私募基金在我國的發(fā)展探析

賴耀鋒

【摘要】私募基金的發(fā)展對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說有著重要的意義，對(duì)于中國的私募基金來說，其發(fā)展一直都是處于敏感的灰色地帶，在“私募基金”的定義方面以及政府的監(jiān)管等角度來說，一直處于模糊的狀態(tài)。本文主要是就目前私募基金在我國的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行的分析和論述，對(duì)于私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀以及發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行重點(diǎn)分析和論述，最終提出有效的解決措施，實(shí)現(xiàn)私募基金在我國的快速發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】私募基金 我國 發(fā)展現(xiàn)狀

一、私募基金概況

（一）私募基金的內(nèi)涵

“私募基金”主要指的是私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，我國主要是將私募基金直接歸類于私募基金，一般指的是相對(duì)主要金融市場中的非公募資金，同時(shí)向不特定投資人公開發(fā)行收益憑證的證券投資基金而言，屬于私下募集資金。

（二）私募基金的分類

1.按投資對(duì)象分：證券投資私募基金與產(chǎn)業(yè)投資私募基金。從國際市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來說，現(xiàn)行的私募基金投資對(duì)象十分廣闊，從美國、英國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來說，主要針對(duì)的投資對(duì)象有股票、期貨以及房地產(chǎn)等，投資范圍主要包括：貨幣市場、資本市場以及高科技市場等，同時(shí)根據(jù)對(duì)象還能夠進(jìn)行細(xì)化分類：

2.證券投資私募基金。證券投資私募基金主要是以投資證券或者其他金融衍生工作作為主要內(nèi)容的基金，以私募基金來說，其發(fā)展優(yōu)勢主要是能夠直接以客戶的需求作為依據(jù)，相對(duì)來說，投資資金更加集中化，投資管理內(nèi)容也較為簡單化，能夠通過財(cái)務(wù)杠桿等管理方式進(jìn)行投資管理，相對(duì)來說收益更大。

3.產(chǎn)業(yè)投資私募基金。產(chǎn)業(yè)投資私募基金主要是以投資產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，由于基金管理者對(duì)于信息產(chǎn)業(yè)、新材料行業(yè)等有著較深的了解，因此，能夠通過整合資源的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資金私募。管理人員需要進(jìn)行象征性的資金募集，大部分的資金都是進(jìn)行募集。一般來說，產(chǎn)業(yè)投資私募基金的周期為7到10年時(shí)間達(dá)到后進(jìn)行一次性結(jié)清。

4.按開放程度分析：開放式、封閉式、半開放式。私募基金在完成資金募集之后，也需要面臨資金中途申購以及提前贖回等問題，針對(duì)私募基金本身的發(fā)展特性來說，可以進(jìn)行以下幾種類型劃分：

一是開放式私募基金。投資者可以通過進(jìn)行基金范圍買入和贖回的方式進(jìn)行操作管理，由于開放式的私募資資金本身擁有較大的客戶服務(wù)體系，在成本以及實(shí)際運(yùn)作方面存在著較大的問題，因此，完全開放式的私募資金種類和數(shù)量較少，在市場發(fā)展背景下，無法適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展需求，因此，在整個(gè)金融市場中無法進(jìn)行快速的發(fā)展。

二是封閉式私募基金。一般來說，封閉式的私募基金的周期較長，在此周期內(nèi)，投資者以及基金管理者不能夠進(jìn)行基金單位購買、贖回等。

三是半開放式私募基金。半開放式的私募基金主要是出于開放式和完全封閉私募資金之間的私募資金類型，齊總主要包括以下幾種類型：其中一個(gè)是基金需要在成立后，需要根據(jù)時(shí)間周期進(jìn)行買入和贖回，此外還有基金私募在成立之后，投資者能夠在特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行贖回，私募基金的開放程度能夠進(jìn)行彈性變化。

從目前的實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀來說，半開放式私募基金除了能夠有效的進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張化發(fā)展之外，同時(shí)還能夠進(jìn)行簡易操作，這同投資者提出的基金管理來說有著重要的意義，投資者能夠進(jìn)行隨意買賣基金單位，在基金管理等方面有著較大的隨意性。

