全球海運(yùn)鐵礦石市場承壓解析與行業(yè)影響

王崴平，陳毓川

(中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所 國土資源部成礦作用與資源評價(jià)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，北京 100037)

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全球海運(yùn)鐵礦石市場承壓解析與行業(yè)影響

王崴平，陳毓川

(中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所 國土資源部成礦作用與資源評價(jià)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，北京 100037)

摘要：世界鋼產(chǎn)量峰期出現(xiàn)在2000年以后，其高速增長動(dòng)力主要來源于中國，而中國鐵礦石原礦資源稟賦的劣勢，愈發(fā)刺激了中國對國際海運(yùn)鐵礦石的需求，致使中國鐵礦石需求的對外依存度較高，與此同時(shí)，作為鐵礦石純進(jìn)口國的中國難以主導(dǎo)鐵礦石定價(jià)權(quán)。2011年國際鐵礦石市場正值高位運(yùn)行，大部分鐵礦石生產(chǎn)商在高價(jià)驅(qū)使下，選擇大幅增加投資成本擴(kuò)建產(chǎn)能，海運(yùn)鐵礦石市場供需基本面開始倒轉(zhuǎn)。2015年以來，鐵礦石中國到岸價(jià)大幅下跌，鐵礦石生產(chǎn)巨頭由于低廉的現(xiàn)金生產(chǎn)成本也只能勉強(qiáng)盈利或者維持在盈虧平衡線附近，高成本礦被實(shí)質(zhì)性擠壓出局。而美國量化寬松政策收緊乃至退出，導(dǎo)致金融流動(dòng)性降低，進(jìn)一步鞏固了全球鐵礦石市場“供強(qiáng)需弱”的格局。由于國內(nèi)高成本鐵礦項(xiàng)目的退出，中國鐵礦石需求對外依存度將會(huì)進(jìn)一步升高。

關(guān)鍵詞：原礦資源稟賦；海運(yùn)鐵礦石；市場供需；商品價(jià)格；現(xiàn)金生產(chǎn)成本曲線；價(jià)值回歸；投資資本

2015年以來，鐵礦石中國到岸價(jià)由63美元/t跌至40美元/t，鐵礦石價(jià)格創(chuàng)10年來新低。2015年6月，必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)主席Jimmy，指出鐵礦石正在回歸自由競爭市場的價(jià)格主體，1980—2005年的鐵礦石澳大利亞黑德蘭港離岸價(jià)平均值為30美元/t，2005—2015年的鐵礦石均價(jià)為96美元/t，1980—2015年的鐵礦石均價(jià)為49美元/t[1]。

隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，中國元素的作用在鐵礦石需求層面開始減弱。在國際海運(yùn)鐵礦石價(jià)格漸趨回歸其價(jià)值本體的大背景下，本文主要分析導(dǎo)致海運(yùn)鐵礦石市場承壓的原因，并觀察下行商品價(jià)格趨勢下的行業(yè)影響。

1全球鐵礦資源分布與品位差異

世界鐵礦石資源非常豐富，據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局《2015年礦產(chǎn)品概要——鐵礦石》，2015年全球鐵礦石儲(chǔ)量估計(jì)超過1 900×108t，折合含鐵量為870×108t。美國、澳大利亞、巴西、俄羅斯、中國、印度及烏克蘭是世界鐵礦資源大國(表1、圖1)。

表1　世界鐵礦石資源

注：數(shù)據(jù)來源于USGS，Mineral Commodity Summaries，Iron Ore，2015[2]；表中的中國鐵礦礦石產(chǎn)量指原礦產(chǎn)量，其他國家的礦石產(chǎn)量指精礦產(chǎn)量。

圖1　世界主要鐵礦石生產(chǎn)國原礦儲(chǔ)量與品位差異

鐵礦石是鋼鐵工業(yè)最基本、需求量最大的原料。世界的優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源主要集中在巴西、俄羅斯、澳大利亞、烏克蘭等國家。世界鐵礦石的生產(chǎn)大國有中國、巴西、澳大利亞等國家；據(jù)SNL Mining&Metals統(tǒng)計(jì)，2014年澳大利亞境內(nèi)鐵礦石在產(chǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為141個(gè)，巴西74個(gè)，中國61個(gè)，加拿大43個(gè)，俄羅斯31個(gè)，烏克蘭12個(gè)。

