國際資本流動對我國國際產(chǎn)能合作的影響

關(guān)秀麗

一、2015年國際資本流動的新特點(diǎn)新趨勢

（一）2015年全球外國直接投資強(qiáng)勁復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家的FDI主導(dǎo)地位有所加強(qiáng)

2014年，全球外國直接投資流入量下降了16%，為1.23萬億美元。2015年FDI流入總量躍升了38%，達(dá)1.76萬億美元，是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來的最高水平?？鐕①徑痤~從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，是2015年全球FDI強(qiáng)勁反彈的主要動力。與此同時，已公布綠地投資項目也達(dá)到7660億美元的較高水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為一個整體的FDI流入量幾乎增加了一倍，達(dá)到9620億美元，占全球FDI的比重從2014年的41%猛增到2015年的55%。歐洲的FDI流入量增長強(qiáng)勁，美國則在2014年的歷史低位基礎(chǔ)上翻了兩番。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體FDI流入總量增長了9%，達(dá)到7650億美元的新高。在全球FDI流入量排名中，前10大東道國中發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)占據(jù)半壁江山。2015年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對外投資增長了33%，達(dá)到1.1萬億美元，但仍比2007年的峰值低40%。主要發(fā)達(dá)區(qū)域的表現(xiàn)有所不同：歐洲的對外投資增至5760億美元，從而成為全球最大的對外投資地區(qū)；北美的對外投資量與2014年基本持平。

（二）全球FDI的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，服務(wù)業(yè)FDI進(jìn)一步上升，國際生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張

第一產(chǎn)業(yè)FDI大幅減少，制造業(yè)FDI有所增長，服務(wù)業(yè)FDI增長趨勢仍在繼續(xù)。受2014年中期以來初級商品價格大跌的影響，石油和采礦行業(yè)的跨國公司大幅消減資本開支，而盈利的減少則影響了其利潤再投資的規(guī)模，因此，第一產(chǎn)業(yè)的FDI大幅下降。與此同時，由于制藥等行業(yè)一些大規(guī)模交易的出現(xiàn)，制造業(yè)占全球跨國并購總金額的比重提高到了50%以上。

從全球FDI存量看，服務(wù)業(yè)占比繼續(xù)保持在60%以上。2001年，服務(wù)業(yè)占全球外國直接投資比重為58%。2012年，服務(wù)占全球外國直接投資存量的63%，幾乎是制造業(yè)的占比（26%）的2.5倍，是第一產(chǎn)業(yè)的占比（7%）的9倍。由于服務(wù)業(yè)占全球附加值的70%，因此，服務(wù)業(yè)外國直接投資在全球外國直接投資中的比重會進(jìn)一步上升。

盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有不確定性，國際生產(chǎn)趨勢在2015年繼續(xù)加強(qiáng)，多國企業(yè)的外國子公司的國際生產(chǎn)有所擴(kuò)張，銷售額和附加值分別上漲7.4%和6.5%，就業(yè)人數(shù)達(dá)到7950萬人。外國子公司在東道經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)業(yè)績有所惡化，外國直接投資回報率從2014年的6.7%降低到2015年的6.0%。排名前100位的跨國公司的海外業(yè)務(wù)因大宗商品價格下降有所下滑，但就業(yè)人數(shù)仍在增加。受影響的行業(yè)有石油、天然氣和采礦業(yè)。貨幣波動和需求減弱也使相關(guān)企業(yè)受到影響。2015年，排名前100強(qiáng)的非金融類企業(yè)的外國資產(chǎn)下降了4.9%，超過2014年的1.8%，銷售額下降14.9%，盡管就業(yè)增加6.4%。由于跨國公司國內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營良好，海外份額在總資產(chǎn)、銷售額以及就業(yè)中的比重降幅在1.4%—1.7%之間。來自發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的跨國公司表現(xiàn)出更多活力。每年，退出和加入前100強(qiáng)的企業(yè)數(shù)量呈動態(tài)變化，石油企業(yè)競爭力仍顯不足。2014年，來自發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的海外經(jīng)營活動日益擴(kuò)張，其海外資產(chǎn)、銷售額和就業(yè)分別增長11.2%，6.6%和2.2%。2015年的數(shù)據(jù)（未出）可能顯示出與發(fā)達(dá)國家的跨國公司的趨勢一致。

