國內(nèi)旅游融資的現(xiàn)狀分析與發(fā)展策略

全　立

(黑龍江省職業(yè)技能鑒定指導(dǎo)中心，黑龍江 哈爾濱　150040)

國內(nèi)旅游融資的現(xiàn)狀分析與發(fā)展策略

全立

(黑龍江省職業(yè)技能鑒定指導(dǎo)中心，黑龍江 哈爾濱150040)

[摘要]面對(duì)國內(nèi)旅游企業(yè)資金短缺的現(xiàn)狀，選擇何種方式進(jìn)行迅速而有效的融資是文章探討的主要問題。文章通過對(duì)國內(nèi)旅游企業(yè)成功融資案例的分析，分別從結(jié)合自身具體情況、以市場為導(dǎo)向、與政府相協(xié)調(diào)、選擇正確的融資模式、發(fā)揮企業(yè)的融資優(yōu)勢等方面闡述，并提出合理的發(fā)展策略及建議。

[關(guān)鍵詞]旅游融資；項(xiàng)目融資；BOT項(xiàng)目融資；上市融資

一、國內(nèi)旅游融資模式及發(fā)展現(xiàn)狀

由于旅游業(yè)具有綜合性的特點(diǎn)，旅游投資項(xiàng)目也同時(shí)具有多元化的特性，一般可將旅游項(xiàng)目分為景點(diǎn)娛樂類、酒店類以及綜合類。其中綜合類通常包括旅行社業(yè)、旅游餐飲業(yè)、旅游地產(chǎn)業(yè)、旅游交通客運(yùn)業(yè)等，其中綜合類以旅行社業(yè)為代表。旅游項(xiàng)目的多元化究其根本原因是旅游者需求的多元化，在行、游、住、食、購、娛等多方面的多重需要，為滿足旅游者的多重需要，就要由不同類型的企業(yè)為旅游者提供有關(guān)的商品和服務(wù)，從而形成了具有復(fù)雜性和綜合性的旅游投資項(xiàng)目。

在市場經(jīng)濟(jì)體制中，市場是資源配置的基礎(chǔ)性機(jī)制，因此旅游項(xiàng)目的開發(fā)，應(yīng)以一個(gè)市場化的企業(yè)作為主體，即開發(fā)商。開發(fā)主體至少應(yīng)擁有資源的開發(fā)經(jīng)營權(quán)(一般為五十年)，亦可擁有土地使用權(quán)，以及土地上除文物保護(hù)單位外的相關(guān)建筑物的所有權(quán)。[1]開發(fā)商以自有資金投入企業(yè)，并擁有以上資產(chǎn)，由此形成了開發(fā)主體的資本構(gòu)成。以此構(gòu)成為依托，開發(fā)商可以以下幾方面進(jìn)行融資：銀行信貸、私募資本融資、項(xiàng)目融資、信托投資、上市融資等。[1]現(xiàn)就項(xiàng)目融資及上市融資詳細(xì)闡述如下：

(一)項(xiàng)目融資

所謂項(xiàng)目融資，即以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。各國應(yīng)用此種融資方式的項(xiàng)目種類主要有三大類：資源開發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、大型工業(yè)項(xiàng)目，[2]其中除大型工業(yè)項(xiàng)目外，其他類別均可應(yīng)用到旅游資源開發(fā)及旅游基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中去。由于每個(gè)項(xiàng)目都有其獨(dú)特性，因而各個(gè)項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)也不完全相同，根據(jù)旅游資源價(jià)值的特性，項(xiàng)目融資中的BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)很值得一提。

BOT(Build—Operate—Transfer)項(xiàng)目融資即“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商，承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營，并收回成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式(見圖1)。[2]

圖1　BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)[2](P36)

通常采用BOT模式的項(xiàng)目主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，包括道路、橋梁、輕軌、隧道、鐵路、地鐵等，而與此同時(shí)，旅游產(chǎn)業(yè)是由完整的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成的，旅游業(yè)的發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的狀況依賴性強(qiáng)，與旅游產(chǎn)業(yè)中的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成緊密相關(guān)的主要有旅游住宿業(yè)、旅游餐飲業(yè)、旅游交通運(yùn)輸業(yè)等，在這個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈中，任何業(yè)務(wù)的缺損都將導(dǎo)致旅游產(chǎn)業(yè)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這其中，涉及到相當(dāng)一部分的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)即公共設(shè)施和旅游基礎(chǔ)設(shè)施，其中，旅游基礎(chǔ)設(shè)施包括：一般公共事業(yè)設(shè)施，如供水系統(tǒng)、排污系統(tǒng)、供電系統(tǒng)、道路系統(tǒng)等，以及與這些系統(tǒng)有關(guān)的配套設(shè)施，如停車場、機(jī)場、火車站等；滿足現(xiàn)代社會(huì)生活所需要的基本設(shè)施或條件，如醫(yī)院、銀行等。[3]因此，旅游產(chǎn)業(yè)在進(jìn)行綜合性開發(fā)時(shí)，獲得政府或所屬機(jī)構(gòu)的某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)是十分必要的?，F(xiàn)階段，很多旅游度假區(qū)實(shí)行的招商引資都屬于此種模式，然而，此模式在國內(nèi)旅游企業(yè)的應(yīng)用并不廣泛。

