—基于ADL模型的實證研究"/>
  • <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    論美國政府公共債務(wù)的可持續(xù)性
    —基于ADL模型的實證研究

    2016-08-08 03:40:44秦衛(wèi)波王立榮李成宇

    秦衛(wèi)波, 王立榮, 李成宇

    (1.東北師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院, 吉林 長春 130117; 2.東北師范大學(xué) 學(xué)術(shù)期刊社, 吉林 長春 130117)

    ?

    論美國政府公共債務(wù)的可持續(xù)性
    —基于ADL模型的實證研究

    秦衛(wèi)波1,2, 王立榮1, 李成宇1

    (1.東北師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院, 吉林 長春130117; 2.東北師范大學(xué) 學(xué)術(shù)期刊社, 吉林 長春130117)

    摘要:隨著世界經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇,不斷攀升的政府債務(wù)問題正困擾著美國、日本及歐洲多個國家,這其中美國政府債務(wù)問題尤為引人關(guān)注。以1959—2013年美國基本預(yù)算盈余/赤字、公共債務(wù)規(guī)模等相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),構(gòu)建了自回歸分布滯后(ADL)模型,并對美國政府公共債務(wù)可持續(xù)性問題進行了分析,研究結(jié)果表明:政府預(yù)算赤字/盈余、公共債務(wù)規(guī)模、預(yù)期通貨膨脹、經(jīng)濟波動指標(biāo)等變量之間存在門限協(xié)整關(guān)系。美國政府預(yù)算充分考慮了債務(wù)規(guī)模的膨脹及經(jīng)濟周期等因素,這保障了公共債務(wù)呈現(xiàn)出向其均衡穩(wěn)態(tài)回歸的特征,不存在爆炸性增長的可能,保證了美國公共債務(wù)的可持續(xù)。

    關(guān)鍵詞:美國政府債務(wù); ADL模型; 門限協(xié)整

    一、問題的提出

    隨著世界經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇,攀升的政府債務(wù)問題正困擾著美國、日本及歐洲多個國家,作為最主要的國際貨幣發(fā)行國,美國的政府債務(wù)*本文涉及的美國政府債務(wù)為總的聯(lián)邦政府債務(wù),其中包括由公眾持有的部分債務(wù)及聯(lián)邦政府債務(wù)。問題尤為引人關(guān)注。美元的國際貨幣地位很可能由于其日益增長的債務(wù)而遭受質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。美國政府債務(wù)占GDP的比重在2008年金融危機以后,一度攀升至2012年的99.7%,2013年更是達到了100.6%*2012年美國政府公共債務(wù)與GNP的比率為100.95%,2013年該比率為101.40%。。另外,根據(jù)美國Social Security Trustees 2013年年報,美國社會保障體系中無資金準(zhǔn)備的債務(wù)從2012年的20.5萬億美元增加到2013年的23.1萬億美元,占未來應(yīng)稅工資收入的4.0%,占未來GDP的1.4%。如果按照同樣的估計方法計算聯(lián)邦老人醫(yī)療保險計劃和醫(yī)療補助計劃的無資金準(zhǔn)備債務(wù)額,美國政府潛在的支付負擔(dān)更為嚴重,美國的公共債務(wù)問題已經(jīng)十分嚴峻。作為美國最大的債權(quán)人,中國更加關(guān)心美國是否有能力償還國債。

    根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù),截至2016年3月中國持有美國債券總額為12 446億美元,是美國第一大債權(quán)國,排名第二的日本同期持有美國債券11 371億美元,第三位的開曼群島僅持有總額2 650億美元的美國債券*數(shù)據(jù)來自美國財政部國際資本系統(tǒng)(Treasury Capital International System):http:∥ticdata.treasury.gov/Publish/mfh.txt。。2016年3月,中國持有的外匯儲備總額為32 126億美元*該數(shù)據(jù)來自CEIC(中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫)。,其中美國債券的比重達到38.74%,這也意味著中國的外匯儲備面臨著潛在的巨大風(fēng)險。美國龐大的政府債務(wù)規(guī)模及其財政赤字政策可能導(dǎo)致美國增發(fā)新債償還舊債,這將使中國外匯儲備面臨債權(quán)稀釋風(fēng)險。為提振國內(nèi)經(jīng)濟,美國推行的數(shù)輪量化寬松政策導(dǎo)致美元幣值走低,這使中國外匯儲備還面臨資產(chǎn)價值縮水的風(fēng)險。美國的公共債務(wù)問題還將從資本流動、貨幣政策、通貨膨脹等方面對中國經(jīng)濟造成影響[1]。因此,研究美國公共債務(wù)可持續(xù)性對于中國而言具有重要的現(xiàn)實意義。

    2008年金融危機爆發(fā)以來,美國公共債務(wù)上限不斷上調(diào),這種調(diào)整是否縱容了政府公共債務(wù)的增長從而在未來導(dǎo)致債務(wù)危機的出現(xiàn)?美國政府公共債務(wù)的可持續(xù)性如何?

