供給側(cè)改革背景下的信貸投向特點(diǎn)

王新華　張玉俠

2016年以來(lái)，中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了貨幣信貸的合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)逐步改善和優(yōu)化，金融宏觀調(diào)控對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的引導(dǎo)和促進(jìn)作用逐漸顯現(xiàn)。

信貸增長(zhǎng)的總體情況

截至2016年6月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額106.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比2015年同期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；2016年上半年新增7.35萬(wàn)億元，同比多增5382億元。其中，人民幣各項(xiàng)貸款新增7.53萬(wàn)億元，同比多增9670億元。

分部門看，企業(yè)部門貸款增速持續(xù)放緩，住戶部門貸款增速持續(xù)上升。2016年6月末，企業(yè)部門（非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體）本外幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)9.7%，增速較2015年末和2015年同期分別回落1.6和2.2個(gè)百分點(diǎn)，上半年新增4.21萬(wàn)億元，同比少增4548億元。住戶部門本外幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)19.4%，增速較2015年末和2015年同期分別高出2.7和3.9個(gè)百分點(diǎn)；上半年住戶貸款新增2.95萬(wàn)億元，同比多增9921億元，其中，住戶消費(fèi)貸款同比多增1.15萬(wàn)億元。

分期限看，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，短期貸款增速回落。2016年6月末，本外幣中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)15.9%，增速分別高于2015年末和2015年同期1.7和1.4個(gè)百分點(diǎn)；2016年上半年新增5.04萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元。本外幣短期貸款同比增長(zhǎng)5.3%，較2015年末回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；上半年新增1.19萬(wàn)億元，同比少增6653億元。

分地區(qū)看，中西部地區(qū)貸款增長(zhǎng)較快，余額占比上升。截至2016年6月末，東部、中部和西部地區(qū)本外幣各項(xiàng)貸款余額分別為59.76萬(wàn)億元、19.69萬(wàn)億元和 20.99萬(wàn)億元，同比增速分別為11.2%、15.8%和13%，中、西部地區(qū)各項(xiàng)貸款增速分別高出東部地區(qū)4.6和1.8個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年，東、中、西部地區(qū)本外幣各項(xiàng)貸款分別新增3.8萬(wàn)億元、1.61萬(wàn)億元和1.46萬(wàn)億元。2016年6月末，東、中、西部地區(qū)的各項(xiàng)貸款余額分別占全國(guó)的56%、18.5%和19.7%，其中，中、西部地區(qū)占比較2012年末的低點(diǎn)分別累計(jì)上升1.3和1.1個(gè)百分點(diǎn)，東部地區(qū)占比較2012年末的高點(diǎn)累計(jì)回落4.0個(gè)百分點(diǎn)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革積極進(jìn)展

去產(chǎn)能進(jìn)程加快

產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。截至2016年6月末，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額2.14萬(wàn)億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額的6.2%），同比下降0.5%。自2016年3月份開(kāi)始，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。2016年上半年產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款凈減少73億元。其中，鋼鐵業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比下降6.7%，降幅較2015年同期擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；煤炭業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比下降1.4%，增速較2015年同期低6.6個(gè)百分點(diǎn)；建材業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比下降8.6%，降幅較2015年同期縮窄7.9個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)3.4%，增速較2015年同期回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)及其重工業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)低迷。截至2016年6月末，工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額7.59萬(wàn)億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額的21.9%），同比增長(zhǎng)3.0%，增速較2015年末和2015年同期分別回落2.0和2.8個(gè)百分點(diǎn)，增速低于全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款7.2個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年工業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1090億元，同比少增1315億元。其中，輕工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額8855億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比5月末回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年輕工業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增217億元，同比少增153億元。同期，重工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額6.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，增速較2015年同期回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增873億元，同比少增1162億元。工業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)低迷主要受部分領(lǐng)域去產(chǎn)能、企業(yè)去杠桿和企業(yè)盈利能力依然較弱等因素拖累。

