日本資本市場(chǎng)開(kāi)放的路徑選擇及其啟示

阮華

【摘 要】 本文分析了日本資本市場(chǎng)開(kāi)放的路徑選擇與經(jīng)驗(yàn)，探討了其對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放路徑選擇的啟示。認(rèn)為，在實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融自由一體化之前，資本項(xiàng)目的管制是有必要的；資本項(xiàng)目的管制需要走適合國(guó)情的漸進(jìn)性開(kāi)放道路；資本項(xiàng)目的開(kāi)放需要注重次序以及具備配套的金融監(jiān)管體系。

【關(guān)鍵詞】 中國(guó)；資本項(xiàng)目；開(kāi)放路徑；日本經(jīng)驗(yàn)；啟示

一、引言

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)以及金融自由化的不斷深入發(fā)展，人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的課題受到了國(guó)內(nèi)外各方學(xué)者的關(guān)注與探討。且近年來(lái)，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程在穩(wěn)步推進(jìn)中。2015年3月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在參加由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的“中國(guó)發(fā)展高層論壇2015年會(huì)”時(shí)透露，今年作為“十二五”規(guī)劃的最后一年，將努力實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。盡管根據(jù)克魯格曼的“不可能三角”易知，如果在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下一個(gè)國(guó)家只有可能擁有資本自由流動(dòng)、穩(wěn)定的匯率以及獨(dú)立的貨幣政策三項(xiàng)中的兩項(xiàng)組合。但該理論也是基于該國(guó)家作為小型經(jīng)濟(jì)體的前提下提出的，而如今的中國(guó)已經(jīng)發(fā)展成為新興的巨大經(jīng)濟(jì)體，并且人民幣的作用由區(qū)域化逐步向國(guó)際化靠攏，對(duì)外經(jīng)濟(jì)交流也愈加頻繁，而資本項(xiàng)目的開(kāi)放可以促使我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易進(jìn)程中占有一定主動(dòng)權(quán)，從而提升人民幣的國(guó)際地位。在今后人民幣國(guó)際化的道路上，必將適度放開(kāi)匯率與資本的雙向管制來(lái)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)。

人民幣資本項(xiàng)目的開(kāi)放已是大勢(shì)所趨，是一項(xiàng)為中國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)行自由深化改革的重要政策選項(xiàng)，然而資本市場(chǎng)的開(kāi)放并非百利而無(wú)一害，其帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共存。如果資本項(xiàng)目的開(kāi)放得到了合理的發(fā)展，境外資本的適當(dāng)往來(lái)必然可以提升國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性，彌補(bǔ)在岸市場(chǎng)資金不足的情況，從而活躍金融市場(chǎng)，提高資源的配置效率。[1]但是，如果資本流動(dòng)的規(guī)模大幅超過(guò)了市場(chǎng)能夠承受的能力，國(guó)際游資的大幅流入會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)價(jià)格的虛高導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫，從而造成的恐慌必然促使資金外逃，導(dǎo)致金融體系的瓦解與崩潰，進(jìn)而帶來(lái)災(zāi)難性的破壞，導(dǎo)致國(guó)際收支嚴(yán)重失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，匯率穩(wěn)定性也將會(huì)遭到重創(chuàng)。而正基于此，我們則需要去探討以何種方式合理的開(kāi)放資本市場(chǎng)從而保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定與安全，去完善資本市場(chǎng)相關(guān)的配套政策措施，探索出一條符合具有中國(guó)特色，符合中國(guó)國(guó)情的資本項(xiàng)目開(kāi)放的道路。日本在上世紀(jì)后期進(jìn)行了資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放，日本當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及部門(mén)經(jīng)濟(jì)制度模式與我國(guó)有著相似之處，盡管從結(jié)果上來(lái)看是以日本的經(jīng)濟(jì)萎靡不振而告終的，但其開(kāi)放進(jìn)程中一些具有特色的制度改進(jìn)以及失敗的教訓(xùn)經(jīng)過(guò)分析可以予以我們合理借鑒。