全球前一百排名生產(chǎn)產(chǎn)能的鐵礦項(xiàng)目，多屬于BIF型鐵礦，通常將BIF根據(jù)大地構(gòu)造背景、形成時(shí)代與成礦機(jī)理，分為Algoma型與Superior型，BIF的存在，具有明顯的不可逆性特征，是前寒武紀(jì)特有的地質(zhì)產(chǎn)物，集中出現(xiàn)在前寒武紀(jì)晚太古代至早元古代時(shí)期，廣泛分布于 3.8～1.9Ga之間[3-8]。目前主流鐵礦石生產(chǎn)商的礦山生產(chǎn)，仍以BIF礦床產(chǎn)出的高品位DSO級赤鐵礦為主，且礦山服務(wù)年限仍有較長的保證，與BIF礦床相關(guān)的由后成風(fēng)化作用形成的CID[9]、DID[10]型高富赤鐵礦礦體的儲(chǔ)量支撐礦山仍有較長的服務(wù)年限，例如澳大利亞40%的鐵礦石產(chǎn)能由CID型鐵礦供給[11]；而這部分高品位赤鐵礦資源也構(gòu)成了淡水河谷、力拓、必和必拓等巨頭實(shí)現(xiàn)鐵礦石業(yè)務(wù)盈利的保障。

從礦石生產(chǎn)數(shù)量來看，中國近十來年的鐵礦石原礦產(chǎn)量一直居世界首位，但由于中國的鐵礦石品位較低，折合成鐵精礦量予以計(jì)算比對，仍然排在巴西和澳大利亞之后。巴西和澳大利亞鐵礦全鐵品位較高，且第一梯隊(duì)的鐵礦生產(chǎn)項(xiàng)目，礦石礦物以赤鐵礦為主，開采方式以露天開采為主，僅僅需要簡單地破碎、篩分流程，又被稱為DSO級礦石，即可裝船外運(yùn)；而中國第一梯隊(duì)鐵礦生產(chǎn)項(xiàng)目，礦石礦物多為磁鐵礦，或磁鐵礦與赤鐵礦共伴生，開采方式以地下開采為主，選礦除了磨選流程之外，還需要進(jìn)一步的磁選、浮選等流程[12]，才能得到高品位鐵精粉，因此國內(nèi)鐵礦的現(xiàn)金生產(chǎn)成本高，競爭力弱。

2海運(yùn)鐵礦石市場承壓解析

2.1海運(yùn)鐵礦石需求分析

鐵礦石的需求預(yù)測主要建立在兩類方法之上：①采用時(shí)間序列分析的方式，依據(jù)鐵礦石資源供需歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測[13-14]，亦即從鐵礦石到鐵礦石；②采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析手段，由于鐵礦石需求與生鐵產(chǎn)量直接相關(guān)，而生鐵含量與鐵鋼比有關(guān)，鐵鋼比是指國內(nèi)生鐵產(chǎn)量與粗鋼產(chǎn)量之比[15]，因此可以通過建立各經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與鐵礦石資源需求量之間的聯(lián)系進(jìn)行預(yù)測，或經(jīng)濟(jì)體內(nèi)國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)對鋼鐵的單耗求得行業(yè)對鋼鐵的總耗，進(jìn)而預(yù)測鐵礦石資源需求量，亦即從粗鋼到鐵礦石。第1種方法的輸入數(shù)據(jù)通常為歷史鐵礦石貿(mào)易數(shù)據(jù)，輸出數(shù)據(jù)為鐵礦石需求量，多用于半年期預(yù)測；第2種方法的輸入數(shù)據(jù)通常為宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，通過如GDP、PMI等預(yù)測粗鋼需求量，進(jìn)而估算相應(yīng)的鐵礦石需求量，多用于長期預(yù)測，本文將采用第2種方法進(jìn)行中國鐵礦石供需概略模型的分析。