    為回答上述問題,本文首先回顧和總結(jié)政府公共債務(wù)可持續(xù)性研究的相關(guān)文獻,在此基礎(chǔ)上以Barro的稅收平滑模型為理論基礎(chǔ)進一步構(gòu)建美國財政反應(yīng)函數(shù)的實證模型,并應(yīng)用自回歸分布滯后模型(ADL)估計方法探索美國政府預(yù)算赤字/盈余、政府臨時性支出、預(yù)期通貨膨脹率、商業(yè)周期等變量間的長期均衡關(guān)系和短期均衡關(guān)系,考察美國政府公共債務(wù)的可持續(xù)性。

    二、政府公共債務(wù)可持續(xù)性研究文獻回顧

    對于債務(wù)可持續(xù)性的定義,至今學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的觀點。IMF(2011)指出,如果任何現(xiàn)實可行的財政政策調(diào)整都無法扭轉(zhuǎn)政府債務(wù)違約的發(fā)生,則該國財政政策和公共債務(wù)都將是不可持續(xù)的。IMF發(fā)布的債務(wù)可持續(xù)性分析報告同時指出,基于各種現(xiàn)實情況的不確定性,可持續(xù)性的衡量面臨固有的挑戰(zhàn)。Wyplosz(2011)認為,同物價穩(wěn)定和充分就業(yè)一樣,債務(wù)可持續(xù)性也是重要的政策目標(biāo)之一。雖然對物價穩(wěn)定和充分就業(yè)給出明確定義也存在困難,但這兩個指標(biāo)可以以一定的精度進行衡量,然而衡量債務(wù)可持續(xù)卻是一項不可能完成的任務(wù)[2]。

    盡管如此,學(xué)術(shù)界仍嘗試從不同角度探索債務(wù)可持續(xù)問題。對于此問題做出開創(chuàng)性貢獻的是Barro(1979,1986)的稅收平滑模型[3-4],后來的學(xué)者多數(shù)是在Barro建立的理論基礎(chǔ)上進行后續(xù)研究。根據(jù)稅收平滑理論,如果債務(wù)占GDP的比例呈現(xiàn)出均值復(fù)歸(mean-reverting)的特征,而不是持續(xù)性上升,則公共債務(wù)將滿足可持續(xù)的基本要求。關(guān)于公共債務(wù)可持續(xù)的代表性研究主要包括以下幾種:

    (1) 比率法

    比率法也可以稱之為特定參考值法,通常給定一國財政赤字占GDP之比與政府債務(wù)占GDP之比的參考值。例如歐盟各成員國的政府債務(wù)占GDP比率不得高于60%*這是《馬斯特里赫特條約》對歐盟成員國財政政策制定的基本規(guī)則。。顯然,比率法的優(yōu)點是簡單易行,但缺點亦十分明顯,適用于歐盟各成員國的債務(wù)水平閾值未必適用于其他國家,即該方法忽略了是否為儲備貨幣發(fā)行國、是否具備獨立貨幣政策制定權(quán)、政治和社會是否穩(wěn)定等其他因素。

    (2) 定性分析法

    還有學(xué)者采用定性分析的方法研究政府債務(wù)可持續(xù)性問題。Arjan等(2011)通過總結(jié)現(xiàn)有文獻,整理出衡量政府債務(wù)可持續(xù)性的四個指標(biāo)。定性分析法存在的主要問題是多個指標(biāo)可能給出相悖的結(jié)論,這將導(dǎo)致無法確定性回答債務(wù)是否可持續(xù)[5-6]。

    (3) 實證分析法

    債務(wù)可持續(xù)性的實證研究包括對債務(wù)序列進行平穩(wěn)性檢驗,如果債務(wù)序列平穩(wěn),則認為債務(wù)可持續(xù)。Hamilton & Flavin(1986)用現(xiàn)值約束法對美國1960—1984年基本盈余序列和債務(wù)序列進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗結(jié)果支持美國財政政策具有可持續(xù)性[7]。Wilcox(1989)修正了Hamilton & Flavin 采用公共債務(wù)平均利率(常數(shù)折現(xiàn)利率)的假定,運用每年的實際利率檢驗了折現(xiàn)債務(wù)序列,發(fā)現(xiàn)其為非平穩(wěn)序列,進而得出美國公共債務(wù)不可持續(xù)的結(jié)論[8]。然而,僅考慮債務(wù)序列本身的平穩(wěn)性明顯忽略了債務(wù)與其他變量之間可能的相互影響關(guān)系,倘若債務(wù)量的變化與財政收入或政府預(yù)算盈余的變化是相當(dāng)?shù)?則意味著政府已經(jīng)充分考慮了可能的債務(wù)膨脹,則債務(wù)應(yīng)該是可持續(xù)的。協(xié)整檢驗方法的發(fā)展使得從新的角度分析公共債務(wù)可持續(xù)性成為可能。