BOT多被視為提高設(shè)計(jì)管理實(shí)效的一種方式。因?yàn)锽OT一般具有巨額資本投入、項(xiàng)目周期長的因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)——這恰好與旅游項(xiàng)目投資的特點(diǎn)相吻合——同時(shí)由于私營企業(yè)的參與，貸款機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的要求會(huì)比政府更加嚴(yán)格。另一方面，盡管項(xiàng)目前期工作量較大，但是進(jìn)入實(shí)施階段，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營效率會(huì)比較高，用戶也可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。

(二)上市融資

1．市場融資優(yōu)勢及現(xiàn)狀

旅游企業(yè)的傳統(tǒng)集資方式主要是依靠財(cái)政撥款和門票收入，由此籌得的景區(qū)建設(shè)與保護(hù)資金極為有限。證券的公開上市有利于提高股票、債券的流動(dòng)性，增加對(duì)投資者的吸引力，人們對(duì)它的關(guān)心將有利于上市公司繼續(xù)向公眾集資。企業(yè)證券的公開上市會(huì)大大提高企業(yè)的社會(huì)知名度，同時(shí)形成一定的廣告效應(yīng)。[4]然而，由于存在門票收入不能計(jì)入上市公司主營業(yè)務(wù)收入的限制，目前資源開發(fā)類旅游企業(yè)較難直接上市。但通過將收入轉(zhuǎn)移到索道等交通工具，以及以賓館、餐飲、紀(jì)念品等項(xiàng)目包裝為基礎(chǔ)的企業(yè)，仍可走上市的道路，也可以吸引上市公司作為配股、增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行投資。[1]

(1)景區(qū)方面。上市融資方式需以源于股份制企業(yè)經(jīng)營模式的上市公司經(jīng)營模式(見圖2)為前提，景區(qū)將優(yōu)勢資產(chǎn)組建成股份制企業(yè)，進(jìn)而在證券市場掛牌上市，能夠在短時(shí)期內(nèi)募得大量資金。其中，黃山和峨眉山景區(qū)是我國實(shí)行規(guī)范化的股份制改造，建立景區(qū)股份有限公司并成功上市的典型案例：如黃山旅游4 000萬A股和8 000萬B股的成功發(fā)行，從證券市場募集資金4億元；峨眉山旅游4 000萬A股上市，募集資金2.8億元。這種短時(shí)間、大規(guī)模的資金募集效果，是其他任何融資方式都難以達(dá)到的。下面僅以黃山景區(qū)為例說明上市融資方式的具體優(yōu)勢。

圖2　景區(qū)上市公司經(jīng)營模式結(jié)構(gòu)[5](P106)

1990年，聯(lián)合國科教文組織將黃山列入世界自然與文化遺產(chǎn)名錄，大大提高了黃山景區(qū)的知名度。1996年11月18日，由原黃山旅游發(fā)展總公司獨(dú)家發(fā)起，以其所屬的黃山北海賓館、黃山索道總公司、黃山云谷山莊、黃山海外旅行社、黃山園林開發(fā)公司等十家單位的全部經(jīng)營性資產(chǎn)為出資，成立黃山旅游發(fā)展股份有限公司。1996年11月22日，黃山旅游8 000萬B股上市；1997年4月17日，黃山旅游4 000萬A股發(fā)行，5月6日在上海證券交易所掛牌上市，成為“中國第一支完整意義上的旅游概念股”。[5]在參與大型景區(qū)經(jīng)營發(fā)展的過程中，黃山景區(qū)上市公司業(yè)務(wù)和資產(chǎn)迅速擴(kuò)張，創(chuàng)造了良好的業(yè)績，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了從粗放型經(jīng)營向規(guī)模集約化經(jīng)營的轉(zhuǎn)化，也實(shí)現(xiàn)了由接待型服務(wù)向旅游經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)變的歷史性跨越。[5]