在過去30多年里，世界鋼產(chǎn)量高峰期出現(xiàn)在2000年以后。這一階段世界鋼產(chǎn)量的高速增長動(dòng)力主要來源于中國。近幾十年，在鋼鐵產(chǎn)量的增長中，亞洲尤其是東亞地區(qū)國家表現(xiàn)最為突出。20世紀(jì)80年代末韓國迅速崛起，成為世界鋼鐵生產(chǎn)強(qiáng)國之一。20世紀(jì)90年代，中國鋼鐵產(chǎn)量飛速增長，1996 年中國鋼鐵產(chǎn)量突破1×108t，產(chǎn)量居世界第1位。中國鋼鐵產(chǎn)量占世界鋼鐵總產(chǎn)量的比重從2002年的20%迅速提高到2012年的46%[16]。

2015年，我國粗鋼產(chǎn)量80 383×104t，同比下降2.3%[17]，粗鋼產(chǎn)量在經(jīng)過三十多年的增長后，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程加速，下行趨勢明顯；中鋼協(xié)預(yù)測，2016年中國粗鋼產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下滑至7.83×108t，2020年為7.02×108t，2025年為6.24×108t。主導(dǎo)鐵礦石消費(fèi)市場的中國，鋼產(chǎn)量持續(xù)萎縮將導(dǎo)致鐵礦石需求疲軟，加上全球海運(yùn)鐵礦石市場供應(yīng)持續(xù)增加，全球海運(yùn)鐵礦石市場正在回歸自由競爭市場的價(jià)格主體。

2.2鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行下的產(chǎn)能擴(kuò)建縮影

2011年，全球海運(yùn)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到峰值，約為190美元/t，在這種市場利好的吸引下，大量鐵礦石生產(chǎn)項(xiàng)目積極擴(kuò)產(chǎn)。不僅鐵礦石巨頭淡水河谷、力拓進(jìn)一步擴(kuò)建鐵礦石產(chǎn)能，如淡水河谷著手開發(fā)Serra Sul項(xiàng)目，以增加鐵礦石產(chǎn)能9 000×104t；其他鐵礦石生產(chǎn)商也在高價(jià)驅(qū)使下，選擇大幅增加投資成本，擴(kuò)建產(chǎn)能以便占領(lǐng)市場；擴(kuò)建形成的產(chǎn)能愈發(fā)鞏固了如今的供過于求局面；大幅增加的項(xiàng)目投資資本，加重了鐵礦石生產(chǎn)商的債務(wù)規(guī)模。

全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商FMG對Chichester Hub項(xiàng)目投資-產(chǎn)能擴(kuò)張歷程(圖2，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于FMG公司年報(bào)、公開資料、SNL Metals &Mining)可以清晰地顯示這一點(diǎn)，即鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行下的產(chǎn)能擴(kuò)建縮影。FMG在2003年成立于澳大利亞，2008年5月發(fā)送第一船鐵礦，是全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商，也是澳大利亞第三大鐵礦石生產(chǎn)商。Chichester Hub是其鐵礦石生產(chǎn)旗艦項(xiàng)目，擁有資源量44.40×108t，平均品位56.36%，金屬量18.29×108t。

如圖2所示，按照產(chǎn)能規(guī)模，F(xiàn)MG對Chichester項(xiàng)目的建設(shè)可以分為3個(gè)階段，即2004年12月—2008年7月的初步產(chǎn)能建設(shè)階段；2008年7月—2011年6月的產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張階段；2011年6月—2012年9月的產(chǎn)能急速擴(kuò)張階段，與產(chǎn)能建設(shè)、擴(kuò)張規(guī)模相匹配的則是投資資本攀升的規(guī)模。

Chichester Hub項(xiàng)目在2004年12月開始獲得當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)在皮爾巴拉地區(qū)建設(shè)和運(yùn)營鐵礦石出口港口碼頭、鐵礦石運(yùn)輸鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施，到2008年7月項(xiàng)目宣布投產(chǎn)，投資資本為27億美元(不考慮通貨膨脹)，項(xiàng)目初始產(chǎn)能達(dá)到4 500×104t/a；從2008年7月到2011年6月，F(xiàn)MG完成增資額度達(dá)到4.59億美元，項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)大1 000×104t/a；從2011年6月到2012年9月，F(xiàn)MG完成增資26.14億美元，項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)大1×108t/a。從2004年12月到2012年9月，F(xiàn)MG在該項(xiàng)目投資資本達(dá)到57.73億美元。