    根據(jù)協(xié)整理論的思想,單個變量可能表現(xiàn)出大幅度波動,即非平穩(wěn)序列,但多個變量若存在協(xié)整關(guān)系,則變量的線性組合可以呈現(xiàn)為平穩(wěn)序列。對于公共債務(wù)持續(xù)性的協(xié)整檢驗主要分為兩類[9]:一是檢驗財政收入序列和包含利息支付的財政支出序列是否存在協(xié)整關(guān)系[10-13];二是檢驗基本盈余序列和債務(wù)序列的協(xié)整關(guān)系[14-15]。對于協(xié)整檢驗,也有學(xué)者提出質(zhì)疑,Bohn(2007)證明,只要滿足一定條件,不需要公共債務(wù)序列、財政收入和含利息財政支出序列滿足協(xié)整關(guān)系,就可以得出財政政策滿足跨期預(yù)算約束條件的結(jié)論[16]。Bohn(1998)采用非線性方程構(gòu)建了財政反應(yīng)函數(shù),加入臨時性政府支出和經(jīng)濟波動性指標(biāo)作為控制變量,考察財政赤字與公共債務(wù)之間的關(guān)系,并得出美國政府債務(wù)可持續(xù)的結(jié)論。目前,財政反應(yīng)函數(shù)的分析框架是探討債務(wù)可持續(xù)問題的主流分析框架[17]。

    已有對于政府債務(wù)可持續(xù)性問題的實證分析,從線性模型發(fā)展到非線性模型、非參數(shù)和半?yún)?shù)模型[18]。從計量理論看,考慮可能的結(jié)構(gòu)變化對于時間序列模型的有效性十分重要。另外,從美國財政赤字發(fā)展的歷程看,財政赤字與財政盈余交替出現(xiàn);同時,美國在不同的政治周期內(nèi)也存在財政政策的明顯變化,因此,針對美國政府債務(wù)的分析,使用傳統(tǒng)的線性協(xié)整模型顯然是不科學(xué)的,有必要考慮可能存在的結(jié)構(gòu)變化問題。已有考慮結(jié)構(gòu)變化的研究方法包括Chow檢驗[19],BP檢驗[20]等,得出的結(jié)構(gòu)斷點位置不盡相同。門限協(xié)整模型可以分析不同區(qū)制內(nèi)變量趨向其均衡具有不同調(diào)整系數(shù)的問題,使得該方法可以一定程度上提高模型估計的準(zhǔn)確性,本文的創(chuàng)新之處也體現(xiàn)于此。

    本文在Bohn構(gòu)建的財政反應(yīng)函數(shù)分析框架下,結(jié)合稅收平滑理論,應(yīng)用自回歸分布滯后模型,運用Li & Lee(2010)[21]給出的兩種檢驗門限協(xié)整的方法,分析公共債務(wù)規(guī)模、預(yù)期通貨膨脹率、政府臨時性支出等因素對美國基本預(yù)算盈余/赤字的影響機制,即估計美國財政反應(yīng)函數(shù),預(yù)測美國公共債務(wù)是否會出現(xiàn)爆炸性增長進而不可持續(xù)。

    三、實證分析

    1.實證模型的設(shè)定及變量定義

    財政反應(yīng)函數(shù)的基本思想是:如果財政盈余/赤字對公共債務(wù)作出積極(正向)反應(yīng),則公共債務(wù)是可持續(xù)的。為分離其他可能影響財政盈余/赤字的因素,需要在財政反應(yīng)函數(shù)中加入必要的控制變量。同大多數(shù)文獻的處理方式一樣,本文選取經(jīng)濟波動指標(biāo)和臨時性政府支出作為控制變量,構(gòu)建如下形式的財政反應(yīng)函數(shù):

    (1)

    其中,st為基本預(yù)算盈余(負值則表示預(yù)算赤字)占GDP的比值;dt為政府公共債務(wù)與GDP的比值。st,dt數(shù)據(jù)來自美國政府預(yù)算報告2015。YVAR表示經(jīng)濟波動指標(biāo);GVAR表示臨時性政府支出。

    (2)

    其中,πt-1、πt-2為滯后一期和滯后兩期的通貨膨脹率,本文采用GDP鏈?zhǔn)絻r格指數(shù)衡量通貨膨脹率,數(shù)據(jù)來自2015財政年度美國政府預(yù)算報告;μt-1為t-1時期貨幣供應(yīng)量M1的增長率,數(shù)據(jù)來自IFS、美聯(lián)儲網(wǎng)站。

    (3)

    (4)

    其中0.057為樣本期內(nèi)失業(yè)率的中位數(shù),λ為奧肯定律的系數(shù)(在2與3之間,本文取2),失業(yè)率數(shù)據(jù)來自美國勞工統(tǒng)計局。

    (5)

    鑒于美國公共債務(wù)上限調(diào)整主要從1960年開始,且可獲得的最早的M1數(shù)據(jù)為1959年,因此本文實證分析中所有變量的時間范圍為1959—2013年。

    2.自回歸分布滯后模型的設(shè)定和估計

    對實證模型(1),本文采用自回歸分布滯后模型進行估計,相應(yīng)的估計方程如下:

    (6)

    3.門限協(xié)整的估計結(jié)果

    為使回歸結(jié)果更具穩(wěn)健性,在實證檢驗之前,需要判斷模型是否包含時間趨勢項。本文采用Perrson & Yabu (2009)提出的擬可行廣義最小二乘法檢驗趨勢項的系數(shù)是否顯著[22]。

    模型估計形式為:

    (7)

    (8)

    模型估計結(jié)果如下:

    (9)

    在上述模型估計中,AIC確定滯后長度為8,加權(quán)對稱最小二乘估計量為-0.309 9,上偏估計量為1.0,超有效估計量為1.0,確定性趨勢α1的t檢驗統(tǒng)計量為1.762 8,α1的置信區(qū)間為0.003 9<α1<0.117 7(90%)、-0.006 8<α1<0.128 4(95%)、-0.027 8<α1<0.149 4(99%)。

