隨機(jī)需求下基于存貨質(zhì)押融資的項(xiàng)目投資決策

孫海雷,王　勇*,陳曉旭,王義利(1.重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,重慶400044;2.重慶大學(xué)現(xiàn)代物流重慶市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室,重慶400044)

隨機(jī)需求下基于存貨質(zhì)押融資的項(xiàng)目投資決策

孫海雷1，2,王勇1，2*,陳曉旭1，2,王義利1，2
(1.重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,重慶400044;
2.重慶大學(xué)現(xiàn)代物流重慶市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室,重慶400044)

將投資決策與存貨質(zhì)押融資和庫(kù)存管理結(jié)合起來(lái),采用聯(lián)合決策機(jī)制,在貨物需求隨機(jī)的情況下構(gòu)建了企業(yè)基于存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的項(xiàng)目投資模型.將該模型的解與正常銷(xiāo)售情況下的期望利潤(rùn)比較,得出中小企業(yè)的投資決策.最后,給出了一個(gè)中小企業(yè)投資決策的算例,結(jié)果表明企業(yè)的最優(yōu)決策是采用存貨質(zhì)押模式融資進(jìn)行項(xiàng)目投資,同時(shí)確定了該企業(yè)的最優(yōu)質(zhì)押量,并分析了參數(shù)變化對(duì)該企業(yè)的期望利潤(rùn)和投資決策的影響.

存貨質(zhì)押融資；庫(kù)存管理；項(xiàng)目投資決策

1　引　言

在我國(guó)中小企業(yè)普遍存在著融資難的問(wèn)題,這極大地束縛著中小企業(yè)的發(fā)展.2005-11我國(guó)史行發(fā)布的《中國(guó)信貸人權(quán)利的法律保護(hù)》報(bào)告,明確指出存貨質(zhì)押貸款是解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的主要貸款渠道.存貨質(zhì)押融資是指借方企業(yè)將其擁有的存貨作為擔(dān)保,向資金提供方如銀行出質(zhì).同時(shí),將質(zhì)物轉(zhuǎn)交給具有合法保管動(dòng)產(chǎn)資格的物流企業(yè)(中介方)進(jìn)行保管,以獲得貸款的業(yè)務(wù)活動(dòng),屬于物流企業(yè)參與下的一類(lèi)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)[1].

自從中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)與銀行合作于1999年開(kāi)展了第一筆存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)之后,該業(yè)務(wù)便在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展起來(lái).與此同時(shí),很多學(xué)者也對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行了理論上的研究.李毅學(xué)等[2]在保持風(fēng)險(xiǎn)容忍水平一致的情況下建立了在特定存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中確定貸款價(jià)值比率的基本模型,并對(duì)其進(jìn)行了拓展研究.朱文貴等[3]通過(guò)將存貨質(zhì)押融資與延遲支付相結(jié)合,研究了存貨質(zhì)押融資服務(wù)的定價(jià)問(wèn)題.李毅學(xué)等[4]在質(zhì)押物的期末價(jià)格服從一般分布和幾種具體分布情況下,研究了下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的銀行的質(zhì)押率決策問(wèn)題.陳寶峰等[5]首先構(gòu)建了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的變現(xiàn)時(shí)間模型,然后又提出了度量?jī)r(jià)值風(fēng)險(xiǎn)模型.常偉等[6]利用L-VaR方法建立了度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的模型,將質(zhì)押物的流通屬性作為評(píng)判質(zhì)押物的標(biāo)準(zhǔn).張欽紅等[7]研究了存貨在質(zhì)押期末的需求隨機(jī)波動(dòng)時(shí)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率決策問(wèn)題.李夢(mèng)等[8]運(yùn)用最優(yōu)控制理論,研究了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中銀行在融資企業(yè)違約后的最優(yōu)清算策略問(wèn)題.馬中華等[9]研究了物流企業(yè)在存貨質(zhì)押融融業(yè)務(wù)中的決策問(wèn)題.李毅學(xué)等[10]針對(duì)季節(jié)性存貨,在采用統(tǒng)一授信模式下的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的情況下,研究了下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的物流企業(yè)的質(zhì)押率決策問(wèn)題.而國(guó)外學(xué)者對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的研究較少,其中,Jokivuolle等[11]建立了抵押物價(jià)值具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)模型,利用Merton的結(jié)構(gòu)化方法分析了質(zhì)押率與貸款損失的關(guān)系.Cossin等[12]提出了一個(gè)在回購(gòu)交易中抵押風(fēng)險(xiǎn)控制決策的通用模型,通過(guò)將企業(yè)的違約概率設(shè)為外生變量,得到了適合銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力的質(zhì)押率.

