歐洲銀行：泥沼中的艱難掙扎

畢夫

壞賬大量累積，盈利每況愈下，股價(jià)持續(xù)重挫，市值巨幅縮水……，歐洲銀行業(yè)正在經(jīng)歷著歐債危機(jī)以來又一次極度痛苦的折磨與煎熬。雖然各大銀行都在試圖通過削減成本與轉(zhuǎn)型升級尋求脫離困境，但歐元區(qū)一蹶不振和持續(xù)萎靡的經(jīng)濟(jì)生態(tài)卻宛如一付冰冷的鐐銬拖曳著它們前行的腳步，加之歐元區(qū)復(fù)雜的管理決策程序與格局，歐洲銀行業(yè)的突圍與重生之路定將一波三折。

全線大潰敗

從歐債危機(jī)中走過來的歐元區(qū)銀行業(yè)時(shí)至今日還不能看到任何否極泰來的希望。除了英國的勞埃德銀行在最新的財(cái)報(bào)中意外收獲到了同比不錯(cuò)的盈利之外，其它叫得上名的歐洲大銀行可謂悉數(shù)盡墨，無論是季度營收還是季度利潤，這些金融巨頭們都延續(xù)了自年初以來陰跌不止的態(tài)勢。

最新二季度財(cái)報(bào)顯示，德意志銀行凈利潤1800萬歐元，同比暴跌98%；瑞士信貸凈利潤1.70億瑞郎，同比暴跌83.8%；巴克萊銀行經(jīng)調(diào)整后稅前利潤7.63億英鎊，同比下滑53%，不及預(yù)期的9.85億英鎊；瑞銀二季度凈利潤10.3億瑞郎，同比下滑14%；匯豐銀行稅前利潤26.1億美元，同比下跌10.7%。與凈利大幅折戟的還有營業(yè)收入的持續(xù)下滑，其中德意志銀行同比下滑20%，瑞士信貸同比下滑27%，巴克萊銀行營收下降11%，匯豐銀行營收下降4%，瑞銀下降2%。

經(jīng)營業(yè)績的流年不利淋漓盡致地反應(yīng)在了資本市場上。數(shù)據(jù)顯示，從年初至今，除了匈牙利OTP這家外界根本沒有聽到過的銀行的股票沒有出現(xiàn)下跌外，其它所有歐洲銀行的股價(jià)都慘遭腰斬甚至幾乎被全身掩埋，其中巴克萊銀行下跌49%，德國商業(yè)銀行下跌55%，瑞信下跌60%，德銀下跌65%，意大利聯(lián)合銀行下跌67%，意大利裕信銀行下跌69%，愛爾蘭聯(lián)合銀行下跌70%，西班牙人民銀行下跌71%，意大利西雅那銀行下跌85%。而且時(shí)至今日許多歐洲大銀行的股價(jià)還看不到任何可以止血的希望。

股價(jià)的暴跌令許多歐洲銀行的市值急劇萎縮，其中意大利裕信銀行、聯(lián)合銀行和西雅那銀行的市值被攔腰截?cái)?，德意志銀行的市值縮水40%左右，德銀和瑞信的市值縮水48%，巴克萊和勞埃德的市值縮水30%左右。墻倒眾人推。歐洲最大指數(shù)供應(yīng)商斯托克有限公司日前將德意志銀行和瑞士信貸從歐洲斯托克50指數(shù)中雙雙剔除。在官方聲明中，斯托克指出，將德銀和瑞信“請出去”是基于“快速退出”規(guī)則，即如果一只成分股連續(xù)兩個(gè)月在斯托克的月度甄選名單里排在第75位或者排名更低，就會(huì)被斯托克指數(shù)除名。

兩大風(fēng)暴眼

按照巴塞爾協(xié)議III的要求，全球銀行一級資本充足率必須達(dá)到6%的最低要求，而歐洲央行又根據(jù)巴III將歐元區(qū)120余家銀行緩沖資本的要求提高到了10.1%。也許是完全看到了歐洲銀行業(yè)目前風(fēng)險(xiǎn)乍泄的鏡像，在自金融危機(jī)以來對轄內(nèi)銀行進(jìn)行了兩次壓力測試后，歐盟當(dāng)局前不久又完成了對歐元區(qū)銀行的第三次壓力測試。