二、私募基金在我國的發(fā)展過程與現(xiàn)狀

（一）我國私募基金的發(fā)展過程

現(xiàn)今，我國法律體系中并沒有針對(duì)私募基金進(jìn)行準(zhǔn)確的定義，但是，目前在我國的金融市場中，私募基金在規(guī)模和發(fā)展上都對(duì)整個(gè)證券市場有著重要的影響。

一般來說，我國私募基金的發(fā)展分為四個(gè)發(fā)展階段：

第一階段（1993～1994年）證券公司開始逐漸的從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展向承銷業(yè)務(wù)，同時(shí)為了拉近更多的大客戶，形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，證券公司開始逐漸的承擔(dān)投資代理人的角色。

第二階段（1997～1998年），私募基金發(fā)展的一級(jí)市場發(fā)展十分迅速，上市公司主要是將股市的空余款進(jìn)行投資，這種資金募集方式同私募基金之間十分相似，同時(shí)大部分都是以公司形式為主。《公司法》中規(guī)定，企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)部能夠進(jìn)行股市投資，投資咨詢公司只能夠進(jìn)行一般的業(yè)務(wù)咨詢。部分的投資公司在實(shí)質(zhì)上都是兼?zhèn)湄?cái)務(wù)顧問等，這對(duì)于金融市場發(fā)展來說也有著重要的影響意義。

第三階段（1999～2000年底）這個(gè)時(shí)期投資管理公司發(fā)展十分迅速，大量的證券公司開始獨(dú)立進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展，很多的證券公司內(nèi)部專業(yè)人才通過利用自身專業(yè)技能以及市場營銷技巧，形成很大的市場反應(yīng)，此外就是很多的綜合類券商通過批準(zhǔn)進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，直接導(dǎo)致了基金業(yè)務(wù)市場競爭更加強(qiáng)烈。

第四階段（2001年初至今）2001年股市大盤開始持續(xù)走低，私募基金出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑發(fā)展趨勢，很多的私募基金由于激烈的市場競爭出現(xiàn)嚴(yán)重的破產(chǎn)問題，同時(shí)金融市場監(jiān)管部門開始嚴(yán)格打擊違法資金，這對(duì)于私募基金的發(fā)展來說有著嚴(yán)重的限制影響，同時(shí)對(duì)于私募基金的進(jìn)一步完善化發(fā)展能夠起到積極的作用，2002年，開始私募基金開始獲得新的發(fā)展。

（二）我國私募基金發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國的私募基金業(yè)開始獲得快速的發(fā)展，并且逐漸成為中國資本市場發(fā)展的重要組成部分，對(duì)于我國金融市場的發(fā)展來說有著重要的影響，私募基金業(yè)的發(fā)展能夠?qū)φ麄€(gè)中國金融市場的安全、穩(wěn)定發(fā)展提供重要的依據(jù)，隨著中國資本市場對(duì)外開放程度的不斷提升發(fā)展，私募基金行業(yè)也開始進(jìn)行規(guī)范化、系統(tǒng)化的發(fā)展，根據(jù)《中國私募基金報(bào)告》中的報(bào)告指出，我國金融市場中的私募基金發(fā)展規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8000億到9000億，低下私募基金發(fā)展壯大，其發(fā)展的根本原因就是市場需求，很多的地下基金開始積極的學(xué)習(xí)美國金融市場的規(guī)章和公司管理章程，目前，我國證券法對(duì)于基金管理人保持著整個(gè)基金資產(chǎn)凈值乘以1.5%乘以365分之一，其所占據(jù)的比例加高，但是這種分配方式直接導(dǎo)致了部分的基金管理者通過提升凈值的方式獲得利益。私募基金大部分都是以支付管理者固定管理費(fèi)用的方式進(jìn)行成本管理，同時(shí)私募基金管理者的收入主要是從年終基金分紅中進(jìn)行獲取。現(xiàn)今，我國基金管理公司在進(jìn)行封閉式基金開設(shè)過程中，管理者需要持有基金3%的基金份額，中國大部分的私募基金都是通過這種分配方式進(jìn)行分配。

