互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展反思：基于中美行業(yè)發(fā)展對(duì)比視角

李二亮

摘要： 當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在支付、理財(cái)、信貸等金融領(lǐng)域遍地開花。與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展相比，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)表現(xiàn)出了異常的活躍性。本文基于權(quán)變理論和五力競(jìng)爭(zhēng)模型，對(duì)中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的外部環(huán)境及內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)因素進(jìn)行對(duì)比分析，進(jìn)而探討中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式快速成長(zhǎng)的原因，分析未來我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)發(fā)展的影響因素及發(fā)展前景。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融；權(quán)變理論；五力模型；井噴式發(fā)展

中圖分類號(hào)：F503 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

2013年以來，我國(guó)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域呈現(xiàn)出繁榮發(fā)展的景象。在第三方支付領(lǐng)域，截止2016年1月，中國(guó)人民銀行共頒發(fā)267張支付業(yè)務(wù)許可證，并出現(xiàn)了外資支付企業(yè)；在網(wǎng)絡(luò)貸款領(lǐng)域，除阿里小貸一枝獨(dú)秀外，電商系巨頭京東、蘇寧、百度均已開始布局互聯(lián)網(wǎng)融資；P2P融資領(lǐng)域雖然跑路現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，但平臺(tái)總數(shù)卻一直保持高速增長(zhǎng)；在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域，2013年6月阿里巴巴余額寶的誕生，催生了眾多電商系、銀行系“寶類”理財(cái)產(chǎn)品的上線；而在虛擬貨幣領(lǐng)域，我國(guó)也成為繼美國(guó)之后第二大比特幣活躍國(guó)家。

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的快速發(fā)展引起了國(guó)內(nèi)業(yè)界的多方關(guān)注。謝平等（2012）認(rèn)為，移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等現(xiàn)代信息科技，將對(duì)人類金融模式帶來顛覆性影響，可能催生出有別于商業(yè)銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式。吳曉求（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)對(duì)現(xiàn)存金融模式帶來全面挑戰(zhàn)甚至是顛覆性的影響，將會(huì)牽引金融體系的“深度”變革，是金融改革的戰(zhàn)略推動(dòng)者。然而戴險(xiǎn)峰（2014）卻認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)大行其道，主要源于中國(guó)金融體系中“金融壓抑”的宏觀背景，以及對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)金融”所涉及的金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管空白，在互聯(lián)網(wǎng)和金融最發(fā)達(dá)的美國(guó)并沒有互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，并且互聯(lián)網(wǎng)金融目前也沒有催生出新金融。

從時(shí)間維度上來講，我國(guó)與西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融都起步于20世紀(jì)90年代，然而互聯(lián)網(wǎng)金融在中美兩國(guó)的發(fā)展卻呈現(xiàn)出了不同的境況，突出表現(xiàn)在中國(guó)的熱度要大大超過美國(guó)。針對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀，我們不禁要問，支付作為一種基礎(chǔ)服務(wù)，未來的第三方支付市場(chǎng)如何容下近267個(gè)支付企業(yè)的發(fā)展？近千家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)如何在外部環(huán)境不成熟的條件下生存？我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式發(fā)展的原因何在？未來支持行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的因素是什么？本文將基于權(quán)變理論和五力競(jìng)爭(zhēng)模型，通過對(duì)比中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的相關(guān)因素對(duì)上述問題進(jìn)行嘗試性解析。

二、研究框架及理論分析

為深入分析當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)態(tài)，本文以Lawrence和Lorch（1967）、Perrow（1967）和Thompson（1967）等提出的權(quán)變理論和Porter（1988）提出的五力模型作為基本的研究框架，對(duì)中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)行對(duì)比分析。權(quán)變理論強(qiáng)調(diào)外部環(huán)境因素對(duì)行業(yè)的影響，尤其是人文、技術(shù)及法律法規(guī)等方面的因素，主要用于分析當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展面臨的外部宏觀層面的因素；五力模型則主要從行業(yè)微觀運(yùn)行層面分析行業(yè)參與各方、替代品競(jìng)爭(zhēng)等因素對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響。整個(gè)分析框架如圖1所示。該框架包括多方面的因素，內(nèi)側(cè)五力競(jìng)爭(zhēng)模型用于描述互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)因素，外側(cè)權(quán)變理論則用于描述互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨的外部因素，如技術(shù)因素、社會(huì)文化因素、商業(yè)模式以及法律法規(guī)等因素。