（三）主要發(fā)展中區(qū)域吸引外資在2015年出現(xiàn)分化

亞洲的FDI流入量增長16%至5410億美元的歷史新高，主要是由東亞（如中國和中國香港）和南亞（如印度）的強(qiáng)勁表現(xiàn)所推動；非洲的FDI流入量在2015年下降7%至540億美元。北非FDI出現(xiàn)增長，但撒哈拉以南非洲地區(qū)（特別是西非和中非）FDI大幅下降。初級商品價格暴跌使依賴自然資源出口的非洲國家在貿(mào)易、投資和國際收支等方面都面臨嚴(yán)重沖擊；拉丁美洲和加勒比地區(qū)（不包括離岸金融中心）的FDI流入為1680億美元，與2014年基本持平；南美洲由于大宗商品價格下跌、經(jīng)濟(jì)不景氣等原因FDI下降；相比之下，制造業(yè)外資增長使中美洲FDI流入表現(xiàn)良好；轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的FDI流入量進(jìn)一步下降到約10年前的低水平，初級商品價格下跌、國內(nèi)市場不景氣、限制性的政策措施和地緣政治方面的緊張局勢都對外資流入產(chǎn)生了負(fù)面影響。在經(jīng)歷2015年的低迷后，預(yù)計FDI將小幅增長。

（四）全球FDI將于2016年下降10%—15%，之后恢復(fù)增長

目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力，總需求持續(xù)疲弱，初級商品出口國經(jīng)濟(jì)面臨困難，跨國公司利潤水平下滑，以及政府出于反避稅目的對反轉(zhuǎn)交易采取更嚴(yán)格的政策措施。中期看，隨著世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期回升，全球FDI有望于2017年恢復(fù)增長，在2018年達(dá)到超過1.8萬億美元的水平。貿(mào)發(fā)組織2016年的調(diào)研顯示，跨國公司高管對2016年國際投資的整體預(yù)期并不樂觀，之后兩年則有所改善。2016年前4個月，全球跨國并購金額較去年同期下降了32%，預(yù)示了全球FDI的下降。跨國并購下降也反映了美國財政部為限制反轉(zhuǎn)交易所采取政策措施的影響，該措施已經(jīng)使得美國輝瑞制藥與愛爾蘭Allergan不得不取消了兩者間高達(dá)1600億美元的合并。

數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對外投資增長了4%，達(dá)1276億美元，位居全球第三。在大規(guī)模海外并購浪潮推動下，中國已成為部分發(fā)達(dá)國家的主要外資來源國。隨著“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作的推進(jìn)，中國在發(fā)展中國家的投資也繼續(xù)保持高速增長。2016年，中國對外投資增長加速，對外投資存量排名有望上升到第6或第7位。

二、國際資本流動對我國際產(chǎn)能合作的影響

國際資本流動與國際產(chǎn)能合作在“投資合作”層面高度關(guān)聯(lián)，但二者內(nèi)涵并不具有很多重疊性、重合性和關(guān)聯(lián)性。國際資本流動考察全球、地區(qū)以及雙邊投資政策、制度和投資者身份識別等宏觀、中觀層面的共性問題及其對資本流動的影響，旨在研究制定新一輪全球統(tǒng)一的投資協(xié)定，雖然涉及微觀企業(yè)發(fā)展問題，但著眼于為企業(yè)對外投資提供良好的制度環(huán)境。國際產(chǎn)能合作與上述問題相關(guān)，但更多關(guān)注以企業(yè)為主體，以市場化運(yùn)作為特征，以生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為核心、以提升地區(qū)和全球價值鏈、重塑貿(mào)易投資格局為目標(biāo)的中觀和微觀層面的問題，研究的是與企業(yè)國際化經(jīng)營相關(guān)的宏觀、微觀和中觀層面的問題。從規(guī)則層面看，國際資本流動主要關(guān)注全球?qū)用娴淖h題和規(guī)則，國際產(chǎn)能合作更多從雙邊和區(qū)域規(guī)則入手，服務(wù)和完善全球投資規(guī)則。

（一）從政策維度看，趨勢性開放與適度保護(hù)兼而有之

大多數(shù)新的投資政策措施都致力于推動開放和促進(jìn)投資，與我國推動的國際產(chǎn)能合作相向而行，但發(fā)達(dá)國家作為東道國涉案比例提高，顯示了其加強(qiáng)保護(hù)、自建后花園的利己主義，對我國向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移優(yōu)勢產(chǎn)能或可形成壁壘。2015年，85%的政策措施旨在擴(kuò)大開放、促進(jìn)投資，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體在這方面表現(xiàn)得尤其突出。新引入的限制性措施和規(guī)定主要反映了對戰(zhàn)略行業(yè)中外國所有權(quán)的擔(dān)憂。投資者和東道國間的仲裁案數(shù)量繼續(xù)增長。發(fā)達(dá)國家作為東道國涉案比例提高，達(dá)到了40%，反映出發(fā)達(dá)國家一方面極力倡導(dǎo)排他性的TTP/TTIP的投資自由化，又在成員選擇、議題設(shè)置及投資沖裁方面嵌入保護(hù)其跨國公司利益、自建利己后花園的新態(tài)勢，為我國向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移優(yōu)勢產(chǎn)能增加了制度壁壘。

