河北省民營企業(yè)引入私募股權(quán)基金的理性分析

陳巖 王素超 李浩

課題項(xiàng)目：2015年度河北省社會科學(xué)發(fā)展研究課題（課題編號：2015041205）

【摘 要】私募股權(quán)融資作為一種新型融資方式，以其獨(dú)特的融資優(yōu)勢成為了成長中的民營企業(yè)解決資金瓶頸的重要融資手段。本文首先闡述了私募股權(quán)基金的基本特征及其在河北省的發(fā)展，其次對河北省民營企業(yè)引入私募股權(quán)基金的必要性進(jìn)行了分析，最后提出河北省民營企業(yè)引入私募股權(quán)基金的幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】河北省；民營企業(yè)；私募股權(quán)基金；融資方式

一、私募股權(quán)基金的特征及其在河北省發(fā)展分析

20世紀(jì)以來，全球金融領(lǐng)域最成功的創(chuàng)新成就之一，便是私募股權(quán)基金。私募股權(quán)基金提供資本性融資，還嘗試著通過控制與改造互動形式實(shí)現(xiàn)資本的最大增值，對推動民營企業(yè)投融資發(fā)展具有積極作用。

1.私募股權(quán)基金的特征

私募股權(quán)通常是通過私募形式獲得資金，對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，將來退出機(jī)制，通過上市、并購或管理層回購等，出售所持股份而獲利。

私募股權(quán)基金具有以下特點(diǎn)：

（1）募集資本的方式和募集對象特殊

私募股權(quán)基金采取私募形式，私募對象為資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的特定的機(jī)構(gòu)和個人，基金募集為非公開方式。資金來源包括有養(yǎng)老金、捐贈基金、機(jī)構(gòu)、政府、大型企業(yè)、富有個人等有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個人。

（2）私募股權(quán)基金采取股權(quán)性投資方式

私募股權(quán)基金采取股權(quán)性投資方式，主要為普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等，投資對象主要為未上市、高成長的企業(yè)，投資期限一般為3-8年。

（3）高素質(zhì)管理人員進(jìn)行股權(quán)管理

私募股權(quán)基金參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理與提供增值服務(wù)。私募股權(quán)基金中有一支專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠幫助企業(yè)制定適應(yīng)市場需求的發(fā)展戰(zhàn)略。

（4）投資風(fēng)險(xiǎn)較大，以盈利為目的

私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，因其投資成本較高，投資周期較長。私募股權(quán)投資的最終目的是獲利，PE獲利最終是通過退出來實(shí)現(xiàn)。

（5）私募股權(quán)基金的投資回報(bào)方式包括公開發(fā)行上市（IPO）、公司資本結(jié)構(gòu)重組、售出或并購（Buy-out）。

2.私募股權(quán)基金在河北省發(fā)展分析

回顧我國私募股權(quán)基金的發(fā)展，前景較好。據(jù)清科數(shù)據(jù)，2014年是私募股權(quán)基金參與投資交易活動特別活躍的一年，交易金額達(dá)到730億美元，同比增長101%；交易數(shù)量達(dá)到593宗，增長51%，均創(chuàng)歷史新高。根據(jù)證監(jiān)會私募集金監(jiān)管部公布的數(shù)據(jù)顯示：截至2014年11月，已完成登記的私募基金管理機(jī)構(gòu)4856家，管理私募基金6787只，管理規(guī)模19597.9億元，私募基金行業(yè)從業(yè)人員85504人。2013年我國證券會發(fā)布了《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，對私募股權(quán)基金的登記、投資、籌集資金、宣傳以及監(jiān)管等各個方面進(jìn)一步予以了明確。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)得到了建立、市場透明度也得到了增強(qiáng)，對損害投資者利益的行為進(jìn)行了大力的監(jiān)管和懲罰，可以說對私募股權(quán)基金的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力的支撐。

私募股權(quán)投資在河北省尚未形成規(guī)模化發(fā)展，投融資支持體系尚未健全，但是河北省政府對于私募股權(quán)投資在河北省的發(fā)展一直持積極鼓勵的態(tài)度，并且出臺了一系列的優(yōu)惠政策，也表明了政府對這一新型金融產(chǎn)業(yè)的扶持。2010年1月，河北省企業(yè)融資服務(wù)協(xié)會與昆吾九鼎投資設(shè)立冀商九鼎投資管理公司，并發(fā)起設(shè)立冀商九鼎系列產(chǎn)業(yè)投資基金，這標(biāo)志著河北省第一支專業(yè)私募股權(quán)投資基金誕生。2010年12月，河北省政府出臺《河北省促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》（以下簡稱《辦法》），其中對于河北省私募股權(quán)投資基金及其所管理企業(yè)的登記注冊條件和設(shè)立程序進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，并解釋說明了河北省政府對于私募股權(quán)投資扶持鼓勵的政策。河北泛亞股權(quán)投資基金是河北省出臺《辦法》后成立的又一家私募股權(quán)投資基金。這些表明私募股權(quán)投資正在積極的在河北省發(fā)展，其也成為解決省內(nèi)民營企業(yè)融資難問題提供了更有利的途徑。

二、河北省民營企業(yè)引入私募股權(quán)基金的必要性

河北省民營經(jīng)濟(jì)在國家政府和省政府的大力支持下，得到了快速發(fā)展。但是民營企業(yè)仍然存在著產(chǎn)業(yè)層次低、結(jié)構(gòu)重、創(chuàng)新能力弱、企業(yè)融資難等一系列問題，嚴(yán)重影響和制約了民營經(jīng)濟(jì)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)和活躍市場等方面的作用和潛力的發(fā)揮。私募股權(quán)融資作為一種新型融資方式，以其獨(dú)特的融資優(yōu)勢成為了成長中的民營企業(yè)解決資金瓶頸的重要融資手段。