參加測試的共51家且各自資產(chǎn)超過300億歐元的銀行，它們來自15個(gè)歐盟國家和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)成員國，占到歐盟銀行業(yè)市場規(guī)模的70%。測試模擬了未來3年中歐盟經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出低于基準(zhǔn)線7.1%，利率收益驟降20%的極端情形。結(jié)果顯示，37家銀行的平均一級資本充足率（CET1）為13.2%，較上次測試水平高200個(gè)基點(diǎn)。在負(fù)面打擊環(huán)境下，CET1充足率平均下降390個(gè)基點(diǎn)降至9.2%，高于上次壓力測試結(jié)果，也高于國際社會(huì)普遍認(rèn)認(rèn)可的假設(shè)經(jīng)濟(jì)衰退情況下銀行一級資本充足率至少保持在約5.5%以上的底線，說明絕大部分歐洲銀行業(yè)抵御極端環(huán)境沖擊的能力較兩年前有所增強(qiáng)。不過，在37家銀行顯示出壓力測試良好結(jié)果的同時(shí)，依然還有12家銀行存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并由此裸露出了歐洲銀行的兩個(gè)最大風(fēng)暴眼。

有著544年久遠(yuǎn)歷史的意大利第三大銀行西雅那銀行在本次測試中處于墊底的位置。與此前一次壓力測試相比，西雅那銀行CET1下降了14.51%，至-2.44%，高出了接受測試的所有銀行CET1平均降幅的4倍以上，同時(shí)也意味著一旦經(jīng)濟(jì)在未來三年時(shí)間里遭遇重大沖擊，西雅那將面臨破產(chǎn)。公開資料顯示，目前西雅那銀行的不良資產(chǎn)高達(dá)469億歐元，壞賬總額占意大利銀行業(yè)壞賬總額的1/7，很容易成為整個(gè)意大利銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)點(diǎn)。另外，受到意大利最大的銀行裕信銀行以及第二大銀行聯(lián)合銀行都存在巨額不良貸款的影響，意大利不良資產(chǎn)總額攀升至3600億歐元，占?xì)W元區(qū)銀行不良資產(chǎn)總額的三分之一，是意大利國內(nèi)生產(chǎn)總值的五分之一?？v向上比較，銀行壞賬率高達(dá)17%的意大利高出了歐元區(qū)平均水平的11個(gè)百分點(diǎn)，是美國的10倍，而后者即便在金融危機(jī)時(shí)期的壞賬率也僅為5%。

與西雅那一樣被推上風(fēng)口浪尖的還有德國最大的商業(yè)銀行德意志銀行。資料顯示，目前德意志銀行的總資產(chǎn)高達(dá)1.64萬億歐元，但其凈資產(chǎn)僅為600億歐元，如此之高的杠桿率，意味著總負(fù)債為1.57萬億歐元，只要負(fù)債方出現(xiàn)小幅損失，德意志銀行的資本金就可能告罄。必須高度注意的是，至今年年底，德行將有10多億歐元的CoCo債券（也稱應(yīng)急可轉(zhuǎn)換債券，是一種在銀行的核心資本充足率跌到一定程度后自動(dòng)將債券轉(zhuǎn)換成股票的債券衍生物）需要償還，而明年需要支付的規(guī)模更是高達(dá)43億歐元。正是如此，在接受最新一次壓力測試的33家美國大型銀行中，德意志銀行的美國分公司提交的資本計(jì)劃再次被美聯(lián)儲(chǔ)否決，這也意味著德行在新的資本計(jì)劃獲得批準(zhǔn)之前不能進(jìn)行股息分紅、回購股票或發(fā)行新股。

