融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財監(jiān)管機制研究

【摘要】在當前國家大力推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級及普惠金融發(fā)展的節(jié)點，融資租賃債權(quán)與P2P網(wǎng)絡(luò)理財對接成為產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新熱點，而e租寶事件無疑把這個金融創(chuàng)新的新寵推上了風口浪尖，本文對目前研究現(xiàn)狀、融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財?shù)哪Ｊ郊捌湫枰O(jiān)管的核心問題進行研究，并在此基礎(chǔ)上提出構(gòu)建我國監(jiān)管機制的建議。

【關(guān)鍵詞】融資租賃債權(quán) P2P網(wǎng)絡(luò)理財 監(jiān)管機制

一、引言

在當前國家大力推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級及普惠金融發(fā)展的節(jié)點，將P2P網(wǎng)絡(luò)理財與融資租賃結(jié)合成為產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新熱點，而2015年12月8日，e租寶因涉嫌非法集資被查，這個創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)金融奇跡的平臺轟然倒塌，讓很多投資者感到猝不及防，甚至不敢置信。我們應(yīng)當認識到融資租賃債權(quán)對接P2P作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，是市場的選擇，其成熟化、正軌化與法制化仍需時間檢驗，在普惠金融與包容金融理念的背景之中，在不觸碰基本法律底限的原則之下，監(jiān)管層應(yīng)對P2P市場持開放與寬容態(tài)度，i但包容并不等于容忍一切，對能夠引發(fā)系統(tǒng)性金融風險、擾亂金融市場的行為依然要進行最低干預，制定監(jiān)管規(guī)則。

二、融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財模式分析

本文研究了普資華企、紅象金融、融租e投、愛投資、拾財貸以及今日捷財六個P2P平臺的理財產(chǎn)品模式，將兩者的對接模式分為兩種：融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式與融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓異化模式。

（一）融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

從實踐上看融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是指融資租賃公司將其基于融資租賃合同對承租人享有的應(yīng)收租金債權(quán)拆分成多筆小額、短期的債權(quán)，包裝成收益率、償還期不同的理財產(chǎn)品通過P2P平臺轉(zhuǎn)讓與平臺投資者，并由融資租賃公司提供回購擔保，以承租人支付的租金償還投資者的本息的融資形式。這種模式存在的法律依據(jù)在于《合同法》規(guī)定債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人。但本文認為這種模式的法律性質(zhì)和存在的合法性卻不能簡單的依據(jù)合同法的債權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)則而確定，在理論上依然有以下的爭議：

1.融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是否等同于資產(chǎn)證券化。雖然目前國內(nèi)外對于資產(chǎn)證券化的界定和研究視角有所不同，但本質(zhì)上，資產(chǎn)證券化是直接融資的一種方式，與傳統(tǒng)融資方式不同，它是一種資產(chǎn)支持融資，主要關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。ii而融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式雖然形式上是債權(quán)轉(zhuǎn)讓，但本質(zhì)目的就是以應(yīng)收租金債權(quán)為支持的直接融資，符合資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。而且平臺對融資租賃債權(quán)期限和金額進行了“拆標”，將這些標準化的標在互聯(lián)網(wǎng)平臺向社會公眾公開發(fā)售，以理財產(chǎn)品的形式供投資人投資，實際上就是融資租賃債權(quán)的證券化。

2.P2P平臺銷售理財產(chǎn)品的合法性。在融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財中，P2P平臺需要對承租人和融資租賃公司進行盡職調(diào)查，審核其借款信息，對其進行信用評級，并將融資租賃項目信息發(fā)布在平臺上，最終完成理財產(chǎn)品的銷售，這個過程類似于商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品銷售行為。根據(jù)我國《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》規(guī)定商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品需要向銀監(jiān)會報告。如此P2P平臺并不具有銷售理財產(chǎn)品的資格，其發(fā)售理財產(chǎn)品的行為尚未得到法律的認可。

