金融治理新框架

聶歐

G20誕生于亞洲金融危機(jī)之際，又在2008年全球金融危機(jī)中升格，解決金融問(wèn)題是其重要使命之一。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱在日前一次有關(guān)G20的媒體吹風(fēng)會(huì)上表示，中國(guó)自擔(dān)任G20主席國(guó)后，重啟了國(guó)際金融架構(gòu)工作組，旨在推動(dòng)建立更加穩(wěn)定和有韌性的國(guó)際金融架構(gòu)。

“G20誕生于亞洲金融危機(jī)之際，又在2008年全球金融危機(jī)中升格，解決金融問(wèn)題是其重要使命之一。”央行相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。

中國(guó)的金融治理經(jīng)驗(yàn)源于30多年改革開(kāi)放實(shí)踐，極具系統(tǒng)性、協(xié)同性和先進(jìn)性，“中國(guó)路徑”將成為全球金融穩(wěn)定的重要保障，在此基礎(chǔ)上結(jié)合G20其他成員國(guó)經(jīng)驗(yàn)形成的金融治理框架，有條件成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效機(jī)制。

金融新秩序

2016年7月24日，2016年第三次G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議，部分與會(huì)代表。

早在今年3月，中國(guó)人民銀行與法國(guó)財(cái)政部在巴黎聯(lián)合舉辦的第二次G20國(guó)際金融架構(gòu)高級(jí)別研討會(huì)，就為G20峰會(huì)完善金融架構(gòu)的討論進(jìn)行了預(yù)熱。周小川行長(zhǎng)在該會(huì)上表示，目前，國(guó)際貨幣和金融體系正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)。

在中國(guó)擔(dān)任G20主席國(guó)期間，由法國(guó)、韓國(guó)主持的國(guó)際金融架構(gòu)工作組推動(dòng)各方就國(guó)際貨幣體系的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行磋商，包括防范資本外逃、主權(quán)債務(wù)重組、債務(wù)可持續(xù)性、構(gòu)建國(guó)際金融安全網(wǎng)、改革國(guó)際貨幣基金組織（IMF）出資份額及治理模式，以及推動(dòng)特別提款權(quán)更廣泛的使用等內(nèi)容。

“經(jīng)歷了三次財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議，G20形成了一系列文件?！鼻笆鲅胄腥耸空f(shuō)，其中包括《邁向更穩(wěn)定、更有韌性的國(guó)際金融架構(gòu)的G20議程》（下稱(chēng)《議程》）。

《議程》從擴(kuò)大SDR使用、增強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)、推進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）份額和治理改革、完善主權(quán)債重組機(jī)制和改進(jìn)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)與管理等五個(gè)方面，提出了一系列建議。

縱觀(guān)G20歷史，制定此《議程》實(shí)屬不易。

G20在創(chuàng)立之初就形成了各成員財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)的深度討論機(jī)制，隨后又經(jīng)歷了2008年全球金融危機(jī)，但在切實(shí)解決問(wèn)題并謀求發(fā)展為主題的金融改革議題上，并不順利。

2008年，各國(guó)形成共識(shí)，改革國(guó)際金融體系，促進(jìn)全球金融穩(wěn)定，并將國(guó)際金融架構(gòu)改革設(shè)為G20重要的常設(shè)性議題。2012年，墨西哥擔(dān)任G20主席國(guó)期間，國(guó)際金融架構(gòu)工作組成立，但不久后該工作組的工作一度停滯，直到今年中國(guó)作為主席國(guó)，該工作組才得以重啟。

追溯至2008年華盛頓峰會(huì)上，G20承諾對(duì)全球金融體系進(jìn)行重大改革，彌補(bǔ)導(dǎo)致金融危機(jī)的薄弱環(huán)節(jié)。但直到今年，全球主要股市仍大幅下跌，市場(chǎng)情緒一度很悲觀(guān)。加之6月底，英國(guó)公投“脫歐”的結(jié)果再次引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，完善各國(guó)金融監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)更加迫在眉睫。

今年7月，成都G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議公報(bào)提出，近期市場(chǎng)動(dòng)蕩和不確定性，再次凸顯建立開(kāi)放且具抗風(fēng)險(xiǎn)能力金融體系的重要性。

周小川認(rèn)為，G20應(yīng)繼續(xù)致力于構(gòu)建更加開(kāi)放、強(qiáng)勁和有韌性的金融體系，包括繼續(xù)推進(jìn)全球金融部門(mén)改革進(jìn)程，推動(dòng)總結(jié)和提煉宏觀(guān)審慎框架和工具方面的經(jīng)驗(yàn)，并推動(dòng)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管。