制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)疲弱。截至2016年6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為2.97萬(wàn)億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額的8.6%），同比增長(zhǎng)0.2%，增速較2015年年末和2015年同期分別回落3.7和6.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為6059億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速較2015年末和2015年同期分別回落5.0和7.3個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年，裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加136億元，同比少增238億元。汽車業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為1259億元，同比增長(zhǎng)14.5%，增速較2015年末和2015年同期分別回升6.0和7.7個(gè)百分點(diǎn)，增速自2016年1月份以來(lái)已連續(xù)5個(gè)月回升，累計(jì)回升7.2個(gè)百分點(diǎn)。出口相關(guān)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額4763億元，同比增長(zhǎng)4.1%，增速自2016年3月份以來(lái)持續(xù)低位回升，3～6月累計(jì)回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年出口相關(guān)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增125億元。電子制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額2161億元，同比增長(zhǎng)11.0%，增速較2015年末回升3.9個(gè)百分點(diǎn)。紡織業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額779元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速自2016年2月份以來(lái)持續(xù)低位回升，2～6月累計(jì)回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)加速去庫(kù)存

截至2016年6月末，房地產(chǎn)貸款余額23.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.0%，增速較2015年末和2015年同期分別上升3.1和4.6個(gè)百分點(diǎn)；上半年房地產(chǎn)貸款新增2.93萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額7.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速較2015年末和2015年同期分別回落6.6和13.5個(gè)百分點(diǎn)，增速處于2012年9月以來(lái)的最低水平；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款上半年新增5049億元，同比少增2497億元。個(gè)人購(gòu)房貸款余額16.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.9%，較2015年末和2015年同期分別回升7.7和13.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)10個(gè)月保持20%以上的增速。上半年個(gè)人購(gòu)房貸款新增2.36萬(wàn)億元，同比多增1.25萬(wàn)億元。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速持續(xù)下降表明房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在供給下降，而個(gè)人住房按揭貸款增長(zhǎng)加快表明房地產(chǎn)需求增加，房地產(chǎn)貸款“一降一升”的結(jié)構(gòu)性變化趨勢(shì)將促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存。

經(jīng)濟(jì)薄弱和民生領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)較快利于補(bǔ)短板

小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)較快。2016年6月末，小微企業(yè)人民幣貸款同比增長(zhǎng)15.5%，增速比2015年末高1.6個(gè)百分點(diǎn)，分別高出大型、中型企業(yè)貸款增速4.6和8.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年小微企業(yè)貸款新增1.48萬(wàn)億元，同比多增5281億元，新增額占全部企業(yè)貸款的36.3%，占比較2015年同期提高11個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)較快，新增占比上升幅度較大，表明小微企業(yè)融資難問(wèn)題有所緩解。

“三農(nóng)”領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)較快。2016年6月末，農(nóng)戶本外幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.3%，增速高于本外幣各項(xiàng)貸款1.3個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)林牧漁業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速23.8%，增速分別高出2015年末和比2015年同期5.5和11.2個(gè)百分點(diǎn)，增速高出全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款13.6個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。2016年6月末，服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)剔除基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)業(yè)）中長(zhǎng)期貸款余額5.47萬(wàn)億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款的15.8%），同比增長(zhǎng)19.2%，增速比2015年末回升4.3個(gè)百分點(diǎn)，高出全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款9個(gè)百分點(diǎn)。上半年服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增5937億元，同比多增2063億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增量的29%。

保障房貸款增長(zhǎng)較快。2016年6月末，保障性住房開(kāi)發(fā)貸款余額2.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.2%，增速高出全部房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款31.3個(gè)百分點(diǎn)，2016年上半年新增3597億元。

高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。2016年6月末，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款3076億元（占全部制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的10.4%），同比增長(zhǎng)13.5%，增速較2015年末上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，高出全部制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速13.3個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，表明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)取得了積極進(jìn)展。

