貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資
——基于滬深A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

劉勝強，常武斌

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●管理視野

貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資
——基于滬深A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

劉勝強，常武斌

（重慶工商大學 會計學院，重慶 400067）

摘要：文章以2007-2014年已披露R&D支出的滬深A股上市公司為樣本，實證檢驗了貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司會計信息總體較為穩(wěn)健，并且在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性更高；會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資顯著負相關(guān)，這種負相關(guān)關(guān)系在民營企業(yè)中更為明顯；進一步研究發(fā)現(xiàn)，緊縮的貨幣政策可以通過會計穩(wěn)健性來間接影響微觀企業(yè)R&D投資行為，與國有企業(yè)相比，貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更顯著。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；會計穩(wěn)健性；企業(yè)R&D投資

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.07.019

一、引　言

隨著經(jīng)濟全球化和市場競爭的日趨激烈，技術(shù)進步與創(chuàng)新已成為企業(yè)乃至一個國家的戰(zhàn)略性決策行為。研究與開發(fā)活動（Research and Development，簡稱R&D）是企業(yè)獲取技術(shù)進步的直接來源，也是國家提升自身創(chuàng)新能力和科技競爭力的重要保障。目前，我國正處在經(jīng)濟新常態(tài)下的“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級”攻堅階段，要想實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式從投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變，就必須加大企業(yè)R&D投資。受限于信息不對稱以及R&D投資具有金額大、周期長、變現(xiàn)速度慢等特點，我國企業(yè)R&D投資既受外部宏觀貨幣政策的影響，同時也受企業(yè)內(nèi)部會計政策選擇的影響。貨幣政策主要通過信貸渠道和利率渠道對社會資源進行重新配置，進而影響微觀企業(yè)的經(jīng)濟行為及R&D投資決策。會計穩(wěn)健性則是企業(yè)抗風險的重要策略之一，會計穩(wěn)健性要求企業(yè)應當及時確認損失和費用，不高估資產(chǎn)和收益，有效地滿足了外部投資者對高質(zhì)量會計信息的需求?，F(xiàn)有研究表明，不同貨幣政策下，企業(yè)應選擇不同的會計政策來降低內(nèi)外部投資者間的信息不對稱程度，進而降低R&D投資的風險。企業(yè)不僅是穩(wěn)健會計信息的供給者，而且還是需求者。饒品貴、姜國華（2011）［1］指出，相比所有者，債權(quán)人并不關(guān)注公司資產(chǎn)的增值潛力，在緊縮性貨幣政策環(huán)境下，債權(quán)人更關(guān)注的是企業(yè)的還本付息能力。而穩(wěn)健的會計政策盡管可能會降低企業(yè)的潛在收益，但也會提高資產(chǎn)的流動性，降低

