民間金融與區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展關(guān)系實證研究①
——以宜賓市為例

宜賓職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易管理系　莫莉

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民間金融與區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展關(guān)系實證研究①
——以宜賓市為例

宜賓職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易管理系莫莉

摘 要：民間金融利用私人信息和民間道德規(guī)范，構(gòu)建了看不見的自選機制，較之正規(guī)的金融途徑具有獨特的優(yōu)勢；但民間金融對區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展是否具有促進(jìn)作用仍具有爭議。本文運用θ值法估算宜賓市民間金融的規(guī)模，并構(gòu)建回歸模型，運用計量經(jīng)濟學(xué)手段對模型進(jìn)行檢驗，驗證了宜賓市民間金融發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有促進(jìn)作用，并在此基礎(chǔ)上提出宜賓市發(fā)展民間金融的建議。

關(guān)鍵詞：宜賓市民間金融區(qū)域經(jīng)濟增長

1　研究背景

民間金融在經(jīng)歷了2014年匯通擔(dān)保事件等一系列崩盤事件后，整個資本市場對民間借貸一度喪失了信心，民間金融的發(fā)展正在經(jīng)歷一場生死考驗。在近兩年發(fā)生的民間金融崩盤事件中，凸顯出兩個方面的問題：一方面，政府及相關(guān)監(jiān)督機構(gòu)對于民間金融的監(jiān)管力度在突發(fā)事件中嚴(yán)重缺乏，導(dǎo)致大量民間資金人間蒸發(fā)，投資者的本金利息欲討無路；另一方面，真正需要資金的中小企業(yè)融資問題仍未得到實質(zhì)性解決，對民間資金的需求持續(xù)升溫甚至完全依賴。

這兩方面的問題使得民間金融處于尷尬的境地。因此，民間金融對區(qū)域經(jīng)濟增長是否呈有效的正相關(guān)關(guān)系？如何才能正確引導(dǎo)民間金融健康發(fā)展，為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供支撐力量？這是我們主要研究的問題。因此，本文以宜賓市經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)樣本，運用計量經(jīng)濟學(xué)手段對二者的關(guān)系進(jìn)行實證研究。

2　宜賓市民間金融規(guī)模的測算——運用θ值法估算宜賓市民間金融規(guī)模

2.1θ值法的假設(shè)基礎(chǔ)

θ值法即經(jīng)濟金融相關(guān)系數(shù)法。它根據(jù)資金投入量與GDP的比例來測算民間借貸的規(guī)模。它有兩個假設(shè)前提。

第一假設(shè)在經(jīng)濟活動中，投資與產(chǎn)出的比例保持一致，即各地區(qū)資金投入量和GDP值保持固定的比例。本文將資金投入分成正規(guī)金融(Formal Fiance，F(xiàn)F)和民間金融(Informal Fiance，IF)。正規(guī)金融主要包括銀行短期貸款(Bank Loan，BL)、股票市場融資(Stock Financing，SF)和外商直接投資(Foreign Direct Invest，F(xiàn)DI)。

第二個假設(shè)選取北京市作為參照物，假設(shè)其民間金融規(guī)模為零。這是由于北京金融業(yè)比較發(fā)達(dá)，所以相對于其他地區(qū)而言，北京的民間金融規(guī)模較小，假設(shè)可以忽略不計。這樣，北京市的資金投入主要由銀行短期信貸、股票市場融資和外商直接投資的正規(guī)金融渠道構(gòu)成，而其他省市默認(rèn)為民間金融存在。

2.2θ值法測算宜賓民間金融規(guī)模

該方法假設(shè)各地區(qū)各年度的經(jīng)濟金融相關(guān)系數(shù)θ是相同的：

上式中，θ為各地區(qū)第t年的θ值；

BLyt為宜賓地區(qū)的第t年的年度銀行短期貸款；SFyt為年度資本市場股票融資額；FDIyt為年度外商直接投資額；IFyt為年度民間金融規(guī)模；GDPyt為年度國內(nèi)生產(chǎn)總值。

BLbt為北京的第t年的年度銀行短期貸款；SFbt為年度資本市場股票融資額；FDIbt為年度外商直接投資額；IFbt為年度民間金融規(guī)模；GDPbt為年度國內(nèi)生產(chǎn)總值。因為假設(shè)北京不存在民間金融，資金全部來自正規(guī)金融，所以，北京第t年的θ值為：

由于假設(shè)各地區(qū)各年度的θ值相等，因此，宜賓地區(qū)民間金融規(guī)模：

表1是北京市2004年～2014年的銀行短期貸款額、股票市場融資額、本年實際利用外資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)，并運用θ值計算公式可求得北京市2005年～2014年每年度的θ值。