二、日本資本市場(chǎng)開(kāi)放的路徑選擇與經(jīng)驗(yàn)分析

1、日本資本市場(chǎng)開(kāi)放的路徑選擇

資本市場(chǎng)開(kāi)放的種類(lèi)大體上分為兩種，一種為激進(jìn)式的開(kāi)放，另一類(lèi)是漸進(jìn)式的開(kāi)放。而日本資本市場(chǎng)的開(kāi)放遵循了漸進(jìn)式的開(kāi)放方式，這與我國(guó)現(xiàn)今選擇的道路是相吻合的。20世紀(jì)60年代之后的日本具有相當(dāng)完備的資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件。日本當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率位于西方國(guó)家之首，國(guó)際收支常年處于順差，外匯儲(chǔ)備盈余不斷增加。且于1973年放棄固定匯率制實(shí)施更具有彈性的浮動(dòng)匯率制度。而日本資本項(xiàng)目的開(kāi)放基本可劃分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是處于資本市場(chǎng)自由化的準(zhǔn)備與推進(jìn)期（20世紀(jì)80年代前），第二個(gè)階段為資本市場(chǎng)自由化后的全面發(fā)展階段（20世紀(jì)80年代后）。

（1）資本市場(chǎng)自由化的準(zhǔn)備與推進(jìn)期。在20世紀(jì)60年代的時(shí)候，日本就已經(jīng)在著手準(zhǔn)備資本項(xiàng)目的開(kāi)放計(jì)劃，而真正的開(kāi)放跨度長(zhǎng)達(dá)30年之久，表明日本政府對(duì)賬戶(hù)項(xiàng)目開(kāi)放是抱著非常審慎的態(tài)度。在1964年，日本正式加入成為了OECD（世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）的成員國(guó)，并在同年4月加入成為了國(guó)際貨幣基金組織的第八條款國(guó)，實(shí)現(xiàn)了日元在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。而在此后，日本穩(wěn)健的進(jìn)行為資本項(xiàng)目自由化開(kāi)展的準(zhǔn)備工作。在改革初期，日本主要關(guān)注于直接投資領(lǐng)域方面的開(kāi)放，在1966年至1976年期間通過(guò)實(shí)施五次對(duì)內(nèi)直接投資自由化政策，即分批對(duì)各行業(yè)外資出資比例超過(guò)一定比例可以實(shí)行自動(dòng)審核，大大放松了部分短期資本流入的限制。而基本到了1975年國(guó)內(nèi)的FDI完全放開(kāi)，在原則上就完成了對(duì)外資開(kāi)放的任務(wù)。除此之外，由于日本經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性，導(dǎo)致國(guó)際收支有大量順差。而日本為了刺激資本的雙向流動(dòng)，通過(guò)證券投資方向鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)資本進(jìn)行流出。例如在1974年4月，大藏省通過(guò)允許本國(guó)信托基金公司買(mǎi)入境外證券，到70年代中后期逐步放開(kāi)了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司以及普通投資者對(duì)于國(guó)外債券的購(gòu)買(mǎi)。而同樣，對(duì)境外投資者也較早的放開(kāi)了證券市場(chǎng)，在早期開(kāi)放了以日元計(jì)價(jià)的外國(guó)債券以及允許境外證券公司在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)分公司等等。

然而，日本并非只是一味的對(duì)資本項(xiàng)目自由化進(jìn)行放開(kāi)，而是根據(jù)時(shí)局審時(shí)度勢(shì)，在開(kāi)放過(guò)程中也采取了一系列管制措施，延緩了完全開(kāi)放的進(jìn)程表。往往是剛剛開(kāi)啟了資本流入的部分窗口，便又謹(jǐn)慎的關(guān)閉。例如在國(guó)際金融局勢(shì)較為動(dòng)蕩的70年代初期，布雷頓森林體系的崩潰，日元的浮動(dòng)導(dǎo)致了跨境資金的流動(dòng)劇烈，為防止熱錢(qián)的大量流出便短期限制非居民發(fā)行境內(nèi)債券，提高非居民自由日元賬戶(hù)的存款準(zhǔn)備金率等。在日元迫于美國(guó)升值壓力的情況下，為了促進(jìn)資本的流入，便選擇了取消日元的結(jié)售匯制度等。70年代末期的石油危機(jī)日元又趨于貶值，便繼續(xù)放開(kāi)市場(chǎng)，放開(kāi)本國(guó)企業(yè)發(fā)行外債的限制。