“G20此前尚未從根本上搭建起一個(gè)全新的國(guó)際金融秩序。”在前述央行人士看來(lái)，此前G20在金融治理上起到了一些積極作用，比如嘗試了傳統(tǒng)大國(guó)與新興國(guó)家能夠在全球金融治理上聯(lián)合共治，新興國(guó)家能在世界金融事務(wù)中發(fā)揮更大的作用。但要真正搭建全新金融秩序，還需要以下三方面努力：

其一，通過(guò)成員國(guó)份額和投票權(quán)改革，以及擴(kuò)大成員國(guó)的直接融資、向全球金融機(jī)構(gòu)追加可用資金等方式，推動(dòng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革;

其二，健全金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB），協(xié)調(diào)各國(guó)金融當(dāng)局和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定工作，發(fā)展和促進(jìn)有效管制、監(jiān)督及其他金融政策的實(shí)施，維護(hù)全球金融穩(wěn)定;

其三，承諾通過(guò)改善全球經(jīng)濟(jì)，努力構(gòu)筑更為穩(wěn)定和更富彈性的國(guó)際貨幣體系，以確保全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)穩(wěn)定。

“任重道遠(yuǎn)，但中國(guó)此次開(kāi)了個(gè)好頭?！笔茉L(fǎng)專(zhuān)家說(shuō)。

五大金融議題

目前各方的共識(shí)在于，國(guó)際金融架構(gòu)缺陷是金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。因而G20杭州峰會(huì)聚焦于至少五大金融議題：推動(dòng)IMF份額和治理結(jié)構(gòu)改革;改善主權(quán)債務(wù)重組;加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)督管理;完善全球金融安全網(wǎng);提升特別提款權(quán)作用。

全球金融危機(jī)以來(lái)，美歐日等國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)持續(xù)實(shí)施量化寬松，促使國(guó)際貨幣體系日益不穩(wěn)定，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量已接近全球的半壁江山，發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的國(guó)際金融秩序已缺乏代表性。

在多方推動(dòng)下，2016年1月IMF宣布，《董事會(huì)改革修正案》從1月26日生效，約6%的份額將向有活力的新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，中國(guó)份額從3.996%升至6.394%，排名從第六位躍居第三位，僅次于美國(guó)和日本。這可謂是IMF份額和治理結(jié)構(gòu)改革的一次里程碑事件。

而提升特別提款權(quán)（SDR）作用，與IMF改革可謂一脈相承。2015年11月底，IMF總裁拉加德宣布，將人民幣納入SDR籃子，2016年10月1日正式生效。人民幣成為第一個(gè)被納入SDR的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，將與美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣共同構(gòu)成SDR籃子貨幣。由此，SDR的穩(wěn)定性以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程，以及人民幣與美元等國(guó)際貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)性、國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性等均得以提升。

改善主權(quán)債務(wù)重組，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)督管理，以及完善全球金融安全網(wǎng)，也都是在G20層面構(gòu)造起應(yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)火墻。

“國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷上升，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的分化，造成了跨境資本流動(dòng)加劇。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，資本大進(jìn)大出，加劇了新興經(jīng)濟(jì)體匯市、股市的波動(dòng)。

跨境資本的高速流動(dòng)，還會(huì)造成各國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度和傳染性上升，局部或個(gè)別國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)更易在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生震蕩效應(yīng)。并且，受金融危機(jī)影響，全球債務(wù)規(guī)模不斷上升，已然成為全球經(jīng)濟(jì)的新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也成為拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)擔(dān)。

其中，完善全球金融安全網(wǎng)是提高國(guó)際社會(huì)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力的重要手段，為各國(guó)提供更多應(yīng)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融動(dòng)蕩的可用干預(yù)資金，從而達(dá)到危機(jī)預(yù)防和危機(jī)救助的目的。金融安全網(wǎng)主要包括四個(gè)層次：以IMF為主的全球安排，地區(qū)金融安排，雙邊貨幣互換安排和各國(guó)自身的外匯儲(chǔ)備。

“G20重啟國(guó)際金融架構(gòu)工作組，除繼續(xù)完善各層次金融安全網(wǎng)的自身建設(shè)外，還研究如何加強(qiáng)不同金融安全網(wǎng)之間的協(xié)調(diào)與合作?！鼻笆鋈耸拷榻B。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉認(rèn)為，近幾年G20峰會(huì)、國(guó)際清算銀行（BIS）、巴塞爾委員會(huì)等都對(duì)宏觀(guān)審慎政策框架給予了關(guān)注，主要經(jīng)濟(jì)體都在大力推動(dòng)宏觀(guān)審慎管理方面的改革。今年的G20框架下，中國(guó)與G20各方、金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）等關(guān)注宏觀(guān)審慎政策，提煉有效宏觀(guān)審慎政策的核心要素和良好實(shí)踐，為各國(guó)政策制定提供指引。

