互聯(lián)網(wǎng)金融下家庭資產(chǎn)配置

魏昭　宋全云

[內(nèi)容摘要]互聯(lián)網(wǎng)金融使得理財(cái)成為家庭的日常生活方式，家庭通過互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資的意識也不斷增強(qiáng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展也使得其對家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響不容小覷。本文基于中國家庭金融調(diào)查微觀數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，我國金融理財(cái)產(chǎn)品快速推進(jìn)，使家庭參與互聯(lián)網(wǎng)金融熱情提高，但個(gè)體發(fā)生分化。對于受教育水平較高、金融素養(yǎng)較好的家庭，參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管控更好、收益更高；反之，金融素養(yǎng)較差的家庭參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)高、收益低。因此，建議家庭依據(jù)理財(cái)產(chǎn)品特性、個(gè)人金融知識狀況等因素，合理配置家庭資產(chǎn)，適度參與互聯(lián)網(wǎng)金融投資。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；參與現(xiàn)狀；家庭資產(chǎn)配置

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展極大地滿足了金融市場跨時(shí)空交易的需求。互聯(lián)網(wǎng)金融模式是一種支付便捷、市場信息不對稱程度非常低、交易成本低且不依賴于金融中介的市場充分有效的第三方融資模式，其能夠通過提高資源配置效率、降低交易成本等來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在我國蓬勃發(fā)展。中國第三方行業(yè)年度監(jiān)測報(bào)告顯示，2013年中國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模達(dá)53729.8億元，同比增長46.8%。根據(jù)中國支付清算協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國支付清算行業(yè)運(yùn)行報(bào)告（2014）》，2013年共處理互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)150.01億筆，業(yè)務(wù)金額為8.86億元，分別較2012年增長43.47%和30.04%。與此同時(shí)，P2P公司市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。2010年，我國僅有5家P2P企業(yè)，放貸規(guī)模為13.7億元；2013年，P2P企業(yè)增長為148家，放貸規(guī)模高達(dá)680.3億元。截至2014年第一季度，余額寶用戶已超過8100萬戶，資金規(guī)模超過5000億元。需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的迅速發(fā)展使得傳統(tǒng)金融業(yè)的分工和專業(yè)化被大大淡化，居民可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種金融交易。互聯(lián)網(wǎng)金融不受時(shí)空限制，它的迅速崛起將會(huì)對傳統(tǒng)金融具有一定的替代作用；同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融與家庭日常生活緊密相連，能夠服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其以較低的成本服務(wù)社會(huì)公眾，增加了金融普惠。

家庭對互聯(lián)網(wǎng)金融市場的參與主要表現(xiàn)為對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的投資。互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品以2013年6月余額寶的出現(xiàn)為標(biāo)志在我國迅速推廣開來。一定程度上而言，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品在家庭資產(chǎn)選擇中具有比較優(yōu)勢。首先，是流動(dòng)性方面。互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品與銀行活期存款類似，具備實(shí)時(shí)取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬結(jié)算功能，且在手續(xù)費(fèi)和便利性方面優(yōu)于銀行活期存款。其次，是收益性方面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍高于銀行活期存款。最后，是風(fēng)險(xiǎn)性方面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品是與第三方支付相結(jié)合的貨幣市場基金，整體而言，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的市場定位為日?，F(xiàn)金管理，其相對于銀行存款較高的收益率也已經(jīng)吸引公眾投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品以替代銀行活期存款。此外，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)使得理財(cái)成為家庭的日常生活方式，家庭投資意識不斷增強(qiáng)，公眾對經(jīng)濟(jì)金融信息的關(guān)注度也不斷增強(qiáng)。

由此可見，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品在便利性、收益性等方面的比較優(yōu)勢對我國傳統(tǒng)金融產(chǎn)品投資形成了一定沖擊。家庭需要依據(jù)自身對收益的追求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和當(dāng)前的市場形勢調(diào)整資產(chǎn)配置，以最大化家庭的投資組合收益。因而，互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展將對我國居民的投資理財(cái)行為產(chǎn)生重要影響，而關(guān)于當(dāng)前我國家庭互聯(lián)網(wǎng)金融參與現(xiàn)狀及其對家庭資產(chǎn)配置的影響文獻(xiàn)中探討的較少。