（二）融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓異化模式

融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的異化模式是指由投資者購買P2P平臺出售的活期理財產(chǎn)品，然后平臺利用投資者轉(zhuǎn)入平臺的資金按照分散投資的原則匹配到由多個融資租賃機構(gòu)提供的債權(quán)包，這種模式與前一種模式的區(qū)別在于其是一種多對多的融資法律關(guān)系，投資者購買的理財產(chǎn)品并不是匹配給特定的融資租賃項目，而是由多家機構(gòu)多個項目組成的債權(quán)包，這樣因為投資資金是先進入P2P平臺，再由P2P平臺投入其選擇的債權(quán)包，極易構(gòu)成非法集資，損害投資者的權(quán)益，因此應(yīng)當納入嚴格的監(jiān)管之中，對于存在非法集資的平臺依法予以取締、懲處。

三、融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財監(jiān)管的核心問題

（一）融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財?shù)摹百Y金池”問題

在融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財中，P2P平臺將融資租賃公司的租金債權(quán)拆分為短期小額的理財產(chǎn)品，出售給投資者，匯集來的資金先匯集到P2P平臺在第三方支付機構(gòu)開立的賬戶中，然后再又P2P平臺匯給融資租賃公司，雖然各個P2P平臺都聲稱其采用獨立的第三方托管，但本文認為其只是為了銷售理財產(chǎn)品而做出的宣傳行為。因為投資者雖然在第三方支付機構(gòu)或者P2P平臺有自己的賬戶，但投資者購買理財產(chǎn)品后錢是匯到第三方支付機構(gòu)中P2P平臺的賬戶，P2P平臺對其有完全的支配權(quán)，第三方支付機構(gòu)無法實現(xiàn)對賬戶的監(jiān)管，其只是資金周轉(zhuǎn)的通道而已。這種“資金池”運作模式一旦資金鏈斷裂必將造成流動性風險，嚴重時造成投資者資金損失。

（二）融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財?shù)凝嬍向_局

按照美國證監(jiān)會的定義，龐氏騙局是一種投資詐騙，利用新加入的投資者投入資金支付對現(xiàn)有投資者承若的投資回報。iiiE租寶實際上就是一種旁氏騙局，雖然聲稱投資者投資的理財產(chǎn)品對接的是融資租賃公司的租金債權(quán)，但實際上根本不存在真實的融資租賃債權(quán)。本文認為在融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財中防范龐氏騙局就是要對融資租賃租金債權(quán)轉(zhuǎn)讓項目的真實性進行監(jiān)管，保證投資者的資金對接的是真實存在的項目，由于目前很多的P2P平臺理財產(chǎn)品對接的融資租賃債權(quán)都是具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的融資租賃公司的債權(quán)，這樣投資者就更難知悉項目的真實性，需要監(jiān)管部門予以監(jiān)管。

四、構(gòu)建我國融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財監(jiān)管制度

（一）融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財監(jiān)管權(quán)配置

1.行政監(jiān)管與自律監(jiān)管并重。借鑒英國經(jīng)驗，我國應(yīng)采用行政監(jiān)管與自律監(jiān)管結(jié)合的監(jiān)管模式。就行政監(jiān)管而言，要制定針對P2P的法律法規(guī)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展；就自律監(jiān)管而言，2016年中國互金協(xié)會在上海成立，并在4月召開《互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計制度》和《互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息共享標準》培訓會，有望聯(lián)動落實信息披露。同時各地早已在推動自律監(jiān)管，如在2015年8月上海就發(fā)布了《上海個體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）平臺信息披露指引（試行）》。自律管理的內(nèi)容至少應(yīng)包括：一是要設(shè)定行業(yè)標準，對協(xié)會會員提出業(yè)務(wù)運營時的原則和規(guī)則要求；二是推動行業(yè)內(nèi)部首先實現(xiàn)信息共享和交換機制，并最終于行業(yè)外部征信系統(tǒng)對接。iv