但是上述研究的內(nèi)容主要為存貨質(zhì)押率和貸款利率的確定、信貸合約設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)度量及服務(wù)定價(jià)等,均是從銀行或第三方物流企業(yè)的角度出發(fā)的.然而融資企業(yè)作為存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中的主體之一,國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中以其作為出發(fā)點(diǎn)則比較少.Buzacott等[13]研究了在資金約束情況下基于庫(kù)存質(zhì)押融資的庫(kù)存管理.Li等[14]利用選擇理論中的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法,研究了在庫(kù)存管理中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題.張媛媛等[15]在倉(cāng)單質(zhì)押背景下定量研究了委托管理式外包結(jié)構(gòu)下企業(yè)的庫(kù)存決策問(wèn)題.徐鵬等[16]在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中的質(zhì)押物價(jià)格不變和變動(dòng)兩種情況下研究了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)訂貨批量問(wèn)題.黃曉霞等[17]在模糊環(huán)境下研究了企業(yè)運(yùn)用自有資金及銀行貸款進(jìn)行投資時(shí)的資金預(yù)算問(wèn)題.

在實(shí)際中,如果企業(yè)遇到一個(gè)適合其投資的項(xiàng)目,但該企業(yè)又沒(méi)有多余的資金,只有一定的貨物庫(kù)存,此時(shí),存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)就可以用來(lái)解決該項(xiàng)目資金問(wèn)題.企業(yè)的目的是追求利潤(rùn)的最大化,其可以通過(guò)貨物的銷(xiāo)售來(lái)保證企業(yè)的正常利潤(rùn),同時(shí)也期望投資項(xiàng)目能獲得更大利潤(rùn).然而投資項(xiàng)目具有一定的失敗風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的成本支出,為此即使企業(yè)采用存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)融資進(jìn)行投資其利潤(rùn)未必比正常銷(xiāo)售下的利潤(rùn)大.所以,是否采用存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)融資進(jìn)行投資、以及如何來(lái)決策存貨質(zhì)押融資的質(zhì)押量和質(zhì)押量對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響等都是擺在許多企業(yè)面前的非常實(shí)際的問(wèn)題.本文從融資企業(yè)的角度出發(fā),將投資決策與存貨質(zhì)押融資和庫(kù)存管理結(jié)合起來(lái),進(jìn)行聯(lián)合決策研究,在貨物需求隨機(jī)的情況下構(gòu)建了企業(yè)基于存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的項(xiàng)目投資模型,通過(guò)與正常銷(xiāo)售情況下的期望利潤(rùn)比較,從而決定中小企業(yè)的投資決策.最后通過(guò)數(shù)值算例驗(yàn)證了文章的相關(guān)結(jié)論,并分析了不同的參數(shù)取值對(duì)中小企業(yè)的期望利潤(rùn)和投資決策的影響.

2　存貨質(zhì)押融資決策模型

設(shè)有一個(gè)適合中小企業(yè)投資的項(xiàng)目,項(xiàng)目的投資時(shí)間為T(mén),為簡(jiǎn)單起見(jiàn),不考慮項(xiàng)目的資金約束等其它問(wèn)題,假設(shè)投入資金為S,投資回報(bào)函數(shù)為R（S）,如果投資成功R（S）=AS,其中A≥1;如果投資失敗其投資回報(bào)為R（S）=BS,其中0≤B＜1.而項(xiàng)目投資成功和失敗的概率分別為α和1-α.從而以資金S投資項(xiàng)目的期望回報(bào)E［R（S）］為αAS+（1-α）BS.

