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    基于ARCH模型的人民幣匯率波動特征的分析比較

    2016-06-16 17:07:28武利娜
    商場現(xiàn)代化 2016年14期
    關(guān)鍵詞:人民幣匯率

    武利娜

    摘 要:本文以人民幣/美元、人民幣/日元的匯率為研究對象,選取2005年7月22日至2015年11月30人民幣/美元、人民幣/日元匯率的中間價并運用ARCH模型對其進行研究。經(jīng)研究表明,它們兩者之間都有著密切的關(guān)系,且具有明顯的ARCH效應(yīng),并利用TACH模型研究出人民幣/美元的收益率具有非對稱性和杠桿效應(yīng),人民幣/日元的收益率具有非對稱性,杠桿效應(yīng)不明顯。

    關(guān)鍵詞:人民幣匯率;ARCH模型;TARCH模型

    一、引言

    自新中國成立以來,我國人民幣匯率實行的一直是有管理的、單一的、盯住美元的固定匯率制度。之后,我國領(lǐng)導(dǎo)人結(jié)合實際情況,做出了長遠(yuǎn)考慮,并于2005年7月21日,中國人民銀行發(fā)布了將固定匯率制度改為浮動匯率制度的公告。數(shù)據(jù)表明,改匯以來,新的人民幣匯率在合理均衡水平上保持穩(wěn)定,促進了國際收支平衡,彌補了之前采用固定匯率制度外匯的大幅順差的狀況,更有利于經(jīng)濟的健康、均衡發(fā)展。

    二、文獻(xiàn)綜述

    股市的波動性最先被人們所留意到,因此最初的大多數(shù)研究都是基于ARCH模型來分析股市波動,但最近幾年,由于匯率的重要性逐漸被人們所重視,用ARCH族模型來研究人民幣匯率的文章也逐漸興起。下面對部分前人所做的人民幣匯率的研究進行總結(jié)。姚戰(zhàn)琪(2012)主要研究的是上海股票市場,她的研究表明我國的股票存在明顯的波動集聚性和條件異方差效應(yīng),上海股票市場存在非對稱性和杠桿效應(yīng)。張慧穎(2007)選取改匯前后的兩時段數(shù)據(jù)進行比較分析,其研究結(jié)果表明人民幣匯率具有尖峰厚尾的特征,但卻不存在杠桿效應(yīng)。姜義美(2007)對人民幣/美元、人民幣/日元、人民幣/歐元、人民幣/港元等四組匯率進行了ARCH族模型的分析,得出人民幣匯率存在ARCH效應(yīng),且非對稱性明顯。當(dāng)然也有后續(xù)人員對此做出了研究,但結(jié)果基本相似。

    三、人民幣對美元、日元收益率的模型分析

    本文以人民幣/美元、人民幣/日元的匯率為研究對象,選取2005年7月22日至2015年11月30日人民幣/美元、人民幣/日元匯率的中間價為基礎(chǔ)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局。由于我國2005年7月21日進行了人民幣改匯,2015年12月宣布人民幣將加入一籃子貨幣,為了避免這兩大政策對本研究的影響,因此選取這期間的數(shù)據(jù),共2521個樣本數(shù)據(jù)為研究對象,并運用Eviews8.0進行ARCH模型的研究分析。

    1.圖1和圖3分別為人民幣/美元、人民幣/日元匯率的時間序列圖,顯然原序列均是非平穩(wěn)的,因此要對其取對數(shù)并進行一階差分。圖2和圖4為收益率的時間序列圖,從圖中我們可以看出,兩序列為平穩(wěn)序列,且均表現(xiàn)出明顯的波動集聚性。

    查看人民幣/美元、人民幣/日元匯率收益率的均值、標(biāo)準(zhǔn)差等基本數(shù)據(jù)。發(fā)現(xiàn)美元的偏度大于0,峰度大于3,呈現(xiàn)出右偏的厚尾特征;同樣的,日元的峰度大于3,呈現(xiàn)右偏的特征。

    現(xiàn)對其收益率進行ADF檢驗:

    由上表我們可以發(fā)現(xiàn),人民幣/美元收益率的相伴概率等于零,上表中t值為-39.83095,小于1%顯著水平下的臨界值,即序列不存在單位根,是一個平穩(wěn)序列。人民幣/日元收益率的相伴概率等于零,t值為-37.71016,小于1%顯著水平下的臨界值,序列同樣不存在單位根,是一個平穩(wěn)序列。下面便可以對其建立時間序列分析模型。

    2.由于人民幣/美元的收益率存在異方差,所以我們現(xiàn)在建立ARCH(1)模型,并進行Q檢驗,可知Q檢驗通過。

    現(xiàn)進行ARCH-LM檢驗。由下表可知,ARCH-LM的滯后一階的檢驗F統(tǒng)計量0.032690,相伴概率為0.9678,相伴概率明顯大于0.05,因此該檢驗通過,消除了ARCH效應(yīng)。

    四、結(jié)論

    本文通過對人民幣/美元、人民幣/日元的收益率進行ARCH模型、TARCH模型分析,得出以下結(jié)論。

    第一,由最初的人民幣/美元、人民幣/日元收益率的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)可知,美元的峰度大于3,偏度大于0,呈現(xiàn)出右偏的厚尾特征;日元的峰度大于3,同樣呈現(xiàn)右偏的特征。

    第二,人民幣/美元、人民幣/日元收益率均存在異方差性,即隨機誤差的方差隨隨機誤差的變動而變動,因此可以建立ARCH模型來消除異方差性。

    第三,通過TARCH模型的研究,發(fā)現(xiàn)人民幣/美元的收益率存在非對稱性和杠桿效應(yīng),人民幣/日元的收益率存在非對稱性,杠桿效應(yīng)不明顯。人民幣/美元的收益率中,利好消息的沖擊為0.074126,利空消息的沖擊為0.24267;而人民幣/日元的收益率中,-0.318389,由于其小于0,所以不存在杠桿效應(yīng),但存在非對稱性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]姚戰(zhàn)琪.基于ARCH模型的我國股票市場收益波動性研究.貴州財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2012-7-15.

    [2]孟晨.人民幣匯率及其波動實證研究.吉林大學(xué)碩士論文,2015-05-01.

    [3]姜義美.2005--2007年人民幣匯率的波動—特征、原因研究.新疆財經(jīng)大學(xué)碩士論文,2007-06-01.

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