應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題

產(chǎn)業(yè)部門貸款增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。截至2016年6月末，全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額34.71萬(wàn)億元（占全部中長(zhǎng)期貸款余額的63.6%），同比增長(zhǎng)10.2%，增速較2015年末和2015年同期分別回落2.2和4.5個(gè)百分點(diǎn)，較本外幣各項(xiàng)貸款增速低2.8個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年，全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增2.05萬(wàn)億元，同比少增708億元，新增額占全部中長(zhǎng)期貸款新增額的44.6%，較2015年末回落7.5個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)回落，新增占比降幅較大，表明企業(yè)部門信貸需求較弱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

貸款過(guò)度投放于基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域，加重了對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)。2016年上半年，產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增量占比前五位行業(yè)的新增額及其占比依次為房地產(chǎn)業(yè)（5113億元，25%），租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)（4019億元，19.6%），交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)（3242億元，15.9%），建筑業(yè)（2954億元，14.4%），水利環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)（2265億元，11.1%），以上前五位行業(yè)新增額合計(jì)占比為86%，新增占比較2015年末提高7.7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)及建筑業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施兩個(gè)領(lǐng)域的中長(zhǎng)期貸款新增額分別為8067億元和6448億元，兩者合計(jì)占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增額的71%。中長(zhǎng)期貸款過(guò)度投放于基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)е旅耖g融資的難度增加，民間融資利率上升，從而加重對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)。2016年上半年，民間投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.8%，較2015年末回落7.3個(gè)百分點(diǎn)；分別低于基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速17.5和4.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中金公司測(cè)算，2016年二季度，民營(yíng)企業(yè)的貸款加權(quán)平均利率約為9.9%，高出公共部門貸款利率6個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公共部門投資比重的持續(xù)上升會(huì)壓低中長(zhǎng)期投資效率和增長(zhǎng)潛力，而促進(jìn)民間投資的平穩(wěn)、較快增長(zhǎng)可提高全社會(huì)投資效率，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)部門杠桿率繼續(xù)上升，去杠桿進(jìn)程緩慢。截至2016年6月末，經(jīng)濟(jì)部門杠桿率（各項(xiàng)貸款新增額占GDP的比重）為22.1%，比2015年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)部門杠桿率繼續(xù)上升，表明創(chuàng)造單位GDP占用的貸款資金增加，社會(huì)資金的使用效率下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量下滑。經(jīng)濟(jì)部門杠桿率持續(xù)上升將導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)上升，并抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但過(guò)度去杠桿又會(huì)帶來(lái)企業(yè)資金鏈斷裂、金融風(fēng)險(xiǎn)急劇上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的新風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，去杠桿須結(jié)合降成本和轉(zhuǎn)杠桿。一方面，央行通過(guò)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，財(cái)政部門繼續(xù)推進(jìn)地方政府債務(wù)置換，通過(guò)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本實(shí)現(xiàn)去杠桿。另一方面，通過(guò)政府和居民部門適度加杠桿、重啟債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)部門“轉(zhuǎn)杠桿”。目前，我國(guó)政府部門和居民部門的杠桿率較低，非金融企業(yè)部門的杠桿率較高，政府和居民部門可適度加杠桿，幫助企業(yè)部門降低杠桿率?！案軛U轉(zhuǎn)移”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與需求側(cè)管理的相互結(jié)合，政府和居民部門適當(dāng)“加杠桿”，能穩(wěn)定總需求，從而為企業(yè)部門在增長(zhǎng)過(guò)程中平穩(wěn)“去杠桿”創(chuàng)造條件。2016年年初以來(lái)，我國(guó)基建投資保持較快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售旺盛，提升了工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，加快了企業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程，促進(jìn)了企業(yè)部門去杠桿。通過(guò)市場(chǎng)化和法制化的債轉(zhuǎn)股大幅降低國(guó)有企業(yè)的杠桿率，能減少國(guó)有企業(yè)債務(wù)滾動(dòng)對(duì)新增信貸資源的擠占，為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展拓寬空間，短期內(nèi)也可緩解銀行不良貸款率過(guò)快上升的風(fēng)險(xiǎn)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無(wú)關(guān)）

（作者單位：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司，中國(guó)人民銀行秦皇島中心支行）