（2）資本市場(chǎng)自由化后的全面發(fā)展階段。在1980年之后，日本對(duì)外直接投資方面有了較大的增長(zhǎng)，也認(rèn)識(shí)到外資的促進(jìn)作用，而先前的直投盡管實(shí)現(xiàn)了外資企業(yè)出資自動(dòng)審批制，但依舊存在著一定的限制性措施，削弱了外資的投資積極性。[2]因此在直接投資方面日本于1984年將此前的事前許可制更改為了申報(bào)制，并采取了建立海外損失投資準(zhǔn)備金等制度為鼓勵(lì)海外資本流入提供保障。同年4月，日本取消了發(fā)放境外日元的限制；而在同年的7月直接放松了日本非居民在岸發(fā)行境內(nèi)債券的限制；在1985年起放開(kāi)了外資證券公司的資格限制，允許歐美商業(yè)銀行和國(guó)際銀行在日本成立子公司。日本在先后短短幾年就將資本項(xiàng)目開(kāi)放的領(lǐng)域從直接投資擴(kuò)大至了間接投資領(lǐng)域，這也標(biāo)志著資本項(xiàng)目下的日元得到了開(kāi)放，資本流出量也是極速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致日元大幅度升值，促使境內(nèi)資本大肆進(jìn)攻東南亞地區(qū)，開(kāi)展了日本企業(yè)大幅度的“走出去”，長(zhǎng)期資本的大量流出也基本是在這一時(shí)期產(chǎn)生的。相較于長(zhǎng)期資本的大量流出，短期的資本則是大幅度的流入日本的房地產(chǎn)與股票等已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化的市場(chǎng)當(dāng)中，使這兩個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格在外來(lái)資本的進(jìn)入下不斷拉高，而長(zhǎng)期資本的流出更是導(dǎo)致了境內(nèi)市場(chǎng)需求量不足，資本脫逃后導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的衰退。[3]

20世紀(jì)90年代之后的日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始一蹶不振，日元國(guó)際化基本趨于停滯，但資本項(xiàng)目的開(kāi)放過(guò)程卻繼續(xù)持續(xù)加快中，1993年開(kāi)始解除了各項(xiàng)外匯管制，1997年5月實(shí)施的日本金融體制大改革，使日本資本項(xiàng)目得到了完全的開(kāi)放，目的是為了促使長(zhǎng)期境外資本的流入從而參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。但實(shí)際上，這一項(xiàng)舉措并沒(méi)有產(chǎn)生很好的刺激效果，盡管日本對(duì)于資本項(xiàng)目實(shí)行大規(guī)模的開(kāi)放，但其針對(duì)日本銀行的大肆保護(hù)，使銀行很難處置不良資產(chǎn)，并且對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的應(yīng)變能力較差，資本項(xiàng)目開(kāi)放已經(jīng)非常成熟，但金融體系卻完全沒(méi)有跟上步伐。再加上日本國(guó)內(nèi)較為苛刻的稅率，使各投資企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體行業(yè)望而卻步，更多流入的是短期投機(jī)資本，其針對(duì)的是衍生品、金融產(chǎn)品等，影響了日本經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

2、日本資本市場(chǎng)開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)

日本在資本市場(chǎng)自由化的準(zhǔn)備與推進(jìn)期當(dāng)中處于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)期，并且宏觀經(jīng)濟(jì)條件基本保持穩(wěn)定，其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為開(kāi)放資本市場(chǎng)提供了良好的根基。各項(xiàng)政策陸續(xù)開(kāi)放，開(kāi)放的主要內(nèi)容例如直接投資、證券投資等內(nèi)容皆在此階段內(nèi)進(jìn)行，這一些開(kāi)放并非任意規(guī)模的開(kāi)放，而是附有條件的資本進(jìn)出入，這一舉措為日本政府采取其他更有效的政策提供了緩沖余地。此外，日本采取的漸進(jìn)式資本項(xiàng)目的開(kāi)放是非常謹(jǐn)慎小心的。盡管是持有開(kāi)放的態(tài)度，但日本政府根據(jù)當(dāng)時(shí)短期長(zhǎng)期資本流動(dòng)資金的流量對(duì)政策實(shí)行較為頻繁的調(diào)整，嚴(yán)格而又小心地根據(jù)當(dāng)前局勢(shì)變化策略，保持了整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。如若短期資金（尤其是證券投資方向）大量流入，便實(shí)施嚴(yán)格的短期資本流出的管控，反之亦是如此。與此同時(shí)，日本通過(guò)鼓勵(lì)與刺激境內(nèi)外直投來(lái)限制匯率的大幅度升貶值，平衡日元的供求關(guān)系，使境內(nèi)外投資者對(duì)日元持有信心?？梢哉f(shuō)，日本在通過(guò)準(zhǔn)備時(shí)期的實(shí)際政策調(diào)整是成功的，不僅為完全開(kāi)放資本市場(chǎng)奠定了良好基礎(chǔ)，更是保證了日本經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，并且使日元逐步向國(guó)際化的道路靠攏。