（三）我國私募基金的組織形式

現(xiàn)今我國私募基金性質(zhì)的地下私募基金的組織形式，一般根據(jù)基金的要求，很多的基金存在著不合格問題。

1.個(gè)人委托。私募基金最原始的發(fā)展方式就是親友委托。

2.經(jīng)紀(jì)人。私募基金同經(jīng)紀(jì)人相比較而言，很多的專業(yè)證券人員獨(dú)立進(jìn)行業(yè)務(wù)操作，通過專業(yè)技能和操作經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行私募基金管理和發(fā)展。

三、我國私募基金發(fā)展存在的問題分析

（一）法律地位缺失 合同契約不規(guī)范

目前，私募基金都是處于法律監(jiān)管之外，同時(shí)還是屬于半公開的不公平狀態(tài)，基金的主要操作方式為信托投資，同時(shí)還需要進(jìn)行契約簽訂，但是這種通過非法契約管理的委托一般都是列于法律之外，無法受到法律的正規(guī)保障，一旦出現(xiàn)任何的糾紛或者其他問題，投資者的權(quán)益將無法得到保障。由于私募基金本身就具備著十分優(yōu)秀的業(yè)績以及專業(yè)化的高級(jí)人才，因此，銀行對(duì)于私募基金的借貸沒有過多的限制要求，從而直接導(dǎo)致私募基金會(huì)擴(kuò)大本身的財(cái)務(wù)杠桿。對(duì)于發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管局來說，他們認(rèn)為商業(yè)銀行本身是具備專業(yè)能力來對(duì)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和采取有效措施進(jìn)行避免的，并且通過不斷加強(qiáng)針對(duì)銀行的監(jiān)管，能夠?qū)崿F(xiàn)控制私募基金的財(cái)務(wù)杠桿比率的目標(biāo)。因此，中國人民銀行應(yīng)該要提出在銀行進(jìn)行貸款的過程中，首先是要堅(jiān)持嚴(yán)格的信用分析，并且要對(duì)相關(guān)的借貸資金的具體流向要做備案處理，對(duì)借貸抵押的爭取要做到嚴(yán)格的審查，如果抵押品是用貸款來買的，就不能夠?yàn)槠涮峁┬碌馁J款，從而避免私募基金使用高的財(cái)務(wù)杠桿。即使是外資銀行，中國人民銀行也要根據(jù)相關(guān)的法律、法規(guī)也要嚴(yán)格的進(jìn)行審查。

（二）私募基金的承諾保底收益違反了有關(guān)法律法規(guī)

一般，對(duì)于私募基金來說，其本身的保底收益就是違法了國家的相關(guān)法律規(guī)定，對(duì)于社會(huì)信息體系構(gòu)建來說有著嚴(yán)重的限制影響，從國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，私募基金除了需要繳納一定的管理費(fèi)用之外，同時(shí)其在保本以及保底承諾方面做法較少，同時(shí)還需要受到法律的嚴(yán)格限制和監(jiān)管，目前，我國國內(nèi)的私募基金中所出現(xiàn)的保底分成中直接違法了我國《信托法》中的不得承諾信托財(cái)產(chǎn)不受侵害規(guī)定，此外就是私募基金所承諾的高收益同銀行的收益相比較而言之間有著較大的差距，因此存在著“非法集資”的嫌疑。對(duì)于我國來說，本身就存在著信用基礎(chǔ)發(fā)展薄弱等問題，因此一旦私募基金的保底收益出現(xiàn)任何問題，就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)信用體系受到嚴(yán)重的威脅。私募基金還要通過金融衍生產(chǎn)品市場，以及保證金交易來提高投機(jī)沖擊的強(qiáng)度，因此，金融監(jiān)管當(dāng)局要通過提高金融衍生生產(chǎn)品交易保證金的方式來進(jìn)一步提高私募基金的實(shí)際發(fā)展成本，降低金融衍生產(chǎn)品的杠桿比率[16]。而針對(duì)國內(nèi)外匯市場中的外國私募基金，更要對(duì)持有人民幣遠(yuǎn)期合約部位的狀況進(jìn)行分析和監(jiān)管，不斷的鼓勵(lì)匯率套期保值以及適度的進(jìn)行投機(jī)。因此，要不斷的加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率的彈性管理，并且要對(duì)相關(guān)的衍生產(chǎn)品進(jìn)行外匯市場的建設(shè)問題，才能給保證金融市場的有效發(fā)展。

