基于動(dòng)態(tài)因子模型的我國(guó)物價(jià)波動(dòng)影響因素的實(shí)證分析

王超

摘 要：本文運(yùn)用因子分析方法從16個(gè)與物價(jià)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中提取出5個(gè)公共因子，然后建立VAR模型，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析了各個(gè)因子對(duì)物價(jià)因子的沖擊和影響。結(jié)果表明：短期內(nèi)，活躍的世界貿(mào)易對(duì)我國(guó)物價(jià)水平有抑制作用；經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及貨幣供應(yīng)量的增加均可引起物價(jià)上漲；從長(zhǎng)期來(lái)看，物價(jià)上漲是貨幣效應(yīng)。另外，對(duì)于我國(guó)的物價(jià)波動(dòng)貢獻(xiàn)率最大的是貨幣因素，其余依次為物價(jià)因素本身、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)際因素、需求因素。最后，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從營(yíng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、增強(qiáng)居民消費(fèi)能力擴(kuò)大消費(fèi)需求、全面深化資源產(chǎn)品價(jià)格改革等四個(gè)方面提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：動(dòng)態(tài)因子模型；物價(jià)波動(dòng)；影響因素

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（6）-0051-06

一、問(wèn)題的提出

價(jià)格作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，既是反映市場(chǎng)冷熱的“晴雨表”，也是調(diào)配市場(chǎng)資源的“指示器”，經(jīng)濟(jì)學(xué)把穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策調(diào)控的四大目標(biāo)之一保持物價(jià)合理運(yùn)行，對(duì)國(guó)家發(fā)展意義重大。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了幾次明顯的物價(jià)波動(dòng)（詳見(jiàn)圖1），對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展產(chǎn)生了較大影響。研究我國(guó)物價(jià)波動(dòng)影響因素的變動(dòng)情況及其影響，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文在歸納總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，運(yùn)用1980年以來(lái)的年度數(shù)據(jù)，選取16個(gè)與物價(jià)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，利用因子分析的相關(guān)方法提取出5個(gè)影響因子，然后將這5個(gè)因子納入到一個(gè)VAR模型中，利用脈沖響應(yīng)和方差分解分析各個(gè)因子對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響，并提出在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下維持物價(jià)穩(wěn)定的政策建議。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀與評(píng)價(jià)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響因素討論比較多，概括起來(lái)有以下幾種：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)波動(dòng)。根據(jù)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)—物價(jià)”菲利普斯曲線，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與物價(jià)波動(dòng)率呈正相關(guān)關(guān)系。美國(guó)學(xué)者Fisher（1933）也贊同這一觀點(diǎn)，他研究發(fā)現(xiàn)，在蕭條中，企業(yè)的過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致資產(chǎn)廉價(jià)出售，引起價(jià)格下跌，進(jìn)一步使得企業(yè)利潤(rùn)的降低，產(chǎn)出減少，引發(fā)嚴(yán)重的通貨緊縮。糜仲春、顧榮芳（1998）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹兩者的變動(dòng)趨勢(shì)相同，過(guò)高的通脹使得價(jià)格的信號(hào)功能喪失而擾亂經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而為了保持物價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最好保證在7%到10%之間。劉金全等（2003）、石柱鮮等（2004）、王彥彭（2008）、王雙正（2009）、王金明（2012）認(rèn)為通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，適度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，并且發(fā)現(xiàn)中國(guó)出現(xiàn)過(guò)高物價(jià)高增長(zhǎng)、低物價(jià)低增長(zhǎng)的狀態(tài)。但者Barro（1991，1995）利用117個(gè)國(guó)家的橫截面數(shù)據(jù)分析得出通脹率的降低有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的提高，兩者之間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Valdovinos（2003）、張東輝（2010）等也驗(yàn)證了兩者之間顯著存在負(fù)相關(guān)因素。