(2)酒店方面。酒店類上市公司在旅游板塊中所占比重較大，然而酒店類上市公司1996年的凈資產(chǎn)回報(bào)率為33.42%，1997年下降為13.28%，1998年下降到6.73%。與1999年中期相比，酒店類平均每股收益下降7%，平均主營業(yè)務(wù)收入下降2%，平均凈利潤下降17%。這種下滑是除房地產(chǎn)業(yè)以外最為嚴(yán)重的。

但是嚴(yán)峻形式下不乏成功者，天津泰達(dá)國際旅游酒店集團(tuán)堪稱上市融資的典范。天津泰達(dá)旅游集團(tuán)始建于1994年，是以旅游為支柱的集團(tuán)化公司，現(xiàn)已成功開發(fā)并管理泰達(dá)國際酒店暨會(huì)館和天津泰達(dá)國際會(huì)館兩家星級(jí)酒店，控股及參股企業(yè)16家，資產(chǎn)總額逾12億元，業(yè)務(wù)范圍涉及旅游房地產(chǎn)開發(fā)及投資、酒店及物業(yè)管理、分時(shí)度假等產(chǎn)業(yè)。2004年1月18日，天津泰達(dá)旅游集團(tuán)有限公司與美國艾可亞公司簽訂合并意向書。3月16日，兩公司完成換股交易，泰達(dá)成功登陸美國資本市場，合并后的新公司當(dāng)日更名為泰達(dá)旅游，是國內(nèi)目前惟一一個(gè)集酒店、度假村管理與旅游房地產(chǎn)投資開發(fā)為一身的在美國借殼上市的公司。上市后，泰達(dá)旅游集團(tuán)在美國的股價(jià)已升到6美元，公司目前的股票價(jià)格超過1億美元，開始進(jìn)入良性運(yùn)作期。[6]

(3)旅行社方面。目前，有很多具有旅游概念的A股上市公司，但以旅行社為主業(yè)的上市公司也就“中青控股”一家。中旅集團(tuán)總經(jīng)理劉家驤在2002年10月份曾透露，中旅籌組上市的方案已經(jīng)確定，即將全面實(shí)施。中青旅控股股份有限公司，其前身是中國青年旅行社總社。中國青年旅行社總社成立于1980年6月，是我國三大骨干旅行社之一。1988年以中國青年旅行社總社為核心，在中國旅游行業(yè)率先成立了中青旅集團(tuán)。該集團(tuán)以旅游業(yè)為主，經(jīng)營領(lǐng)域涉及酒店業(yè)、餐飲業(yè)、娛樂業(yè)、航空代理、旅游運(yùn)輸、房地產(chǎn)、旅游資源開發(fā)等業(yè)務(wù)，先后投資設(shè)立了13家全資、控股、參股子公司。中青旅股份有限公司自上市以來，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年保持50%左右的增長。1998年、1999年中青旅連續(xù)兩年位居“中國百強(qiáng)國際旅行社”。1999年入選“中國最具有發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)”。截止2000年6月30日，中青旅控股公司總資產(chǎn)已達(dá)15.53億元，凈資產(chǎn)7.07億元，7月完成配股后凈資產(chǎn)達(dá)10.2億元。目前，中青旅通過收購、入股等方式使集團(tuán)成員已發(fā)展到70多家企業(yè)，已在北京開設(shè)了5家連鎖店，并將在上海、廣州等地大規(guī)模開設(shè)連鎖機(jī)構(gòu)。

2.完善與發(fā)展

目前，上市融資方式在我國旅游企業(yè)中的應(yīng)用并不普遍，該方式未普及的根本原因并非模式本身，而是我國目前對(duì)旅游資源產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作在政策和法規(guī)上的嚴(yán)重滯后。旅游企業(yè)進(jìn)入資本市場，特別是證券市場，并沒有優(yōu)化的政策環(huán)境。因此，良好的政策環(huán)境是上市融資模式得以普及的最主要的條件，此外，該模式對(duì)旅游資源價(jià)值、人力資源狀況也有相應(yīng)的要求。[5]

伴隨著對(duì)入世承諾的逐項(xiàng)兌現(xiàn)，旅游業(yè)的資本變動(dòng)是最引人注目的。旅游業(yè)內(nèi)各企業(yè)的并購重組不斷升級(jí)，民營資本和境外資本競相介入國內(nèi)旅游行業(yè)，國內(nèi)旅游企業(yè)為了提升競爭力，迫切申請(qǐng)上市融資。上市融資模式，是在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，“旅游資源+資本市場+市場機(jī)制”的有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物。由于國家政策的不明朗，使得這種十分具有優(yōu)勢和前景的模式尚處于局部應(yīng)用之中，但可喜的是，在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的重視下，國家計(jì)委于2001年組織國家旅游局、建設(shè)部、國家文物局等相關(guān)部門對(duì)此進(jìn)行了充分的調(diào)查研究，在此基礎(chǔ)上，相關(guān)的政策法規(guī)正在協(xié)調(diào)研制中。[5]相信上市公司融資模式將在我國旅游產(chǎn)業(yè)中有著更光明的前景。