（一）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的宏觀因素分析——權(quán)變理論

1.社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

經(jīng)濟(jì)社會(huì)人群所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)影響人們的消費(fèi)習(xí)慣、儲(chǔ)蓄習(xí)慣、生活模式以及對(duì)金融理財(cái)?shù)男枨蟆Ｖ忻纼蓢?guó)不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境直接導(dǎo)致了兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顩r的迥異。

首先，我國(guó)社會(huì)保障制度的不健全帶來了居民相對(duì)較高的儲(chǔ)蓄率，為互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)條件。研究表明，社會(huì)保障制度的存在會(huì)對(duì)私人儲(chǔ)蓄產(chǎn)生替代效應(yīng)，具體表現(xiàn)為：社會(huì)保障支出每增加1%，私人儲(chǔ)蓄大約降低0. 56%（李宏，2010）；此外，有社會(huì)保障的家庭人均消費(fèi)要明顯高于無社會(huì)保障家庭（方匡南和章紫藝，2013）。美國(guó)于1935 年頒布了《社會(huì)保障法》，目前的社會(huì)保障制度已經(jīng)發(fā)展成一個(gè)多樣化、多層次和全面的體系，各類具體保障項(xiàng)目多達(dá)300 多個(gè)（王海燕，2010）；而我國(guó)目前的社會(huì)保障體系依然處于改革的進(jìn)程之中，“低水平廣泛覆蓋”可以說是中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)制度的一個(gè)總體特征，也是改革開放30多年來快速推進(jìn)的一個(gè)必然結(jié)果。此外，中國(guó)還存在著明顯的城鄉(xiāng)二元分割格局（宋亮2，2012）。因此，從大的方面講，社會(huì)保障水平的不同致使中美兩國(guó)消費(fèi)習(xí)慣、儲(chǔ)蓄習(xí)慣等方面存在較大差異。

其次，相對(duì)高利率政策以及非市場(chǎng)利率環(huán)境是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融繁榮的重要條件。美國(guó)在二戰(zhàn)后社會(huì)保障體系健全，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，進(jìn)入了消費(fèi)信貸大發(fā)展時(shí)期，借款消費(fèi)的觀念被新生代美國(guó)公民所廣為接受（陳忠，2002）。而2008年金融危機(jī)以來，美國(guó)基本實(shí)行低利率政策，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率區(qū)間是0%-0. 25%，如此低的利率水平使得本不喜歡儲(chǔ)蓄的美國(guó)人更加不喜歡儲(chǔ)蓄，這是1999年推出“余額寶”業(yè)務(wù)的PAYPAL無法維持下去的重要原因。而在我國(guó)，目前社會(huì)保障體系尚不健全，央行實(shí)行的是非市場(chǎng)化的相對(duì)高利率政策（三個(gè)月定期人民幣存款利率為2. 86%），高利率水平給“余額寶”業(yè)務(wù)開展的碎片化理財(cái)提供了關(guān)鍵基礎(chǔ)，這也是為什么該業(yè)務(wù)推出后受市場(chǎng)熱捧的重要原因。

2.行業(yè)環(huán)境的變化

行業(yè)環(huán)境的變化主要包括當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)展成熟度、準(zhǔn)入門檻等，它會(huì)影響行業(yè)之間的融合發(fā)展。行業(yè)之間交叉滲透競(jìng)爭(zhēng)越充分，跨界經(jīng)營(yíng)的難度就越大；反之，就越容易。當(dāng)前我國(guó)相對(duì)于美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)非充分的行業(yè)格局，給互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展留下了較大的行業(yè)生存空間。

當(dāng)前，美國(guó)是世界上最發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，支柱行業(yè)如軍事、科技、金融、教育等均衡發(fā)展。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，美國(guó)的行業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“軟化”趨勢(shì)，美國(guó)知識(shí)型產(chǎn)業(yè)中83%以上集中于金融與保險(xiǎn)、信息與通信和企業(yè)服務(wù)等行業(yè)，美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的70%左右來自第三產(chǎn)業(yè)（袁奇和劉崇儀，2007），這樣在整個(gè)美國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，各主要產(chǎn)業(yè)間形成了交叉滲透，競(jìng)爭(zhēng)充分，相對(duì)很難進(jìn)入對(duì)方的領(lǐng)域，這也是當(dāng)前美國(guó)的主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如Google、Amazon、Facebook沒有一家涉足金融業(yè)務(wù)的主要原因。

