從哈貝并購被拒說起

羅佐縣

虎頭蛇尾的哈里伯頓和貝克休斯并購案蘊(yùn)含著比反壟斷更多的信息，油服企業(yè)的下一步該走向何方？

近期國際石油界再出大事，一度引起業(yè)界強(qiáng)烈關(guān)注的大型油服公司哈里伯頓和貝克休斯的合并事件在歷經(jīng)了一年多時間后偃旗息鼓了。要知道此項并購事件可是油價下跌之后石油行業(yè)僅次于殼牌BG的大項目，且先于殼牌收購BG，一度引發(fā)了人們對油服行業(yè)在低油價下生存問題的思考。被叫停和要約交易的影響同樣重大。據(jù)悉阻止該項交易的主要力量來自美國政府，美國司法部以合并導(dǎo)致技術(shù)壟斷削弱競爭之嫌為由沒有批準(zhǔn)兩家公司的合并，讓人很是出乎意料。

從企業(yè)角度看，哈貝合并被拒屬于“棒打鴛鴦”

2014年中油價下跌以來，石油公司普遍壓縮了投資，對油田技術(shù)服務(wù)需求銳減，導(dǎo)致油服行業(yè)業(yè)務(wù)一片蕭條。油服公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成決定了他們對油氣商的高度依賴。鑒于油服公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，通過可進(jìn)可退應(yīng)對市場波動能力較弱，因而危機(jī)意識更強(qiáng)，這一點(diǎn)是客觀事實。2014年下半年低油價來臨之初，哈里伯頓擬與貝克休斯雙方達(dá)成合并意向，實際上是一種信號，折射出油服企業(yè)面對低油價主動求變的發(fā)展理念。從企業(yè)層面看，這種主動求變的作為具有積極意義。合并的最大好處是在低油價時期企業(yè)之間的技術(shù)資源能夠?qū)崿F(xiàn)共享，有助于新企業(yè)技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品供應(yīng)成本的下降，有助于資源技術(shù)的集成創(chuàng)新，從而有助于提升企業(yè)在市場的競爭力。

具體到哈里伯頓和貝克休斯也是如此。在北美的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，哈里伯頓是大型壓力泵業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者。合并之后哈里伯頓可以充分利用貝克休斯公司在提高老井生產(chǎn)和石油工具方面的技術(shù)。與此同時，這次收購也可以給哈里伯頓進(jìn)入越來越多的人工舉升和化學(xué)領(lǐng)域提供一個入口點(diǎn)。貝克休斯公司在這方面比較領(lǐng)先。貝克休斯公司的井下工具、鉆頭和設(shè)備可以幫助擴(kuò)大哈里伯頓的產(chǎn)品。因此新公司將能夠提供一套全面的產(chǎn)品，對石油和天然氣行業(yè)是很有吸引力的；簡化客戶供應(yīng)鏈和采購業(yè)務(wù)的成本，對客戶也有著積極意義。從組織運(yùn)行角度看，合并可以充分利用利用企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，包括操作改進(jìn)、人員重組、房地產(chǎn)、企業(yè)成本、研發(fā)優(yōu)化和其他行政和組織效率，這些都是低油價下降本所必須做的。換個角度思考，如果不進(jìn)行調(diào)整和變革，油服企業(yè)的生存空間會縮小很多。所以，在此形勢下司法部叫停哈貝合并，對兩家企業(yè)而言一定不是什么好事情。

從政府角度看，拒絕哈貝合并保護(hù)的是中小企業(yè)利益

美國司法部阻止哈里伯頓和貝克休斯的合并是打著反壟斷的旗號去的，實際上很大程度上應(yīng)該是為了保護(hù)美國境內(nèi)的中小服務(wù)企業(yè)，這一點(diǎn)美國司法部并沒有明示。頁巖氣革命之后，美國成為全球油氣行業(yè)投資熱點(diǎn)地區(qū)。據(jù)媒體報道在美國至少有數(shù)以萬計的企業(yè)在美國從事頁巖油氣生產(chǎn)，這些企業(yè)中有不少是油服企業(yè)。低油價下美國的頁巖油氣商也在改變發(fā)展策略，大幅裁員與削減投資，油服企業(yè)的業(yè)務(wù)空間日益縮小。哈里伯頓和貝克休斯的業(yè)務(wù)有50%集中在北美，這一點(diǎn)還不同于業(yè)內(nèi)老大斯倫貝謝。如果兩家公司合并毫無疑問將在短期內(nèi)實現(xiàn)技術(shù)資源共享，能夠相互取長補(bǔ)短，以提升在市場的競爭力。貝克休斯的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司幾乎一半的收入來自北美，而哈里伯頓在美國的收入占2014年總收入的54%。可以預(yù)見，兩家公司合并之后新的哈里伯頓公司成為美國油服的主導(dǎo)力量。2013年哈里伯頓和貝克休斯在北美收入總和為261億美元，幾乎是斯倫貝謝公司 139億美元的兩倍。這樣的一家巨無霸企業(yè)的存在，從理論上講會將不少中小企業(yè)擠出市場。而就目前美國頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，顯然只能吸收有限的油服業(yè)務(wù)。