（三）私募基金的隱形規(guī)模及內(nèi)幕交易加大了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)今，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較之之前已經(jīng)有了明顯的降緩，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分大，從股市的角度來分析，大盤股估值普遍較低，但是，中小板以及創(chuàng)業(yè)板等都處于高位，一般來說，私募基金更加傾向于小市值的股票類型，部分的私募基金本身沒有合法的備案，因此，其發(fā)展規(guī)模無法進(jìn)行預(yù)估和準(zhǔn)確分析，因此，更加為私募基金帶來了不確定性，同時(shí)由于目前我國國內(nèi)金融市場中的金融衍生工具發(fā)展并不全面，私募基金大部分都是依賴股市坐莊或者是跟莊的方式進(jìn)行獲利，這對(duì)于整個(gè)私募基金系統(tǒng)的發(fā)展來說有著嚴(yán)重的負(fù)面影響，進(jìn)一步加大了私募基金系統(tǒng)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于私募基金發(fā)展來說有著較大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國整個(gè)證券市場的快速發(fā)展和進(jìn)步。

（四）我國私募基金的發(fā)展前景展望

近年來，我國的私募基金業(yè)開始獲得快速的發(fā)展，并且逐漸成為中國資本市場發(fā)展的重要內(nèi)容，私募基金業(yè)的發(fā)展能夠?qū)φ麄€(gè)中國金融市場的安全、穩(wěn)定發(fā)展提供重要的依據(jù)，隨著中國資本市場對(duì)外開放程度的不斷提升發(fā)展，私募基金行業(yè)也開始進(jìn)行規(guī)范化的發(fā)展，通過多種發(fā)展方式對(duì)私募基金進(jìn)行指導(dǎo)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)我國資本市場的快速穩(wěn)定發(fā)展目標(biāo)。

（五）私募基金將全面獲得合法身份

長期以來，我國針對(duì)私募資金的法律規(guī)定以及原則都沒有明確的規(guī)定和限制，同時(shí)也沒有針對(duì)私募基金進(jìn)行完善化的司法解釋，直接導(dǎo)致了很多的私募基金長期都是出于灰色的敏感地帶。我國證監(jiān)會(huì)在《征求意見稿》中對(duì)于私募基金提出私募需要經(jīng)過基金行業(yè)協(xié)會(huì)的申請(qǐng)批準(zhǔn)才能夠進(jìn)行資金私募。同時(shí)近日所出臺(tái)的《條例》中則是提出了對(duì)于各種類型私募基金管理人來說，需要嚴(yán)格按照各個(gè)地區(qū)基金行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，在進(jìn)行資金募集之前進(jìn)行主動(dòng)申請(qǐng)和登記，便于基金行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其進(jìn)行管理和跟蹤，同時(shí)在私募資金完成之后，還需要根據(jù)基金行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，進(jìn)行備案管理，因此，在未來的中國金融市場中，私募基金需要經(jīng)過嚴(yán)格的申請(qǐng)和許可才能夠?qū)嵤?/p>

（六）募資規(guī)范 合格投資者門檻或提升

針對(duì)私募基金中投資者的相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)的《征求意見稿》中主要提出“個(gè)人或者家庭金融資產(chǎn)合計(jì)高于200萬人民幣”的投資者為合格投資者，但是《條例》中則是提出資金募集主要向合格的投資者進(jìn)行募集，同時(shí)還需要準(zhǔn)確保障委托資金的合法性，不能夠進(jìn)行非法資金募集。目前，我國針對(duì)合格投資者并沒有進(jìn)行準(zhǔn)確的限定和出臺(tái)，但是預(yù)計(jì)合格投資者要求將會(huì)要要與陽光私募的投資者要求，根據(jù)基金行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)建議和規(guī)定來說，私募基金合格投資者需要滿足一定的條件才能夠進(jìn)行資金私募。