（二）從國家安全審查維度看，概念的模糊性隱含了執(zhí)行的“隨意性”

各國對“國家安全”概念的界定有所不同，具體立法和政策實踐不同，涉及的措施從明確的投資限制到復(fù)雜的審查機(jī)制，有時則涉及寬泛的定義和廣泛的適用范圍，審查的內(nèi)容不同，其要求潛在投資者提供的相關(guān)信息的數(shù)量和復(fù)雜程度不同，執(zhí)行時具有“隨意性”。上述不一致帶來的結(jié)果是，對于從事相似甚至相同的經(jīng)濟(jì)活動，外國投資者可能在不同的國家面臨完全不同的準(zhǔn)入待遇。另外，行業(yè)方面的準(zhǔn)入條件一般是清晰、明確的，但基于國家安全方面的限制則往往具有不可預(yù)見性，從而為投資保護(hù)主義提供了可能。在投資自由化盛行的當(dāng)下，各國對待資本流入及其投資合作，似有開大門關(guān)小門的傾向，對我國倡議推動的以深化投資合作為主的國際產(chǎn)能合作平添很多變數(shù)。

（三）從國際投資體制改革進(jìn)程看，需要產(chǎn)生多方受益的貿(mào)易投資新規(guī)則

各國已就國際投資體制改革的領(lǐng)域和方法達(dá)成共識，審查了各自的國際投資政策以及國際投資協(xié)定體系，制定了新的投資協(xié)定范本，并開始就簽訂新的國際投資協(xié)定進(jìn)行談判。各國繼續(xù)簽訂新的高標(biāo)準(zhǔn)投資協(xié)定，同時也梳理、修訂或重新談判現(xiàn)有的數(shù)量龐大的國際投資協(xié)定，提高協(xié)定的質(zhì)量和水平。國際投資體制改革的第一階段主要體現(xiàn)在國家層面、區(qū)域投資政策及規(guī)則的協(xié)調(diào)與整合，著手解決當(dāng)前國際投資體制日益碎片化的傾向，推動新一代國際投資規(guī)則逐步形成。中國及廣大發(fā)展中國家恰逢歷史機(jī)遇，通過開展國際產(chǎn)能合作參與推動區(qū)域一體化和利他全球化進(jìn)程，書寫符合發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口成長及貿(mào)易投資政策和制度建設(shè)，豐富和完善為多方受益的貿(mào)易投資新規(guī)則。

（四）投資者的國籍身份識別重要且復(fù)雜，專業(yè)化精細(xì)化管理不可或缺

國別及國際投資政策經(jīng)常需要區(qū)別對待內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)，以及來自不同國家的外資企業(yè)。在國家政策層面，對外資企業(yè)的最大持股權(quán)進(jìn)行限制的投資政策相當(dāng)普遍。80%的國家至少在一個產(chǎn)業(yè)對外資有股權(quán)限制，發(fā)達(dá)國家為90%，發(fā)展中國家為76%。服務(wù)業(yè)，特別是傳媒、交通運(yùn)輸、通信、公共設(shè)施、金融以及商業(yè)服務(wù)業(yè)，對外資的股權(quán)限制相對更多。在國際投資政策層面，雙邊及區(qū)域投資協(xié)定一般都對來自協(xié)定成員國及非協(xié)定成員國的企業(yè)區(qū)別對待，即協(xié)定在投資者保護(hù)及其他方面提供的好處，理論上僅限于協(xié)定成員國企業(yè)。在國際投資所有權(quán)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜、投資者國籍日益模糊，以及所有權(quán)和控制權(quán)背離更加普遍的情況下，一些政策和法規(guī)在執(zhí)行和操作中缺乏實效，對產(chǎn)能合作提出了專業(yè)化、精細(xì)化管理要求。