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

Basu（1997）［2］將會計穩(wěn)健性定義為會計報告對壞消息的反應速度要比好消息快，并構(gòu)建具體模型對其進行計量，由此開啟了會計穩(wěn)健性研究的先河?，F(xiàn)有研究表明穩(wěn)健的財務報告可以提升公司的財務信息質(zhì)量，降低公司與外部投資者間信息不對稱程度，提高公司治理水平。穩(wěn)健的會計政策能減少管理層的機會主義行為。劉斌、吳亞玲（2011）［3］研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性要求管理者在任職期內(nèi)及時確認R&D投資項目的虧損，由于無法將責任推卸給下任管理者，管理層基于自身利益的考慮很可能不會進行在其任期內(nèi)凈現(xiàn)值為負的R&D投資項目，從而導致R&D投資規(guī)模下降。穩(wěn)健性原則要求企業(yè)應當及時確認損失和費用，不高估資產(chǎn)和收益，這對R&D投資項目而言意味著管理層可以通過預計未來現(xiàn)金流的大小來計提減值準備或應計負債等方式在財務報表中確認損益，以識別R&D項目將來面臨的風險大小，當發(fā)現(xiàn)項目風險時將有助于投資者盡快地從虧損項目中撤出［4］。此外，由于高估費用和負債，低估收入和資產(chǎn)，穩(wěn)健的財務報告實際上低報了企業(yè)的利潤和資產(chǎn)，這會使得企業(yè)未來的盈利能力低于投資者預期，使投資者錯誤地低估企業(yè)的價值。李英、楊蕾（2014）［5］發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健的會計政策會降低盈余質(zhì)量，加劇企業(yè)的投資不足。劉紅霞、索玲玲（2011）［6］發(fā)現(xiàn)資本市場對盈余信息的功能鎖定會導致會計信息的穩(wěn)健性和相關(guān)性的分離程度加劇。朱松、夏冬林（2010）［7］的經(jīng)驗研究也支持這一觀點，會計穩(wěn)健性使得報表數(shù)字表現(xiàn)出系統(tǒng)性低估，盈利能力的下降會影響企業(yè)信貸融資能力，造成企業(yè)R&D投資不足。從以上分析可以看出，會計穩(wěn)健性會導致R&D投資強度降低。一直以來，我國國有企業(yè)往往承擔著較大的政策負擔，企業(yè)的R&D投資行為往往并不是出于純粹的經(jīng)濟考慮。一些基礎(chǔ)性R&D投資項目風險較大，從經(jīng)濟上來說是不可行的，但是出于政府多元化目標和政績考核的需要，政府會及時給予“支持”，導致R&D項目繼續(xù)進行，會計穩(wěn)健性對績效較差的R&D項目的抑制作用會被大大削弱。崔益嘉、黃國良（2015）［8］研究發(fā)現(xiàn)，政府出于地方經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)的考慮，對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟效率差強人意的項目不能及時行使廢止并收回投資。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)內(nèi)部的R&D投資行為更加市場化，穩(wěn)健的財務信息所揭示的潛在財務風險及損失會導致投資者基于經(jīng)濟利益最大化考慮及時撤銷R&D項目或者減少后續(xù)R&D投資支出。此外，會計穩(wěn)健性還可以有效地緩解股東和管理層之間的信息不對稱，進而減少管理層的帝國構(gòu)建熱情和機會主義行為，降低R&D投資規(guī)模。孫剛（2010）［9］以2001-2006年數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性對無效率R&D投資均具有抑制作用，民營企業(yè)在降低企業(yè)R&D投資方面要顯著高于國有企業(yè)?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)1。

H1：在控制其他因素的情況下，會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負相關(guān)，并且這種負相關(guān)在民營企業(yè)中更加明顯。

（二）貨幣政策與會計穩(wěn)健性

緊縮性貨幣政策下，企業(yè)選擇穩(wěn)健性會計政策既是外部投資者的要求，也是企業(yè)自主選擇的結(jié)果。貨幣政策緊縮時期，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境不確定性因素不斷增加，經(jīng)營風險也增大，銀行為了控制風險，保證貸款安全，通常會將會計穩(wěn)健性作為信貸投放政策選擇的重要參考指標，會計穩(wěn)健性較高的企業(yè)將更容易獲得貸款。Watts（2003）［10］指出會計穩(wěn)健性在債務合約中發(fā)揮著重要的作用，由于債權(quán)人收益和損失函數(shù)的不對稱，債權(quán)人更偏向得到一種下行的風險安全保證，這往往要求債務人提供更為穩(wěn)健的財務報告以保障資產(chǎn)安全。饒品貴、姜國華（2011）［1］發(fā)現(xiàn)，宏觀貨幣政策緊縮期間，企業(yè)實施穩(wěn)健的會計政策將有助于其從銀行獲得信貸支持。此外，緊縮貨幣政策會導致企業(yè)面臨的信息不確定性因素增加，外部投資者往往會要求較高的資本回報。企業(yè)為了更容易獲得低成本的信貸支持，也會根據(jù)外部融資環(huán)境的改變對自身做出適應其變化的調(diào)整，主動提供更為穩(wěn)健的財務報告。Boto?san（1999）［11］研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)，其資本成本會相對較低，即信息披露的質(zhì)量與企業(yè)資本成本負相關(guān)。Zhang（2008）［12］和Ahmed et al．（2002）［13］研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性越高的企業(yè)能享受銀行較低利息的借款，會計穩(wěn)健性能有效地降低企業(yè)的融資成本。在貨幣緊縮階段，基于稅負的考慮，企業(yè)也會采用穩(wěn)健會計政策來降低利潤。Shackelford and shevlin（2001）［14］研究發(fā)現(xiàn)稅負效應使得企業(yè)有動機提供穩(wěn)健的財務報告?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)2。