    根據(jù)檢驗結(jié)果:Δyt的t檢驗統(tǒng)計量為1.762 8,意味著接受原假設(shè)(原假設(shè)為確定性趨勢α1=0)。因此,在對模型(7)進行估計時不需要包含時間趨勢項。

    進一步,需要確定模型的滯后階數(shù)p。本文通過變量的序列相關(guān)圖來選擇滯后階數(shù),Δyt的序列相關(guān)圖結(jié)果表明:Δyt序列的自相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)均不顯著,這意味著在模型(7)中無需考慮被解釋變量滯后項以消除自相關(guān)的影響,即令p=0。

    最后,在前述檢驗結(jié)果的基礎(chǔ)上,構(gòu)建協(xié)整關(guān)系模型*在本協(xié)整關(guān)系模型中,***代表在1%的顯著性水平上顯著;臨界值來自Li & Lee(2010)。:

    (10)

    門限協(xié)整檢驗統(tǒng)計量BO stat=41.729 5***,e*(τ)=-0.213 2,τ=0.396 2。

    臨界值為28.97(10%)、31.58(5%)、37.36(1%)。

    實證結(jié)果表明:在1%的顯著性水平上,拒絕原假設(shè)。也就是說,政府基本預(yù)算盈余/赤字規(guī)模、政府公共債務(wù)、預(yù)期通貨膨脹、商業(yè)周期指標(biāo)及政府臨時性支出等變量之間存在門限協(xié)整關(guān)系,協(xié)整向量為[1, -0.015 3, 1.066 9, 5.201 1, 83.439 7, -7.323 3]。

    從長期來看,政府基本預(yù)算盈余/赤字規(guī)模與政府公共債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)正向關(guān)系(系數(shù)為0.015 3),與預(yù)期通貨膨脹率、商業(yè)周期指標(biāo)及政府臨時性支出負相關(guān)。這表明,美國政府預(yù)算充分考慮了商業(yè)周期、預(yù)期通貨膨脹等因素外,對不斷膨脹的公共債務(wù)采取了積極的、修正的財政政策。 2008年金融危機爆發(fā)以后,美國的基本預(yù)算赤字在2009年達到峰值(占GDP的10.8%),但以后逐年下降,因此模型結(jié)果與實際情況相符。

    從短期看, 政府公共債務(wù)規(guī)模與其他三個變量對政府基本預(yù)算盈余/赤字向長期均衡調(diào)整的作用方向相反, 由于負號體現(xiàn)的是對政府基本預(yù)算盈余/赤字偏離其長期均衡的修正作用, 因此, 政府公共債務(wù)規(guī)模對政府基本預(yù)算盈余/赤字向其長期均衡調(diào)整過程中起到放大作用, 其他三個變量具有修正作用。 另外, 政府基本預(yù)算盈余/赤字自身也發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用, 且在兩個區(qū)間內(nèi)都具有修正作用, 調(diào)整系數(shù)分別為0.473 6和 0.339 4。

    四、結(jié)論

    對于美國政府公共債務(wù)及其可持續(xù)性問題,本文采用Li & Lee提出的自回歸分布滯后模型檢驗門限協(xié)整的方法[21],對1959—2013年美國財政反應(yīng)函數(shù)進行估計,發(fā)現(xiàn)政府預(yù)算盈余/赤字、公共債務(wù)規(guī)模、預(yù)期通貨膨脹、商業(yè)周期指標(biāo)等變量之間存在門限協(xié)整關(guān)系。研究結(jié)果表明,從長期看,美國政府預(yù)算充分考慮了債務(wù)規(guī)模的膨脹及商業(yè)周期等因素,這保障了公共債務(wù)呈現(xiàn)出向其均衡穩(wěn)態(tài)回歸的特征,不存在爆炸性增長的可能,保證了美國公共債務(wù)的可持續(xù)。短期內(nèi),公共債務(wù)規(guī)模對政府預(yù)算盈余/赤字向其長期均衡調(diào)整的影響是非線性和非對稱的。

    本文的實證結(jié)果與美國近年來不斷降低預(yù)算赤字的現(xiàn)實狀況比較吻合。美國財政部相關(guān)報告顯示,自2009財年政府預(yù)算赤字與GDP占比達到歷史峰值9.2%以后,預(yù)算赤字逐漸下降。2014財年聯(lián)邦政府預(yù)算赤字與GDP占比為2.8%,低于過去40年的平均值。2015財年美國聯(lián)邦政府再次降低財政預(yù)算赤字,赤字規(guī)模為4 388.99億美元,占GDP比例為2.5%,比2014財年(4 833.61億美元)減少445億美元*數(shù)據(jù)來自美國財政部網(wǎng)站(https:∥www.fiscal.treasury.gov/fsreports/rpt/mthTreasStmt/mts0915.pdf)。。然而,根據(jù)美國國會預(yù)算局公布的2016—2026年美國政府預(yù)算報告,2016財年美國聯(lián)邦政府預(yù)算赤字再度增加,約為5 340億美元,占GDP的2.9%。如果美國當(dāng)前的相關(guān)法律保持不變,則自2016年起,政府預(yù)算赤字會逐年增加,到2026年將達到GDP的4.9%,其中公共部門持有的債務(wù)規(guī)模也將達到86%*數(shù)據(jù)來源于美國國會預(yù)算網(wǎng)站(https:∥www.cbo.gov/publication/51384)。。盡管如此,美國爆發(fā)公共債務(wù)危機的可能性仍然較低。其中最重要的原因在于美元的國際貨幣地位。美國不會放棄且會固守美元本位的國際貨幣體系,美元本位制是美國確保其頭號超級大國地位的重要屏障。而這就要求美國審慎對待政府債務(wù)問題,不允許其公共債務(wù)呈現(xiàn)發(fā)散性增長。盡管美國數(shù)次提高債務(wù)上限,但債務(wù)上限的存在本身即表明美國嚴格的財政紀律。鑒于此,中國將絕大多數(shù)外匯儲備投資美國國債可以保證資金的安全性和流動性。但中國仍需充分關(guān)注美國的貨幣政策和財政政策,積極管理中國的巨額外匯儲備,實現(xiàn)外匯儲備的保值增值目標(biāo)。