2015年美國最大的企業(yè)重組咨詢公司Conway Mackenzie曾預(yù)計，因原油價格下跌帶來的巨大經(jīng)營壓力，該年度第二季度美國國內(nèi)能源開采企業(yè)將相繼崩潰，油服企業(yè)會被“摧毀”。實際上本輪油價下跌之后美國已經(jīng)有不少油服企業(yè)破產(chǎn)，油服行業(yè)一片蕭條?；谶@一考慮，美國司法部對哈貝大并購的干預(yù)似乎又是合理的。

美國因素起主導(dǎo)作用

低油價下的另一起大型并購項目殼牌公司收購BG公司則要順利許多，該項并購從雙方協(xié)商要約到最終批準(zhǔn)幾乎沒有出現(xiàn)什么大的障礙。較之哈里伯頓和貝克休斯的合并，該項目交易金額更大，反而實現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，沒有受到涉及地區(qū)所在國家政府反壟斷的調(diào)查。究竟原因，估計有以下幾個方面：一是殼牌在宣布并購BG之后隨即宣布了公司的資產(chǎn)剝離計劃，弱化了外界對殼牌有意向發(fā)展成巨無霸的認(rèn)識。殼牌并購BG計劃投資800多億美元，資產(chǎn)剝離計劃也在300多億美元-500億美元。二是低油價下油氣領(lǐng)域的投資本來就被削減了，很多資源國希望外資投資方能夠踴躍在其境內(nèi)增加投資，以對抗低油價下的頹勢并帶動地區(qū)發(fā)展。殼牌并購BG公司必然涉及BG公司在各地的業(yè)務(wù)重整與投資，資源國政府對此一般是持歡迎和支持態(tài)度的。

三是BG公司不少業(yè)務(wù)在北美之外，并購對北美地區(qū)油氣市場的影響并不大。BG公司在亞太和巴西有深水油氣業(yè)務(wù)和大量的LNG業(yè)務(wù)，與殼牌的天然氣業(yè)務(wù)有重疊，收購之后能夠體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)。四是低油價來臨之后，全球天然氣行業(yè)普遍出現(xiàn)過剩產(chǎn)能現(xiàn)象，天然氣供大于求，已經(jīng)不是稀缺資源。而殼牌并購BG很大程度上是沖著天然氣去的，交易對象是相對過剩的油氣，通過并購形成壟斷理論上的可能性不大。

斯倫貝謝并購卡梅隆公司也屬于大型油服并購案例，此并購行為幾乎與哈貝并購發(fā)生的時間相當(dāng)，業(yè)界評論還認(rèn)為斯倫貝謝公司的并購是為了應(yīng)對哈貝合并以保持競爭力。同樣是油服交易，但該交易并沒有受到過多的干擾和非議。由于斯倫貝謝公司的業(yè)務(wù)國際化程度高，在美國的業(yè)務(wù)也只是其中一部分，這一點(diǎn)與哈里伯頓和貝克休斯的業(yè)務(wù)分布還有所不同。交易是否被批準(zhǔn)要看對美國市場的沖擊和影響程度。最近還有消息報道，受長期低油價影響，斯倫貝謝在北美業(yè)務(wù)虧損，公司有退出北美業(yè)務(wù)，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中東亞太等地區(qū)的計劃。此形勢下就更沒有理由對其交易進(jìn)行反壟斷干涉了。有關(guān)全球油氣市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自從美國2005年前后爆發(fā)頁巖氣革命以來，全球油氣交易數(shù)量和金額的60%以上集中在美國，這一點(diǎn)決定了美國在油氣并購市場的話語權(quán)，哈貝合并被拒案例就是活生生的例子。

下一步油服交易市場并購走向何方

哈貝并購被拒事件再一次折射出油服行業(yè)在低迷經(jīng)濟(jì)形勢下，在低油價下生存之艱難。主動求變不是，不變也不是，至少對生存在北美的大油服企業(yè)如此。鑒于低位運(yùn)行的油價可能還要持續(xù)一段時期，油氣交易市場中油服企業(yè)并購與資產(chǎn)重組的活躍程度高于油氣生產(chǎn)商之間的并購與資產(chǎn)重組交易的特點(diǎn)依然要延續(xù)下來，過去一兩年油氣交易市場就已經(jīng)表現(xiàn)出這樣的規(guī)律了。

考慮到美國政府對中小油服企業(yè)的保護(hù)等因素，估計在北美上演大型油服企業(yè)股權(quán)并購的難度比較大，哈貝被拒已經(jīng)是前車之鑒了。不過，強(qiáng)強(qiáng)合并不行，大吃小還是非常有可能的，畢竟并購與資產(chǎn)剝離是優(yōu)化資產(chǎn)管理的重要手段之一。不允許交易，等于限制了企業(yè)提高效率的通道。從整個油服市場的發(fā)展趨勢看，北美依舊是油服行業(yè)并購的熱點(diǎn)地區(qū)，這一點(diǎn)不會有大的改變。低油價的延續(xù)會促使北美地區(qū)的油服企業(yè)通過交易和資產(chǎn)重組以獲得自我救贖，這是油服行業(yè)擺脫困境為數(shù)不多的甚至說是唯一的出路。因此，北美未來的油服業(yè)務(wù)交易應(yīng)該以中小企業(yè)交易為主體。