二是貨幣供給與物價(jià)波動(dòng)。以弗里德曼（1968）為代表的貨幣主義觀點(diǎn)認(rèn)為通貨膨脹是由貨幣的過(guò)度供給引起的，貨幣供應(yīng)量的變化是引起價(jià)格水平變化的根本原因，并提出“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”。McCandless和Weber（1995）以110個(gè)國(guó)家30年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，得出通貨膨脹與貨幣供給之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)引致相同程度的通貨膨脹率的上漲。劉金全等（2004）、朱明慧等（2005）、范志勇等（2006）、盛松成等（2008）、張成思（2012）、劉國(guó)亮等（2012）、江春等（2013）均研究得出貨幣供給與通貨膨脹無(wú)論在短期還是長(zhǎng)期均存在相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量是解釋通貨膨脹的最顯著指標(biāo)。董玫汐（2009）研究得出廣義貨幣供應(yīng)量每一個(gè)單位的波動(dòng)都會(huì)帶來(lái)物價(jià)水平相同方向0.08單位的波動(dòng)。

三是總需求水平與物價(jià)波動(dòng)。凱恩斯主義者提出的乘數(shù)—加速理論認(rèn)為，引起經(jīng)濟(jì)周期的因素是總需求，在總需求中起決定作用的便是投資，投資的擴(kuò)張?jiān)诖龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)的同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)生產(chǎn)資料部門(mén)價(jià)格的上漲，進(jìn)而消費(fèi)價(jià)格、工資水平，最后造成社會(huì)一般價(jià)格水平的波動(dòng)。宋光輝等（2004）、趙鵬（2009）認(rèn)為投資擴(kuò)張會(huì)引致物價(jià)水平的上漲。高薇（2011）通過(guò)TARCH模型得出投資和物價(jià)波動(dòng)之間存在雙向的互動(dòng)關(guān)系，且這一互動(dòng)是引致轉(zhuǎn)軌時(shí)期物價(jià)波動(dòng)和投資波動(dòng)的惡性循環(huán)的原因。

四是對(duì)外貿(mào)易、匯率與物價(jià)波動(dòng)。麥金農(nóng)（2003）和羅伯特·蒙代爾（2003）都認(rèn)為，人民幣升值將必然導(dǎo)致通貨緊縮，即物價(jià)下調(diào)；LU.Mand Z Zhang（2003）、林華升等（2004）認(rèn)為，人民幣匯率升值可以直接減少投機(jī)性外匯的流入，從而減少人民幣占款，進(jìn)而減少貨幣供應(yīng)量，抑制物價(jià)總水平。J.Scheibe and D.Vines（2005）認(rèn)為我國(guó)名義有效匯率貶值一個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。朱啟榮（2009）認(rèn)為出口、進(jìn)口和貿(mào)易順差增長(zhǎng)均推動(dòng)我國(guó)CPI上漲。賈健等（2009）認(rèn)為從短期視角看，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)變動(dòng)的影響效果較為有限，從長(zhǎng)期視角看，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)影響較大。王珍等（2009）認(rèn)為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是物價(jià)上漲的因素之一。姚宇惠（2014）認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的影響十分有限。

也有學(xué)者研究了多種因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響，劉霖等（2005）研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹、M2增長(zhǎng)率以及貸款余額增長(zhǎng)率之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系；程建華等（2008）認(rèn)為工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口以及M1、M2均為CPI的格蘭杰原因，其中工業(yè)增加值、M1和進(jìn)出口是領(lǐng)先于CPI變動(dòng)的先行指標(biāo)。石柱鮮（2009）研究表明貨幣市場(chǎng)因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響最大，結(jié)構(gòu)因素次之，海外市場(chǎng)隱私的影響較小，產(chǎn)品市場(chǎng)因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響最弱。

