財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量

王嘉欣　楊麗

摘要：財(cái)務(wù)管理對(duì)于企業(yè)來說是十分重要的，深入研究企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)的管理者必須正確對(duì)待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能使得企業(yè)發(fā)展得更好。文章首先分析了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，然后介紹了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，最后提出了防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)度量；防范對(duì)策

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義和特點(diǎn)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而產(chǎn)生蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中若未處理好這種風(fēng)險(xiǎn)都可能促使這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有廣義和狹義之分，廣義上講財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動(dòng)中，包括企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部的財(cái)務(wù)活動(dòng)，出現(xiàn)損失的可能性；狹義上講，專指籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌集資金后帶來的無法運(yùn)用籌得的資金盈利來滿足債權(quán)者利益的可能。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量，以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制的研究具有一定的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義，只有在充分了解風(fēng)險(xiǎn)的形成原因的基礎(chǔ)上，辨別風(fēng)險(xiǎn)的種類，才能夠指導(dǎo)企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者更好的應(yīng)對(duì)潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大化的財(cái)務(wù)效益。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有普遍性、市場(chǎng)性、突然性、可能性、兩面性這五個(gè)基本特點(diǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一種，當(dāng)然也具備這五個(gè)特點(diǎn)，本文就不做過多的討論了，本文主要討論一下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其自身所具備的特點(diǎn)。

1. 杠桿性。杠桿性其實(shí)就是將收益與虧損同時(shí)放大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則具有此特點(diǎn)。我們所希望的是使企業(yè)獲得最大的利潤(rùn)，我們知道凈資產(chǎn)收益率等于資產(chǎn)報(bào)酬率乘以權(quán)益乘數(shù)，試圖不斷調(diào)整企業(yè)的資本比例，進(jìn)而使得收益達(dá)到最大化，但是在調(diào)整資本比例的時(shí)候，一方面提高了資本收益，另一方面也增加了資本投入的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 層次性。一個(gè)企業(yè)的資金來源由各種不同形式組成如發(fā)行債券、銀行借款等，想要獲得資金所需的成本是不同的，企業(yè)想獲取這些資金需要以企業(yè)自有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以自有資產(chǎn)為成本，這樣就產(chǎn)生了不同層次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 關(guān)聯(lián)性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與許多外界因素是密切相關(guān)的。假如企業(yè)發(fā)生了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)所取得的收益下降，有時(shí)甚至不能償還負(fù)債，此時(shí)將會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性；假如企業(yè)發(fā)生了投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理人員決策不當(dāng)，使得收益減少，甚至可能不能完全收回成本，此時(shí)也增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。除此之外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還與利率、匯率有關(guān)，利率、匯率的增長(zhǎng)導(dǎo)致資金成本的增長(zhǎng)，則必然會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。

4. 轉(zhuǎn)化性。我們可以通過一定的專業(yè)研究，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前的分析防范、事中的化解分散將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，確保投資收益大于資金成本，通過改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等來提高資本利潤(rùn)率，這樣我們就將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為投資效益。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

（一）企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的起點(diǎn)就是籌資活動(dòng)，企業(yè)進(jìn)行籌資活動(dòng)的目的就是為了擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。最常見的兩種籌資活動(dòng)為所有者投資和借入資金。對(duì)于所有者投資來說，企業(yè)是否能向所有者取得籌資，取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及未來的發(fā)展趨勢(shì)；對(duì)于借入資金來說，企業(yè)能否按時(shí)的還本付息，企業(yè)的盈利是否大于資金取得成本。所以，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)于企業(yè)前期的經(jīng)營(yíng)狀況及其是否能夠及時(shí)的還本付息。

籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要是通過對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力進(jìn)行分析。資產(chǎn)負(fù)債率的高低是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)較為直觀的指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，資產(chǎn)負(fù)債率過低，說明企業(yè)利用流動(dòng)資產(chǎn)的能力較差，但資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大，企業(yè)可能會(huì)資不抵債。資產(chǎn)負(fù)債率沒有一個(gè)固定的標(biāo)準(zhǔn)值，對(duì)于不同行業(yè)來說，要根據(jù)自己的實(shí)際情況和對(duì)市場(chǎng)的分析，確定適合自己的資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

企業(yè)所發(fā)生的投資風(fēng)險(xiǎn)源于企業(yè)進(jìn)行的投資活動(dòng)，如果企業(yè)所進(jìn)行的投資活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)期的收益的話，可能就會(huì)影響企業(yè)的獲利水平從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，所投資活動(dòng)的不同，其所運(yùn)用的方法也不同。如流程圖法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法、事故樹分析法和專家論證法等。這些方法都具有各自的特點(diǎn)，適用不同種類的投資活動(dòng)。

（三）企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

企業(yè)的資金回收分為兩個(gè)過程，一是在生產(chǎn)過程中，從貨幣資金轉(zhuǎn)化為實(shí)物資金；二是在銷售過程中，實(shí)物資金又轉(zhuǎn)化成貨幣資金了。由于在轉(zhuǎn)化的過程中，時(shí)間和金額的不確定，于是產(chǎn)生了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于資金的回收風(fēng)險(xiǎn)，我們可以從其營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行識(shí)別分析。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力可以從這幾個(gè)方面進(jìn)行：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行分析。就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售收入凈額除以應(yīng)收賬款平均余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，其實(shí)際收回的資金也就越多，其發(fā)生資金回收風(fēng)險(xiǎn)的可能性就較小。同理，我們可以從不同的財(cái)務(wù)比率對(duì)企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