而在我國(guó)，金融行業(yè)整體上呈現(xiàn)明顯的壟斷特征。以金融勒納指數(shù)顯示的我國(guó)各省市的金融市場(chǎng)壟斷程度具有明顯的不平衡性，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與金融壟斷呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，發(fā)展水平較低的省份金融壟斷程度較高，反之則金融壟斷程度較低（曹源芳，2009）。同時(shí)，我國(guó)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展不完善，各行業(yè)交叉滲透發(fā)展不充分，特別是在中小企業(yè)融資、個(gè)人理財(cái)投資方面尚有較大空間，再加之相關(guān)金融準(zhǔn)入法規(guī)不健全，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度、騰訊、阿里巴巴等紛紛試水金融服務(wù)業(yè)。這種行業(yè)滲透式的發(fā)展與其說是金融創(chuàng)新的結(jié)果，倒不如說是原有金融行業(yè)發(fā)展不充分帶來的市場(chǎng)選擇，即我國(guó)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的非充分性給互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展留下了生存空間。

3.技術(shù)環(huán)境的變化

技術(shù)環(huán)境為新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)支撐條件，沒有新技術(shù)的發(fā)展和運(yùn)用，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將成為無源之水。 大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算等技術(shù)的出現(xiàn)，為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)挖掘自身的交易積累數(shù)據(jù)以及搭建平臺(tái)開展交易匹配提供了技術(shù)方面的可能性，為中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展均提供了重要的支撐。

“大數(shù)據(jù)”最早于20世紀(jì)80 年代在美國(guó)提出，其大范圍的傳播則可追溯到2008年9月發(fā)表于《科學(xué)》雜志的文章“Big Data：Science in the Petabyte Era”。2012 年10月成立的中國(guó)通信學(xué)會(huì)大數(shù)據(jù)專家委員會(huì)，是國(guó)內(nèi)研究大數(shù)據(jù)應(yīng)用和發(fā)展的學(xué)術(shù)咨詢組織，其成立大大推動(dòng)了我國(guó)大數(shù)據(jù)的科研與發(fā)展?！霸朴?jì)算”的構(gòu)想于2006年由谷歌、亞馬遜等公司首次提出，美國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)研究院（NIST）將其定義為一種計(jì)算模式，該模式基于互聯(lián)網(wǎng)在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)以任何方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)共享資源池的訪問。在美國(guó)工業(yè)界，目前已經(jīng)存在的有Google 的云計(jì)算平臺(tái)以及云計(jì)算的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用程序、IBM公司的“藍(lán)云”平臺(tái)產(chǎn)品以及Amazon 公司的彈性計(jì)算云。在我國(guó)，阿里巴巴也推出了“阿里云”服務(wù)平臺(tái)。

當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基于“大數(shù)據(jù)+云計(jì)算”開展金融服務(wù)的模式主要有兩種。一種是類似于阿里的風(fēng)控模式，通過構(gòu)建信用評(píng)級(jí)和風(fēng)控模式，對(duì)自身交易系統(tǒng)積累的海量電商交易和支付信息數(shù)據(jù)進(jìn)行“計(jì)算”，并以此為依據(jù)對(duì)平臺(tái)的小微企業(yè)用戶進(jìn)行融資放款；另外一種則是以中間征信機(jī)構(gòu)為紐帶，眾多中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司通過先貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)給征信機(jī)構(gòu)，再從中分享征信信息。

4.法律法規(guī)環(huán)境的變化

法律法規(guī)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要外部環(huán)境，是規(guī)范約束產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體法律行為、權(quán)利義務(wù)關(guān)系，維持產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展秩序的重要條件。法律法規(guī)的不健全是當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長(zhǎng)的重要誘因，也是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融在未來難以持續(xù)良性發(fā)展的主要障礙。