    參考文獻:

    [1] 路妍,陳宇.美國公共債務(wù)的可持續(xù)性及對中國經(jīng)濟的影響研究[J].宏觀經(jīng)濟研究, 2013(1):100-111.

    [2] Wyplosz C.Debt Sustainability Assessment: Mission Impossible[J].Review of Economics and Institution, 2011,2(3):1-37.

    [3] Barro R.On the Determination of Public Debt[J].Journal of Political Economy, 1979,87(5):940-971.

    [4] Barro R.U.S.Deficits Since World WarⅠ[J].Scandinavian Journal of Economics, 1986,88(1):195-222.

    [5] Arjan L, Jasper L, Paul V.Sustainability of Government Debt in the EU[R].Munich: Munich Personal Repec Archive, 2011.

    [6] 陸曉明.美國公共債務(wù)的可持續(xù)性及其影響[J].國際金融研究, 2011(8):27-33.

    [7] Hamilton J, Flavin M.On the Limitations of Government Borrowing—A Framework for Empirical Testing[J].American Economic Review, 1986,76(4):808-819.

    [8] Wilcox D W.The Sustainability of Government Deficits: Implications of the Present-value Borrowing Constrain[J].Journal of Money, Credit and Banking, 1989,21(3):291-306.

    [9] 伊楠.美國公共債務(wù)可持續(xù)性研究[D].北京:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院, 2013:17-31.

    [10] Trehan B, Walsh C E.Common Trends, the Government’s Budget Constraint and Revenue Smoothing[J].Journal of Economic Dynamics and Control, 1988,12(2/3):425-444.

    [11] Trehan B, Walsh C E.Testing Intertemporal Budget Constraints: Theory and Applications to U.S.Federal Budget and Current Account Deficits[J].Journal of Money, Credit and Banking, 1991,23(2):206-223.

    [12] Hakkio C S,Rush M.Is the Budget Deficit “Too Large”?[J].Economic Inquiry, 1991,29(3):429-445.

    [13] Martin G M.US Deficit Sustainability: A New Approach Based on Multiple Endogenous Breaks[J].Journal of Applied Econometrics, 2000,15(1):83-105.

    [14] Haug A A.Cointegration and Government Borrowing Constraints: Evidence for the United States[J].Journal of Business & Economic Statistics, 1991,9(1):97-101.

    [15] Macdonald R.Some Tests of the Government’s Intertemporal Budget Constraint Using US Data[J].Applied Economics, 1992,24(12):1287-1292.

    [16] Bohn H.Are Stationary and Cointegration Restrictions Really Necessary for the Intertemporal Budget Constraint?[J].Journal of Monetary Economics, 2007,54(7):1837-1847.

    [17] Bohn H.The Behavior of U.S.Public Debt and Deficits[J].The Quarterly Journal of Economics, 1998,113:949-963.

    [18] Alfred G, Goran K.Sustainability of US Public Debt: Estimation Smoothing Spine Regressions[J].Economic Modeling, 2007,24(2):350-364.

    [19] Quintos C E.Sustainability of the Deficit Process with Structural Shifts[J].Journal of Business & Economic Statistics, 1995,13(4):409-417.

    [20] Bajo-Rubio O, Diaz-Roldan C, Esteve V.US Deficit Sustainability Revisited: A Multiple Structural Change Approach[J].Applied Economics, 2008,40(12):1609-1613.

    [21] Li Jing, Lee J.ADL Tests for Threshold Cointegration[J].Journal of Time Series Analysis, 2010,31(4):231-254.

    [22] Perrson P,Yabu T.Estimating Deterministic Trends with an Integrated or Stationary Noise Component[J].Journal of Econometrics, 2009,151(1):56-69.