對(duì)于物價(jià)波動(dòng)問(wèn)題的探討和研究日漸增多，但絕大多數(shù)都只是從某一個(gè)角度進(jìn)行分析，較為全面研究物價(jià)因素的文章較少。因此，本文嘗試在更大的數(shù)據(jù)環(huán)境下利用動(dòng)態(tài)因子模型分析物價(jià)波動(dòng)的影響因素。首先運(yùn)用因子分析方法從CPI、PPI、商品零售價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、GDP增長(zhǎng)率、財(cái)政收入、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)完成額、工業(yè)增加值、房屋銷(xiāo)售價(jià)格、單位就業(yè)人員平均勞動(dòng)報(bào)酬、外匯儲(chǔ)備、基準(zhǔn)利率、進(jìn)出口總額、匯率等16個(gè)變量中，提取出5個(gè)公共因子（物價(jià)因子、對(duì)外貿(mào)易因子、經(jīng)濟(jì)因子、需求因子和貨幣因子），然后建立這個(gè)5個(gè)因子向量自回歸模型（VAR）進(jìn)行分析，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析各個(gè)因子對(duì)物價(jià)因子的沖擊和影響。

三、我國(guó)物價(jià)波動(dòng)影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）分析思路與模型構(gòu)建

動(dòng)態(tài)因子模型最早是由Sargent&Sims（1977）和Geweke（1977）提出，它主要特征：一是估計(jì)的動(dòng)態(tài)因子包含了豐富的宏觀和微觀信息；二是基于估計(jì)的因子組成VAR模型，可以解決VAR模型的信息缺失。

在動(dòng)態(tài)因子模型中，將n維可觀測(cè)變量描述成由幾個(gè)不可觀測(cè)的動(dòng)態(tài)因子和非正交隨機(jī)成分組成，是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的維度進(jìn)行壓縮，提取經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的“隱性推動(dòng)因素”的模型，動(dòng)態(tài)因子模型可提取動(dòng)態(tài)公共因子作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指數(shù)和同步指數(shù)，并將提取出的公共因子放入向量自回歸模型中對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

（二）變量的選取與說(shuō)明

本文選擇居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、商品零售價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）作為測(cè)度物價(jià)波動(dòng)的指標(biāo)。總結(jié)我國(guó)現(xiàn)有的研究可以發(fā)現(xiàn)，以下四個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的波動(dòng)會(huì)對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生影響，即經(jīng)濟(jì)基本面、需求狀況、貨幣市場(chǎng)波動(dòng)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。其中經(jīng)濟(jì)基本面選取GDP、固定資產(chǎn)投資額、工業(yè)增加值、商品房銷(xiāo)售價(jià)格作為衡量指標(biāo)；需求狀況選取社會(huì)消費(fèi)品零售總額、單位就業(yè)人員平均勞動(dòng)報(bào)酬、居民消費(fèi)水平作為衡量指標(biāo)；貨幣市場(chǎng)波動(dòng)選取廣義貨幣供應(yīng)量、流通中的現(xiàn)金、各項(xiàng)貸款余額作為衡量指標(biāo)；國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)選取進(jìn)出口總額、外匯儲(chǔ)備、匯率作為衡量指標(biāo)。首先利用因子分析分別提取出物價(jià)以及四個(gè)領(lǐng)域因素指標(biāo)的公共因子，進(jìn)而估計(jì)出我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的FAVAR模型。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和代表性，研究中除商品房平均銷(xiāo)售價(jià)格增速外其余指標(biāo)均采用1980-2014年的年度數(shù)據(jù)，由于國(guó)內(nèi)最早的樓市統(tǒng)計(jì)始于1987年，因此商品房平均銷(xiāo)售價(jià)格采用1987-2014年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站等。