圖2　FMG對Chichester Hub鐵礦項(xiàng)目投資與產(chǎn)能擴(kuò)張歷程

2.3海運(yùn)鐵礦石價(jià)格趨勢分析

鐵礦石貿(mào)易不僅受到項(xiàng)目產(chǎn)能升降、項(xiàng)目入市退市、項(xiàng)目開發(fā)效率[18]、鋼鐵行業(yè)鐵礦石需求、鐵礦石供應(yīng)鏈[19-20]等供求層面的影響，也受到鐵礦石期貨[21]等商品-金融衍生品[22]交易層面的影響，同時(shí)與經(jīng)濟(jì)周期[23-24]、國際金融-貨幣政策[25-29]有著密切的關(guān)系。

2000年以來，由于中國鋼鐵產(chǎn)能的增長，而同期國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)能增長有限，致使鐵礦石對外依存度較高，國際市場鐵礦石市場出現(xiàn)了典型的“中國因素”趨勢，由于中國屬于鐵礦石純進(jìn)口國，致使鐵礦石價(jià)格漲幅巨大。2003年以來，中國鋼鐵產(chǎn)能的急劇增長，鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，并且漲幅驚人。2009年，由于金融危機(jī)，鐵礦石價(jià)格才初步止住了連續(xù)上漲的步伐。2010年，三大鐵礦石生產(chǎn)商改變了長期執(zhí)行年度談判的制度，轉(zhuǎn)變?yōu)橐袁F(xiàn)貨價(jià)格基礎(chǔ)的季度定價(jià)，致使2010年三大鐵礦石生產(chǎn)商的鐵礦離岸價(jià)基本與現(xiàn)貨價(jià)一致，使2010年的鐵礦石離岸價(jià)格比2009年上漲了1倍以上，2011年鐵礦石價(jià)格達(dá)到歷史最高水平，鐵礦石中國到岸價(jià)達(dá)到了180～190美元/t，此后持續(xù)滑落，直至2015年跌至40～45美元/t區(qū)間。

過去的十余年里，鐵礦石供求關(guān)系比較明確，供應(yīng)方主要為巴西淡水河谷、英國力拓和澳大利亞必和必拓三家公司主導(dǎo)，需求方為中國、日本、韓國和歐洲；但是，由于日本等國鋼鐵公司持有巴西、澳大利亞鐵礦石供應(yīng)公司的權(quán)益股份比例達(dá)到、甚至超過其鐵礦石需求量，因此事實(shí)上的鐵礦石純進(jìn)口國主要為中國，而我國鐵礦石的進(jìn)口量已大于自產(chǎn)鐵礦石量，因此，國內(nèi)鐵礦石的價(jià)格基本受國際市場的影響而相應(yīng)的變化；與此同時(shí)，國產(chǎn)鐵礦石生產(chǎn)的高成本成為了進(jìn)口鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的支撐因素[30](圖3，數(shù)據(jù)資料來源于中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng))。

圖3　中國進(jìn)口礦與國產(chǎn)礦價(jià)格波動(dòng)走勢(據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng))

2015年以來，中國鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)低迷；特別是房地產(chǎn)市場仍處于去庫存階段，導(dǎo)致粗鋼需求持續(xù)負(fù)增長；傳導(dǎo)至鐵礦石價(jià)格在40～70 美元/t低價(jià)位區(qū)間運(yùn)行；隨著中國需求減弱、全球大型礦商增加供應(yīng)，鐵礦石價(jià)格跌破了40美元。雖然價(jià)格重挫令礦商蒙受損失，高成本鐵礦生產(chǎn)商被實(shí)質(zhì)性擠壓出局，但是淡水河谷、必和必拓、力拓、FMG等大型礦商并未減產(chǎn)，依然維持產(chǎn)量供應(yīng)以保全市場份額，形成了事實(shí)上的同業(yè)競爭加劇，這得益于其相對低廉的生產(chǎn)成本；而同期，國內(nèi)鐵礦山生產(chǎn)成本與價(jià)格倒掛嚴(yán)重，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。

