新常態(tài)下我國利率市場化問題研究

欒益玲

摘 要：隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和金融市場的不斷完善，利率市場化經(jīng)歷了四個發(fā)展階段。政府管制造成我國利率市場非帕累托有效和金融抑制，推行存款利率市場化已成為我國利率市場發(fā)展的關(guān)鍵性一步，既能帶來變革與機遇，同時也存在風(fēng)險與問題。將銀行看作企業(yè)，構(gòu)建成本收益均衡的存款利率定價模型，并從商業(yè)銀行角度和政府層面提出了對策建議。

關(guān)鍵詞：利率市場化；福利經(jīng)濟學(xué)；存款利率定價；成本收益均衡

中圖分類號：F820.1 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-3283（2016）05-0113-02

一、我國利率市場化歷程

我國的利率市場化過程大致可以分為四個階段。第一階段，銀行同業(yè)拆借利率的市場化。1996年6月我國取消了同業(yè)拆借利率的上限管理，由拆借雙方共同協(xié)商確定利率，標(biāo)志著我國利率市場化的正式開始。第二階段，債券利率的市場化。1997年銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價格實現(xiàn)了市場化，標(biāo)志著我國銀行間債券市場的啟動。第三階段，貸款利率的市場化。從2004年10月份開始，貸款利率可在一定區(qū)間內(nèi)自由浮動，2013年7月央行取消了貸款利率浮動下限，由金融機構(gòu)根據(jù)資金供求自主決定貸款利率水平，標(biāo)志著貸款利率實現(xiàn)市場化。第四階段，通過漸進的改革實現(xiàn)存款利率市場化。2015年5月，我國央行允許金融機構(gòu)將存款利率上浮幅度擴大到基準(zhǔn)利率的1.5倍，使各商業(yè)行對存款定價擁有了一定的自主權(quán)。此外，存款保險制度的實行使得我國銀行存款利率市場化的條件逐漸成熟。

二、政府管制下的我國利率市場非帕累托有效和金融抑制

如果用l表示居民存款數(shù)量，r表示銀行存款利率，根據(jù)貨幣供求關(guān)系決定的市場均衡利率是r0，貨幣供應(yīng)量為l0，政府控制下的利率為r1低于市場利率r0，此時對應(yīng)的貨幣供應(yīng)量為l1，l1

金融抑制是指政府的過多干預(yù)影響了金融市場的發(fā)展，而金融體系發(fā)展的滯后又阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展，從而造成經(jīng)濟落后。在金融抑制下，政府制定的利率較低，實際利率很低，有時甚至為負(fù)。同時，較低的實際貸款利率只適用于風(fēng)險較低的企業(yè)，如國有企業(yè)等，資質(zhì)較好的私人企業(yè)獲得銀行貸款份額很少，規(guī)模較小的私企、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及個體企業(yè)貸款難度最大，但真正解決我國就業(yè)問題的卻是民營企業(yè)，這在很大程度上制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。

此外，金融市場不成熟，可投資的產(chǎn)品種類較少，風(fēng)險不確定，以及金融制度不完善，投資者的利益得不到基本保障。因此對于存款人而言，即使存款利率較低，也愿意將資產(chǎn)存進銀行。存款人的利益不斷地轉(zhuǎn)移到其他部門，社會損失也不斷加大。

通過以上分析可知，在我國金融市場發(fā)展初期，我國政府控制利率，在沒有其他投資渠道的情況下，居民只能將手中的閑散資金存入銀行。利率下降時儲蓄規(guī)模不會下降，貸款規(guī)模也沒有太大變化。隨著金融市場的不斷發(fā)展，居民有更多可選擇的投資渠道，大量的資金流出銀行，出現(xiàn)了脫媒現(xiàn)象，迫使政府簡政放權(quán)，讓利率由市場資金供求來決定，減少金融抑制現(xiàn)象。

三、我國存款利率市場化帶來的機遇與風(fēng)險

（一）帶來的機遇

1.對于存款人而言，一方面標(biāo)志著存款利息可以采用“議息”的方式實現(xiàn)，有利于提高存款人的儲蓄收益，從而實現(xiàn)帕累托有效。另一方面，從過去通過比較收益選擇銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵钊烁鶕?jù)自己的風(fēng)險偏好選擇儲蓄銀行。

2.對于金融機構(gòu)而言，利率市場化為其發(fā)展帶來了良好的發(fā)展機遇。一是存款利率市場化意味著可以根據(jù)貨幣供求及自身的經(jīng)營狀況自由制定能夠?qū)崿F(xiàn)自身目標(biāo)價值的利率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高銀行自身的經(jīng)營能力。二是金融機構(gòu)之間的競爭不斷加強，使得金融主體在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)水平上不斷提升。三是金融市場會出現(xiàn)越來越多的理財產(chǎn)品替代存款，大量擁有固定收益理財產(chǎn)品的出現(xiàn)會促使銀行開展專業(yè)化業(yè)務(wù)。

3.對于金融市場而言，存款利率市場化標(biāo)志著我國利率市場化進程向前邁進了一大步，包括債券在內(nèi)的資本市場的發(fā)展給我國銀行債券業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了機遇。