二、我國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)演變

本部分我們將采用中國家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）2011年、2013年、2015年三輪大調(diào)查數(shù)據(jù)和2014年、2015年兩年的季度數(shù)據(jù)分析我國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演變情況。中國家庭金融調(diào)查是西南財(cái)經(jīng)大學(xué)在全國范圍內(nèi)開展的大型人戶調(diào)查微觀數(shù)據(jù)，2011年進(jìn)行了第一輪入戶調(diào)查，之后每兩年進(jìn)行新一輪的入戶調(diào)查。中國家庭金融調(diào)查采用三階段分層、與人口規(guī)模成比例的抽樣方法，旨在通過科學(xué)抽樣和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)查技術(shù)，收集中國家庭金融微觀信息，以便為國內(nèi)外研究者提供高質(zhì)量的研究中國家庭金融問題的高質(zhì)量微觀數(shù)據(jù)庫。第一輪調(diào)查共收集了全國80個(gè)縣、320個(gè)社區(qū)的共8848個(gè)家庭的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出、保險(xiǎn)與保障、家庭人口特征及就業(yè)等各方面詳細(xì)信息的微觀數(shù)據(jù)。第二輪調(diào)查共收集了全國260多個(gè)縣、1000多個(gè)社區(qū)的共28000多個(gè)家庭的微觀數(shù)據(jù)，其中有6800多個(gè)家庭追訪成功。第三輪調(diào)查共收集了全國260多個(gè)縣、1000多個(gè)社區(qū)的共40000多個(gè)家庭的微觀數(shù)據(jù)，其中有21000多個(gè)家庭為2013年的受訪戶。2015年中國家庭金融調(diào)查詢問了家庭互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的持有情況，這為本文分析奠定了很好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

表1中的Panel A給出了家庭總資產(chǎn)構(gòu)成的變化，金融資產(chǎn)、住房資產(chǎn)和工商業(yè)資產(chǎn)是組成家庭總資產(chǎn)最重要的三部分，因此表1中我們主要報(bào)告了該三類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例的變化情況，而將農(nóng)業(yè)資產(chǎn)等歸入其他資產(chǎn)。中國家庭金融調(diào)查詢問的是家庭上一年的資產(chǎn)狀況，因此，2011年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)反映的家庭2010年的資產(chǎn)狀況，以此類推。可以發(fā)現(xiàn)，2010-2014年，家庭金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比呈逐年增長趨勢，而住房資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比則呈逐年下降趨勢，且2012-2014年住房資產(chǎn)占比下降幅度較大。工商業(yè)資產(chǎn)占比基本穩(wěn)定，2010-2012年略有上升，2012-2014年則略有縮水。我國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)這一變化態(tài)勢可能的原因是住房限購等政策的推行降低了家庭住房購買的積極性，而股票市場等資本市場的企穩(wěn)回升和互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起提高了居民對風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資熱情，同時(shí)也增加了居民對金融產(chǎn)品的關(guān)注度，公眾也越來越積極地參與到金融市場。

表1-Panel B中給出了家庭股票市場等四類風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品市場的參與情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，我國家庭金融理財(cái)產(chǎn)品和借出款的參與率增長迅速，特別是金融理財(cái)產(chǎn)品市場參與率在2012-2014年間增長了7.4%。表1中的Panel C分析了上述四類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在總金融資產(chǎn)中比重的變化情況。對比可以發(fā)現(xiàn)，雖然2010-2014年我國家庭股票市場和基金市場參與率變化不大，但股票資產(chǎn)和基金資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比重逐年下降，且2012-2014年的下降幅度高于2010-2012年的下降幅度。與此同時(shí)，金融理財(cái)資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比重迅速增加，2010-2012年增長了4.61%，2012-2014年的增長幅度則高達(dá)14.22%。

此外，據(jù)中國家庭金融調(diào)查2015年數(shù)據(jù)測算，2014年家庭金融理財(cái)產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均占比為49.66%，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品平均占比為48.55%，其他金融理財(cái)產(chǎn)品占比為1.89%。這組數(shù)據(jù)反映出了我國家庭對金融理財(cái)產(chǎn)品投資熱情高漲，家庭對金融理財(cái)產(chǎn)品特別是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的投資一定程度上可能會(huì)“擠出”家庭對股票、基金等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。下文中我們將通過顯著性差異檢驗(yàn)分析互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。

三、我國家庭互聯(lián)網(wǎng)金融市場參與現(xiàn)狀及影響因素

（一）家庭互聯(lián)網(wǎng)金融市場參與現(xiàn)狀

家庭對互聯(lián)網(wǎng)金融市場的參與主要表現(xiàn)為網(wǎng)貸平臺借貸和互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的購買。由于樣本中幾乎沒有家庭參與網(wǎng)貸平臺借貸，因此我們主要以互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品參與為代表分析家庭的互聯(lián)網(wǎng)金融市場參與現(xiàn)狀。上文表1中顯示，2014年我國家庭金融理財(cái)產(chǎn)品市場參與率為9.68%。其中，銀行金融理財(cái)產(chǎn)品市場參與率為4.61%，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品市場參與率為5.94%，其他金融理財(cái)產(chǎn)品的市場參與率為0.41%。也就是說，我國家庭互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品市場參與率已經(jīng)超過了銀行金融理財(cái)產(chǎn)品市場的參與率。