（三）我國(guó)價(jià)格波動(dòng)影響因素的因子分析

因子分析是研究從變量群眾提取共性因子的一種統(tǒng)計(jì)方法，是一種數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化技術(shù)，是將被觀測(cè)變量按其相關(guān)程度進(jìn)行歸類(lèi)，將相關(guān)程度高、聯(lián)系緊密的因素歸為一類(lèi)，不用類(lèi)變量之間的相關(guān)程度較低，每一類(lèi)變量代表一個(gè)公共因子。本部分采用eviews6.0軟件，使用因子分析中的主成分分析方法，計(jì)算出因子載荷陣及其對(duì)應(yīng)的特征值、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率，為了使因子載荷陣的元素取值更加兩級(jí)分化，以獲得明確的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)初始因子載荷陣進(jìn)行了兩次正交旋轉(zhuǎn)，對(duì)上述16個(gè)變量的因子分析結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，我們最終從16個(gè)變量中提取5個(gè)潛在因子，分別為F1、F2、F3、F4、F5，這5個(gè)公共因子的貢獻(xiàn)率達(dá)87.62%，可取其作為下文VAR模型估計(jì)的5個(gè)因子。觀察因子載荷的分布，可以發(fā)現(xiàn)：代表物價(jià)的三個(gè)因素在F3上有較高的載荷，可稱(chēng)F3為物價(jià)因子；代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的四個(gè)因素除商品房銷(xiāo)售價(jià)格外，其余三個(gè)因素在F2上有較高的載荷，可稱(chēng)F2為經(jīng)濟(jì)因子；代表居民需求的三個(gè)因素在F4上有較高的載荷，可稱(chēng)F4為需求因子；代表貨幣供給的三個(gè)因素在F5上有較高的載荷，可稱(chēng)F5為貨幣因子；代表對(duì)外貿(mào)易三個(gè)因素在F1上有較高的載荷，可稱(chēng)F1為對(duì)外貿(mào)易因子。在獲得穩(wěn)定的因子周旋結(jié)果之后，可進(jìn)一步計(jì)算各因子的得分序列，用于考察各公共因子的波動(dòng)特征，建立VAR模型，具體各個(gè)因子個(gè)得分序列見(jiàn)下圖：

（四）我國(guó)價(jià)格波動(dòng)影響因素的VAR模型分析

因子分析模型計(jì)算得出了構(gòu)建VAR模型的基本元素F1、F2、F3、F4和F5，他們分別代表對(duì)外貿(mào)易因子、經(jīng)濟(jì)因子、物價(jià)因子、需求因子和貨幣因子，為了將這5個(gè)因子納入統(tǒng)一的VAR模型，首先要對(duì)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)對(duì)各個(gè)因子的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，經(jīng)檢驗(yàn)因子分析計(jì)算得出的5個(gè)公共因子的一階差分平穩(wěn)序列，根據(jù)VAR模型的建模理論，這5個(gè)因子具備了構(gòu)建VAR模型的基本要求。

1、VAR模型的建立與檢驗(yàn)

在構(gòu)建VAR模型之前需要先確定模型最大滯后階數(shù)P，根據(jù)AIC和SC取值最小的原則，確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2期。可建立滯后階數(shù)為2的VAR（2）模型，在建立VAR（2）模型后，利用AR根對(duì)其穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)圖2，VAR（2）模型所有根模的倒數(shù)都落于單位根圓內(nèi)，因此所建立的VAR（2）模型是穩(wěn)定的，可以利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行分析。

2、脈沖影響函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)是用于衡量來(lái)自隨機(jī)干擾項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來(lái)值的影響，從而揭示模型中各內(nèi)生變量相互作用的動(dòng)態(tài)過(guò)程。VAR模型中的脈沖響應(yīng)函數(shù)，就是通過(guò)各變量對(duì)沖擊的反應(yīng)程度來(lái)衡量變量間的相互動(dòng)態(tài)關(guān)系。本文重點(diǎn)分析物價(jià)因子的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

（1）對(duì)外貿(mào)易因素對(duì)我國(guó)物價(jià)的沖擊效應(yīng)。由圖3的第一個(gè)圖形，可以看出在當(dāng)期給對(duì)外貿(mào)易因子F1一個(gè)單位的正向沖擊后，我國(guó)物價(jià)因子F3迅速產(chǎn)生負(fù)向的響應(yīng)，并達(dá)到峰值，然后負(fù)向響應(yīng)逐漸較少，于第9期開(kāi)始趨于0。表明，短期內(nèi)對(duì)外貿(mào)易因素對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生沖擊效應(yīng)，即短期內(nèi)，世界貿(mào)易較為活躍時(shí)，可對(duì)我國(guó)物價(jià)水平有一個(gè)抑制作用，而在長(zhǎng)期來(lái)看影響不明顯。

