融租賃公司。另外，各地方政府或者特定行業(yè)主管部門也紛紛出臺相應(yīng)的融資租賃鼓勵(lì)政策支持當(dāng)?shù)鼗虮拘袠I(yè)融資租賃的發(fā)展。政策的步步利好使得租賃行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2014年是我國融資租賃業(yè)發(fā)展歷程中具有里程碑意義的一年。期間我國融資租賃發(fā)展迅猛，租賃合同余額增長率達(dá)到52%以上。截至2015年6月底，融資租賃比上年底增長14%，同比增速有所下滑。圖1為融資租賃行業(yè)合同余額及其增速圖。

2015年8月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。該會議已經(jīng)為融資租賃的發(fā)展指明了方向，而融資租賃的發(fā)展反過來也可以緩解融資難、融資貴的問題，拉動(dòng)企業(yè)設(shè)備投資，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。此次政策的出臺將為融資租賃與金融租賃的發(fā)展提供一個(gè)新的契機(jī)，在此之前，租賃行業(yè)已經(jīng)有了量的增長，行業(yè)內(nèi)企業(yè)家數(shù)突破3000家，合同規(guī)模即將突四萬億，但光有量不夠，應(yīng)該注重質(zhì)的提升。因此此次國務(wù)院常務(wù)會議的決定將成為我國融資租賃發(fā)展歷史上的又一個(gè)里程碑，成為融資租賃業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、回歸本源、服務(wù)實(shí)體的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

與此相類似的是，2007年銀監(jiān)會對《信托公司管理辦法》和《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》進(jìn)行修訂，此次修訂對信托業(yè)發(fā)展制定了明確的方向。在接下來的5年，信托規(guī)模開始爆發(fā)式增長，直至2012年總資產(chǎn)規(guī)模突破7.5萬億元。2015年的國務(wù)院會議同樣對租賃行業(yè)的發(fā)展指明了方向并且放寬政策環(huán)境提供全方位的政策支持。如果借鑒信托行業(yè)的發(fā)展趨勢，那么在接下來的四到五年，融資租賃行業(yè)還會有大的規(guī)模增長，總規(guī)模將突破10萬億元大關(guān)。目前已經(jīng)有機(jī)構(gòu)調(diào)研認(rèn)為，我國融資租賃行業(yè)實(shí)際上已步入快速發(fā)展的軌道，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模達(dá)到12萬億元。然而，信托業(yè)在經(jīng)歷2013年增速下滑之后，由2014年正式進(jìn)入調(diào)整期，并且受2015年上半年資本市場的影響，調(diào)整效果初見成效。2013年信托業(yè)的增速下滑，一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境步入新常態(tài)的影響；另一方面，信托業(yè)在此前的高速發(fā)展時(shí)期已經(jīng)形成了業(yè)績兩極分化的格局，排名靠前的公司依然是規(guī)模比較大的幾家，而個(gè)別信托公司逐漸出現(xiàn)不良資產(chǎn)率上升的情況，甚至達(dá)到10%。所以整個(gè)行業(yè)需要轉(zhuǎn)型發(fā)展，進(jìn)行產(chǎn)品升級，重新回歸健康可持續(xù)發(fā)展的軌道上來。

金融行業(yè)的發(fā)展往往是相似的。借鑒信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑，筆者預(yù)計(jì)租賃行業(yè)將會在2019或者2020年到達(dá)行業(yè)周期的拐點(diǎn)。如圖2所示，2013年為信托行業(yè)的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年為租賃行業(yè)的拐點(diǎn)。一方面政策比如地方財(cái)政等的支持有一定的遞延，另一方面租賃行業(yè)在快速發(fā)展的過程也必定會形成業(yè)績的兩級分化，再加上互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的逐漸完善，整個(gè)行業(yè)將會在拐點(diǎn)期形成新的格局。而行業(yè)經(jīng)過拐點(diǎn)之后步入調(diào)整期，轉(zhuǎn)型發(fā)展之后開啟新一輪的增長。作為融資租賃公司，考慮更多的還是如何在高速發(fā)展時(shí)期生存發(fā)展的問題，盡管政策傾向不斷利好，但也要做好事先布局，沉著應(yīng)對。

四、對融資租賃公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的建議

對于行業(yè)內(nèi)已經(jīng)存在的租賃公司來說，面對新進(jìn)入者對市場份額的瓜分以及市場競爭的不斷加劇，最重要的是要拓寬融資渠道，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。目前我國租賃行業(yè)無論是融資租賃還是金融租賃，融資來源都比較單一，絕大部分還是依靠銀行貸款。如同信托業(yè)一樣，過度依賴銀行委托貸款，一旦出現(xiàn)諸如充當(dāng)銀行通道、“影子銀行”之類的負(fù)面輿論解讀和限制性的監(jiān)管干預(yù)，信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就會上升，致使整個(gè)行業(yè)陷入蕭條。而租賃公司籌資的資金難度大成本高，尤其是長期資金的籌集，成本問題成為制約租賃公司發(fā)展的主要瓶頸，只能依靠銀行貸款這一渠道，制約了行業(yè)發(fā)展。而資金鏈一旦間斷，隨著整個(gè)行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，不良資產(chǎn)率的略微上升就會給租賃公司的持續(xù)影響帶來負(fù)面影響。如果銀行貸款提高成本或者政策轉(zhuǎn)向，將直接導(dǎo)致租賃行業(yè)的經(jīng)營困境，帶來行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。所以，作為已有的租賃公司來說，隨著政策對融資面的擴(kuò)寬，可通過銀行之外的多條渠道獲取資金，并且可以通過資本市場籌措資金，而互聯(lián)網(wǎng)平臺也將提供融資幫助。降低融資成本的同時(shí)完善風(fēng)控機(jī)制，嚴(yán)格篩選項(xiàng)目，保證資金的成功回收。

對于新進(jìn)入融資租賃行業(yè)的公司來說，要全面分析自己在市場中的地位，包括市場份額，競爭對手，發(fā)展空間等，跟隨政策導(dǎo)向，做好風(fēng)險(xiǎn)提示。租賃行業(yè)經(jīng)過最近幾年的發(fā)展，已經(jīng)初步形成了一定的格局，也形成一定的市場份額分割，大型租賃公司已經(jīng)在某些領(lǐng)域具備獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，所以新進(jìn)入者首先要找準(zhǔn)自己的定位，主要從事的租賃領(lǐng)域，完善融資渠道，最重要的是要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，保證資金回收能夠與后續(xù)業(yè)務(wù)銜接起來。

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面步入新常態(tài)，國家政策的出臺為租賃行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間。租賃行業(yè)在全面開展業(yè)務(wù)的同時(shí)，要以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展以及加速中國制造“做出去”為己任，走專業(yè)化道路，結(jié)合自身的特點(diǎn)，打造具有核心競爭力與業(yè)務(wù)模式與盈利模式，跨越融資障礙，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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