在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)模式下中小企業(yè)的貸款時(shí)間為T(mén),貨物的質(zhì)押率為λ,貸款利率為lr并且利率為單利.中小企業(yè)將數(shù)量為q1,單位銷(xiāo)售價(jià)格為p的商品質(zhì)押給銀行,從而獲得金額為λq1p的質(zhì)押貸款.同時(shí)中小企業(yè)將在質(zhì)押期限結(jié)束后向物流企業(yè)支付一定的服務(wù)費(fèi)用M+C3q1,其中M為固定費(fèi)用,C3為單位貨物服務(wù)費(fèi)用.此時(shí)中小企業(yè)的存貨質(zhì)押貸款成本TC（q1）為（1+lrT）λq1p+M+C3q1.

中小企業(yè)所銷(xiāo)售貨物的初始庫(kù)存為Q,貨物的單位成本為K,單位存儲(chǔ)成本為C1,單位缺貨成本為C2,T時(shí)間內(nèi)貨物的需求r是連續(xù)的隨機(jī)變量,相應(yīng)的密度函數(shù)和分布函數(shù)分別為f（·）和F（·）.

在正常銷(xiāo)售的情況下,貨物在T時(shí)間內(nèi)的銷(xiāo)售量為m in（r，Q）,此時(shí)銷(xiāo)售額為p m in（r，Q）,而相應(yīng)的成本為銷(xiāo)售貨物的購(gòu)買(mǎi)成本K m in（r，Q）,存儲(chǔ)成本C1（Q）=C1（Q-r）+,缺貨成本C2（Q）=C2（r-Q）+,從而T時(shí)間內(nèi)的企業(yè)正常銷(xiāo)售的利潤(rùn)為W1（Q）,其期望利潤(rùn)為

在存貨質(zhì)押融資投資模式下,中小企業(yè)必須既要考慮貨物的銷(xiāo)售,維持企業(yè)的正常運(yùn)作,又要考慮質(zhì)押給銀行的貨物量以盡可能多獲得資金來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資.為此,中小企業(yè)將全部貨物即初始庫(kù)存量分為兩部分,一部分留在倉(cāng)庫(kù)中等待銷(xiāo)售,其數(shù)量為q,期望利潤(rùn)為E［W1（q）］,另外一部分商品質(zhì)押給銀行,其數(shù)量為Q-q,從而獲得金額為λp（Q-q）的質(zhì)押貸款,將其投資于項(xiàng)目,其投資期望回報(bào)為E［R（λp（Q-q））］,此時(shí)產(chǎn)生的存貨質(zhì)押貸款成本TC（Q-q）.從而在存貨質(zhì)押融資投資模式下,中小企業(yè)的期望利潤(rùn)為

如果U＜0,顯然由于F（q）≥0,等式不成立,此時(shí)q0取零值.即此時(shí)在基于存貨質(zhì)押融資模式下,中小企業(yè)將會(huì)把所有的貨物質(zhì)押給銀行.由上述的推導(dǎo),可得下列結(jié)論.

定理1在基于存貨質(zhì)押模式的投資模型中,需求服從一般分布時(shí)中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量為

中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量具有以下性質(zhì):

推論1質(zhì)押期限T越長(zhǎng),中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越大;貸款利率lr越高,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越大;投資成功概率α越大,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越小.

證明由于分布函數(shù)F（·）是增函數(shù),從而F-1（·）是增函數(shù),又即U是關(guān)于T的增函數(shù),由復(fù)合函數(shù)的單調(diào)性知q0是關(guān)于T的增函數(shù),從而q*也是關(guān)于T的增函數(shù).從而,質(zhì)押期限T越長(zhǎng),中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越大.同理可證推論1的剩余部分.證畢.

推論1說(shuō)明質(zhì)押期限越長(zhǎng),貸款利率越高,中小企業(yè)的存貨質(zhì)押成本就越高,為此中小企業(yè)會(huì)減少用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物量,于是中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量會(huì)得到增加,但是如果投資的成功概率越高,那么中小企業(yè)的投資回報(bào)期望就會(huì)越高,從而用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物量就會(huì)越多,于是中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量就會(huì)降低.