而相反于推進(jìn)期，全面發(fā)展時(shí)期對(duì)于整個(gè)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程極其迅速，無(wú)論是直接投資還是間接投資都在短短數(shù)年完全得到開(kāi)放，長(zhǎng)期資本大量流出，短期資本大幅流入。如此急切的進(jìn)行開(kāi)放其造成的后果也是顯而易見(jiàn)的，1989年的經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)的大幅度衰退。而其關(guān)鍵原因就是資本項(xiàng)目自由化發(fā)展過(guò)快，開(kāi)放程度過(guò)大，而其他金融體系的跟進(jìn)能力不足，脫離了實(shí)際發(fā)展的需要，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振，甚至出現(xiàn)了被日本學(xué)者稱(chēng)作為是“再貸款的游戲”。而日本出于增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的考量繼續(xù)大幅度開(kāi)放資本市場(chǎng)，但是不景氣的經(jīng)濟(jì)必然使開(kāi)放措施難以為繼，與國(guó)內(nèi)的需求不相匹配，而為了保護(hù)銀行產(chǎn)業(yè)更是阻礙了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不配套的各項(xiàng)體系終歸會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的衰敗。

三、日本經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放路徑選擇的啟示

1、在實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融自由一體化之前，資本項(xiàng)目的管制是有必要的

隨著人民幣國(guó)際化的陸續(xù)開(kāi)展，人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的呼聲愈加高漲。的確，人民幣資本項(xiàng)目的開(kāi)放具有其必然性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使國(guó)際雙邊進(jìn)出口貿(mào)易額持續(xù)增加，國(guó)際收支常年處于大幅度順差。但在人民幣貿(mào)易結(jié)算方面，由于資本項(xiàng)目的制約，由于離岸市場(chǎng)獲得人民幣的成本高昂，便使獲得境外人民幣的規(guī)模受限，從而導(dǎo)致人民幣發(fā)展得到了阻礙，影響了人民幣國(guó)際化的有效進(jìn)程。

但根據(jù)日本開(kāi)放資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近期管控資本市場(chǎng)是有必要的，開(kāi)放資本賬戶(hù)的條件并不成熟。日本實(shí)行資本開(kāi)放的最大前提是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境極其穩(wěn)定，有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為依托。而相較于當(dāng)時(shí)的日本，中國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面已經(jīng)有了較大的變化。中國(guó)2015年第三季度的GDP增長(zhǎng)率持續(xù)下行，增長(zhǎng)率為6.9%，經(jīng)濟(jì)走向“新常態(tài)”是必然的結(jié)果，而在這改革轉(zhuǎn)型的陣痛階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展必將面臨一個(gè)動(dòng)蕩期。若在此期間為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而盲目開(kāi)放資本市場(chǎng)，若有金融危機(jī)的沖擊或是大批短期資本的流入必將導(dǎo)致中國(guó)金融市場(chǎng)的崩潰。所以中國(guó)政府應(yīng)該借鑒日本在準(zhǔn)備期較為成功的開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)增加人民幣跨境使用的需求，從政策層面上逐步放開(kāi)資本項(xiàng)目。

2、資本項(xiàng)目的管制需要走適合國(guó)情的漸進(jìn)性開(kāi)放道路

很顯然，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程是需要遵循漸進(jìn)性開(kāi)放模式的。日本初期使用的漸進(jìn)性開(kāi)放模式取得的成就令人矚目，在實(shí)踐中獲得了認(rèn)可與推崇，實(shí)施“松緊結(jié)合”的模式更是對(duì)緩解資本項(xiàng)目開(kāi)放對(duì)于經(jīng)濟(jì)沖擊方面發(fā)揮了一定的作用，并且具有相當(dāng)好的可控性。而我國(guó)現(xiàn)如今作為一個(gè)處于轉(zhuǎn)型期的新興大國(guó)，實(shí)際國(guó)情終究與日本有著一定差異，在缺乏相關(guān)開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)的道路上，在暗流涌動(dòng)的國(guó)際資本市場(chǎng)面前，選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊最小并且容易管控的漸進(jìn)性發(fā)展模式無(wú)疑是較為穩(wěn)妥的選擇。對(duì)于當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)而言，前一段時(shí)間主要?dú)W美發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的貨幣量化寬松政策導(dǎo)致全球的資本流動(dòng)性過(guò)剩，必然會(huì)使大規(guī)模短期資本盯住中國(guó)市場(chǎng)，只有不斷根據(jù)現(xiàn)狀進(jìn)行資本管控的調(diào)整才能配合資本開(kāi)放進(jìn)程。同樣，我們可以選擇分階段設(shè)定不同目標(biāo)，以推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的開(kāi)放將是我們的現(xiàn)實(shí)選擇。通過(guò)漸進(jìn)式的開(kāi)放，我們便可以明確改革目標(biāo)，又可以對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的控制與分散。[4]