結(jié)合8月25日發(fā)布的《二十國(guó)集團(tuán)（G20）經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)分析報(bào)告（2016-2017）》內(nèi)容，當(dāng)前G20參與全球金融治理仍然存在三方面主要問(wèn)題：

一是盡管美國(guó)國(guó)會(huì)已于2015年12月通過(guò)了2010年IMF份額和投票權(quán)改革方案，但實(shí)質(zhì)上并未根本解決IMF投票權(quán)分配和內(nèi)部治理中的所有問(wèn)題;

二是作為國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)改革主要內(nèi)容的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，由于各國(guó)具體的金融結(jié)構(gòu)、法律體系、銀行業(yè)特征及運(yùn)行現(xiàn)狀、銀行監(jiān)管等實(shí)際情況不同，影響了落實(shí)的同步性;

三是國(guó)際貨幣體系改革停滯不前，在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中，美元本位地位在短期內(nèi)難以動(dòng)搖，美元匯率具有極強(qiáng)的外溢效應(yīng)，特別是2015年以來(lái)多種貨幣對(duì)美元貶值，如何引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期并避免市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，成為各國(guó)貨幣當(dāng)局普遍面臨的難題。

重要步伐

“中國(guó)未來(lái)將在全球金融治理變革中發(fā)揮更大的作用。” 中央黨校國(guó)際戰(zhàn)略研究院世界經(jīng)濟(jì)室副主任陳建奇告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。

在他看來(lái)，中國(guó)會(huì)提升統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局的能力，在更高層次并更主動(dòng)地參與全球金融治理改革。

一是會(huì)加快推進(jìn)我國(guó)自身的金融體制改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)能力，同時(shí)逐步實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開(kāi)放，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)金融市場(chǎng)的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)我國(guó)從金融大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)的蛻變。

二是會(huì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，一方面在亞洲地區(qū)通過(guò)金磚國(guó)家機(jī)制、東盟—中日韓“10+3”機(jī)制、上合組織等區(qū)域性平臺(tái)開(kāi)展貨幣合作，實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化;另一方面充分利用擔(dān)任2016年G20峰會(huì)主席國(guó)的有利時(shí)機(jī)，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系改革，促進(jìn)特別提款權(quán)發(fā)揮更大的作用，提高人民幣的國(guó)際地位。

三是會(huì)積極參與國(guó)際金融組織改革，包括針對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行存量改革，提高在現(xiàn)有國(guó)際金融組織中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。同時(shí)，積極開(kāi)展增量改革，發(fā)展我國(guó)主導(dǎo)的區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

四是會(huì)加強(qiáng)區(qū)域金融合作協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)，積極承擔(dān)新興經(jīng)濟(jì)體大國(guó)家的責(zé)任，通過(guò)“一帶一路”共建、金磚國(guó)家合作、上海合作組織以及大國(guó)協(xié)調(diào)等模式和途徑，努力推動(dòng)形成以G20為全球治理主導(dǎo)機(jī)制的共識(shí)。

五是會(huì)推動(dòng)國(guó)際金融監(jiān)管體制改革，大力提高中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的跨國(guó)金融監(jiān)管能力和監(jiān)管水平，支持以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為對(duì)象的中長(zhǎng)期資本跨境流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)短期投機(jī)資本的管制，充分利用自身作為 G20、金融穩(wěn)定理事會(huì)、巴塞爾委員會(huì)成員國(guó)的角色，積極影響和參與國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定，參與國(guó)際金融監(jiān)管宏觀(guān)審慎框架的構(gòu)建，提高自身的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

G20杭州峰會(huì)顯然已經(jīng)邁出了重要步伐。

“除了會(huì)按照既定日程進(jìn)行，會(huì)議還會(huì)完成金融監(jiān)管框架等一系列剩余的重要工作?！鼻笆鲅胄腥耸空f(shuō)，比如完成巴塞爾協(xié)議Ⅲ一攬子政策，制定適用于國(guó)際活躍保險(xiǎn)集團(tuán)的全球保險(xiǎn)資本標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和處置機(jī)制建設(shè)方面的指引，提高金融機(jī)構(gòu)可處置性等。

也正因此，G20杭州峰會(huì)之前，中國(guó)邀請(qǐng)東盟主席國(guó)老撾、非盟主席國(guó)乍得、非洲發(fā)展新伙伴計(jì)劃主席國(guó)塞內(nèi)加爾、77國(guó)集團(tuán)主席國(guó)泰國(guó)及哈薩克斯坦、埃及兩個(gè)有代表性的發(fā)展中大國(guó)一同出席G20杭州峰會(huì)，使得本次峰會(huì)更具代表性和包容性，大力提升了G20杭州峰會(huì)的代表性。這對(duì)于解決全球金融治理架構(gòu)的各種問(wèn)題，意義重大。