推論2當(dāng)投資項(xiàng)目的期望回報(bào)大于付給銀行的本息和時(shí),即-αA-B+αB+1+lrT＜0,質(zhì)押率λ越大,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量越小;當(dāng)投資項(xiàng)目的期望回報(bào)小于付給銀行的本息和時(shí),即-αA-B+ αB+1+lrT＜0,質(zhì)押率越大,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量越大.

證明由于分布函數(shù)F（x）是增函數(shù),從而F-1（x）是增函數(shù),又當(dāng)-αA-B+αB+1+lrT＜0時(shí),有即U是關(guān)于T的減函數(shù),由復(fù)合函數(shù)的單調(diào)性知q0是關(guān)于T的減函數(shù),從而q*也是關(guān)于T的減函數(shù).從而,質(zhì)押率λ越大,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量越小.同理可證推論的另外部分.證畢.

推論3中小企業(yè)的單位存儲(chǔ)成本C1越高,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越小;而物流企業(yè)的單位貨物服務(wù)費(fèi)用C3越高,中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*越大.

推論3的證明與推論1的證明類(lèi)似,證明略.

推論3說(shuō)明中小企業(yè)的單位存儲(chǔ)成本越高,中小企業(yè)的庫(kù)存成本會(huì)越高,為了降低自己的成本,中小企業(yè)會(huì)降低自己的庫(kù)存量,而物流企業(yè)的單位貨物服務(wù)費(fèi)用越高,中小企業(yè)付給物流企業(yè)的費(fèi)用就越高,為此中小企業(yè)將會(huì)降低用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物量,同時(shí)中小企業(yè)的庫(kù)存量將會(huì)增加.

3　決策模型求解

給出需求服從一般分布時(shí),融資企業(yè)決策是否采用存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)算法1的具體步驟:

步驟1將各種變量代入到模型中,利用式(1),求出E［W1（Q）］;

步驟2利用式(7)計(jì)算出U,如果U≥0,代入式(6),計(jì)算出q0,否則,q0=0;

步驟3將q0代入式(8)得到中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量q*,然后代入式(2),計(jì)算在基于存貨質(zhì)押模式的投資模型中中小企業(yè)的最優(yōu)期望利潤(rùn)E［W2（q*）］;

步驟4比較E［W1（Q）］與E［W2（q*）］的大小,如果E［W1（Q）］＜E［W2（q*）］,則采用存貨質(zhì)押的投資模式,且中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量為q*,相應(yīng)的質(zhì)押量為Q-q*;否則,將不會(huì)采用存貨質(zhì)押的投資模式,所有的貨物都將放在中小企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)中等待銷(xiāo)售.

4　數(shù)值算例

本節(jié)通過(guò)一個(gè)算例來(lái)驗(yàn)證文章的相關(guān)結(jié)論,并分析不同的參數(shù)取值對(duì)中小企業(yè)的期望利潤(rùn)和投資決策的影響.

某化學(xué)品公司被邀請(qǐng)參與投資一個(gè)項(xiàng)目(無(wú)資金額限制),該項(xiàng)目實(shí)施時(shí)間為T(mén)=1年,如果該項(xiàng)目獲得成功,該公司獲得的投資回報(bào)為投資額的1.6倍(即A=1.6),如果項(xiàng)目失敗,該公司獲得的投資回報(bào)為投資額的0.5倍(即B=0.5),根據(jù)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目的成功率為α=0.7.但是現(xiàn)在該化學(xué)品公司沒(méi)有多余的現(xiàn)金來(lái)參與該項(xiàng)目,這時(shí)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)就可以發(fā)揮它的作用.該公司現(xiàn)有庫(kù)存Q=1.2×104t,購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為K=50萬(wàn)元/104t,銷(xiāo)售價(jià)格為p=100萬(wàn)元,庫(kù)存成本為C1=1萬(wàn)元,缺貨成本為C2=150萬(wàn)元.該貨物在T=1年內(nèi)的需求為［0，1］上的均勻分布,其分布函數(shù)和密度函數(shù)分別為F（x）=x，f（x）=1.在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)模式下,該貨物的質(zhì)押率為λ=0.7,貸款利率為lr=0.05,并且利率為單利.同時(shí)該公司向物流企業(yè)支付的固定費(fèi)用M=3萬(wàn)元,單位貨物服務(wù)費(fèi)用C3=1萬(wàn)元.此時(shí),該公司就需要決策是否要采用存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)來(lái)參與項(xiàng)目,以及相應(yīng)的最優(yōu)質(zhì)押量.