（七）陽光私募基金管理行業(yè)市場集中度將提高

陽光私募基金主要是利用信托公司，通過建立以信托關(guān)系為基礎(chǔ)的代客理財(cái)機(jī)制，同時(shí)引入第三方銀行托管以及定期進(jìn)行信息披露的制度，同私募證券投資資金機(jī)制相比較而言，陽光私募在操作以及管理等方面更加規(guī)范化以及透明化發(fā)展，同時(shí)，這些相應(yīng)的管理和運(yùn)行制度也直接導(dǎo)致了陽光私募在資金規(guī)模的管理問題上更加的健全化，相對(duì)來說集中管理力度更加大，這對(duì)于民間私募基金的進(jìn)一步透明化發(fā)展來說有著重要的意義，同時(shí)逐漸的被更多的投資者進(jìn)行接受和采納。

（八）監(jiān)管更加全面 信息披露要求更高

對(duì)于進(jìn)入我國的私募基金，管理當(dāng)局對(duì)其交易策略以及交易頭寸和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息要進(jìn)行更加的細(xì)化處理，這樣政府監(jiān)管部門就能夠?qū)λ侥蓟鸬陌l(fā)展以及動(dòng)態(tài)進(jìn)行監(jiān)控，保證其在受到攻擊時(shí)能夠有效的進(jìn)行管理和控制，實(shí)現(xiàn)避免危機(jī)的目的。同時(shí)信息披露還能夠幫助其他的投資者做出明智的投資決策，根據(jù)以往對(duì)于私募基金的投機(jī)沖擊的分析和探討，如果出現(xiàn)“跟風(fēng)運(yùn)動(dòng)”則是會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，這樣的情況會(huì)更加地加劇金融市場的危機(jī)以及貨幣危機(jī)。但是，如果出現(xiàn)跟風(fēng)情況，則是會(huì)加劇金融市場的動(dòng)蕩和發(fā)展危機(jī)。而入過私募基金能夠?qū)ζ渚唧w的實(shí)際運(yùn)作信息以及財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐?，投資者則是會(huì)根據(jù)相關(guān)的披露信息進(jìn)行投機(jī)分析，如果成功的幾率過小，則是會(huì)放棄“跟風(fēng)活動(dòng)”，或者是走向私募基金的發(fā)展反面，從而有效的避免貨幣危機(jī)的發(fā)生。私募基金本身在產(chǎn)品業(yè)績方面存在著較大的差異，《條例》等在投資運(yùn)作等方面有著嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)于私募基金管理人以及基金托管人來說，不能夠從不同的私募基金進(jìn)行利益?zhèn)鬏?，同時(shí)也不能夠進(jìn)行信息透露，近年來，私募基金管理人同投資者之間由于信息不對(duì)稱等問題有著較多的問題，私募基金管理人和基金托管人需要向投資者進(jìn)行真實(shí)投資狀況回報(bào)，同時(shí)私募基金的投資決策等材料需要保存和備案10年或以上。

四、總結(jié)

近年來，我國的私募基金業(yè)開始獲得快速的發(fā)展，并且逐漸成為中國資本市場發(fā)展的重要內(nèi)容，私募基金業(yè)的發(fā)展能夠?qū)φ麄€(gè)中國金融市場的安全、穩(wěn)定發(fā)展提供重要的依據(jù)，隨著中國資本市場對(duì)外開放程度的不斷提升發(fā)展，私募基金行業(yè)也開始進(jìn)行規(guī)范化的發(fā)展，本文主要是就目前私募基金在我國的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行的分析和論述，對(duì)于私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀以及發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行重點(diǎn)分析和論述，最終提出有效的解決措施，實(shí)現(xiàn)私募基金在我國的快速發(fā)展。

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