鐵礦石到岸價(jià)價(jià)格從巔峰時(shí)的191美元/t(2011年)下降到40美元/t(2015年)，詳見圖4(基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于SNL Metals&Mining、Reuters)，由以下基本因素決定：供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)是鐵礦石價(jià)格下滑的基本面因素；美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策使鐵礦石貿(mào)易商底盤承壓，從歷史的長周期來看，美國指數(shù)周期與大宗商品價(jià)格周期基本上呈現(xiàn)反向變動(dòng)趨勢[31]；而量化寬松政策的收緊乃至退出導(dǎo)致，國際金融資本流動(dòng)性將會(huì)大幅下降，進(jìn)一步鞏固了全球鐵礦石市場“供強(qiáng)需弱”的格局。對于全球主要的海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)商來說，當(dāng)前的鐵礦石價(jià)格運(yùn)行趨勢，構(gòu)成了明確的市場承壓指示。

圖4　近五年來進(jìn)口鐵礦石中國到岸價(jià)波動(dòng)趨勢

國際機(jī)構(gòu)對2016年礦價(jià)運(yùn)行也做出一些預(yù)測，普遍看空礦價(jià)：據(jù)InfoMine于2016年1月7日報(bào)道，Citi預(yù)測2016年鐵礦石價(jià)格將跌落至30美元/t；據(jù)Platts于2005年12月17日報(bào)道，高盛于2015年12月16日預(yù)計(jì)2016年、2017年、2018年的鐵礦石價(jià)格分別為38、35、35美元/t；據(jù)Capital Economics于2016年1月16日預(yù)測，2016年4個(gè)季度鐵礦石價(jià)格分別為40、42、44、45美元/t。

3市場承壓下的鐵礦石行業(yè)影響

3.1全球海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)成本曲線

世界上鐵礦石產(chǎn)量最大礦業(yè)公司，為巴西淡水河谷、英國力拓、澳大利亞必和必拓、澳大利亞FMG公司。根據(jù)SNL Mining&Metals提供的2015年全球海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)，可以粗略計(jì)算得到圖5所示的現(xiàn)金成本曲線。

四大鐵礦石生產(chǎn)商中，淡水河谷鐵礦石生產(chǎn)保本成本為30.57美元/t，力拓為30.16美元/t，必和必拓為31.26美元/t，F(xiàn)MG的鐵礦石生產(chǎn)保本成本最高，達(dá)到37.35美元/t(表2)；考慮到鐵礦石生產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù)的數(shù)量有限性與時(shí)間有效性，該數(shù)據(jù)的數(shù)量區(qū)位性更值得參考，即淡水河谷、力拓、必和必拓處于更低的成本區(qū)間之內(nèi)，而FMG則處于相對較高的成本區(qū)間內(nèi)。

圖5　2015年全球海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)現(xiàn)金成本曲線

表2　2015年四大鐵礦石生產(chǎn)商鐵礦石生產(chǎn)現(xiàn)金成本數(shù)據(jù)

續(xù)表

MtTomPrice(粉礦)澳大利亞力拓10019.827.61WestAngelas(塊礦)澳大利亞力拓5313.928.41Nammuldi(塊礦)澳大利亞力拓10027.628.67MtTomPrice(塊礦)澳大利亞力拓10013.428.77Marandoo(粉礦)澳大利亞力拓10010.128.87Paraburdoo(粉礦)澳大利亞力拓10010.128.99Marandoo(塊礦)澳大利亞力拓1007.230.02Paraburdoo(塊礦)澳大利亞力拓1007.230.15Channar(粉礦)澳大利亞力拓606.430.39Channar(塊礦)澳大利亞力拓604.331.6IOC(精粉)加拿大力拓58.727.771.9IOC(球團(tuán))加拿大力拓58.729.984.86Conceicao(粉礦)巴西淡水河谷10015.818.16Brucutu(粉礦)巴西淡水河谷10022.620.33Segredo/JoaoPereira(粉礦)巴西淡水河谷10017.422.18Segredo/JoaoPereira(塊礦)巴西淡水河谷1002.422.41NorthernSystem(塊礦)巴西淡水河谷1006.122.44NorthernSystem(粉礦)巴西淡水河谷100111.822.5CorregodoFeijao(塊礦)巴西淡水河谷100122.51CorregodoFeijao(粉礦)巴西淡水河谷1005.222.57GongoSoco(粉礦)巴西淡水河谷1004.323GongoSoco(塊礦)巴西淡水河谷1000.223.04Fazendao(粉礦)巴西淡水河谷1008.823.62Fazendao(塊礦)巴西淡水河谷1000.123.64FabricaNova(粉礦)巴西淡水河谷1009.224.35Sapecado/Galinheiro(塊礦)巴西淡水河谷96.71.224.63FabricaNova(塊礦)巴西淡水河谷1000.624.79Jangada(粉礦)巴西淡水河谷10017.425.95Jangada(塊礦)巴西淡水河谷1004.426.01Caue(粉礦)巴西淡水河谷1008.226.53Tamandua(粉礦)巴西淡水河谷10015.928.66Tamandua(塊礦)巴西淡水河谷1003.628.69Sapecado/Galinheiro(粉礦)巴西淡水河谷96.77.329.95