H2：在緊縮貨幣的貨幣政策下，上市公司的會計穩(wěn)健性更高。

（三）貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

貨幣政策的調(diào)整對企業(yè)R&D投資的影響其實是一個動態(tài)的過程。當實施緊縮的貨幣政策時，企業(yè)為了更快更容易并以相對較低的成本獲得銀行信貸支持，往往會提供更為穩(wěn)健的財務報告來增加企業(yè)R&D投資的資金供給。與此同時，穩(wěn)健的會計政策會低估企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)水平，導致企業(yè)未來的盈利能力低于投資者預期，使投資者錯誤地低估企業(yè)的價值，加劇企業(yè)R&D投資不足。此外，穩(wěn)健的會計報告會提供更加真實的財務信息，并及時揭示潛在的風險，從而避免管理者投資凈現(xiàn)值為負的項目，并有利于投資者及時從虧損項目中撤出。因此，可以預期緊縮的貨幣政策會通過提高會計穩(wěn)健性水平進而減少R&D投資。考慮到我國不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在內(nèi)部治理、融資能力等方面均存在較大的差異，這一路徑下的貨幣政策對R&D投資的影響也會產(chǎn)生差異。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)預算軟約束問題以及特殊的銀企關(guān)系使得國有企業(yè)更容易從銀行獲得信貸，更容易獲得政府補助和稅收優(yōu)惠，從而導致國有企業(yè)有更多的資金用于R&D投資，而不是因為資金短缺縮減R&D規(guī)模。此外，由于國有企業(yè)內(nèi)部管理者無法享受剩余收益索取權(quán)，管理者和所有者利益函數(shù)的不一致，很有可能導致管理者為了自身利益盲目投資，會計穩(wěn)健性并不能很好地發(fā)揮應有的作用?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)3。

H3：緊縮的貨幣政策會通過增強會計穩(wěn)健性來減少企業(yè)R&D投資，與國有企業(yè)相比，貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更加顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本來源與選擇

2006年及以前，我國會計準則將R&D支出作為自愿性披露信息計入當期損益，從2007年開始，則要求在公司附注中披露計入當期損益和確認為無形資產(chǎn)的開發(fā)支出金額，同時證監(jiān)會在《關(guān)于做好上市公司2007年年度報告及相關(guān)工作的通知》中要求上市公司在年報的“董事會報告”中披露報告期內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新情況及公司的R&D投入數(shù)據(jù)［15］，為保證數(shù)據(jù)的可比性，本文選擇2007-2014年披露了R&D支出的滬深A股上市公司為研究對象。樣本選擇遵循如下原則：①剔除金融類和ST及*ST類公司；②剔除上市時間不足一年的公司；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。最后得到上市公司8年數(shù)據(jù)共7 142個觀測值，其中2007年披露R&D投入的上市公司81家，2008年共134家，2009年共225家，2010年共831家，2011年共1 171家，2012年共1 441家，2013年共1 590家，2014年共1 669家。為了避免離群值對實證結(jié)果的影響，對數(shù)據(jù)在1%和99%水平進行winsor處理。本文使用的數(shù)據(jù)來自于CSMAR，部分缺失數(shù)據(jù)采用手工收集整理。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.會計穩(wěn)健性的衡量