2.中央統(tǒng)籌與地方細化結(jié)合。融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財屬于小微金融的范疇，其區(qū)域性和地方色彩濃厚，只有最貼近市場的監(jiān)管者才知道市場需要怎樣的監(jiān)管制度，所以對其的監(jiān)管權(quán)應(yīng)當由中央轉(zhuǎn)移到地方，由地方政府根據(jù)中央的統(tǒng)籌監(jiān)管原則和P2P平臺的實際運營情況細化監(jiān)管規(guī)范。v吳弘提出構(gòu)建分層式金融監(jiān)管體制，要求對中央與地方的監(jiān)管權(quán)限適當劃分，進一步發(fā)揮地方的積極性。并主張按金融風險防范的需要劃分，將風險較小、輻射影響較低的金融業(yè)態(tài)（大對數(shù)新金融）歸地方監(jiān)管。vi其中的新金融就是包括融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融。

（二）融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財監(jiān)管制度構(gòu)建

1.明確P2P網(wǎng)絡(luò)理財平臺的注冊資本要求與經(jīng)營范圍。為了確保P2P平臺的一定償債能力和防范金融創(chuàng)新越過監(jiān)管紅線，可以參考英國的做法，根據(jù)P2P平臺的運營模式和業(yè)務(wù)規(guī)模對其注冊資本提出要求，最低注冊資本按其靜態(tài)最低資本與動態(tài)最低資本孰高確定，并劃定其業(yè)務(wù)紅線，防止其進行非法集資等金融犯罪。

2.建立P2P平臺銷售理財產(chǎn)品報告制度。上文已經(jīng)論述過融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財與銀行銷售的資產(chǎn)權(quán)益類理財產(chǎn)品類似，因此本文建議借鑒《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》的規(guī)定對P2P平臺發(fā)售理財產(chǎn)品實行報告制度。實行理財產(chǎn)品報告制度也是為了保障P2P平臺上的融資租賃項目是真實存在的項目，防止P2P平臺利用龐氏騙局詐騙投資者資金，這也是E租寶事件給予我們的啟示。

3.建立投資者資金第三方托管制度。英國十分重視客戶資金安全，無論是《運營原則》還是《監(jiān)管規(guī)則》均要求公司將客戶資金和自有資金隔離，存放在單獨的銀行賬戶，該賬戶每年應(yīng)當由公司外部審計師審計。vii本文認為融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財類似于資產(chǎn)的證券化，可以借鑒資產(chǎn)證券中客戶資金的托管制度，建立P2P平臺的資金托管制度，讓資金的收取和發(fā)放都由第三方機構(gòu)進行，平臺不具有支配權(quán)。

4.建立信息披露與報告制度。信息披露與報告制度是英美兩國對于P2P網(wǎng)路理財進行監(jiān)管的核心措施。在融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)路理財中，其運作模式類似于資產(chǎn)證券化，而且P2P平臺又進行了類似于銀行銷售理財產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，為了保護投資者的知情權(quán)，保障平臺的運營安全，需要建立信息披露與報告制度，要求其披露與融資租賃企業(yè)和承租人相關(guān)的信息、平臺債權(quán)轉(zhuǎn)讓金額、轉(zhuǎn)讓期限、違約率、收益率等指標，另外需要向地方監(jiān)管機構(gòu)定期報告平臺的財務(wù)報告、經(jīng)營報告等內(nèi)容，以保障投資者利益。

5.建立投資者保護制度。對于投資者的保護制度，很對學者建議需要設(shè)置借款人最高借款額、限制出借人在所有平臺的投資上限以及保護投資者的隱私等內(nèi)容，本文認為除采取這些措施外，還應(yīng)當建立融資租賃債權(quán)對接P2P網(wǎng)絡(luò)理財投資者保護基金，基金資金的來源由P2P平臺根據(jù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模提取一定比例加上省級政府和地方政府在財政預算中撥付一定比例共同組成，在P2P平臺發(fā)生危機、跑路、犯罪等情況時，簡化程序，及時給予投資者一定的補償，從而實現(xiàn)對投資者的保護。

參考文獻

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作者簡介：王雪原（1991-），女，漢，山東省，華東政法大學，上海市，200000，碩士研究生，經(jīng)濟法學院金融法方向。