    (責(zé)任編輯: 王薇)

    doi:10.15936/j.cnki.1008-3758.2016.04.005

    收稿日期:2015-11-25

    基金項目:國家社會科學(xué)基金重大資助項目(10&ZD054); 國家社會科學(xué)基金青年資助項目(15CGJ020); 教育部人文社會科學(xué)研究一般資助項目(11YJC790181); 東北師范大學(xué)青年基金(中央高?;究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金)資助項目(XQ15033)。

    作者簡介:秦衛(wèi)波(1982- ),男,河南溫縣人,東北師范大學(xué)博士研究生,副編審,主要從事國際金融理論研究; 王立榮(1982- ),女,吉林東遼人,東北師范大學(xué)副教授,主要從事國際金融研究; 李成宇(1987- ),男,山東濰坊人,東北師范大學(xué)博士研究生,主要從事區(qū)域經(jīng)濟政策研究。

    中圖分類號:F 811

    文獻標(biāo)志碼:A

    文章編號:1008-3758(2016)04-0356-06

    Sustainability of US Government Public Debt—An Empirical Research Based on ADL Model

    QIN Wei-bo1,2, WANG Li-rong1, LI Cheng-yu1

    (1.School of Economics, Northeast Normal University, Changchun 130117, China; 2.Press Office of Academic Periodical, Northeast Normal University, Changchun 130117, China)

    Abstract:Along with the gradual resuscitation of world economy, the rising government debt has become a major obstacle to such countries as USA, Japan, and many European countries, among which USA stands out.Based on the data of US primary budget surplus/deficit and its public debt scale from 1959 to 2013, the ADL model was built to analyze the sustainability of US government public debt.The results showed that there exists a threshold cointegrating relationship among such variables as government budget surplus/deficit, public debt scale, anticipated inflation, and business cycle indicators.The US government budget takes full consideration of such factors as debt scale inflation and economic cycle so as to make sure that the public debt takes on a balanced and steady returning and avoids possible explosive growth, thus guaranteeing the sustainability of US government public debt.

    Key words:US government debt; advance decline line model; threshold cointegrating

    伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 又大又爽又粗| 国产精品免费一区二区三区在线| 黑人操中国人逼视频| 青草久久国产| 美女扒开内裤让男人捅视频| 美女国产高潮福利片在线看| av在线播放免费不卡| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产成人啪精品午夜网站| 一本综合久久免费| 成人三级黄色视频| 精品免费久久久久久久清纯| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 脱女人内裤的视频| 国产99白浆流出| 两个人免费观看高清视频| 日韩欧美免费精品| 老司机午夜福利在线观看视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久久国产精品影院| 国产精品国产av在线观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 老司机午夜十八禁免费视频| 咕卡用的链子| 自线自在国产av| 长腿黑丝高跟| 欧美色视频一区免费| av天堂久久9| 9热在线视频观看99| 波多野结衣av一区二区av| 90打野战视频偷拍视频| 国产麻豆69| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 99国产精品免费福利视频| 丝袜人妻中文字幕| 高潮久久久久久久久久久不卡| 9热在线视频观看99| 精品国产一区二区三区四区第35| 露出奶头的视频| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 日本黄色日本黄色录像| 国产精品二区激情视频| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲久久久国产精品| 一a级毛片在线观看| 在线永久观看黄色视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 嫩草影院精品99| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 免费观看精品视频网站| 嫩草影视91久久| 国产午夜精品久久久久久| 国产av又大| 久久人妻av系列| 在线观看免费视频日本深夜| 一进一出好大好爽视频| 制服诱惑二区| 一级毛片高清免费大全| 亚洲自拍偷在线| 国产真人三级小视频在线观看| 嫩草影院精品99| 精品久久久久久电影网| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 无遮挡黄片免费观看| 久久中文字幕人妻熟女| 校园春色视频在线观看| 亚洲专区国产一区二区| 日本欧美视频一区| 在线天堂中文资源库| av超薄肉色丝袜交足视频| 中文字幕色久视频| 亚洲色图av天堂| 老司机在亚洲福利影院| 精品人妻在线不人妻| 亚洲久久久国产精品| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 成人三级做爰电影| 免费观看精品视频网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久午夜综合久久蜜桃| 成人18禁在线播放| 国产精品一区二区免费欧美| 欧美性长视频在线观看| 97人妻天天添夜夜摸| 身体一侧抽搐| 极品人妻少妇av视频| 十八禁网站免费在线| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲五月天丁香| 大码成人一级视频| netflix在线观看网站| 一边摸一边做爽爽视频免费| 新久久久久国产一级毛片| 99在线人妻在线中文字幕| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产成人一区二区三区免费视频网站| www国产在线视频色| 免费不卡黄色视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 免费在线观看亚洲国产| 日本三级黄在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久久久久久久免费视频了| 看黄色毛片网站| 不卡av一区二区三区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久久久亚洲av毛片大全| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 免费高清视频大片| 免费人成视频x8x8入口观看| 老汉色∧v一级毛片| 老司机靠b影院| 欧美日本亚洲视频在线播放| 乱人伦中国视频| 亚洲第一青青草原| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲专区字幕在线| 午夜免费观看网址| 女警被强在线播放| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 精品人妻在线不人妻| 久久久久九九精品影院| 精品国产国语对白av| 久久人人精品亚洲av| 天堂中文最新版在线下载| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产乱人伦免费视频| 国产av一区二区精品久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美性长视频在线观看| 88av欧美| 中文字幕色久视频| 一级黄色大片毛片| 久久久久久久午夜电影 | av欧美777| 视频在线观看一区二区三区| 国产1区2区3区精品| 午夜免费成人在线视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 嫩草影院精品99| 大码成人一级视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 午夜老司机福利片| 国产乱人伦免费视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 成人国语在线视频| 国产乱人伦免费视频| 亚洲国产精品999在线| 国产精品二区激情视频| 免费在线观看完整版高清| 大陆偷拍与自拍| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久99久视频精品免费| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久人人97超碰香蕉20202| 日韩欧美免费精品| 黄片播放在线免费| 国产又爽黄色视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 国产成人啪精品午夜网站| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲av美国av| 少妇的丰满在线观看| 国产精品免费视频内射| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美日韩福利视频一区二区| 久久午夜综合久久蜜桃| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 成人三级黄色视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美久久黑人一区二区| 日韩国内少妇激情av| av中文乱码字幕在线| 亚洲中文av在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 9热在线视频观看99| 免费在线观看完整版高清| 日本wwww免费看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 成年人免费黄色播放视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 老熟妇仑乱视频hdxx| 一夜夜www| 91大片在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久久久久久精品吃奶| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲第一av免费看| 国产国语露脸激情在线看| 免费日韩欧美在线观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产成人欧美在线观看| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲黑人精品在线| 亚洲av成人一区二区三| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 人妻久久中文字幕网| 热re99久久精品国产66热6| 俄罗斯特黄特色一大片| 脱女人内裤的视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 身体一侧抽搐| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲精品国产一区二区精华液| 久久久国产成人精品二区 | 91av网站免费观看| 国产伦人伦偷精品视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 麻豆av在线久日| e午夜精品久久久久久久| 看黄色毛片网站| 亚洲 国产 在线| videosex国产| bbb黄色大片| 91在线观看av| 久久久水蜜桃国产精品网| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 精品国产亚洲在线| 国产精品 国内视频| 久久 成人 亚洲| 久热这里只有精品99| 日韩有码中文字幕| 天堂俺去俺来也www色官网| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产精品国产高清国产av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 日韩欧美三级三区| 亚洲黑人精品在线| 在线观看舔阴道视频| a级片在线免费高清观看视频| 精品久久久久久电影网| 日本黄色视频三级网站网址| 老鸭窝网址在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 久久亚洲真实| 国产成+人综合+亚洲专区| 免费在线观看完整版高清| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 身体一侧抽搐| 日韩高清综合在线| 欧美日韩av久久| 国产三级黄色录像| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲精品在线观看二区| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 老鸭窝网址在线观看| 精品国产国语对白av| 欧美黄色片欧美黄色片| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲伊人色综图| 青草久久国产| 国产亚洲av高清不卡| 香蕉丝袜av| 免费在线观看日本一区| 午夜福利,免费看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 国产av又大| a级毛片黄视频| videosex国产| 亚洲精品av麻豆狂野| 在线永久观看黄色视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 成人黄色视频免费在线看| 97人妻天天添夜夜摸| 久久久精品欧美日韩精品| 最近最新中文字幕大全电影3 | 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 色综合站精品国产| 亚洲情色 制服丝袜| 国产真人三级小视频在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 黑人欧美特级aaaaaa片| 18禁国产床啪视频网站| 正在播放国产对白刺激| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 性欧美人与动物交配| 大型黄色视频在线免费观看| 一级作爱视频免费观看| 999久久久精品免费观看国产| 免费搜索国产男女视频| 亚洲国产精品合色在线| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲专区字幕在线| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 天堂动漫精品| 两个人看的免费小视频| avwww免费| 久久久国产成人精品二区 | 中国美女看黄片| 在线播放国产精品三级| 亚洲成人久久性| 90打野战视频偷拍视频| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 