續(xù)表

Corumba(塊礦)巴西淡水河谷1003.732.72Corumba(粉礦)巴西淡水河谷1000.633.29Segredo/JoaoPereira(精粉)巴西淡水河谷1005.935.69Alegria(精粉)巴西淡水河谷1001.843.87Tamandua(球團(tuán))巴西淡水河谷1006.446.86Brucutu(球團(tuán))巴西淡水河谷1004.947.58Caue(球團(tuán))巴西淡水河谷1007.860.13Sapecado(球團(tuán))巴西淡水河谷96.74.160.37FabricaNova(球團(tuán))巴西淡水河谷100264.22Alegria(球團(tuán))巴西淡水河谷1002564.4Conceicao(球團(tuán))巴西淡水河谷10010.271.56四大鐵礦石生產(chǎn)商產(chǎn)能/108t10.39全球海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)產(chǎn)能/108t14.42占比/%72

注：數(shù)據(jù)來源于SNL Mining&Metals，2015-12-31；表中數(shù)據(jù)與圖5相關(guān)現(xiàn)金成本數(shù)據(jù)引用已征詢SNL Mining&Metals獲得許可；由于Samarco項(xiàng)目受潰壩重大事故影響，考慮到該事件造成Samarco生產(chǎn)中止或停產(chǎn)的影響時(shí)長，該表未將Samarco的經(jīng)濟(jì)技術(shù)數(shù)據(jù)折算到必和必拓與淡水河谷的產(chǎn)能中。

3.2國際海運(yùn)鐵礦石項(xiàng)目退出產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

盡管鐵礦石巨頭仍有成本管控的下調(diào)空間，仍然以FMG為例，在2016年中國鐵礦石會(huì)議上，Antony Priddy指出，由于運(yùn)營效率的提高、澳元-美元匯率及燃油價(jià)格的降低等因素，F(xiàn)MG能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的成本節(jié)約，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)下，F(xiàn)MG不再進(jìn)行項(xiàng)目的擴(kuò)建資本支出，這些對策為FMG在低迷市場下帶來了不錯(cuò)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其2016財(cái)年上半年的息稅折舊攤銷前利潤為13億美元，而其稅后凈利潤為3.19億美元。按照當(dāng)前鐵礦石市場價(jià)格與價(jià)格預(yù)測，大多數(shù)國際海運(yùn)鐵礦石項(xiàng)目將徹底進(jìn)入微利時(shí)代。如前面所述，國際機(jī)構(gòu)預(yù)測的鐵礦石中國到岸價(jià)格主要為30美元～45美元，考慮到海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的支出，第一梯隊(duì)內(nèi)的淡水河谷、力拓、必和必拓等生產(chǎn)商或許能夠勉強(qiáng)盈利，或只能維持在盈虧平衡線上。

對于第二梯隊(duì)及以下的鐵礦石生產(chǎn)商而言，缺乏規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢，鐵礦石生產(chǎn)成本的下調(diào)空間有限，據(jù)英國商品研究所CRU估計(jì)，截至2015年12月，第二梯隊(duì)及以下的國際海運(yùn)鐵礦石項(xiàng)目退出產(chǎn)能合計(jì)7 690×104t；從表3中可以看出，這部分退出產(chǎn)能的平均全鐵品位高達(dá)60%以上，SNL Mining&Metals估計(jì)2015年全球海運(yùn)鐵礦石總量為14.42×108t，則退出產(chǎn)能僅占全球海運(yùn)鐵礦石產(chǎn)能的5.3%。