將以上數(shù)據(jù)代入模型,利用算法1,得到正常銷(xiāo)售的情況下該公司的期望利潤(rùn)E［W3（Q）］=24.30萬(wàn)元,而在基于存貨質(zhì)押的投資模式下,該公司的最優(yōu)庫(kù)存量為0.87×104t,最優(yōu)質(zhì)押量為0.33×104t,此時(shí)其期望利潤(rùn)E［W4（q*）］=27.92萬(wàn)元,顯然采用存貨質(zhì)押的投資模式可以使得該公司的期望利潤(rùn)增加3.62萬(wàn)元,期望利潤(rùn)增長(zhǎng)率為14.9%.因此,該公司將會(huì)采用存貨質(zhì)押的模式進(jìn)行融資從而參與該項(xiàng)目,相應(yīng)的最優(yōu)質(zhì)押量為0.33×104t.

圖1～圖3分別給出了該公司在不同投資成功率、不同質(zhì)押率下和不同初始庫(kù)存量下基于存貨質(zhì)押投資模式下的最優(yōu)庫(kù)存量,從圖1可以看出該公司的最優(yōu)庫(kù)存量隨著投資成功率的增加而減小,同時(shí)從圖2可以看出該公司的最優(yōu)庫(kù)存量隨著質(zhì)押率的增加而減小,這些結(jié)果均符合本文中的的推論.由于這兩種情形下該公司的初始庫(kù)存量是固定的,從而該公司用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物數(shù)量將會(huì)隨著貸款期限的增加而減少,隨著投資成功率的增加而增加,隨著質(zhì)押率的增加而增加.而從圖3可以看出該公司的最優(yōu)庫(kù)存量保持不變,從而該公司用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物數(shù)量將會(huì)隨著初始庫(kù)存量的增加而增加.

圖1　投資成功率α對(duì)最優(yōu)庫(kù)存量q*的影響Fig.1 Theeffectof the success rateαof investmenton theoptimal inventory q*

圖2　質(zhì)押率λ對(duì)最優(yōu)庫(kù)存量q*的影響Fig.2 Theeffectof loan-to-value ratioλon the optimal inventory q*

圖3　初始庫(kù)存量Q對(duì)最優(yōu)庫(kù)存量q*的影響Fig 3 Theeffectof the initial inventory Q on the optimal inventory q*

圖4～圖6分別給出了該公司在不同投資成功率、不同質(zhì)押率下和不同初始庫(kù)存量下在正常銷(xiāo)售和采用存貨質(zhì)押投資模式下的期望利潤(rùn),從圖4和圖5可以看出在正常銷(xiāo)售的情況下,該公司的期望利潤(rùn)在這兩種情況下是保持不變的,而在存貨質(zhì)押投資模式下該公司的期望利潤(rùn)隨著投資成功率的增加而增加,隨著質(zhì)押率的增加而增加.從圖6可以看出在正常銷(xiāo)售的情況下,該公司的期望利潤(rùn)隨著初始庫(kù)存量的增加而減小,但是幅度比較小.在存貨質(zhì)押投資模式下該公司的期望利潤(rùn)是隨著初始庫(kù)存量的增加而增加.當(dāng)存貨質(zhì)押投資模式下的期望利潤(rùn)大于正常銷(xiāo)售下的期望利潤(rùn)時(shí),該公司將會(huì)采用存貨質(zhì)押的模式進(jìn)行投資.而當(dāng)存貨質(zhì)押投資模式下的期望利潤(rùn)小于等于正常銷(xiāo)售下的期望利潤(rùn)時(shí),該公司將會(huì)把所有貨物都放在倉(cāng)庫(kù)中等待銷(xiāo)售.