午夜91福利影院| av视频免费观看在线观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 又黄又粗又硬又大视频| 午夜福利一区二区在线看| 国产有黄有色有爽视频| 香蕉国产在线看| 天堂影院成人在线观看| 在线观看免费高清a一片| 婷婷精品国产亚洲av在线| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 悠悠久久av| 在线观看午夜福利视频| 在线观看免费视频日本深夜| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 精品福利永久在线观看| 9热在线视频观看99| 18禁美女被吸乳视频| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 成人永久免费在线观看视频| 黑丝袜美女国产一区| 欧美最黄视频在线播放免费 | 美女扒开内裤让男人捅视频| av欧美777| 久久草成人影院| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 中文字幕人妻熟女乱码| 超碰97精品在线观看| 高清毛片免费观看视频网站 | 精品免费久久久久久久清纯| 欧美国产精品va在线观看不卡| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 日本a在线网址| 国产熟女xx| 亚洲av日韩精品久久久久久密| xxxhd国产人妻xxx| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 91老司机精品| 国产一区二区三区综合在线观看| 脱女人内裤的视频| 99国产精品免费福利视频| 最新美女视频免费是黄的| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产av一区在线观看免费| 国产高清激情床上av| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲中文日韩欧美视频| 欧美中文综合在线视频| 曰老女人黄片| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 免费在线观看完整版高清| 很黄的视频免费| 9热在线视频观看99| 国产不卡一卡二| 俄罗斯特黄特色一大片| 操美女的视频在线观看| 国产精品久久久久成人av| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 麻豆国产av国片精品| 日本黄色视频三级网站网址| 欧美乱妇无乱码| 动漫黄色视频在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 法律面前人人平等表现在哪些方面| 99久久人妻综合| www.www免费av| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产91精品成人一区二区三区| 欧美色视频一区免费| 一区二区三区国产精品乱码| 成人三级黄色视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲在线自拍视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| av网站免费在线观看视频| 日韩大尺度精品在线看网址 | 啦啦啦免费观看视频1| 香蕉国产在线看| 一本大道久久a久久精品| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 美女国产高潮福利片在线看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 1024视频免费在线观看| 在线观看www视频免费| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 一区在线观看完整版| 丝袜在线中文字幕| 国产极品粉嫩免费观看在线| av天堂在线播放| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲成人免费av在线播放| www国产在线视频色| 啦啦啦免费观看视频1| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日本 av在线| 国产片内射在线| 欧美午夜高清在线| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲熟妇熟女久久| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久中文字幕一级| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久久久久久精品吃奶| 欧美成人午夜精品| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 欧美日韩黄片免| 99在线视频只有这里精品首页| 少妇粗大呻吟视频| 99久久国产精品久久久| 在线视频色国产色| 亚洲avbb在线观看| 午夜免费观看网址| 亚洲色图综合在线观看| 极品教师在线免费播放| 手机成人av网站| 亚洲精华国产精华精| 国产精品亚洲一级av第二区| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产欧美日韩一区二区三区在线| av片东京热男人的天堂| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 中文字幕最新亚洲高清| 免费高清视频大片| 午夜91福利影院| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美精品亚洲一区二区| 成年人黄色毛片网站| ponron亚洲| 操美女的视频在线观看| 美女午夜性视频免费| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 色婷婷久久久亚洲欧美| 视频在线观看一区二区三区| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲免费av在线视频| 国产精品 国内视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲人成电影观看| 日韩免费av在线播放| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 制服人妻中文乱码| 亚洲国产看品久久| 中文字幕色久视频| 国产av在哪里看| 99在线视频只有这里精品首页| 国产乱人伦免费视频| 黑丝袜美女国产一区| 日韩大尺度精品在线看网址 | 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲免费av在线视频| 好男人电影高清在线观看| 国产精品成人在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 黄频高清免费视频| netflix在线观看网站| 久久久久久久午夜电影 | 美女高潮到喷水免费观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久热爱精品视频在线9| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 色综合欧美亚洲国产小说| 色在线成人网| 青草久久国产| 老司机亚洲免费影院| 国产精品九九99| 国产高清videossex| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久精品欧美日韩精品| 中文字幕色久视频| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| www.999成人在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 国产乱人伦免费视频| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲成a人片在线一区二区| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 欧美激情高清一区二区三区| 午夜福利影视在线免费观看| 极品教师在线免费播放| 美国免费a级毛片| 大陆偷拍与自拍| 搡老熟女国产l中国老女人| 精品久久久久久久毛片微露脸| 看黄色毛片网站| 90打野战视频偷拍视频| 咕卡用的链子| 一夜夜www| 女性被躁到高潮视频| 亚洲av熟女| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 激情在线观看视频在线高清| 精品福利永久在线观看| 一级a爱视频在线免费观看| a级毛片在线看网站| 国产精品一区二区精品视频观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 丝袜在线中文字幕| 婷婷丁香在线五月| 日本黄色日本黄色录像| 女性被躁到高潮视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲国产精品sss在线观看 | 精品人妻在线不人妻| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 麻豆久久精品国产亚洲av | 欧美老熟妇乱子伦牲交| 在线国产一区二区在线| 免费看十八禁软件| 精品人妻1区二区| 天堂影院成人在线观看| 极品教师在线免费播放| 成人特级黄色片久久久久久久| aaaaa片日本免费| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 麻豆一二三区av精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 18禁观看日本| 男女高潮啪啪啪动态图| 露出奶头的视频| 亚洲五月色婷婷综合| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 欧美午夜高清在线| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 99riav亚洲国产免费| 国产野战对白在线观看| 久久热在线av| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲熟女毛片儿| www.www免费av| 一区二区三区激情视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲熟女毛片儿| 大香蕉久久成人网| 热re99久久精品国产66热6| 欧美成狂野欧美在线观看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产成人影院久久av| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 在线观看午夜福利视频| 一区二区三区激情视频| 久9热在线精品视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 免费不卡黄色视频| 日本欧美视频一区| www.熟女人妻精品国产| 99热只有精品国产| 在线观看免费高清a一片| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲少妇的诱惑av| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 性色av乱码一区二区三区2| 一区二区三区激情视频| 性欧美人与动物交配| 长腿黑丝高跟| 97人妻天天添夜夜摸| 性少妇av在线| 他把我摸到了高潮在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 男人操女人黄网站| avwww免费| 精品国产国语对白av| 国产精品成人在线| 亚洲国产看品久久| 美女福利国产在线| 一区二区三区精品91| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产精品野战在线观看 | 精品电影一区二区在线| 国产精品 欧美亚洲| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产成人欧美| 首页视频小说图片口味搜索| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲在线自拍视频| 男女午夜视频在线观看| 久久久国产精品麻豆| 热re99久久国产66热| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美不卡视频在线免费观看 | 国产精品亚洲av一区麻豆| 日韩成人在线观看一区二区三区| 成人国语在线视频| 99re在线观看精品视频| 国产高清国产精品国产三级| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲精品一二三| 怎么达到女性高潮| 国产精品爽爽va在线观看网站 |