回顧互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，基本的發(fā)展模式均是從國(guó)外傳入我國(guó)。相對(duì)于美國(guó)比較完善的金融法規(guī)體系，我國(guó)在金融領(lǐng)域特別是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的立法非常不健全。如表1所示，我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的法規(guī)，除了中國(guó)人民銀行以部門法規(guī)形式對(duì)第三方支付行業(yè)進(jìn)行了規(guī)定之外，在其他方面尚沒有正式的法規(guī)出現(xiàn)，這就造成了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域事實(shí)上無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的“三無”狀態(tài)；再加之我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的非充分性，就使得我國(guó)的電商、搜索引擎和社交平臺(tái)等領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛涌入金融領(lǐng)域，都想在市場(chǎng)尚未定勢(shì)的情況下分得一定的市場(chǎng)份額。同時(shí)，由于監(jiān)管的缺失，互聯(lián)網(wǎng)金融的從業(yè)者素質(zhì)良莠不齊。 金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展乃至于生存的關(guān)鍵（袁先智，2009）。相對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在經(jīng)驗(yàn)和手段上都相對(duì)欠缺，這就非常不利于整個(gè)行業(yè)未來的正規(guī)化發(fā)展。

此外，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融特別是互聯(lián)網(wǎng)融資的發(fā)展來說，我國(guó)目前針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)征信體系的缺失，將嚴(yán)重制約互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展。無疑，通過大數(shù)據(jù)計(jì)算，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)能獲取部分用戶信息，但在業(yè)務(wù)的開展過程中，如果有更加權(quán)威的征信信息來支撐的話，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)融資的發(fā)展必然更加有利。

（二）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的微觀因素分析——五力模型

1.互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的買方力量分析

買方力量是指互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中消費(fèi)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的需求強(qiáng)弱程度以及由此帶來的議價(jià)能力。消費(fèi)者的需求是維系一個(gè)特定市場(chǎng)存在最基礎(chǔ)的力量，與市場(chǎng)的繁榮呈正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)前我國(guó)相對(duì)較高的儲(chǔ)蓄率以及中小企業(yè)融資的困境為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了重要?jiǎng)恿Α?/p>

首先，在我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)存在著較強(qiáng)的需求。相對(duì)于美國(guó)超前消費(fèi)理念的不同，量入為出一直是我國(guó)傳統(tǒng)的觀念，加之我國(guó)社會(huì)保障制度的不健全，這就促使我國(guó)居民偏好于儲(chǔ)蓄投資，而國(guó)人投資的渠道卻相對(duì)狹窄，基本限于銀行、證券、股票等，且銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品有時(shí)有較高的門檻，這就為互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)留下了巨大的長(zhǎng)尾市場(chǎng)。

其次，當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資需求旺盛但融資難是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)融資大發(fā)展的重要推動(dòng)力量。在美國(guó)，中小企業(yè)融資從制度法規(guī)、信用體系等方面都進(jìn)行了較好的解決。為解決中小企業(yè)融資難問題，美國(guó)政府先后制定了《中小企業(yè)融資法案》、《中小企業(yè)投資法》、《機(jī)會(huì)均等法》、《中小企業(yè)投資經(jīng)濟(jì)政策法》、《中小企業(yè)投資鼓勵(lì)法》等法案，其中1964 年美國(guó)國(guó)會(huì)通過的《機(jī)會(huì)均等法》最具代表性。此外，中小企業(yè)融資問題的解決還有賴于社會(huì)信用體系的完善和各類信用評(píng)價(jià)服務(wù)機(jī)構(gòu)的充分市場(chǎng)化運(yùn)作（王計(jì)昕，2006）。當(dāng)前在我國(guó)，以間接融資為主的銀行體系無法滿足中小企業(yè)的融資需求，同時(shí)，直接融資、民間金融與政策性資金所占的比例過小，缺乏多層次的資本市場(chǎng)，相關(guān)法規(guī)制度也存在諸多缺失（王洋等，2010）。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的賣方力量分析

賣方力量是互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上采用金融服務(wù)的商家以及互聯(lián)網(wǎng)金融融資平臺(tái)的投資者，如第三方支付雙邊市場(chǎng)中的商家用戶，P2P融資平臺(tái)、眾籌平臺(tái)中的投資者。賣方力量的強(qiáng)弱是維持行業(yè)繁榮發(fā)展的重要力量。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融各分支領(lǐng)域中，第三方支付的發(fā)展最為充分，但互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)（如P2P融資、眾籌平臺(tái)）需要大量成熟、理性的投資者參與其中，只有這樣整個(gè)市場(chǎng)才能保持穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，因?yàn)橥顿Y者是融資平臺(tái)資金的主要來源，但目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)賣方力量的發(fā)展卻不甚樂觀。