（2）經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)物價(jià)的沖擊效應(yīng)。由第二圖形可知，在當(dāng)期給經(jīng)濟(jì)因子F2一個(gè)單位的正向沖擊可引起我國(guó)物價(jià)因子F3上升，在第1期達(dá)到峰值，然后逐漸下降，于第7期趨于0，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱短期內(nèi)可引起物價(jià)的上漲，但從其來(lái)看影響不明顯。

（3）需求因素對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的沖擊效應(yīng)。由第三個(gè)圖形可知，在當(dāng)期給需求因子F4一個(gè)單位的正向沖擊，我國(guó)物價(jià)因子F3產(chǎn)生先上升后下降，由正轉(zhuǎn)負(fù)的影響，在第三期達(dá)到峰值，第6期由正轉(zhuǎn)負(fù)，并于第9期趨于0。表明，我國(guó)居民工資水平的上漲，消費(fèi)水平的提高，在短期內(nèi)可引起物價(jià)的上漲，長(zhǎng)期來(lái)看影響不明顯。

（4）貨幣因素對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的沖擊效應(yīng)。由第四個(gè)圖形可知，在當(dāng)期給貨幣因子F5一個(gè)單位的正向沖擊，我國(guó)物價(jià)因子F3在第1期不產(chǎn)生反映，在第2期開(kāi)始產(chǎn)生正向效應(yīng)，于第3期達(dá)到峰值，然后震蕩下降，但是在第15期時(shí)都還有明顯的正向效應(yīng)?？梢?jiàn)，貨幣供應(yīng)量的增加，可引起物價(jià)水平的上漲，長(zhǎng)期看來(lái)物價(jià)上漲是貨幣效應(yīng)。

3、方差分解分析

在VAR模型中，每個(gè)內(nèi)生變量的方差都是由自身擾動(dòng)性與系統(tǒng)中其他擾動(dòng)項(xiàng)共同作用的結(jié)果，脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠解釋各變量對(duì)特定沖擊的響應(yīng)方向及幅度，卻不能比較不同沖擊對(duì)某一特定變量的貢獻(xiàn)度，而方差分解則能夠分析出各變量對(duì)目標(biāo)變量波動(dòng)的貢獻(xiàn)率，從而反映每個(gè)變量的隨機(jī)沖擊在VAR系統(tǒng)中的相對(duì)重要性。本文主要考察物價(jià)因子的方差分解。

由表3可以看出，對(duì)外貿(mào)易因素對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率在第1期就達(dá)到最大值21.13%，然后逐漸下降并穩(wěn)定在14%左右；宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率在第二期達(dá)到最大值23.58%，然后下降并穩(wěn)定在20%左右；需求因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率基本維持在5%的水平上，相對(duì)較?。回泿乓蛩貙?duì)物價(jià)波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率在第2期才逐漸顯示出來(lái)，然后不斷上升并穩(wěn)定在32%的水平上。從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率最大，其余依次為物價(jià)因素本身、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、對(duì)外貿(mào)易因素、需求因素。

四、結(jié)論與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的政策建議

（一）結(jié)論

本文利用16個(gè)與物價(jià)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，利用因子分析的相關(guān)方法提取出5個(gè)影響因子，其中包括4個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因子（對(duì)外貿(mào)易因子、經(jīng)濟(jì)因子、需求因子和貨幣因子）和1個(gè)物價(jià)因子，將這個(gè)5個(gè)因子納入到一個(gè)VAR模型中，利用脈沖響應(yīng)和方差分解分析各個(gè)因子對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響，結(jié)果顯示：

一是短期內(nèi)，活躍的世界貿(mào)易，可對(duì)我國(guó)物價(jià)水平有一個(gè)抑制作用；經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、居民工資水平的上漲，消費(fèi)水平的提高，可引起物價(jià)的上漲；但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些因素對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響不明顯。但是貨幣供應(yīng)量的增加，短期內(nèi)可引起物價(jià)水平的上漲，長(zhǎng)期看來(lái)貨幣因素對(duì)物價(jià)水平的影響會(huì)維持在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)。

二是對(duì)于我國(guó)物價(jià)波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看影響最大的是貨幣因素，其余依次為宏觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)際因素、需求因素。

