創(chuàng)業(yè)板公司IPO前后盈利能力分析

安榮星 馮文潔

【摘要】我國(guó)股市在2015年的跌宕起伏，經(jīng)歷了第九次IPO暫停重啟，一定因素上是因?yàn)樯鲜泄矩?cái)務(wù)情況不容樂(lè)觀。上市公司上市前后盈利能力波動(dòng)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而且也不利于股票交易市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。本文結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前后的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況等綜合分析得出上市后幾年較上市前企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)下降成為越來(lái)越普遍現(xiàn)象。本文選取了三個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市樣本公司前后的盈利情況進(jìn)行分析，并根據(jù)公司現(xiàn)狀提出改進(jìn)的建議，為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的完善提出相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 盈利能力 差異

一、引言

2009年10月，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。隨著創(chuàng)業(yè)板的成立，我國(guó)的中小企業(yè)獲得了更好的融資途徑和成長(zhǎng)空間。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司普遍存在上市后盈利能力出現(xiàn)下滑。一方面上市前的高盈利不僅造就了一些企業(yè)剛上市變成百萬(wàn)、千萬(wàn)富翁的原始股東，另一方面公司上市后利潤(rùn)下滑也增加了普通投資者的巨額虧損。為了緩解創(chuàng)業(yè)板公司上市后幾年利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，本文值得對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題及市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行進(jìn)一步探討。

本文通過(guò)從創(chuàng)業(yè)板上市前后盈利能力差異分析來(lái)檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)是否發(fā)揮了作用，不僅在實(shí)踐中有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板持續(xù)、健康地發(fā)展，更好地為高科技中小企業(yè)服務(wù)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前后盈利能力對(duì)比

本文選取的樣本是三個(gè)不同行業(yè)較為代表性的企業(yè)，對(duì)此完成上市前后盈利能力指標(biāo)對(duì)比分析。杭州遠(yuǎn)方光電信息股份有限公司于2012年上市，杭州炬華科技股份有限公司于2014年1月上市，重慶博騰制藥科技股份有限公司于2014年11月上市。

一方面，從凈資產(chǎn)報(bào)酬率方面比較。遠(yuǎn)方光電2011～2014年的凈資產(chǎn)報(bào)酬率分別為62.72%、13.40%、9.68%和8.95%，上年同期分別為57.71%、62.72%、13.40%和9.68%。所以，遠(yuǎn)方光電2011～2014年的增長(zhǎng)率分別為8.68%、-78.64%、-27.78%和-7.55%；炬華科技2013～2015年的凈資產(chǎn)報(bào)酬率分別為40.27%、31.98%和24.30%，炬華科技2013～2015年的增長(zhǎng)率分別為-6.27%、-20.58%和-24.03%；博騰股份2013～2015年的凈資產(chǎn)報(bào)酬率分別為26.47%、20.25%和11.44%，博騰股份技2013～2015年的增長(zhǎng)率分別為-5.02%、-23.51%和-43.52%。根據(jù)三個(gè)樣本公司凈資產(chǎn)收益率數(shù)值，企業(yè)運(yùn)用自有資本獲利的能力在公司上市后均出現(xiàn)了較大幅度的向下波動(dòng)。炬華科技由上市前的40.27%下降至24.30%，遠(yuǎn)方光電從上市前的62.72%下滑至8.95%，博騰股份由上市前的26.47%下降至2015年的11.44%。

另一方面，從總資產(chǎn)報(bào)酬率方面比較。遠(yuǎn)方光電2011～2014年總資產(chǎn)報(bào)酬率的增長(zhǎng)率分別為24.09%、-72.89%、-25.51%和-7.93%；炬華科技2013～2015年總資產(chǎn)報(bào)酬率的增長(zhǎng)率分別為-2.75%、 -16.04%和-16.97%；博騰股份技2013～2015年總資產(chǎn)報(bào)酬率的增長(zhǎng)率分別為-2.44%、-24.4%和-42.95%。自上市后，遠(yuǎn)方光電在這一方面則表現(xiàn)的最為典型，在上市前一年2011年總資產(chǎn)報(bào)酬率先是出現(xiàn)24.09%的增長(zhǎng)，但自上市后的三年連續(xù)下滑；炬華科技總資產(chǎn)報(bào)酬率連續(xù)兩年都出現(xiàn)16%的下滑；博騰股份在2013年基本維持穩(wěn)定，但上市后的兩年下滑幅度不斷加大，這一波動(dòng)明顯折射出了上市公司上市前后的盈利能力差異。