Basu（1997）將會計穩(wěn)健性定義為會計盈余確認“壞消息”相對于確認“好消息”的增量反映及時性，并構(gòu)建了盈余—股票收益關(guān)系模型：

其中,EPSit為公司t年的每股盈余；Pit-1為公司t-1年年末股票收盤價；Rit為公司股票t年的股票收益率，Basu將其作為判斷公司“好壞消息”的度量標準。DRit為虛擬變量，若Rit<0，則DRit=1，表示為“壞消息”；若Rit>0，則DRit=0，表示“好消息”。β1表示會計盈余對壞消息反映的及時性；β2表示會計盈余對好消息反映的及時性；β3表示會計盈余對壞消息增量反映的及時性，即會計穩(wěn)健性。本文通過 β3是否大于0來判斷會計政策是否穩(wěn)健。

Khan and Watts（2009）［16］在Basu的基礎(chǔ)上，采用公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）和每股市價與每股賬面價值之比（MB）作為工具變量，并假定非對稱及時性是前三個工具變量的線性函數(shù)，其中，G_Score表示盈余對“好消息”的反應程度，C_Score表示盈余對“壞消息”反應的增量程度。其中：

將（2）式和（3）式代入（1）式中，就可得到公司層面的會計穩(wěn)健性模型：

對（4）式采用年度橫截面回歸就可估計出φ1、φ2、φ3、φ4和λ1、λ2、λ3、λ4，然后把λ1、λ2、λ3、λ4代入（3）式中就可以得到公司層面的會計穩(wěn)健性程度。

2.會計穩(wěn)健性與R&D投資

為了驗證假設(shè)1，本文參照劉紅霞、索玲玲（2011）［6］的做法，在Fazzari et al.（1988）［17］投資—現(xiàn)金流模型的基礎(chǔ)上提出模型（5），其中C_Scoreit為根據(jù)模型（4）計算出的會計穩(wěn)健性程度。根據(jù)上述理論分析，本文預期β1的系數(shù)為負，即會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資強度負相關(guān)。其他變量見表1。

3.貨幣政策與會計穩(wěn)健性

參照饒品貴、姜國華（2011）［1］的做法，本文構(gòu)造模型（6）檢驗貨幣政策與會計穩(wěn)健性之間的關(guān)系。對于貨幣政策的衡量，本文參照劉星、計方（2013）［18］的做法，采用M2增長速度和M2增速與GDP增速之差兩種方法度量。若M2增速小于其平均增長速度或者M2增速與GDP增速之差小于其均值，代表緊縮的貨幣政策，則有MPit=1，否則MPit=0。若χ4為正，則緊縮的貨幣政策下會計穩(wěn)健性更高，預期χ4的系數(shù)為顯著正。

4.貨幣政策、會計穩(wěn)健性與R&D投資

在模型（5）的基礎(chǔ)上，加入貨幣政策變量MPt及MPt×C_Scoreit交乘項來驗證貨幣政策、會計穩(wěn)健性與R&D投資之間的關(guān)系。α3是觀測的重點，在不同貨幣政策松緊階段，預計α3符號將表現(xiàn)出顯著的差異。其他變量見表1。

表1　模型變量說明

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2給出了關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，從全樣本來看，我國上市公司的R&D投資強度為1.7%，總體上處于較低水平；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.3%，說明上市公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較低；會計穩(wěn)健性系數(shù)為0.001 8略大于0，說明我國上市公司財務報告總體上是穩(wěn)健的，但是穩(wěn)健程度不高。從貨幣政策分組來看，在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性水平為0.019 9顯著高于貨幣政策寬松階段的-0.008，由此可以預計假設(shè)2能夠得到證明。此外，還發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮階段R&D投資強度也顯著低于貨幣政策寬松階段，這一發(fā)現(xiàn)可以很好地佐證會計穩(wěn)健性與R&D投資負相關(guān)。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組來看，我國民營企業(yè)R&D投資強度要顯著高于國有企業(yè)，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力也顯著高于國有企業(yè)，但是我國民營上市公司會計穩(wěn)健性系數(shù)為負值，且顯著低于國有企業(yè)。出現(xiàn)這樣的情況主要是由于國有企業(yè)和民營企業(yè)在資本市場的地位存在較大的差異，相比民營企業(yè)，國有企業(yè)往往更容易受到資本市場的青睞。在經(jīng)濟常態(tài)下，企業(yè)盈利能力往往是獲得信貸支持的關(guān)鍵因素。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)面臨更大的融資瓶頸，更有動機降低會計穩(wěn)健性操縱盈余來獲得貸款。