值得注意的是，意大利是全球第三大發(fā)債國家，公債總值2.23萬億歐元，相當(dāng)于GDP的130%，而且意大利銀行業(yè)持有本國國債總值約4190億歐元，兩者早已捆綁在一起，一旦意大利銀行業(yè)引爆炸彈，歐元區(qū)主權(quán)債危機(jī)可能再度降臨。同樣，除了巨大的杠桿風(fēng)險(xiǎn)外，以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的德意志銀行目前的的衍生品持倉合計(jì)超過54萬億歐元，是德國GDP的20多倍，是歐元區(qū)GDP的5倍多。據(jù)此，在IMF發(fā)布的最新《金融系統(tǒng)穩(wěn)定性評估》報(bào)告中，德意志銀行被看成是全球系統(tǒng)性銀行中最具風(fēng)險(xiǎn)性的金融機(jī)構(gòu)，并且德國銀行系統(tǒng)對外部構(gòu)成的溢出風(fēng)險(xiǎn)高于其對國內(nèi)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，在西雅那銀行與德意志銀行掀起風(fēng)浪時(shí)可以推波助瀾的歐洲銀行還有很多，包括德意志商業(yè)銀行、英國巴克萊銀行以及西班牙、愛爾蘭和瑞士等國的銀行機(jī)構(gòu)，它們的一級資本充足率均未能達(dá)到巴III所確定的最低安全線。據(jù)IMF預(yù)估，歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上共計(jì)躺著1萬億歐元左右左右的壞賬，占比高達(dá)近16%，約為歐元區(qū)整個(gè)GDP的9%。不僅如此，就像意大利銀行那樣，歐洲銀行都是本國主權(quán)債的主要購買者之一，銀行一旦不能自保，將不可避免地殃及到國家主權(quán)債務(wù)層面，并對各國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。整個(gè)歐洲銀行業(yè)時(shí)下儼然變成了一座正在躁動(dòng)的火山。

內(nèi)外聯(lián)動(dòng)之壓

由于受到金融危機(jī)和歐債危機(jī)的雙重打擊，整個(gè)歐洲尤其是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)至今還沒有恢復(fù)元?dú)?，?jīng)濟(jì)增速依然處于下滑狀態(tài)，通貨緊縮以及失業(yè)狀況也未能得到明顯改善。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比僅增長0.3%，上半年增速也沒有超過1%，同時(shí)失業(yè)率維持在10%以上的高位。雖然動(dòng)態(tài)判斷歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇態(tài)勢，但低增長將成常態(tài)，預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率停留在1.5%左右。宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷一方面導(dǎo)致企業(yè)信貸需求不振，使得不少以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的歐洲銀行業(yè)盈利能力大大削弱，摩根大通給出的判斷是，至2018年歐洲銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)活力將平均下降13%。另一方面，經(jīng)濟(jì)下滑帶來的資本市場風(fēng)險(xiǎn)讓財(cái)富理財(cái)管理和投行業(yè)務(wù)占比較大的歐洲銀行收入和利潤承受重創(chuàng)，僅上半年歐洲銀行業(yè)來自證券部門的收入就較五年前的同期水平下降了32%。不僅如此，基于刺激低迷經(jīng)濟(jì)的需要，銀行還不得不放貸，結(jié)果導(dǎo)致自身不良資產(chǎn)占比的上升。

與經(jīng)濟(jì)持續(xù)低位徘徊相并行，已經(jīng)實(shí)行了兩年的負(fù)利率政策更將銀行推向了冰窟。資料顯示，作為全球首個(gè)推行負(fù)利率政策的主要經(jīng)濟(jì)體，歐元區(qū)目前的主要再融資的利率為0，邊際貸款利率為0.25%，存款利率為-0.40%。負(fù)利率相當(dāng)于是對金融機(jī)構(gòu)在央行的存款進(jìn)行征稅，實(shí)質(zhì)上是增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本，同時(shí)負(fù)利率大大壓縮了歐洲銀行業(yè)的利差空間，導(dǎo)致其信貸業(yè)務(wù)的高度競爭，并造成了信貸利差核心利潤來源的不斷縮水。另外，負(fù)利率也迫使銀行不得不通過若干機(jī)制增加冒險(xiǎn)的行為，增加對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，從而影響銀行體系的穩(wěn)定性。按照美國銀行的計(jì)算，存款利率每下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，會(huì)對銀行業(yè)利潤產(chǎn)生高達(dá)12%的影響；而標(biāo)準(zhǔn)普爾給出的計(jì)算結(jié)論是，負(fù)利率政策將使歐洲商業(yè)銀行2016年度營業(yè)利潤減少8%-15%。