二、國內(nèi)旅游融資發(fā)展策略及建議

1.項(xiàng)目融資中應(yīng)注意合理的風(fēng)險(xiǎn)分配。原則上，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)起人承擔(dān)，但如果發(fā)起人真正全部承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，那么項(xiàng)目收費(fèi)將很高，很可能超出用戶和政府的承受能力，因此，為了保證旅游項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，政府可以適當(dāng)承擔(dān)一些可以控制的風(fēng)險(xiǎn)。

2.充分發(fā)揮專業(yè)顧問的作用。進(jìn)行旅游融資的項(xiàng)目周期很長，開發(fā)過程和合同文件也極其復(fù)雜。在項(xiàng)目融資實(shí)施過程中會(huì)涉及到金融、財(cái)務(wù)、法律、環(huán)保、招投標(biāo)等方面的專業(yè)知識(shí)，任何一個(gè)政府或企業(yè)都不可能有足夠的人力完成項(xiàng)目的實(shí)施，因此，為實(shí)施一個(gè)旅游融資項(xiàng)目，聘請(qǐng)從事項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的公司或?qū)I(yè)顧問來代理完成運(yùn)作項(xiàng)目或提供專業(yè)咨詢是非常必要的。同時(shí)，該做法也是一種國際慣例，將極大地提高項(xiàng)目融資的效率。

3.根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)采用租賃融資。因?yàn)椴糠致糜钨Y源不僅受季節(jié)影響，而且直接受天氣影響。按旺季最大接待量購買配置設(shè)備、設(shè)施，必然產(chǎn)生資本沉淀和資產(chǎn)閑置。如果有了發(fā)達(dá)的租賃業(yè)務(wù)，旅游資源開發(fā)商就不必購買大量的流動(dòng)資產(chǎn)，改為用時(shí)租賃、不用時(shí)退租套現(xiàn)，讓資本在不斷地運(yùn)動(dòng)中保值增值。

4.吸收社會(huì)資本參與景區(qū)經(jīng)營。風(fēng)景名勝和文化遺產(chǎn)資源在我國屬于公共資源，使得風(fēng)景名勝區(qū)和文化遺產(chǎn)為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，景區(qū)經(jīng)營企業(yè)對(duì)景區(qū)享有控制權(quán)和收益權(quán)，因此，應(yīng)該充分利用這一優(yōu)勢，使投資主體多元化，在相關(guān)政策的范圍內(nèi)，最大限度的籌集資金。

5.把旅游資源轉(zhuǎn)化為社會(huì)資本進(jìn)行融資。旅游企業(yè)、旅游管理部門及科研機(jī)構(gòu)加大研究力度，考慮如何將旅游資源資本化，予以量化評(píng)估，從而使資源可以做為資本，發(fā)揮其撬動(dòng)融資的功效。[1]豐富旅游融資的理論基礎(chǔ)，開拓旅游管理研究領(lǐng)域的新紀(jì)元。

[參考文獻(xiàn)]

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[4]李才，邢天才，王玉霞.證券投資學(xué)[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1996(2).

[5]彭德成.中國旅游景區(qū)治理模式[M].北京：中國旅游出版社，2003.

[6]天津泰達(dá)集團(tuán)頻伸并購手[EB/OL].天津?yàn)I海新區(qū)網(wǎng).

責(zé)任編輯：張慶

The Status Quo and Development Tactics of Tourism Finance in China

QUAN Li

(Center for Verification of Professional Techical Ability of Heilongjiang Province，Harbin 150040，China)

Abstract：Considering the situation of fund shortage in China’s tourism companies，it attempts to discuss an effective way of financing. With case analysis of some successful financing cases，development strategies，as well as reasonable suggestions，are proposed from the aspects of their own situation，market，and cooperation with the government，choosing right way of financing and making use of their advantage.

Key words：tourism financing；project financing；BOT project financing；seeking financing by listing on the stock

[收稿日期]2016-03-03

[作者簡介]全立(1965-)，女，哈爾濱人，勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)師，主要從事經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

[文章編號(hào)]1004—5856(2016)06—0059—04

[中圖分類號(hào)]F590.66；F592.6

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

doi：10.3969/j.issn.1004-5856.2016.06.013