首先，法規(guī)的缺失使投資者的權(quán)益得不到有效保護(hù)。就目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融融資平臺(tái)投資而言，尚處于初始階段，人們選擇某一投資平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，更多是看重于融資平臺(tái)的高收益，但相對(duì)于美國(guó)較完善的金融法規(guī)，特別是在投資者權(quán)益保護(hù)方面法規(guī)的成熟，能保護(hù)并引導(dǎo)大量投資者進(jìn)入P2P市場(chǎng)，我國(guó)則由于監(jiān)管法規(guī)的缺失，投資者在互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)上造成的損失得不到應(yīng)有的保護(hù)，安全事件時(shí)有發(fā)生。2011年9月14日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，提示注意P2P的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但就具體的監(jiān)管特別是投資者權(quán)益保護(hù)，至今沒有相應(yīng)的法規(guī)。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)金融風(fēng)險(xiǎn)控制的方式目前難以取信于投資者。傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)更多是采取事前抵押、擔(dān)保，事后法律追究的方式開展銀行信貸業(yè)務(wù)，并通過建立健全科學(xué)的信貸流程和信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等（宋榮威，2007），對(duì)投資者的權(quán)益進(jìn)行保障。而目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)更多的是起到中介的作用，其采取的是用大數(shù)據(jù)方式獲取信用信息，且這些信息目前不包括央行征信體系的征信信息；有些平臺(tái)雖推出了剛性賠付的承諾，但屢屢發(fā)生的P2P平臺(tái)跑路事件使得人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)投資持謹(jǐn)慎態(tài)度， 從而造成我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融融資平臺(tái)的投資者難以形成持續(xù)的供給力量維持這一市場(chǎng)的快速發(fā)展。從這一角度講，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在我國(guó)的發(fā)展尚是一個(gè)任重而道遠(yuǎn)的過程。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)替代服務(wù)的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)替代服務(wù)是指?jìng)鹘y(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。從未來發(fā)展趨勢(shì)來講，“互聯(lián)網(wǎng)金融”與“金融互聯(lián)網(wǎng)”的融合發(fā)展形成大統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)快速成長(zhǎng)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)必然會(huì)從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)中吸取經(jīng)驗(yàn)，從而形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展的金融服務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)威脅，如部分商業(yè)銀行效仿余額寶推出個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品，中國(guó)建設(shè)銀行推出了善融商務(wù)平臺(tái)，以期積累用戶數(shù)據(jù)為未來開展互聯(lián)網(wǎng)融資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。此外，從業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)上來說，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)、控制金融風(fēng)險(xiǎn)方面更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

因此，在未來的發(fā)展過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的各參與主體，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將形成交叉滲透競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)來說既是動(dòng)力也必然會(huì)構(gòu)成威脅，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)甚至?xí)柚谠械膲艛嗔α繉?duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行打壓，如近期各大商業(yè)銀行紛紛通過限制第三方支付平臺(tái)快捷支付的日交易額，來阻礙余額寶類業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。此外，從目前業(yè)務(wù)總量來看，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)融資相對(duì)傳統(tǒng)金融貸款余額還有非常大差距，數(shù)據(jù)顯示，2014 年一季度末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額74. 91 萬億元①，而互聯(lián)網(wǎng)P2P貸款余額尚未突破萬億。因此，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融在未來的競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)并互相影響。

4.互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將決定未來整個(gè)行業(yè)的走向。一般來說，行業(yè)準(zhǔn)入門檻越低，現(xiàn)有勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)者越多，則市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈。就目前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，除了第三方支付方面有專門的法規(guī)外，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域幾乎處于無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的“三無”狀態(tài)，這就造成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)秩序有待規(guī)范的局面；從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)發(fā)展看，阿里小額貸款在相對(duì)閉環(huán)的條件下運(yùn)行，其他互聯(lián)網(wǎng)金融模式在未來行業(yè)整合的態(tài)勢(shì)明顯。例如，第三方支付行業(yè)方面，目前我國(guó)現(xiàn)存有267張支付業(yè)務(wù)許可證，并引入了外資競(jìng)爭(zhēng)者，而支付寶、財(cái)付通在這一市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，截止2015年年底，該兩大支付工具占據(jù)了市場(chǎng)68. 8%的市場(chǎng)份額，而剩余的市場(chǎng)顯然是無法承載200多家競(jìng)爭(zhēng)者的生存。