英國脫歐所形成的市場不確定性沖擊更使歐洲銀行的處境雪上加霜。往短處看，以索羅斯為代表的投機(jī)資本借助英國脫歐的預(yù)期大舉做空歐洲銀行股，其僅僅針對德意志銀行下注的1億歐元做空資本就快捷盈利千萬歐元，而做空力量的肆虐在嚴(yán)重影響銀行信譽(yù)并令其股價(jià)大幅下跌同時(shí)，也使得銀行的再融資能力受到極大沖擊，僅今年歐洲銀行籌集的資本就可能同比下滑73%。往長處看，英國脫歐勢必加大銀行業(yè)市場活動(dòng)的重置成本。由于眾多歐洲銀行的衍生產(chǎn)業(yè)及批發(fā)市場業(yè)務(wù)都建立在倫敦，波士頓咨詢公司報(bào)告指出，英國退歐導(dǎo)致歐洲銀行必須在英國業(yè)務(wù)中注入400億歐元，以重新考慮未來在英國開展的業(yè)務(wù)數(shù)量，僅此一舉就使歐洲銀行在倫敦的商業(yè)成本增加22%；無獨(dú)有偶，高盛集團(tuán)也指出，未來三年，英國脫歐可能會(huì)導(dǎo)致歐洲銀行的盈利減少320億歐元，與如果沒有這一經(jīng)濟(jì)沖擊事件的情況下將會(huì)取得的盈利相比下降11%。

還需正視的是，由于資本市場整體低迷，并且未來經(jīng)營形勢并不樂觀，導(dǎo)致銀行許多以未來經(jīng)營現(xiàn)金流作價(jià)的資產(chǎn)的商譽(yù)發(fā)生大幅減值，如德意志銀行去年減值規(guī)模就高達(dá)58億歐元，主要來自其公司銀行與證券業(yè)務(wù)條線、私人銀行與工商企業(yè)業(yè)務(wù)條線在收購美國信孚銀行并購活動(dòng)中產(chǎn)生的無性資產(chǎn)減值；同樣，瑞士信貸的商業(yè)減值損失高達(dá)37.97億瑞士法郎，主要是來自對唐納德.勒夫.詹雷特公司的收購。另外，相對于低利率而言，原油等大宗商品價(jià)格的持續(xù)大幅下挫直接撐大了歐美銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口從而形成的殺傷力更大。數(shù)據(jù)顯示，法國銀行業(yè)持有的油氣類貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口總計(jì)愈1000億歐元，荷蘭ING集團(tuán)對石油企業(yè)的直接風(fēng)險(xiǎn)敞口為48億歐元，瑞士信貸原油類風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)91億美元，而據(jù)摩根大通的最新報(bào)告，包括巴克萊、渣打銀行、皇家蘇格蘭銀行和法國巴黎銀行等所面對的非能源類大宗商品風(fēng)險(xiǎn)敞口接近1500億美元，其中絕大多數(shù)目前尚未被平掉。由于原油價(jià)格與不少大宗商品價(jià)格的持續(xù)走低，歐美銀行不得動(dòng)用資本撥備填充其在能源領(lǐng)域近一半的壞賬。按照摩根士丹利的研究報(bào)告，對那些風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的商業(yè)銀行而言，3%-10%的壞賬撥備將會(huì)占到其有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的60%-160%，同時(shí)2%的壞賬撥備將會(huì)對銀行每股利潤造成6%-27%的影響。

出來混，遲早是要還的。由于涉嫌操縱銀行同業(yè)拆借利率等系列違規(guī)行為，在去年遭遇監(jiān)管層巨額罰款之后，歐美銀行業(yè)還將為自己的失范和不當(dāng)之舉買單。就在前不久，英國巴克萊銀行同意支付7000萬美元，以了結(jié)美國監(jiān)管者對其"黑池"交易的指控，與此同時(shí)，瑞士信貸也同意就"黑池"交易指控支付6000萬美元的罰款，并另上繳2430萬美元的不正當(dāng)收益。另外，意大利銀行業(yè)巨頭聯(lián)合信貸和西亞那銀行因涉嫌進(jìn)行不良貸款組合而被歐洲央行調(diào)查。統(tǒng)計(jì)顯示，歐美銀行去年因罰款支出至少吃掉了近一半的年度利潤，而這種情形在今年還在上演。