在鐵礦石行業(yè)的寒冬期，全球海運(yùn)鐵礦石退出產(chǎn)能僅占全球海運(yùn)鐵礦石總產(chǎn)能的5.3%，一方面反映了海運(yùn)鐵礦石行業(yè)的極高集中度，如前計(jì)算，四大鐵礦石生產(chǎn)商的產(chǎn)能占到了全球海運(yùn)鐵礦石總產(chǎn)能的72%，剩下28%的產(chǎn)能則由第二梯隊(duì)及以下的鐵礦石生產(chǎn)商瓜分，而其中的22.7%的生產(chǎn)商仍得以維持營運(yùn)，可以得出，80%的國際第二梯隊(duì)海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)商在如此嚴(yán)峻的行業(yè)形勢下仍得以存活?？梢姡据嗚F礦石行業(yè)滯漲蕭條期，對國際海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)商并未構(gòu)成足以致命的承壓，而市場真正的承壓方主要來自于國內(nèi)鐵礦項(xiàng)目。

表3　國際海運(yùn)鐵礦石項(xiàng)目退出統(tǒng)計(jì)(截至2015年12月)

注：N.A.表示數(shù)據(jù)暫未可知。

3.3國內(nèi)鐵礦山產(chǎn)能退出情況

李新創(chuàng)(2015年)預(yù)計(jì)，“十三五期間”，約有2×108t的鋼鐵產(chǎn)能退出市場，對應(yīng)的鐵礦石需求量也將從2015年的11×108t，大幅下滑至7×108t；冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的中國鋼鐵需求預(yù)測報(bào)告中預(yù)測，2016年中國鋼材需求量將下降到6.48×108t，同期鐵礦石需求量將下降至10.73×108t[32]，形成了國內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)和消費(fèi)發(fā)生負(fù)增長的局面。

圖6(據(jù)《CRU鋼鐵原料市場展望》，Paul Butterworth，2015年12月)可以看出，CRU估算，2014年開始，國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量的增幅同比下降，2014年2月，國內(nèi)鐵精粉已經(jīng)處于增長的尾聲；自2014年5月起，國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量開始大幅減產(chǎn)，與國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比變化趨勢相對應(yīng)的，是高盛對于2011年到2020年國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量占中國總需求量比重的估算，由圖7(據(jù)《Goldman Sachs鋼鐵和鐵礦石展望》，傅予彬，2016年3月)可知，2011年國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)能尚能支撐中國鐵礦石總需求的35%以上，2015年能支撐總需求的22%，并預(yù)測2016年只能支持總需求的19%。

圖6　2014年1月—2015年7月國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比變化估算

圖7　2011—2020年國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量占中國總需求量比重

由于鐵礦石持續(xù)低價(jià)運(yùn)行，不僅國內(nèi)高成本礦山停工，而且部分大額投資且制造成本高的中國海外權(quán)益礦也處于凍結(jié)狀態(tài)，這類項(xiàng)目在并購之初，根據(jù)當(dāng)時(shí)的價(jià)格假設(shè)估算出的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以及做出的相應(yīng)投資安排，考慮到鐵礦石價(jià)格跌破40、進(jìn)入30美元區(qū)間內(nèi)的可能，已經(jīng)不具備盈利的可能。邵安林(2016年)在《鐵礦行業(yè)運(yùn)行情況分析》的報(bào)告中，也指出了這一態(tài)勢，報(bào)告中指出“2014年、2015年，國內(nèi)規(guī)模以上礦山企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比下降20.7%，實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降43.9%，行業(yè)虧損面達(dá)到78%以上”。

3.4中國鐵礦石供需概略模型分析

根據(jù)前文中提到的“從粗鋼到鐵礦石”的需求分析方法，結(jié)合文中出現(xiàn)的行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，考慮產(chǎn)業(yè)需求、有效供應(yīng)與港口庫存，對中國鐵礦石供需概略模型分析見表4。