1.私募股權(quán)完善民營企業(yè)公司融資結(jié)構(gòu)，深化資本市場

發(fā)展私募股權(quán)資本市場，可以拓寬融資渠道，私募股權(quán)投資是對企業(yè)的一種長期投資行為，其獲得利潤的渠道是通過企業(yè)管理模式、財(cái)務(wù)制度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善使得企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中取得收益，為企業(yè)創(chuàng)造循序漸進(jìn)的融資平臺，形成多層次資本市場，促進(jìn)河北省民營企業(yè)不斷發(fā)展的有效途徑。

2.私募股權(quán)基金完善民營企業(yè)公司治理水平，提高公司質(zhì)量

私募股權(quán)的投資對象會選擇那些具有升值潛力且短期能夠上市的民營企業(yè)，私募股權(quán)的引入以掌握企業(yè)內(nèi)部信息并擁有監(jiān)控權(quán)利為條件，擁有撤換公司高層管理人員、變更企業(yè)方持股比例等的權(quán)利，投資機(jī)構(gòu)會憑借其自身管理優(yōu)勢解決所投資的企業(yè)在發(fā)展過程中所出現(xiàn)的問題，對管理層人員進(jìn)行培訓(xùn)，對公司的管理方式進(jìn)行變革，以此完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，從而使得企業(yè)的融資能力進(jìn)一步的提高。

3.私募股權(quán)基金推動民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加速技術(shù)創(chuàng)新

私募股權(quán)公司通常具有良好的品牌、信譽(yù)及經(jīng)驗(yàn)，借助私募股權(quán)融資實(shí)現(xiàn)IPO，提供企業(yè)的金融創(chuàng)新能力。私募股權(quán)基金在融資的過程中對融資方已經(jīng)進(jìn)行了一定程度的改造和重組，而且很多海外私募股權(quán)基金公司本身從屬于投資銀行，因此在海外上市時(shí)企業(yè)具備天時(shí)、地利、人和更易吸引到聲譽(yù)良好的國際承銷商。

4.私募股權(quán)基金整合民營企業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化資源配置

私募股權(quán)基金的進(jìn)入大大降低了企業(yè)的短期行為，企業(yè)只有提高戰(zhàn)略意識，考慮長遠(yuǎn)安排，注重平時(shí)業(yè)績，才能在各個階段獲得私募股權(quán)投資者較多的資金投入，因此私募股權(quán)融資能夠促使企業(yè)形成規(guī)模效應(yīng)，管理者對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資源配置。

三、河北省民營企業(yè)引入私募股權(quán)基金的建議

民營企業(yè)應(yīng)以戰(zhàn)略高度用好私募股權(quán)基金，不能僅關(guān)注眼前利益。即便在私募基金退出后，也能按既定的戰(zhàn)略發(fā)展壯大。

1.尋找清晰的商業(yè)模式吸引私募投資

民營企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)業(yè)務(wù)時(shí)，需要權(quán)衡項(xiàng)目融資的盈利性、經(jīng)濟(jì)性、靈活性和降低風(fēng)險(xiǎn)的好處，以及操作模式的復(fù)雜性引起的成本代價(jià)。而私募資本投資人往往認(rèn)可項(xiàng)目的盈利模式恰恰是生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的服務(wù)是否有真正廣闊的市場以及核心競爭力，能否滿足目標(biāo)客戶的需要，是典型的成功商業(yè)模式。

2.建立高素質(zhì)的團(tuán)隊(duì)經(jīng)營管理私募資本的運(yùn)轉(zhuǎn)

培養(yǎng)企業(yè)核心競爭力，建立高素質(zhì)的專業(yè)人才隊(duì)伍是企業(yè)經(jīng)營私募股權(quán)的關(guān)鍵所在。一方面要求企業(yè)完善內(nèi)部人力資源管理，加大激勵力度，吸引優(yōu)秀人才，留住優(yōu)秀人才；另一方面要為企業(yè)儲備、開發(fā)、培養(yǎng)人才，建立一套有效的扶持、保護(hù)措施。

3.完善企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，規(guī)范融資程序，加強(qiáng)監(jiān)管

融資企業(yè)要嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求，完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，要權(quán)責(zé)分明、各司其職、有效制衡、協(xié)調(diào)運(yùn)作。促進(jìn)企業(yè)投融資活動安全運(yùn)營和規(guī)范運(yùn)作。加強(qiáng)審計(jì)部門對企業(yè)重大融資項(xiàng)目的全程跟蹤審計(jì)。對投資企業(yè)嚴(yán)把資信考評關(guān)，防范融資過程出現(xiàn)道德逆向選擇等融資風(fēng)險(xiǎn)。

4.確保私募資本退出機(jī)制完善、渠道通暢

私募股權(quán)基金的退出方式，一般都是最初的投資設(shè)計(jì)和交易的必要組成部分。主要方式有公開發(fā)行上市（IPO）、公司資本結(jié)構(gòu)重組、售出或并購（Buy-out）等形式退出。安全有效的退出渠道以及合理的回報(bào)，是私募股權(quán)投資成功運(yùn)作和長治久安的關(guān)鍵所在。融資企業(yè)也因?yàn)樗侥假Y本的退出而引入新的資金，或者重新獲得企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。

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作者簡介：

陳巖，石家莊鐵道大學(xué)四方學(xué)院，講師，研究方向：財(cái)務(wù)管理；王素超，石家莊鐵道大學(xué)四方學(xué)院，講師，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)；李浩，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院，博士研究生。