（五）對中國資本走出去影響最大的是各國的安全審查政策

中國企業(yè)大規(guī)模增加對外投資，美國、澳大利亞以及一些發(fā)展中國家，紛紛強(qiáng)化了其對外國投資的安全審查政策。在正常情況下，外國在美國的投資僅僅需要常規(guī)審批，不會引致安全審查。美國的安全審查對中國在美國的投資造成的負(fù)面影響是巨大的，中國企業(yè)在美國的并購案大多數(shù)以失敗告終。如中海油并購優(yōu)尼科，海爾并購美國家電生產(chǎn)商美泰克，西北有色并購美國優(yōu)金公司，及沸沸揚(yáng)揚(yáng)的華為案，等等。澳大利亞對外國投資者的態(tài)度相對開放，但最近也收緊了對礦業(yè)投資的市場準(zhǔn)入。澳大利亞希望外資占股比例下降，對澳大利亞主要礦業(yè)公司的投資比例應(yīng)低于15%，對新的礦業(yè)投資項目也不能超過50%。

三、思考和建議

（一）研究投資國國家安全審查制度的特點(diǎn)、重點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)資本走出去提供精準(zhǔn)服務(wù)

近些年來，中國對外投資快速增長，引發(fā)了國際社會的普遍關(guān)注。各國部分出于對中國對外投資的疑慮，紛紛調(diào)整了有關(guān)政策，加緊了對外國投資的審查和監(jiān)管。這在當(dāng)前給中國的對外投資帶來了一定困擾。為促進(jìn)以投資合作為重點(diǎn)的國際產(chǎn)能合作，各國政府需要在國家安全審查的政策空間與審查程序的透明度及公正性方面作出恰當(dāng)平衡，降低各種形式的投資保護(hù)主義對資本流動和國際產(chǎn)能合作的不利影響。國別投資政策和國家安全審查制度成為我推動投資合作的重要考量和實施依據(jù)。

（二）簽署更多高水平的投資協(xié)定，促進(jìn)投資便利化

目前，全球統(tǒng)一的國際投資體系尚未建成。未來既是全球投資體系面臨重大改革時期，又是中國對外投資高速增長時期。中國有必要也有能力在全球投資協(xié)議談判中發(fā)揮更為積極主動的作用，提高議題設(shè)計和參與談判的能力，不僅要更加注意保護(hù)中國對外投資的當(dāng)前利益，而且要統(tǒng)籌兼顧，制定有利于中國未來發(fā)展過程中具有動態(tài)優(yōu)勢的投資規(guī)則，保障國家發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。在國家層面吸引外資的政策體系中，應(yīng)更加重視投資便利化，使雙邊或區(qū)域投資協(xié)定與完善國際投資協(xié)定內(nèi)容中的投資便利化相向而行。

（三）在投資自由化及監(jiān)管之間尋求適度平衡，確保外資流入得到保護(hù)

從平衡投資自由化和投資監(jiān)管角度建議：一是提高信息披露要求，更好地掌握投資的最終所有者。二是重新評估基于所有權(quán)的國內(nèi)及國際投資政策的作用及效果，在可行的情況下可考慮使用其他政策，如競爭、稅收、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策等，代替對外資企業(yè)股權(quán)進(jìn)行限制的政策。三是在國際投資協(xié)定中引入新的條款，如“利益拒絕條款”、“實質(zhì)性商業(yè)活動條款”等，防止通過外國投資者利用空殼公司或復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)濫用獲取國際協(xié)定給予的權(quán)利。四是加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)，特別是在有關(guān)“實際控制”、構(gòu)成實質(zhì)性商業(yè)活動的標(biāo)準(zhǔn)等問題上形成共識，并在甄別投資者最終所有者等問題上加強(qiáng)合作。

（四）關(guān)注國別投資政策取向、行業(yè)和地區(qū)要求，為產(chǎn)業(yè)資本走出去提供市場準(zhǔn)入和行業(yè)指導(dǎo)

國別投資政策至關(guān)重要，決定了“資本”在何種程度與東道國發(fā)生產(chǎn)能合作關(guān)聯(lián)。不同國家或地區(qū)對中國資本設(shè)置了或?qū)捇驀?yán)的具體要求，對不同行業(yè)的產(chǎn)能合作影響不同。如越南出臺投資優(yōu)惠新舉措，外資管理更加精細(xì)化；主管部門將給予有關(guān)項目的優(yōu)惠措施在項目許可證上進(jìn)行確認(rèn)和登記、對需申請投資許可證的項目、無需申請投資許可證的項目、可享受投資優(yōu)惠的項目、給予投資優(yōu)惠的行業(yè)及地區(qū)，均列明了詳細(xì)指南。有前去越南投資意愿的中國企業(yè)需要認(rèn)真研判，制定詳細(xì)的投資規(guī)劃，以符合企業(yè)投資戰(zhàn)略和東道國發(fā)展需要。