但是，所謂的漸進(jìn)式的開(kāi)放模式并非意味著改革的過(guò)分保守化，并不代表著開(kāi)放停滯不前。即使是在漸進(jìn)性模式下也要把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，若資本管制時(shí)間越長(zhǎng)，其帶來(lái)的管制成本也將成比例增長(zhǎng)。在開(kāi)放過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的管控是需要的，但開(kāi)放的最終目標(biāo)是需要帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此我們也需要審時(shí)度勢(shì)適時(shí)利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?；诖耍覀円部梢酝ㄟ^(guò)國(guó)內(nèi)各地區(qū)的自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)行資本項(xiàng)目開(kāi)放的試點(diǎn)，而上海自由貿(mào)易區(qū)已經(jīng)具備了這一條件，可以漸進(jìn)式地向全國(guó)實(shí)施開(kāi)放。

3、資本項(xiàng)目的開(kāi)放需要注重次序以及具備配套的金融監(jiān)管體系

日本在資本項(xiàng)目開(kāi)放的初始階段，很好的把握了由直接投資的開(kāi)放向間接投資開(kāi)放的次序，從進(jìn)程上來(lái)看是成功的，做到了開(kāi)放次序的合理性。而我國(guó)與當(dāng)時(shí)的日本相似，作為國(guó)際收支大額順差的國(guó)家，更應(yīng)當(dāng)促使資本流出，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)“走出去”，參與國(guó)際間的競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大海外投資，并且提高金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際市場(chǎng)參與度，從而使經(jīng)濟(jì)朝著“雙向均衡開(kāi)放”的策略轉(zhuǎn)變。但依照日本的經(jīng)驗(yàn)，由于長(zhǎng)期資本的過(guò)分流出導(dǎo)致的需求不足必定是無(wú)法持續(xù)的，必須要通過(guò)規(guī)范居民境外投資和購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)的審核程序，加強(qiáng)資本流出的監(jiān)控措施。同樣對(duì)于短期資本的沖擊也應(yīng)當(dāng)實(shí)施資金流動(dòng)方面的監(jiān)測(cè)，對(duì)于具有傳統(tǒng)行業(yè)背景的投資應(yīng)當(dāng)有限開(kāi)放，而對(duì)于明顯的投機(jī)高風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)當(dāng)要在完全成熟之后再進(jìn)行放開(kāi)。

同樣，具備配套的金融監(jiān)管體系，尤其是針對(duì)銀行體系的監(jiān)管對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放起著至關(guān)重要的作用。提升國(guó)內(nèi)銀行業(yè)面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的應(yīng)變與處置風(fēng)險(xiǎn)的能力，具體應(yīng)該要做到以下幾個(gè)方面：

（1）做到貿(mào)易收結(jié)匯主體分類(lèi)管理政策，對(duì)合規(guī)的企業(yè)實(shí)行“綠燈”放行，而對(duì)受重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格審查。

（2）通過(guò)積極構(gòu)建貿(mào)易收付匯核查系統(tǒng)和貿(mào)易外匯收支動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制，來(lái)加速進(jìn)行進(jìn)出口收付匯核銷(xiāo)制度改革。

（3）要加快構(gòu)建跨境資金全口徑統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)平臺(tái)和資本流動(dòng)脆弱性分析預(yù)警體系，有利于加強(qiáng)金融監(jiān)管，有利于投資主體風(fēng)險(xiǎn)把控能力的提高。

四、結(jié)語(yǔ)

日本近半個(gè)世紀(jì)的資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程跌宕起伏，雖然資本項(xiàng)目開(kāi)放過(guò)快的影響持續(xù)至今，但在準(zhǔn)備期循序漸進(jìn)的開(kāi)放模式為人民幣提供了正面化的經(jīng)驗(yàn)。但資本項(xiàng)目開(kāi)放必須要結(jié)合實(shí)際，若只是為了開(kāi)放資本市場(chǎng)而開(kāi)放，不注重其他配套改革措施的跟進(jìn)以及忽視宏觀經(jīng)濟(jì)面的走勢(shì)，必定會(huì)遭到境外市場(chǎng)的沖擊。要做到完善的金融監(jiān)管，國(guó)內(nèi)金融體系日益成熟，切勿急功近利，只有達(dá)到資本項(xiàng)目開(kāi)放的各項(xiàng)條件時(shí)，才可以推行資本賬戶(hù)的合理開(kāi)放。

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【作者簡(jiǎn)介】

阮 華（1995-）男，上海人，華東政法大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)本科生.