5.未來新興的金融模式

未來新興的金融模式會(huì)對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融模式產(chǎn)生影響，這是市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)所在。目前尚未出現(xiàn)新興的金融模式。

三、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的思考

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式野蠻生長(zhǎng)的原因

通過以上分析可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)井噴式的發(fā)展是金融市場(chǎng)多種因素造成的，主要有以下幾點(diǎn)。第一，宏觀上講，產(chǎn)業(yè)間發(fā)展不均衡、技術(shù)進(jìn)步和監(jiān)管缺失是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式發(fā)展的重要?jiǎng)右?，主要體現(xiàn)在我國(guó)傳統(tǒng)金融行業(yè)發(fā)展的不充分給互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展留下了產(chǎn)業(yè)空間，在此情況下，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的技術(shù)進(jìn)步加上互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管的幾乎缺失，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界開展金融業(yè)務(wù)成為可能。此外，特殊的人文社會(huì)環(huán)境也給互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)I造了良性土壤。第二，微觀上講，人們對(duì)于金融服務(wù)的需求旺盛及未充分滿足，是引致互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最直接因素，主要表現(xiàn)在對(duì)高收益理財(cái)產(chǎn)品的高需求、中小企業(yè)融資難長(zhǎng)期得不到有效解決。此外，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低使得外部競(jìng)爭(zhēng)者很容易進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，這直接導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)部從業(yè)者水平良莠不齊，短時(shí)間內(nèi)野蠻生長(zhǎng)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的問題與解決策略