圖4　投資成功率α對(duì)期望利潤(rùn)的影響Fig.4 Theeffectof the success rateαof investmenton theexpected profit

圖5　質(zhì)押率λ對(duì)期望利潤(rùn)的影響Fig.5 Theeffectof loan-to-value ratioλon theexpected profit

圖6　初始庫(kù)存量Q對(duì)期望利潤(rùn)的影響Fig.6 Theeffectof the initial inventory Q on the expected profit

5　結(jié)束語(yǔ)

本文研究了需求隨機(jī)下基于存貨質(zhì)押的中小企業(yè)的投資決策問(wèn)題,在需求服從一般分布的假設(shè)下,分析了中小企業(yè)在正常銷(xiāo)售下和在存貨質(zhì)押融資模式下的期望利潤(rùn),并給出了在存貨質(zhì)押融資模式下中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量以及相應(yīng)用于存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的貨物量.本文的結(jié)論表明,在存貨質(zhì)押模式下中小企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量與貸款期限、投資成功率以及質(zhì)押率等密切相關(guān),其中貸款期限越長(zhǎng),最優(yōu)庫(kù)存量越多;投資成功率越高,最優(yōu)庫(kù)存量越少;質(zhì)押率越大,最優(yōu)庫(kù)存量越少.為了說(shuō)明本文的研究意義,給出了一個(gè)中小企業(yè)投資決策的算例,通過(guò)比較分析,該企業(yè)的最優(yōu)決策是采用存貨質(zhì)押模式融資進(jìn)行項(xiàng)目投資,并確定了相應(yīng)的最優(yōu)質(zhì)押量,最后分析了參數(shù)變化對(duì)中小企業(yè)的期望利潤(rùn)和投資決策的影響.

本文從中小企業(yè)的角度考慮,為中小企業(yè)在需求隨機(jī)下基于存貨質(zhì)押的投資決策提供了一定的理論基礎(chǔ),但是還有一定的局限性,例如假設(shè)投資的項(xiàng)目沒(méi)有資金的限制以及固定的質(zhì)押率等.進(jìn)一步的研究可以分析貨物需求隨機(jī)且價(jià)格波動(dòng),同時(shí)考慮投資項(xiàng)目的資金限制以及最優(yōu)質(zhì)押率問(wèn)題.

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Project investment decision-making based on inventory financing with stochastic demand

Sun Hailei1，2,Wang Yong1，2*,Chen Xiaoxu1，2,Wang Yili1，2
(1.Schoolof Econom icsand Business Adm inistration,Chongqing University,Chongqing 400044,China;
2.Chongqing Key Laboratory of Logistics,Chongqing University,Chongqing 400044,China)

Combining investmentdecisionwith inventory pledge financing and inventorymanagement,using the jointdecision-makingmechanism,assum ing cargo demand is random,a projectinvestmentmodel is setup based on the enterprise’s inventory pledge financing.By comparing solutionsof themodelwith the expected profit under normal selling,the investment decision is derived.Finally,a numerical example of small and medium-sized enterprises investment decision-making is given.The results show that the optimal decision of these enterprises is to use the inventory pledge financingmode for object investment.The optimal pledge amountfor inventory pledge financing isalso determ ined.Theimpactof theparameterchangeson theexpected profitof theenterpriseand the investmentdecision isanalyzed.

inventory pledge financing;inventorymanagement;projectinvestmentdecisions

F253.4

A

1000-5781(2016)02-0227-07

10.13383/j.cnki.jse.2016.02.008

2013-03-05;

2015-10-21.

國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71272085;71201027);重慶大學(xué)物流開(kāi)放實(shí)驗(yàn)室資助項(xiàng)目(CQKLL12002);教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金資助項(xiàng)目(12YJA630135);山東省高校人文社科研究計(jì)劃資助項(xiàng)目(J15WB54).

孫海雷(1982—),男,山東淄博人,博士,講師,研究方向:物流與供應(yīng)鏈管理,Email:sunhailei007@163.com;

王勇(1957—),男,四川內(nèi)江人,博士,教授,博士生導(dǎo)師,研究方向:物流與供應(yīng)鏈管理,Email:wangyongkt@126.com;

陳曉旭(1988—),女,河北邢臺(tái)人,博士生,研究方向:物流與供應(yīng)鏈管理,Email:chenxiaoxu cxx@126.com;

王義利(1983—),男,山東濱州人,博士生,研究方向:物流與供應(yīng)鏈管理,Email:wangyili1015@163.com.