三、對(duì)策及建議

我國(guó)上市公司普遍存在內(nèi)部治理不完善、內(nèi)部控制松散的現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前存在著粉飾報(bào)表、濫用會(huì)計(jì)政策、盈余操縱、代理成本過(guò)高等問(wèn)題，公司治理應(yīng)制定激勵(lì)與制衡的政策，通過(guò)激勵(lì)使公司經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)達(dá)成一致，同時(shí)也要制衡公司大股東干預(yù)管理來(lái)獲得自身利益。同時(shí)不少創(chuàng)業(yè)板公司存在管理權(quán)與所有權(quán)未分離現(xiàn)象，遠(yuǎn)方光電、博騰股份等都出現(xiàn)公司內(nèi)部控制者即為公司大股東，這就加劇了大股東為了自身的利益而對(duì)企業(yè)進(jìn)行操控，上市后甚至出現(xiàn)侵蝕小股東利益給外部投資者帶來(lái)?yè)p失。所以首先應(yīng)確保公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離，完善內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)制度，促使管理者與所有者的利益相一致，提高管理者經(jīng)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)防范的積極性。其次，完善獨(dú)立董事制度，擴(kuò)大獨(dú)立董事的數(shù)量與權(quán)限，建立獨(dú)立董事定位輪崗制度及評(píng)價(jià)問(wèn)責(zé)機(jī)制，獨(dú)立董事能加大公司內(nèi)部治理，制衡董事會(huì)，從而減少大股東操縱的可能。

一方面，不少企業(yè)在上市前后都受到地方政府的大力支持了庇護(hù)，企業(yè)的上市會(huì)給地方政府的財(cái)政和發(fā)展做出貢獻(xiàn)，因此地方政府對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)予以干預(yù)。由于政府在資源配置上的主導(dǎo)性，企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)使企業(yè)熱衷于上市前的財(cái)務(wù)包裝忽視自身的發(fā)展，從而上市后不能維持穩(wěn)定的盈利能力。另一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的資格審查規(guī)定的硬性條件使得一些企業(yè)為盡早上市急功近利采取了財(cái)務(wù)包裝的行為。政府應(yīng)致力于發(fā)揮以市場(chǎng)為主導(dǎo)的調(diào)控作用，減少政府的過(guò)度干預(yù)。推動(dòng)公司上市的審核制度像政策制的方向改革，證監(jiān)會(huì)不再代替投資者對(duì)上市公司進(jìn)行判斷而是讓投資者來(lái)判斷上市的資格，使得市場(chǎng)更好的發(fā)揮資源配置、調(diào)控的作用。

四、結(jié)論

創(chuàng)業(yè)板上市后，為高科技產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了更大發(fā)展空間，但是許多企業(yè)為了達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的條件，采用盈余管理、粉飾報(bào)表等手段來(lái)虛增企業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)也有利于首次上市時(shí)提升股票價(jià)格。這些原因，造成了企業(yè)上市后的近幾年盈利能力不斷下降，實(shí)際的原因就是企業(yè)為了上市便采取各種手段來(lái)粉飾報(bào)表，而在上市之后，信息披露要求更加嚴(yán)格，面對(duì)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，一些企業(yè)便將自己的真實(shí)盈利能力暴露無(wú)遺，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的下降，即創(chuàng)業(yè)板上市后盈利能力下降。因此，消除或抑制盈余管理行為，增強(qiáng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盈余質(zhì)量的可靠性，以及對(duì)盈余質(zhì)量的監(jiān)管已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，應(yīng)建立和完善企業(yè)盈余管理的信息透明制度，提出更為嚴(yán)格的要求和規(guī)定，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：安榮星（1990-），男，河北張家口人，北京工商大學(xué)研究生在讀，財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)，研究方向：私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資。