（1）互聯(lián)網(wǎng)金融的持續(xù)良性發(fā)展有待于行業(yè)法律法規(guī)的健全。法律是“金融基礎(chǔ)設(shè)施”的重要組成部分，法律保護(hù)有助于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，而法律制度的設(shè)計(jì)必須根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融等實(shí)際情況因地制宜地進(jìn)行。對(duì)于我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說，其本質(zhì)仍然是金融業(yè)務(wù)，且其發(fā)展又呈現(xiàn)出了一定的特殊性——非理性井噴式野蠻生長(zhǎng)。因此，為提高互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的運(yùn)行質(zhì)量，必須根據(jù)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，制定相應(yīng)的法規(guī)。只有這樣，金融活動(dòng)各參與主體的行為規(guī)范性才能得到約束，才能對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其金融業(yè)務(wù)所涉及的法律關(guān)系從制度層面進(jìn)行規(guī)范和調(diào)整。在實(shí)際操作層面，應(yīng)當(dāng)盡快制定相關(guān)的法規(guī)，在行業(yè)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、信息安全、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行建章立制，并且最好是以法律的形式出臺(tái)而非部門規(guī)章；同時(shí)，在法規(guī)的價(jià)值取向上，要充分考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的開放性及創(chuàng)新的包容性，在維護(hù)金融穩(wěn)定和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新及其與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，以更好促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)整體的快速穩(wěn)健發(fā)展。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展有賴于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的構(gòu)建和成熟。金融市場(chǎng)中金融監(jiān)管的主要目標(biāo)是為了限制和消除金融市場(chǎng)運(yùn)行過程中的不利因素，維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，保證金融市場(chǎng)機(jī)制與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)秩序正常運(yùn)轉(zhuǎn)。金融有效監(jiān)管的前提是金融監(jiān)管目標(biāo)的確立，主要包括一般目標(biāo)和具體目標(biāo)。一般目標(biāo)主要在于保證金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，保護(hù)金融活動(dòng)參與各方特別是存款人的利益，從而構(gòu)建和維護(hù)高效、穩(wěn)定和健全的金融體系；而具體目標(biāo)則體現(xiàn)在金融法規(guī)上。 對(duì)于我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管來說，應(yīng)當(dāng)將監(jiān)管的一般目標(biāo)定位于以下幾個(gè)方面：一是維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)以及整個(gè)金融行業(yè)的穩(wěn)定； 二是保護(hù)參與方利益尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融投資方利益；三是維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)和運(yùn)行秩序，并據(jù)此制定具體的監(jiān)管目標(biāo)：行業(yè)宏觀市場(chǎng)穩(wěn)定；行業(yè)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定；消費(fèi)者保護(hù)；互聯(lián)網(wǎng)金融效率提升。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的不同領(lǐng)域及其業(yè)務(wù)特性，構(gòu)建多層次的監(jiān)管體系，優(yōu)化不同監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，提升行業(yè)的整體監(jiān)管水平及監(jiān)管效率，以促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（3）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展有賴于征信體系的建立健全與理性市場(chǎng)參與主體力量的培育。征信體系是一國(guó)金融體系的重要組成部分，其核心功能是矯正信息不對(duì)稱，規(guī)范市場(chǎng)主體行為，服務(wù)于宏觀監(jiān)管并促進(jìn)金融穩(wěn)定，其制度安排應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些相關(guān)宏觀特征相匹配。當(dāng)前我國(guó)的征信體系是基于銀行體系而設(shè)計(jì)和構(gòu)建的，尚未與互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)接，在未來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的宏觀特征，設(shè)計(jì)適應(yīng)于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的征信體系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的重要宏觀特征是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)數(shù)據(jù)采集的開放性，實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的集合及共享，因此要進(jìn)行重新規(guī)劃和設(shè)計(jì)適應(yīng)于互聯(lián)網(wǎng)金融體系的征信制度的功能維度、內(nèi)容、規(guī)則等。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)參與主體力量是維系產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基石。在金融市場(chǎng)交易中，金融交易主體的理性化程度與對(duì)金融市場(chǎng)的需求呈正相關(guān)關(guān)系，理性化程度越高則金融需求就越旺盛。由此，相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)、金融交易以及金融工具的種類也越多，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也就越優(yōu)化（吳騰華，2009）。當(dāng)前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，特別是融資領(lǐng)域，金融交易主體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的非理性狀況，主要表現(xiàn)在對(duì)融資平臺(tái)的選擇過分看重于剛性的收益承諾，而忽視了其中的風(fēng)險(xiǎn)因素。在缺乏投資者保護(hù)措施的情況下，投資者的非理性行為極易帶來行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)累積。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)參與主體的培育，不僅有助于維持市場(chǎng)需求的存在，更有助于進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)的深度發(fā)展。

四、結(jié)語

與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)相比，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融目前井噴式的發(fā)展現(xiàn)狀存在著較大的非理性，其中的原因是多方面的，而法規(guī)缺失、監(jiān)管缺失以及金融需求的長(zhǎng)期未能得到滿足是其主要因素。因此，為了更好地促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，完善法規(guī)、加強(qiáng)監(jiān)管是未來保障互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要基石。此外，從未來趨勢(shì)看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與傳統(tǒng)金融存在著競(jìng)合關(guān)系，兩者的融合發(fā)展是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，雙方在未來應(yīng)該加強(qiáng)合作而非相互打壓。對(duì)于監(jiān)管層來說，應(yīng)該鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，從而更好地促進(jìn)金融行業(yè)的整體發(fā)展。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2014/2014042515550830718- 5014/20140425155508307185014_.htm.

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Reflection on the Development of Internet Finance： From A Comparative

Perspective on the Development of Sino-US Internet Finance Industry

LI Er-liang1，2

（1. School of Management Engineering， Henan Institute of Engineering， Zhengzhou 451191， China；

2. China Center for Internet Economic Research， Central University of Finance and Economics，

Beijing 100081， China）

Abstract： The Internet companies dramatically push into Internet finance area such as payment， funding， credit. However， compared with the development of internet finance industry of the U.S， China′s Internet finance industry has shown abnormal activity. By using of Contingency Theory and five forces competitive model， this paper conducted a comparative analysis of external environment and internal competitive factors between China and the United States， so as to explore the reasons for the booming development of China′s Internet finance， and try to analyze the impact of future sustainable development of the Internet finance and growth prospects.

Key words： Internet finance； contingency theory； five forces model； booming development

（責(zé)任編輯：張曦）