圖1中采用2014-2015年中國家庭金融調(diào)查季度數(shù)據(jù)分析了股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場參與變動(dòng)狀況。可以發(fā)現(xiàn)，我國家庭對股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場參與率有明顯上升趨勢，居民對金融理財(cái)產(chǎn)品的投資熱情日益提高，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。

那么，家庭為何會(huì)投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品？表2中給出了家庭投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的原因分布?？梢园l(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的便利性是居民投資的主要原因。

盡管互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資熱情逐漸高漲，但是仍有大量家庭沒有購買互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，這些家庭又是為何沒有投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品呢？中國家庭金融調(diào)查2015年數(shù)據(jù)顯示，家庭沒有購買互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的主要原因依次為：沒有聽說過（48.8%）、資金有限（18.8%）、沒有興趣（15.9%）、沒有相關(guān)知識（15.5%）?？梢园l(fā)現(xiàn)，對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的不了解是導(dǎo)致家庭沒有進(jìn)行投資的最重要的原因。

（二）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場參與影響因素

那么，什么樣的家庭更可能投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品呢？接下來，本文分析影響家庭投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的因素。中國家庭金融調(diào)查僅在2015年第三輪調(diào)查中詢問了家庭互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品參與情況，考慮到截面數(shù)據(jù)分析同期變量可能存在的內(nèi)生性，本文選取2015年成功追訪的2013年樣本進(jìn)行分析。被解釋變量為2014年家庭是否投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，控制變量中年齡、教育水平、性別、婚姻狀況為2014年變量，其余控制變量均為2012年變量（即2013年調(diào)查數(shù)據(jù)中的數(shù)值）。

表3中報(bào)告了采用Probit模型分析的影響家庭互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場參與因素的估計(jì)結(jié)果。第（1）列估計(jì)結(jié)果顯示，以年齡65歲以上群體作為對照組，戶主年齡越小的家庭投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的可能性也越大；以教育水平初中及以下群體作為對照組，教育水平越高，家庭也越可能參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資。這與Hoehle等的發(fā)現(xiàn)一致，他們指出年輕人以及受過良好教育的個(gè)人更可能使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，這是因?yàn)樵擃惾后w認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)較傳統(tǒng)金融服務(wù)具備獨(dú)特的相對優(yōu)勢。戶主性別、家庭規(guī)模對互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場參與沒有顯著影響。與風(fēng)險(xiǎn)中性家庭相比，風(fēng)險(xiǎn)愛好家庭對互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場的參與沒有顯著差異，而風(fēng)險(xiǎn)厭惡家庭參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場的可能性顯著較低。收入越高，家庭投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的可能性也越大。使用互聯(lián)網(wǎng)也有助于推動(dòng)家庭投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。農(nóng)村地區(qū)家庭參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資的可能性顯著低于城市地區(qū)家庭，這可能與農(nóng)村地區(qū)家庭互聯(lián)網(wǎng)普及率低、教育水平不足等有關(guān)。

考慮到從事自營工商業(yè)和投資住房的家庭已經(jīng)承擔(dān)了較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的，該類家庭可能會(huì)減少其對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。因此，表3第（2）列中加入了“是否從事自營工商業(yè)”和“擁有多套住房”兩個(gè)虛擬變量，發(fā)現(xiàn)二者對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品市場的參與沒有顯著影響。

金融知識也是影響家庭金融市場參與的重要因素，因此，表3第（3）列為我們繼續(xù)加入金融知識變量。結(jié)果表明，金融知識水平越高的家庭也越可能投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。家庭過去的投資經(jīng)歷也會(huì)影響其對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。因此，表3第（4）列中我們加入2012年家庭是否參與金融市場這一虛擬變量。這里只要家庭2012年投資了股票、基金、債券、衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、非人民資產(chǎn)、貴金屬、借出款中的一類或多類及定義為參與金融市場。結(jié)果表明，過去參與金融市場投資的家庭更可能投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品投資與家庭資產(chǎn)配置

家庭投資時(shí)會(huì)根據(jù)其對資產(chǎn)成本收益特征的估計(jì)以及自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力制定投資決策。家庭資產(chǎn)配置以實(shí)現(xiàn)家庭投資組合收益最大化為最終目標(biāo)，因而互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益性、流動(dòng)等方面的比較優(yōu)勢將推動(dòng)家庭重新評估原有資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益并進(jìn)一步優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置。