表2　關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)分析

表3給出了主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，從表中可以看出，R&D與Cfo的系數(shù)為正，可以預示我國上市公司面臨著融資約束，R&D與C_score的系數(shù)均為負數(shù)，說明我國上市公司會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負相關(guān)，這預示著假設(shè)1基本能夠得到驗證。此外，變量之間的相關(guān)系數(shù)最大為0.673，除此之外普遍較低，且大體上在5%水平上顯著，可以說明基本上不存在嚴重的多重共線性問題。

表3　主要變量的相關(guān)分析

（三）回歸結(jié)果分析

表4第1列給出了全樣本下的回歸結(jié)果，第2-3列給出了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的分組回歸。從第1-3列可以看出C_score系數(shù)均顯著為負，說明會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間顯著負相關(guān)，會計穩(wěn)健性會降低企業(yè)R&D投資強度。會計穩(wěn)健性越高說明企業(yè)財務報告披露的信息越可靠，越能緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度，從而減輕管理層的機會主義行為，降低企業(yè)凈現(xiàn)值為負或者具有潛在風險的R&D投資項目。進一步按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組分析，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)組C_score系數(shù)顯著低于國有企業(yè)組，說明民營企業(yè)的會計穩(wěn)健性比國有企業(yè)更能降低企業(yè)R&D投資強度。假設(shè)1得到了較好的驗證。

表4　會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

表5給出了貨幣政策（MP1和MP2）與會計穩(wěn)健性的回歸結(jié)果。兩種回歸結(jié)果下模型的調(diào)整R2均大于0.9，說明擬合程度較好。當MP=MP1時，MP系數(shù)為0.284，顯著為正，且在1%水平下顯著；當MP=MP2時，MP系數(shù)為0.161，顯著為正，且在1%水平上顯著。這充分說明在緊縮的貨幣政策下，企業(yè)會計政策更加穩(wěn)健。緊縮的貨幣政策下，銀行更加注重企業(yè)的財務風險，企業(yè)為了獲得貸款往往會提供穩(wěn)健的會計報表，假設(shè)2得到了較好的驗證。

表5　貨幣政策與會計穩(wěn)健性

由以上分析可以發(fā)現(xiàn)緊縮的貨幣政策有助于會計穩(wěn)健性的提高，而會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負相關(guān)，那么緊縮的貨幣政策是否真的通過會計穩(wěn)健性影響R&D投資呢？表6給出了這三者之間的關(guān)系，并進一步給出了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的差異。當MP分別等于MP1、MP2時，表中1-6列回歸結(jié)果顯示C_score的系數(shù)均為負值，說明會計穩(wěn)健性會降低企業(yè)的R&D投資強度，再一次驗證了假設(shè)1。MP× C_score的系數(shù)也均為負值，且在10%的水平上顯著，說明總體上緊縮的貨幣政策能夠通過會計穩(wěn)健性顯著降低企業(yè)的R&D投資強度。分股權(quán)性質(zhì)來看，無論貨幣政策是采用MP1還是MP2衡量，民營企業(yè)組和國有企業(yè)組的MP×C_score交乘項的系數(shù)均小于0，且均在10%的水平上顯著，但是民營企業(yè)組的MP× C_score交乘項的系數(shù)小于國有企業(yè)組，說明貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更為明顯，緊縮的貨幣政策更能通過會計穩(wěn)健性影響企業(yè)R&D投資，假設(shè)3得到了較好的驗證。