令人擔(dān)憂的是，外部環(huán)境日益變窄的擠壓在加劇歐洲銀行信貸競爭的同時(shí)，也使得它們之間的互不信任程度不斷提高，商業(yè)銀行之間互相抽離資金的狀況愈演愈烈。最近兩年來，銀行已經(jīng)從其他歐洲的銀行中取出了1.28萬億歐元的資金，相當(dāng)于前者存款總額的19.4%。這些銀行每年存款降幅為5.2%，其中歐洲的銀行從德國銀行取走的現(xiàn)金最多，達(dá)到了2430歐元，相當(dāng)于歐洲銀行總存款額的16.2%，從而使得德國銀行每年存款降幅上升到了4.3%；特別是在過去一年多的時(shí)間，銀行加速從德國的銀行抽離資金，德國銀行存款降幅超過了歐洲銀行總存款降幅的三倍。銀行間互抽資金等于是互挖墻腳，最終導(dǎo)致一些資金抽量較大的銀行一級資本充足率大幅走低。

歐洲的“雷曼時(shí)刻”？

鑒于歐洲銀行尤其是意大利與德國銀行巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)基于今年以來歐洲金融業(yè)五年期次級債的信用違約掉期（CDS）比去年同期幾乎翻了一倍的事實(shí)，不少市場人士認(rèn)為，時(shí)下歐洲銀行與六年前的“雷曼時(shí)刻”極為相似，引爆危機(jī)的神經(jīng)非常脆弱，而且一旦引爆很可能在歐元區(qū)甚至全球掀起新一輪金融海嘯。

客觀上判斷，歐洲銀行引發(fā)“雷曼危機(jī)”的可能性并不大。一方面，除了德意志、巴克萊等少數(shù)銀行在金融衍生品領(lǐng)域涉獵較廣外，其他歐洲銀行基本上都是以經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，風(fēng)險(xiǎn)格局非常清晰，因此即便是個(gè)別銀行倒閉，也不會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)散效應(yīng)；另一方面，金融危機(jī)過后，尤其是歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟對歐洲銀行業(yè)實(shí)施了大刀闊斧的改革，包括建立單一監(jiān)管機(jī)制、單一清算機(jī)制和共同存款保險(xiǎn)機(jī)制等三大支柱。尤其是有了存款保險(xiǎn)制度之后，以往基于對銀行破產(chǎn)擔(dān)憂而引發(fā)的擠兌風(fēng)潮如今發(fā)生的概率很低，銀行被“最后一根稻草”壓垮的可能性也較小。

重要的是，為了突破困局，歐洲銀行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)不約而同地展開了積極的自救行動(dòng)。作為降低成本的普遍性舉措，歐洲銀行在去年已經(jīng)大幅裁員的基礎(chǔ)上再次作出了裁員安排，其中瑞士信貸今年將裁員2000人，德德意志銀行將減少3000個(gè)工作崗位，并關(guān)閉德國以外的逾30個(gè)分支；同時(shí)勞埃德銀行也將裁員3000人，并且關(guān)閉旗下200家分支銀行。另一方面，歐洲銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)自身業(yè)務(wù)的重組，如德意志銀行正在進(jìn)行行旗下零售業(yè)務(wù)的剝離，同時(shí)表示將削減投資銀行資產(chǎn)，甚至德意志銀行在考慮分拆的可能性，即將自己分拆為一個(gè)專注于資本市場的公司以及一家零售和批發(fā)銀行。同樣，瑞銀和瑞士信貸則大規(guī)?？s減投行業(yè)務(wù)，全力做大私人銀行業(yè)務(wù)；巴黎銀行決定削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，擴(kuò)大現(xiàn)金管理、債券服務(wù)、股本衍生工具等業(yè)務(wù)規(guī)模，而且巴黎銀行將退出亞洲市場，并將該地區(qū)的股票交易業(yè)務(wù)外包給野村經(jīng)營。另外，繼剝離巴西業(yè)務(wù)后，匯豐正準(zhǔn)備出售土耳其的業(yè)務(wù)，同時(shí)將會(huì)退出中東地區(qū)，并關(guān)閉在印度的私人銀行業(yè)務(wù)部門。從目前看，遭遇歐美銀行大幅裁撤的除了投資銀行部門外，就是零售銀行。據(jù)波士頓咨詢公司研究顯示，未來全球零售銀行業(yè)中，通過互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)渠道完成的銷售與咨詢所占份額到2020年會(huì)上升到40%以上，正是如此，歐美銀行剝離零售銀行網(wǎng)點(diǎn)蔚然成風(fēng)。