從表1θ計算結(jié)果可以看出，北京市各年θ值的取值范圍界于0.6819到0.8876之間，均值0.7676。

根據(jù)調(diào)查，宜賓市主要金融指標(biāo)，并根據(jù)公式測算出宜賓市民間金融規(guī)模數(shù)據(jù)(如表2)。

3　宜賓市民間金融發(fā)展趨勢特點分析

(1)宜賓市民間金融發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計，2014年宜賓市GDP為1443.81億元，較2013年增長8%，雖然總量僅占四川省GDP總量的5%，但僅次于成都(10056.59億元)、綿陽(1579.89億元)和德陽(1515.65億元)之后，居于四川第四，但宜賓市金融業(yè)的發(fā)展水平卻與成都、綿陽、德陽存在著巨大的差距。宜賓市正規(guī)金融發(fā)展緩慢，而市場資金需求巨大，這為宜賓市民間金融的發(fā)展提供了巨大的空間，宜賓市民間金融規(guī)模迅速擴張。民間金融的規(guī)模從2005年的173.328億元擴張到2014年的875.719億元。

(2)宜賓市民間金融呈波浪式發(fā)展特點。宜賓市民間金融比較活躍，總體呈上升趨勢發(fā)展。但是，在某些年份發(fā)展停滯甚至出現(xiàn)萎縮，比如2007年～2009年間基本停滯不前，在2008年甚至出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，其原因在于2008年受美國次貸危機的影響；2010年～2011年增長放緩，是由于2011年受歐債危機以及全球經(jīng)濟低迷的影響，民間金融均出現(xiàn)明顯的發(fā)展規(guī)模下降。

(3)宜賓市民間金融與正規(guī)金融同步發(fā)展。宜賓市民間金融和正規(guī)金融同步迅速發(fā)展，并且，在2005年～2012年間，民間金融規(guī)模甚至超越正規(guī)金融，這是由于宜賓市企業(yè)大多為中小、小微企業(yè)，民間金融成為90%以上的中小企業(yè)的主要融資來源。2013年～2014年，宜賓市民間金融規(guī)模與金融機構(gòu)人民幣貸款規(guī)模大致持平，民間金融已經(jīng)成為宜賓市企業(yè)資金融通的重要途徑。

綜上，通過θ值測算方法雖然是間接測算，不完全精確，但基本能夠反映宜賓市民間金融的大體狀況：民間金融發(fā)展迅速，形態(tài)呈波浪式，規(guī)模龐大，在宜賓市區(qū)域范圍內(nèi)是本土企業(yè)的重要融資來源。

表1　北京市相關(guān)金融指標(biāo)　單位：億元

表2　宜賓市相關(guān)金融指標(biāo)　單位：億元

表3　GDP與民間金融規(guī)模序列平穩(wěn)性檢驗分析結(jié)論表

表4　et序列平穩(wěn)性檢驗分析結(jié)論表

4　宜賓市民間金融與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析過程

4.1方法選擇

本文運用計量經(jīng)濟學(xué)方法，具體采用平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗方法，檢驗宜賓市2005年～2014年各年度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)與民間金融規(guī)模(IF)兩個時間序列間的平穩(wěn)性、協(xié)整關(guān)系和因果關(guān)系。

4.2變量和樣本選擇

在研究宜賓市民間金融與區(qū)域經(jīng)濟增長實證分析中，我們擬選取宜賓市2005年～2014各年度的IF和GDP兩個指標(biāo)，其中國民生產(chǎn)總值(GDP)為被解釋變量，宜賓市民間金融規(guī)模(IF)為解釋變量，用以構(gòu)建本研究的基本實證模型：

4.3分析過程

4.3.1平穩(wěn)性檢驗(Unit root test)

檢驗LNGDP和LNIF數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，采取單位根檢驗(ADF，Augmented Dickey-Fuller)檢驗方式，由于序列圖形顯示其偏離0而隨機變動，并且被檢驗序列的波動趨勢隨時間變化而變化，并呈現(xiàn)出比較明顯的趨勢，因此，回歸方程中需要包含截距項(Trend)和趨勢項(Intercept)。分別選取水平序列、一階差分序列、二階差分序列三種序列，并基于施瓦茨準(zhǔn)則(SIC)確定滯后期數(shù)，LnGDP分別取2、1、1滯后期，LnIF分別取2、1、0滯后期。對統(tǒng)計結(jié)果進(jìn)行分析整理，結(jié)論如下：