表6　貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

續(xù)表6

為了考察上述實證檢驗結(jié)果的可靠性，本文進行了如下幾個方面的穩(wěn)健性檢驗：一是改變或減少控制變量，如將托賓Q值改為主營業(yè)務增長率，將總資產(chǎn)收益率改為凈資產(chǎn)收益率，將第一大股東持股比例之和改為前三大股東持股比例之和等；二是改變極端值的處理方法，如將winsor處理直接改為drop處理法，將1%和99%進行winsor處理改為5%和95% 的winsor處理等；三是改變貨幣政策的定義方法，如采用銀行家信心指數(shù)來定義貨幣政策松緊，重新實證檢驗，研究結(jié)論沒有發(fā)生顯著變化，具有較強的穩(wěn)健性。

五、結(jié)　論

本文以2007-2014年滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，基于層次分析的思想，實證檢驗了貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司會計信息總體較為穩(wěn)健，在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性更高；會計政策穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資顯著負相關(guān)，并且這種負相關(guān)關(guān)系在民營企業(yè)中更為明顯；進一步研究發(fā)現(xiàn)，緊縮的貨幣政策可以有助于增強上市公司的會計穩(wěn)健性，并通過會計穩(wěn)健性緩解內(nèi)外部信息不對稱來降低企業(yè)R&D投資。與國有企業(yè)相比，貨幣政策這種作用在民營企業(yè)中更加顯著。企業(yè)的R&D投資不僅要受到公司內(nèi)部因素的影響，還要受到外部因素的作用，本文分析了外部不利因素如何通過內(nèi)部因素影響企業(yè)R&D投資，這在相當程度上彌補了現(xiàn)有研究的不足。在目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、改變經(jīng)濟增長方式的關(guān)鍵時期，研究外部政策變化對R&D投資的影響，將有助于企業(yè)更好地應對外部環(huán)境沖擊帶來的不利影響。

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［責任編輯：余志虎］

中圖分類號：F275；F822.0

文獻標志碼：A

文章編號：1007-5097（2016）07-0119-06

收稿日期：2016-04-01

基金項目：國家社會科學基金項目（14BJY083）；重慶市人文社會科學研究項目（16SKGH088）；重慶工商大學校級課題（yjscxx2016-060-24）

作者簡介：劉勝強（1978-），男，湖北大悟人，副教授，會計學博士，研究方向：資本市場會計；常武斌（1991-），男，湖北監(jiān)利人，碩士研究生，研究方向：資本市場會計。企業(yè)所面臨的風險。本文將從宏觀貨幣政策視角出發(fā)，研究會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資的關(guān)系，并試圖探究宏觀經(jīng)濟政策如何通過會計穩(wěn)健性影響企業(yè)R&D投資行為，期望能對優(yōu)化企業(yè)R&D投資決策提供一些經(jīng)驗證據(jù)。

Monetary policy，Accounting Conservatism and Corporate R&D Investment ―Based on the Empirical Evidence of Shanghai and Shenzhen A-share Listed Companies

LIU Sheng-qiang，CHANG Wu-bin
（School of Accounting，Chongqing Technology and Business University，Chongqing 400067，China）

Abstract:Based on the panel data of R&D investment of Shanghai and Shenzhen A-shares listed companies revealed in their financial statements from 2007 to 2014，this paper empirically tests the relationship between monetary policy，accounting con?servatism and corporate R&D investment.The results show that the overall accounting information of Chinese listed companies is relatively robust and more stable in the stage of tight monetary policy.There is a significant negative relationship between ac?counting conservatism and corporate R&D investment and this negative relationship between them in private enterprises is more obvious.The further study finds that，tight monetary policy can indirectly affect the microscopic corporate R&D invest?ment behavior through the accounting conservatism.Compared with the state-owned enterprises，the effect of monetary policy is more significant in the private enterprises.

Keywords:monetary policy；accounting conservatism；corporate R&D expenditures