尤其值得一提的是，在歐洲所有國家中，意大利對銀行的救助與援助最為積極。前不久，西雅那銀行提交了一項(xiàng)尋求出售100億歐元不良貸款同時(shí)在處置全部不良貸款資產(chǎn)之后募股至多50億歐元的私人方案，并最終獲得了歐洲央行的批準(zhǔn)。據(jù)悉，該救助方案由摩根大通等牽頭實(shí)施，并獲得了高盛、花旗、桑坦德等全球金融界中多家知名銀行的支持。另外，意大利政府牽頭成立了一只由私人資本組成的規(guī)模為50億歐元的救助基金，雖然如此小的基金規(guī)模并不足以抵消本國銀行業(yè)的不良貸款，但多少可以通過杠桿化來支持貸款購買。同時(shí)，意大利銀行監(jiān)管部門前不久宣布未來三個(gè)月內(nèi)禁止賣空西雅那股票。不僅如此，意大利政府還提出通過新增發(fā)400億歐元國債或是其他質(zhì)押擔(dān)保的形式進(jìn)行融資、以救助意大利銀行的計(jì)劃申請，但這一方案因遭到德國與歐盟當(dāng)局的反對而暫時(shí)擱淺。

為避免銀行危機(jī)最終使得全體納稅人承受損失，并遏制危機(jī)銀行債券交易中的投機(jī)性，已經(jīng)落地一年的歐盟關(guān)于銀行和大型投資機(jī)構(gòu)清算問題的單一規(guī)則手冊《銀行復(fù)蘇與清算指令》（BRRD）規(guī)定，在政府的公共資金注入前，問題銀行的股東和債券持有人應(yīng)首先承擔(dān)銀行損失的風(fēng)險(xiǎn)。然而，目前意大利約45%的銀行債券被家庭部門所持，若按照BRRD的要求硬性實(shí)施，這些債券有可能分文不值，而且形成的打擊面太大。意大利政府顯然不愿意接受。

有測算表明，如果按照現(xiàn)有不良貸款削減的速度，意大利需要20多年時(shí)間才能將其不良貸款量削減到國際金融危機(jī)前水平，愛爾蘭需要10年到15年時(shí)間，比利時(shí)則需要5年到10年時(shí)間。而且花旗報(bào)告認(rèn)為，如果要保證那些CET1不合格的歐洲銀行不出危機(jī)，至少需要向它們補(bǔ)充1230億歐元的資本。如此之大的規(guī)模，在歐盟現(xiàn)有的貨幣與財(cái)政體制下，是任何一個(gè)歐元區(qū)國家所無法和無力承擔(dān)的。的確，從長遠(yuǎn)來看，隔離銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常正確，但面對危局，如果歐盟偏執(zhí)地拒絕向銀行業(yè)注資，導(dǎo)致銀行業(yè)的流動(dòng)性枯竭，這又極容易引發(fā)歐洲銀行業(yè)的破產(chǎn)倒閉以及隨之而來的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，國際社會(huì)認(rèn)為，歐盟應(yīng)當(dāng)對BRRD作出適當(dāng)?shù)恼咚蓜?dòng)，特別要防止德意志銀行這些“大得不能倒”的金融機(jī)構(gòu)因?yàn)榫戎患皶r(shí)而最終淪為危機(jī)的火藥桶。