（四）企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

企業(yè)在盈利之后就會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)分配，企業(yè)留存收益在投資者和企業(yè)之間的比例方案可能會(huì)給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來不利的影響，這也就是收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于收益分配風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別可以采用報(bào)表分析法，根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析探索，以分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以此來識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量就是采用一定的方法，對(duì)由于各種不確定性因素造成企業(yè)的未來財(cái)務(wù)結(jié)果偏離預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性進(jìn)行確定、量化的一種管理活動(dòng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作幾乎都是在不確定的情況下進(jìn)行的，使得正確度量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的難度大大加大了，可以通過以下方法對(duì)其進(jìn)行度量。

（一）概率分析法

運(yùn)用數(shù)學(xué)的邏輯方法，研究各種不確定的因素發(fā)生的概率大小及其對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。具體方法主要有期望值法、效用函數(shù)法和模擬分析法。首先計(jì)算各項(xiàng)目的收益期望值，然后計(jì)算各項(xiàng)目報(bào)酬率的離散程度，最后根據(jù)變異系數(shù)判定風(fēng)險(xiǎn)程度，變異系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之則越小。

（二）杠桿分析法

就是通過對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）的分析來衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的大小及杠桿利益水平的高低。杠桿系數(shù)愈大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也愈大，反之則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

（三）資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）

使用此模型可以進(jìn)一步量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的報(bào)酬率，但是資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立是在一定基礎(chǔ)之上的：1.所有投資者不考慮多個(gè)持有期帶來的影響；2.所有投資者都可以無條件限制的借出或借入資金；3.投資者有著相同的目標(biāo)；4.所有資產(chǎn)在任何價(jià)格均可交易；5.無交易費(fèi)用并且稅收不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響；6.單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)；7.資產(chǎn)的數(shù)量都是固定的。屬于一種較理想的度量方法，對(duì)于外界環(huán)境因素要求較高。

（四）夏普值法

用收益的標(biāo)準(zhǔn)偏差來度量風(fēng)險(xiǎn)，其中標(biāo)準(zhǔn)偏差的變化使用傳統(tǒng)的夏普指數(shù)來計(jì)算其分母的超額收益的標(biāo)準(zhǔn)偏差（夏普1994年提出的）。因?yàn)檫@些規(guī)則的應(yīng)用需要考慮收益的分布規(guī)律并且正態(tài)投資收益分布是最容易處理的，所以最初假設(shè)所有收益均處于正態(tài)分布條件下。

第一步是研究最簡(jiǎn)單的情況下的基本框架，然后，再逐漸加入復(fù)雜因素使基本框架更加具有現(xiàn)實(shí)意義。最簡(jiǎn)單的例子就是假設(shè)只有一個(gè)企業(yè)所有者或投資者或經(jīng)理人的單一的投資組合或投資公司。

眾多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法是根據(jù)不同的目的，從不同的角度設(shè)計(jì)的。以上幾種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法利弊不同，它們都有自己的適用范圍。

四、防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

綜上所有分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量，不光涉及企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等部門組織，同樣還涉及到了企業(yè)外部的一些財(cái)務(wù)活動(dòng)。那么，既然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)的里里外外，我們又應(yīng)該切實(shí)采取什么樣的措施來積極應(yīng)對(duì)各種各樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？

首先，我們必須肯定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總是客觀存在的，是每個(gè)企業(yè)都要面對(duì)的問題，只要進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，必然就會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其進(jìn)行識(shí)別和度量也只是過程和方法，我們最終目的是要找到應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略，將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最小值。

（一）預(yù)測(cè)和回避風(fēng)險(xiǎn)

首先要盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，如果能夠在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前就預(yù)測(cè)到，比較收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而放棄風(fēng)險(xiǎn)過大的財(cái)務(wù)活動(dòng)，是首選方案，能夠最大程度的減少損失。

（二）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

有些風(fēng)險(xiǎn)，難以預(yù)測(cè)，導(dǎo)致很難提前采取措施來避免，或者預(yù)測(cè)到風(fēng)險(xiǎn)，但是沒有足夠管理該風(fēng)險(xiǎn)的能力，或者管理該風(fēng)險(xiǎn)需要太高的成本，導(dǎo)致無法達(dá)到管理目的。這類風(fēng)險(xiǎn)需要采取轉(zhuǎn)移的方案，可以采取保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、拆分轉(zhuǎn)移或是以盈虧相抵的活動(dòng)轉(zhuǎn)移。

（三）自消風(fēng)險(xiǎn)

其他一些風(fēng)險(xiǎn)，可能難以運(yùn)用上述兩種方案應(yīng)對(duì)，或者企業(yè)由于一些客觀原因必須面對(duì)，那么企業(yè)就需要準(zhǔn)備承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)，由企業(yè)內(nèi)部調(diào)整解決其所帶來的損失。

（四）內(nèi)部防范風(fēng)險(xiǎn)

除了來自外界的各種風(fēng)險(xiǎn)之外，企業(yè)內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)由于因?yàn)楣芾硎М?dāng)?shù)仍驅(qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)需要企業(yè)加強(qiáng)組織管理，監(jiān)督檢查，加以防范。

五、結(jié)論

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與度量，既包括企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理，也包括企業(yè)外部的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)等，因此我們應(yīng)當(dāng)全面理解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的范圍，積極采取措施，針對(duì)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取與之相對(duì)應(yīng)的應(yīng)對(duì)政策，將企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，給企業(yè)帶來更大的收益。

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（作者單位：遼寧師范大學(xué)會(huì)計(jì)系）