（二）存在的風(fēng)險

1.對于存款人而言，如何在高風(fēng)險與低收益中做出選擇是其面臨的主要問題。在存款利率市場化條件下，由于宏觀因素以及金融機構(gòu)內(nèi)在因素的影響，往往存在著不確定風(fēng)險，這就要求存款人在研究分析的基礎(chǔ)上做出選擇。

2.對于金融機構(gòu)而言，競爭力的加強迫使金融主體在提高存款利率的同時制定合理的貸款利率，從而保證自身在市場中占有一定的市場份額。這就在一定程度上縮小了銀行的存貸差，降低了銀行的盈利空間，對于本身經(jīng)營規(guī)模較小的金融機構(gòu)而言，加大了破產(chǎn)風(fēng)險。和外來銀行相比，我國國內(nèi)銀行大多背負(fù)著巨額的不良資產(chǎn)，利率市場化下使得國內(nèi)銀行所要承擔(dān)的風(fēng)險加大。

3.對于金融市場而言，利率市場化加大了經(jīng)濟危機發(fā)生的概率。金融機構(gòu)為了使自己的產(chǎn)品能夠銷售出去，通常在保證自身一定盈利的基礎(chǔ)上采用薄利多銷的方法銷售，投資者利用較低的融資成本進行投資炒作，而對象通常是房地產(chǎn)、股票等金融產(chǎn)業(yè)，從而造成大量的市場泡沫，加大了金融市場乃至整個社會發(fā)生經(jīng)濟危機的可能性。

四、構(gòu)建存款利率的定價模型

本文將銀行看作是企業(yè)，存款看作特殊性商品，根據(jù)在競爭性市場產(chǎn)品定價原則構(gòu)建存款利率定價模型：

r=e+a（π-π0）+μ

其中，r表示銀行存款利率；e表示存款報酬率及對存款人的報酬率，是在對企業(yè)財務(wù)報表分析基礎(chǔ)上確定的，通常是一個固定值；π表示實際通貨膨脹率；π0表示預(yù)期的通貨膨脹率；a表示存款利率對通貨膨脹率的反映程度；μ表示宏觀因素對利率的影響。本模型是根據(jù)客戶存款基礎(chǔ)成本、通貨膨脹變化以及宏觀因素變化確定的，因為在利率市場化下，各金融機構(gòu)在維持可變成本與收益相等的原則下選擇繼續(xù)經(jīng)營，因此沒有將銀行盈利、銀行固定成本等因素考慮在內(nèi)。

如果在貸款利率一定的情況下為了獲得高額利潤而降低存款利率，銀行吸收存款能力下降，會面臨市場份額減少的可能性，對于規(guī)模較小的企業(yè)，甚至?xí)霈F(xiàn)破產(chǎn)危機。對于e的選取可在不同階段選取不同的數(shù)值，在存款利率市場化初期，根據(jù)自身的經(jīng)營狀況選取一個較大的值來確保市場份額，隨著存款利率市場化不斷發(fā)展，在自身經(jīng)營狀況不變的情況下根據(jù)市場情況可維持或適當(dāng)降低e，在成熟階段銀行在擁有了一定的市場份額后可降低存款利率。這個過程中要始終堅持在維持銀行不發(fā)生虧損的情況下，保證存款人的收益始終大于零。

五、對策建議

（一）從商業(yè)銀行層面

1.加強銀行定價、風(fēng)險管理等內(nèi)部控制能力。在了解自身實力的基礎(chǔ)上，降低銀行不良資產(chǎn)的發(fā)生率，提高抗風(fēng)險能力。

2.實現(xiàn)產(chǎn)品的多樣性和差異化經(jīng)營。利率市場化加劇了同業(yè)之間的競爭，在利差不斷縮小的情況下已經(jīng)不能單靠存貸業(yè)務(wù)來經(jīng)營，應(yīng)不斷創(chuàng)新，研發(fā)不同的產(chǎn)品滿足客戶需求，拓展利潤來源。與此同時，銀行可根據(jù)不同年齡層、收入層、區(qū)域等特征實行差異化經(jīng)營，增強自身的競爭力。

3.通過聯(lián)合經(jīng)營方式提高抵御風(fēng)險能力。在利率市場化的背景下許多規(guī)模小的銀行面臨破產(chǎn)危機，可以采用聯(lián)合經(jīng)營方式實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，保證自身的生存，從而提高抵御風(fēng)險的能力。

（二）從政府層面

1.金融市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，利率往往不能正確地反映資金價格。金融機構(gòu)追求的都是高利潤，但往往伴隨著高風(fēng)險，增加了銀行不良資產(chǎn)的發(fā)生率，盲目追求高利率不僅不能帶來高利潤反而增加銀行的經(jīng)營風(fēng)險。因此需要政府的有效監(jiān)管，避免銀行會涉及大量的高風(fēng)險項目。

2.打造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定會造成貨幣市場資金供需不均衡，企業(yè)投資就不能順利進行；對于銀行來說，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，壞賬比率將上升，加大了銀行不良資產(chǎn)的可能性，所以穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境是金融穩(wěn)定發(fā)展的前提。因此，對于政府而言，應(yīng)以穩(wěn)定幣值為首要目標(biāo)，防止貨幣本身成為經(jīng)濟波動的一個誘因。要加強定向調(diào)控，加大對居民創(chuàng)業(yè)、小微企業(yè)等居民內(nèi)生性投資需求的支持力度，促進金融業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。

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（責(zé)任編輯：張彤彤 陳鴻鵬）