（二）政策建議

1、營(yíng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境，實(shí)施穩(wěn)中偏松的貨幣政策。鑒于當(dāng)前較低的物價(jià)漲幅和偏高的融資成本，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)中偏松的貨幣政策，適當(dāng)增加貨幣供給，利用公開(kāi)市場(chǎng)操作、逆回購(gòu)、常備借貸便利等貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率，保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模適度平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，更好的發(fā)揮貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)利率和匯率等價(jià)格型工具的作用，積極推動(dòng)利率市場(chǎng)化配套制度建設(shè)，在物價(jià)漲幅較低的時(shí)候下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，發(fā)揮基準(zhǔn)利率的預(yù)期和信號(hào)作用，降低融資成本，保持人民幣匯率在均衡水平上的基本穩(wěn)定。改進(jìn)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，密切關(guān)注中美貨幣政策差異，加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的預(yù)測(cè)預(yù)警，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化金融資源配置。

2、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。一是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，支持非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，多種形式發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，按照“存量調(diào)結(jié)構(gòu)騰空間、增量?jī)?yōu)結(jié)構(gòu)擴(kuò)空間”原則，充分發(fā)揮科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)信息化和工業(yè)化深度融合，做強(qiáng)做優(yōu)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。二是進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大消費(fèi)需求。繼續(xù)把投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要著力點(diǎn)，深化投資體制改革，調(diào)整投資的方向、重點(diǎn)和機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)資金更多投向結(jié)構(gòu)調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，落實(shí)和完善鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施，大力發(fā)展綠色消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，著力培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，為穩(wěn)定物價(jià)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

3、增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，擴(kuò)大消費(fèi)需求。一是積極推進(jìn)國(guó)民收入分配格局的調(diào)整，在初次分配中，提高勞動(dòng)、技術(shù)等要素的報(bào)酬，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，健全工資正常增長(zhǎng)機(jī)制，完善農(nóng)民工工資按時(shí)足額發(fā)放制度等。二是全面推進(jìn)城鄉(xiāng)社會(huì)保障體系建設(shè)，增加公共醫(yī)療、教育等支出，推進(jìn)城鄉(xiāng)基本公共服務(wù)均等化，加強(qiáng)社會(huì)化養(yǎng)老體系建設(shè)，減少城鄉(xiāng)低收入居民未來(lái)支出負(fù)擔(dān)，加快保障性住房建設(shè)，確保建設(shè)質(zhì)量和公平分配，真正使低收入住房困難家庭受益，提升政府保障能力，形成良好的居民消費(fèi)預(yù)期，提高居民的消費(fèi)傾向。三是擴(kuò)大我國(guó)居民的消費(fèi)需求，需要一個(gè)良好的消費(fèi)環(huán)境。創(chuàng)新消費(fèi)產(chǎn)品，大力培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，推出更符合消費(fèi)者需求的消費(fèi)產(chǎn)品，同時(shí)，進(jìn)一步提高現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，改善售后服務(wù)，完善消費(fèi)服務(wù)。

4、全面深化資源產(chǎn)品價(jià)格改革。把握CPI溫和上漲、PPI維持下行的有利時(shí)間窗口，以較小的改革成本，積極推進(jìn)電、油、氣等領(lǐng)域價(jià)格改革。一是摒棄以調(diào)代改的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，要依據(jù)物價(jià)形勢(shì)，逐步理順公共產(chǎn)品及服務(wù)價(jià)格體系，按照“?；尽⒋俟健痹瓌t，完善居民用水、電、氣的階梯價(jià)格制度，逐步釋放積累的價(jià)格矛盾，真正形成能有效反映企業(yè)真實(shí)效率、資源稀缺程度、環(huán)境損害成本的價(jià)格機(jī)制。二是要實(shí)施資源產(chǎn)品消費(fèi)稅政策，降低對(duì)資源產(chǎn)品的浪費(fèi)和抑制資源產(chǎn)品的需求，同時(shí)，完善物價(jià)補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)機(jī)制，確保低收入群體基本生活不因價(jià)格改革受到明顯影響。

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