LNIF和LNGDP水平序列和一階差分序列均不平穩(wěn)，二階差分序列在1%、5%和10%置信水平上均大于t統(tǒng)計值，因此序列是平穩(wěn)的。因此，LNIF和LNGDP是二階單整序列。

4.3.2協(xié)整檢驗(Cointegration test )

首先利用最小二乘法建立回歸方程：

其中，括號內(nèi)為相應(yīng)系數(shù)估計值的t統(tǒng)計量值。

接下來對殘差et進(jìn)行ADF檢驗，檢驗結(jié)果如表4。

根據(jù)方程(1)和表4可以得出如下結(jié)論：回歸方程的R2=0.966356，說明回歸方程擬合效果較好。同時，由于殘差et序列的ADF檢驗在1%、5%、10%水平上均是平穩(wěn)的，說明LNGDP和LNIF存在協(xié)整關(guān)系，即區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展與民間金融發(fā)展規(guī)模之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。由于變量LNIF系數(shù)估計值0.8994，說明民間金融每增長1個百分點，就會促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟增長約0.8994個百分點。該項檢驗表明民間金融對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展存在促進(jìn)作用，并且這種關(guān)系在一定的時期內(nèi)平穩(wěn)、均衡發(fā)展。

4.3.3格蘭杰因果關(guān)系檢驗(Granger test of causality)

本文擬采用Granger因果關(guān)系檢驗方法來檢驗民間金融與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之間是否存在因果關(guān)系，以及二者的影響方向，即究竟是民間金融對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展起促進(jìn)作用，還是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展推動了宜賓市民間金融的持續(xù)發(fā)展？由于前述平穩(wěn)性檢驗已經(jīng)得出序列LNGDP和LNIF是二階差分平穩(wěn)的，因此可直接對序列進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果如表5。

表5　Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

從表5中，對于第一個原假設(shè)“LNGDP不是引起LNIF變化的原因”，其F統(tǒng)計量=4.49608，相應(yīng)的概率值P=0.1251，大于10%的檢驗水平，因此，不能拒絕原假設(shè)，即可認(rèn)為“LNGDP不是引起LNIF變化的原因”；對于第二個原假設(shè)“LNIF不是引起LNGDP變化的原因”，其F統(tǒng)計量=1.84012，相應(yīng)的概率值P=0.0300，小于5%的檢驗水平，因此拒絕原假設(shè)，即可認(rèn)為“LNIF是引起LNGDP變化的原因”。根據(jù)以上分析，宜賓區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模和民間金融規(guī)模存在單項因果關(guān)系，即民間金融的發(fā)展促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，而區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展不一定是民間金融發(fā)展的原因。

5　結(jié)語

通過以上分析可以看出：宜賓市金融市場尚不完善，90%以上的中小企業(yè)融資困難，無法通過正規(guī)金融渠道獲得資金，通過票據(jù)融資數(shù)量較少，外商投資稀缺，民間金融成為宜賓市中小企業(yè)主要融資來源。宜賓市民間金融與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展存在密切的關(guān)系，民間金融的發(fā)展在一定程度上促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，二者在一個統(tǒng)一經(jīng)濟體內(nèi)共同持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展；根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，民間金融每增長1個百分點，區(qū)域經(jīng)濟增長0.89個百分點，可以看出民間金融對區(qū)域經(jīng)濟的拉動力較強。

宜賓市民間金融發(fā)展還處于初級階段，交易雙方信息不對稱程度較高的民間金融還大量存在，我們在積極發(fā)展民間金融的同時，應(yīng)正視民間金融的負(fù)面效應(yīng)。因此，應(yīng)該建立健全民間金融法律法規(guī)體系，盡快出臺相關(guān)法律或規(guī)章制度，對該形態(tài)下的資金借貸進(jìn)行規(guī)范，并明確糾紛處理受理機構(gòu)。同時，完善民間金融機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，建立合理可控的信貸風(fēng)險控制制度與財務(wù)管理制度，引導(dǎo)民間金融發(fā)展方向，使其發(fā)揮正面效應(yīng)，進(jìn)一步促進(jìn)宜賓市區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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中圖分類號：F832.7

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）05（a）-078-03

基金項目：①《宜賓民間金融與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展實證研究》，2014年宜賓市重點科技計劃項目(2014RY004)。

作者簡介：莫莉(1982-)，女，四川宜賓人，宜賓職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易管理系，經(jīng)濟學(xué)碩士，講師，主要從事財務(wù)管理、金融經(jīng)濟等問題的研究。