其中“國產(chǎn)鐵精粉自給產(chǎn)量”與“海運(yùn)鐵礦石效用進(jìn)口量”構(gòu)成了中國的“鐵精粉需求量”；“中國鐵礦石進(jìn)口量總計(jì)”與“海運(yùn)鐵礦石效用進(jìn)口量”的差值構(gòu)成了“港口庫存”；初步預(yù)測2016年，中國對國際海運(yùn)鐵礦石的效用進(jìn)口量為8.69×108t，同比下滑0.5%；除了“中國鐵礦石需求對外進(jìn)口依存度”之外，還可以進(jìn)一步區(qū)分“中國鐵礦石需求對全球海運(yùn)鐵礦石市場依存度”，2015年該值經(jīng)測算為78%，并預(yù)測2016年該值上升到81%；同時(shí)可以區(qū)分“中國海運(yùn)鐵礦石市場占全球海運(yùn)鐵礦石市場比”，用以評估中國市場對全球海運(yùn)市場在需求端的影響，2015年該值經(jīng)測算為61%，并預(yù)測2016年該值上升到64%；預(yù)計(jì)2016年我國鐵礦石需求對外依存度將會(huì)進(jìn)一步升高。

表4　中國鐵礦石供需概略模型

注：N.A.表示數(shù)據(jù)暫未可知；標(biāo)注來源出處的數(shù)據(jù)為輸入數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)為經(jīng)計(jì)算的輸出數(shù)據(jù)。

4結(jié)語

過去十余年來主導(dǎo)全球海運(yùn)鐵礦石消費(fèi)市場的中國，鋼產(chǎn)量持續(xù)萎縮導(dǎo)致鐵礦石需求疲軟，加上全球海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)端產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，供求基本面發(fā)生倒轉(zhuǎn)，全球海運(yùn)鐵礦石市場正在回歸自由競爭市場的價(jià)格主體。

當(dāng)前價(jià)格長期上揚(yáng)預(yù)期尚未建立，價(jià)格集中趨勢拐點(diǎn)尚未來臨，本輪鐵礦石行業(yè)滯漲蕭條期，對國際海運(yùn)鐵礦石生產(chǎn)商并未構(gòu)成足以致命的承壓，市場真正的承壓方主要來自于國內(nèi)鐵礦項(xiàng)目，隨著國內(nèi)高成本鐵礦項(xiàng)目的退出，中國嚴(yán)重依賴海運(yùn)鐵礦石的現(xiàn)實(shí)狀況或進(jìn)一步加劇，我國鐵礦石需求對外依存度將會(huì)進(jìn)一步升高。

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Analysis of Global Seaborne Iron Ore Market Pressure and Observation of Its Influence to Iron Ore Sector

WANG Wei-ping，CHEN Yu-chuan

(MLR Key Laboratory of Metallogeny and Mineral Resources Assessment,Institute of Mineral Resources,Chinese Academy of Geological Sciences,Beijing 100037,China)

Abstract:The peak period of world steel output occurred after 2000 and its main contributor for this rapid growth is China‘s steel production.While as an iron ore shortage country,even less than Australia,Brazil,it not only boosts the demand for global seaborne iron ore but also causes a higher external dependency for China’s global seaborne iron.At the same time,China,as a net importer of global seaborne iron ore,cannot dominate the price of global seaborne iron ore..Because of the most bullish international iron ore market in 2011,iron ore producers decided to increase the capital investment in order to expand the production capacity;and hence,the supply and demand fundamentals began to reverse.2015 has witnessed a big plunge of seaborne iron ore price.Even the most giant iron ore producers are barely profitable or maintain near the break-even line with low cash cost,and the high cost of mine is out of market substantively.The Quantitative Easing policy made by U.S.FED intensified the “strong supply versus weak demand” situation along with the decrease of financial liquidity.The high external dependency for seaborne iron ore will become more severe for China,because the domestic high iron ore projects are ceased.

Key words:ore resources endowment;seaborne iron ore;market supply and demand;commodity price;cash cost curve;value convergence;capital investment

doi:10.3969/j.issn.1009-4210.2016.03.008

收稿日期：2016-03-24；改回日期：2016-04-18

基金項(xiàng)目：中國地質(zhì)調(diào)查局資助項(xiàng)目(1212010633903)

作者簡介：王崴平(1987—)，男，在職博士研究生，從事礦床學(xué)、礦物學(xué)和巖石學(xué)研究。E-mail：brucemineral@qq.com

中圖分類號(hào)：F224

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1009-4210-(2016)03-054-12