期貨套期保值管理策略

董江海

【摘 要】期貨市場是我國經(jīng)濟體制的有機組成部分，對國民經(jīng)濟的健康、穩(wěn)定發(fā)展有著重要作用。改革開放后，國家對期貨市場進行了重建，并進行了相關(guān)立法管理，但由于主客觀因素的影響，我國期貨市場發(fā)展仍存在一定阻礙。對此，本文以期貨套期保值管理為研究對象，就其基礎(chǔ)支撐和具體措施展開分析，以期為完善我國期貨市場提供理論參考。

【關(guān)鍵詞】期貨市場；套期；保值管理；措施

一、前言

期貨套期保值的主要作用在于規(guī)避市場風險，提高期貨收益。但是期貨交易具有一定的風險性，如果不能準確地把握市場動向，則極易造成虧損。因此，加強對期貨套期保值風險管理相關(guān)問題的研究是具有一定積極意義的。

二、期貨套期保值管理基礎(chǔ)支撐

1.期貨交易機會原理。期貨市場中，無論買入的數(shù)量多少，都無須一次性完成現(xiàn)金支付，而是只需要事先繳納一定比例的保證金。這一機理即說明了期貨具備了交易權(quán)利。在國內(nèi)期貨市場中，一般保證金為總金額的5%，而即使是5%，也能起到融資的作用，這就體現(xiàn)了期貨交易存在的機會特點。而期貨交易具有的隨時性特點，也在一定程度提升了期貨市場的安全性，這是期貨市場較于股票市場安全的原因之一。值得一提的是，期貨與股票有一定的相似之處，但也存在較大的區(qū)別：期貨本身不創(chuàng)造利潤，有一方獲利，另一方必定虧損，且盈利與虧損度基本持平。

2.套現(xiàn)保值表現(xiàn)。主要介乎于期貨市場與現(xiàn)貨市場，兩者同在一個大環(huán)境下，既存在一定的差別，同時也發(fā)生了一定的聯(lián)系。價格趨勢是兩個市場共同的特點，在同一個環(huán)境下，期貨市場與現(xiàn)貨市場都會受到供求關(guān)系的影響，價格波動存在同時性。因期貨市場與現(xiàn)貨市場的相對性，現(xiàn)貨市場中商品可以在期貨市場中得到轉(zhuǎn)換，而在現(xiàn)貨市場中買進，也可以在期貨市場中賣出。如此反復(fù)幾個回合，現(xiàn)貨市場中的商品價格變動，買賣交易便將出現(xiàn)虧損，期貨市場由此便要做出相應(yīng)的補償，以降低交易的風險，維持交易市場的平衡。

三、期貨套期保值管理具體措施

1.加強對期貨交易權(quán)限管理。在期貨套期保值問題上，必須制定有效的風險防范措施，以最大限度保證在各項期貨交易中都能夠預(yù)見風險，繼而在風險出現(xiàn)后迅速做出反應(yīng)，將風險控制到最低。要注意的是，在風險出現(xiàn)后，還應(yīng)重視且正視風險成因，嚴格地按照相關(guān)的制度處理。以企業(yè)期貨套期保值管理為例，在期貨交易權(quán)限的設(shè)置上，必須具備集中性，必須由董事會一致通過后，方能簽字生效；再者，必須禁止企業(yè)高管做出與個人權(quán)限不符的決策，并且確保具體交易交由多個部門共同跟進，實現(xiàn)各部門之間的相互監(jiān)督、互相制衡。 期貨雖然可以幫助企業(yè)避險，但它只是個工具，企業(yè)的立身之本還在于自身產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步發(fā)展。

2.完善資金管理，同時建立參與套保的嚴密組織和相應(yīng)的管理制度。套期保值中資金管理是運作整體的核心環(huán)節(jié)，包括整個資金操作配比計劃、加倉或減倉的管理和資金曲線的管理等，必須格外注意避免出現(xiàn)因資金鏈的斷裂而被迫平倉出局，打亂整個套保計劃。所以，為了保證套期保值的目標實現(xiàn)，應(yīng)當基于具體設(shè)置參與套保的嚴密組織，并且制定與之相對應(yīng)的管理制度，再在此基礎(chǔ)上進行交易計劃的籌措。值得一提的是，這一過程務(wù)必遵循交易原則，禁止將保值頭寸轉(zhuǎn)化為投機頭寸。尤其是在做套期保值和套利交易時，必須遵循初定計劃予以嚴格執(zhí)行，切莫為短期利益而平掉虧損頭寸，保留盈利頭寸。

3.靈活操作期現(xiàn)套利的交易。由于期貨價格與現(xiàn)貨價格不一定一致，所以就會形成期現(xiàn)升貼水的情況。對此，企業(yè)可以根據(jù)自身的套期保值需要與期現(xiàn)市場的升貼水情況進行類似于期現(xiàn)套利的交易，交易方式與期現(xiàn)套期保值類似。如企業(yè)需要回補100 噸的庫存，而這時期貨市場的價格要較現(xiàn)貨市場低，那么企業(yè)可以優(yōu)先選擇通過期貨市場進行庫存回補，而期貨價格對現(xiàn)貨價格的貼水將成為企業(yè)的“額外收益”。相反，如果企業(yè)的庫存水平較預(yù)期高100 噸，而此時現(xiàn)貨價格較期貨價格低，企業(yè)則可以優(yōu)先選擇在期貨市場進行賣出交易，以“減少”這部分庫存，而現(xiàn)貨價格的升水則成為企業(yè)的“額外利潤”。

4.規(guī)范化套期保值操作。具體地說，企業(yè)在參與期貨套期保值之前，首先應(yīng)當結(jié)合自身情況（包括行業(yè)風險狀況、市場動態(tài)風險狀況和企業(yè)自身的風險偏好）進行評估，判斷是否需要以及是否有實力和能力做套期保值；其次，應(yīng)當健全的內(nèi)部控制制度，如業(yè)務(wù)授權(quán)制度和業(yè)務(wù)報告制度，以及風險管理部門，如風險報告制度、風險處理程序等；再者，應(yīng)當加強對套期保值交易中相關(guān)風險的管理，如操作風險、現(xiàn)金流風險、基差風險、流動性風險等；此外，還應(yīng)當完善套期保值機構(gòu)設(shè)置，建立起規(guī)范的組織體系和有效的機構(gòu)部門。

四、總結(jié)

期貨套期保值問題一直是業(yè)界及眾多學者專家研究的重要課題。為了加強對期貨套期保值的管理，提高風險控制能力，必須加強管理，制定健全的風險控制制度，加大制度執(zhí)行監(jiān)督力度，保證各項制度落到實處，同時完善對交易權(quán)限的管理，將風險控制到最小范圍，以提高規(guī)避期貨交易風險的能力，保障期貨市場的有序運行。

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