本文該部分將基于中國家庭金融調(diào)查2015年數(shù)據(jù)分析參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品投資和未參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品投資兩組家庭的金融市場參與及金融資產(chǎn)配置是否存在顯著差異。表4給出了兩組家庭存款、股票市場等傳統(tǒng)金融市場參與率的差異性分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，與未參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品投資家庭組相比，投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品家庭的傳統(tǒng)金融市場參與率均顯著高出很多。這表明，家庭對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的投資參與并沒有“擠出”家庭對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的投資，反而一定程度上會(huì)帶動(dòng)家庭的金融市場參與，特別是對風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的投資。這是因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資會(huì)使得理財(cái)成為居民的生活方式，理財(cái)意識不斷增強(qiáng)，家庭將更加注意對資產(chǎn)組合的優(yōu)化以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

接下來，我們分析了兩組家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同。表5報(bào)告了相應(yīng)的差異顯著性分析結(jié)果。結(jié)果顯示，投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品家庭的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重顯著高于未參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資家庭，這表明互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資將推動(dòng)家庭更多地將資產(chǎn)配置到金融資產(chǎn)。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比的分析發(fā)現(xiàn)，投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比顯著要高，而其無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比顯著要低。這表明，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品相對于家庭活期存款的比較優(yōu)勢，將促使家庭將更多資金配置到風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)。進(jìn)一步的，對股票等資產(chǎn)占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重的分析發(fā)現(xiàn)，除基金資產(chǎn)占比無顯著差異外，投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品家庭的股票資產(chǎn)占比、銀行理財(cái)產(chǎn)品占比和借出款占比均顯著低于未投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的家庭。這表明，雖然互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資不會(huì)擠出家庭對傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的投資參與，但會(huì)促使家庭降低相應(yīng)的資產(chǎn)配置。這是因?yàn)?，雖然股票、基金、借出款的收益率高于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，但這些金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)也越大，流動(dòng)變現(xiàn)能力也較差。銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品相差不大，但流動(dòng)性、便利性方面欠佳。以金融資產(chǎn)收益最大化為目標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)水平基本不變的情況下，家庭應(yīng)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)金融資產(chǎn)組合的邊際收益等于互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)組合的邊際收益。因而，家庭基于個(gè)體理性制定的投資決策將會(huì)將更多的資金配置到互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。

此外，我們還對經(jīng)濟(jì)金融信息關(guān)注度和金融知識問題回答正確率在參與和未參與互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品投資兩類家庭間的差異顯著性進(jìn)行了分析。從表6中的Panel A中可以看出，投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品家庭對“您平時(shí)對經(jīng)濟(jì)、金融方面的信息的關(guān)注程度如何”回答“非常關(guān)注”“很關(guān)注”和“一般”的可能性顯著高于沒有投資互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的家庭，而其回答“很少關(guān)注”和“從不關(guān)注”的可能性則顯著要低。Panel B中對金融知識問題回答正確率的差異顯著性分析表明參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資家庭對利率計(jì)算、通脹理解和投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知三個(gè)問題的回答正確率均顯著高于未參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資的家庭。

五、結(jié)論

本文基于中國家庭金融調(diào)查2011年、2013年、2015年調(diào)查數(shù)據(jù)和季度調(diào)查數(shù)據(jù)分析了我國家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品參與現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上分析了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資對我國家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所帶來的影響。本文分析發(fā)現(xiàn)：

（1）2010-2014年我國家庭的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重逐年增加；家庭股票市場和基金市場參與率變化不大，但金融理財(cái)產(chǎn)品參與率增長迅速。對各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重的分析發(fā)現(xiàn)，股票資產(chǎn)和基金資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比重逐年下降，而金融理財(cái)資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比重迅速增加。

（2）我國家庭對股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場參與率上升緩慢，而居民對金融理財(cái)產(chǎn)品的投資熱情日益提高，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的不了解是導(dǎo)致家庭沒有進(jìn)行投資的最重要的原因。年輕、教育水平高、收入高、金融素養(yǎng)較好以及有過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資經(jīng)歷的家庭更可能參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資。

（3）與沒有投資互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的家庭相比，參與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資的家庭對股票、基金等其余風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資參與率也較高；金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重也較高，而股票、基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等占風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的比重較低；其對經(jīng)濟(jì)金融信息的關(guān)注度較高、對金融知識問題的回答正確率也越高。

當(dāng)然，本文還存在一定缺陷?；ヂ?lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)時(shí)間較短，這使得我們無法準(zhǔn)確地衡量家庭的互聯(lián)網(wǎng)金融參與。由于數(shù)據(jù)所限，本文分析僅限于數(shù)據(jù)的差異顯著性分析，沒有就互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。