波士頓矩陣：服務(wù)小微與三農(nóng)的小貸公司模式創(chuàng)新

羅文光 李全

摘要：小額貸款公司作為我國小微金融的重要補充，近年來在扶持“三農(nóng)”、發(fā)展“小微”等領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用。目前，從宏觀經(jīng)濟(jì)運行的整體情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況延續(xù)了2016年二季度以來經(jīng)濟(jì)下行的基本趨勢，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步入深水區(qū)，此后一段時間經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢探底。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)，小額貸款公司的增長速度明顯放緩，該行業(yè)已越過了粗放經(jīng)營的階段，目前部分小額貸款公司已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)營困難的狀況，如何幫助這些機構(gòu)優(yōu)化經(jīng)營方式，給實體經(jīng)濟(jì)提供更多的金融服務(wù)，是一個亟須研究的課題。

關(guān)鍵詞：波士頓矩陣；小貸公司；公司治理

一、小貸公司的發(fā)展現(xiàn)狀及股東特征

根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，全國小貸公司數(shù)量達(dá)到8910家，貸款余額9412億元，2015年人民幣貸款減少20億元。此前的2014年底，全國小貸公司的貸款余額達(dá)到9420億元，小貸公司數(shù)量達(dá)8791家，從業(yè)人員約為11萬，行業(yè)整體利潤達(dá)到430億元。從2014年到2015年，小額貸款公司的發(fā)展速度顯著放緩，而此前小額貸款公司從2008年底的不到500家，迅速增加到2010年底的2614家，直到現(xiàn)在的近9000家。從行業(yè)特點來看，小貸公司并不屬于勞動力密集型的行業(yè)。截至2015年12月末，全國小額貸款公司的從業(yè)人數(shù)為11.73萬人，實收資本為8459.29億元，這與小貸公司相關(guān)規(guī)則出臺之初的定位并不相符合。但不論怎樣，小額貸款公司無論是機構(gòu)數(shù)量，還是總體貸款余額，在全國信貸市場中占據(jù)一席之地，在小微金融領(lǐng)域頗有獨到之處。

現(xiàn)有的小額貸款公司，法律層面一直以工商企業(yè)為基本特征來規(guī)范這些機構(gòu)，然而，從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，小貸公司從原材料、存貨、銷售收入，一直到利潤、稅收等卻均以貨幣為具體體現(xiàn)形式，似乎又符合了金融企業(yè)的諸多特征，如何界定小貸公司的性質(zhì)，以及其公司治理的相關(guān)問題，又再次浮出水面。本文認(rèn)為，小貸公司實際上具有明顯的金融企業(yè)屬性，但法律上又界定為工商企業(yè)，但其公司治理有較大的金融企業(yè)特征，需要進(jìn)行專門的界定。作為財務(wù)矩陣的基本模型之一，波士頓矩陣的重要特點就是對產(chǎn)業(yè)方向的選擇和定位。實際上，其基本原理的延伸還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，似乎也可以用波士頓矩陣來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)前端重整，甚至進(jìn)行股東的設(shè)計和調(diào)整。本文將其引入小貸公司中，從選擇股東等層面進(jìn)行分析，以改善小貸公司的治理結(jié)構(gòu)。

小額貸款公司的風(fēng)險管理在快速發(fā)展的過程中應(yīng)繼續(xù)完善。目前來看，小額貸款公司的風(fēng)險并沒有集中在業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面，反而倒是出現(xiàn)了一些股東之間的分歧，此前已有股東大會投票表決要求個別股東退出的案例。實際上，在小貸公司的快速膨脹中，有很多機構(gòu)并沒有從創(chuàng)立伊始就設(shè)計風(fēng)險控制體系，特別是在公司治理方面，只要能開張就行，因此在股東結(jié)構(gòu)設(shè)計、業(yè)務(wù)模式設(shè)計等方面埋下了一些隱患。

根據(jù)中國銀監(jiān)會2008年第23號文件《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）的相關(guān)規(guī)定，套用相關(guān)法律界定，小額貸款公司屬于工商企業(yè)?？啥x為：小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。作為企業(yè)法人，小額貸款公司有獨立的法人財產(chǎn)，享有法人財產(chǎn)權(quán)，以全部財產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)民事責(zé)任。小額貸款公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利，以其認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。因此，小貸公司的公司治理應(yīng)該以工商企業(yè)為法律基礎(chǔ)進(jìn)行設(shè)計。然而，早在2008年之前已有經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)試點的小貸公司試水經(jīng)營，到現(xiàn)在新興的這些小貸公司，從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，其原材料、存貨、銷售收入，一直到利潤、稅收等卻均以貨幣為具體體現(xiàn)形式，這又吻合了金融企業(yè)的諸多特征，如何界定小貸公司的性質(zhì)，以及其公司治理的相關(guān)問題，又再次成為探討的話題。本文認(rèn)為，小貸公司實際上具有明顯的金融企業(yè)屬性，但法律上又界定為工商企業(yè)，因此，其公司治理有較大的獨特性，需要進(jìn)行專門的界定，本文引入了波士頓矩陣進(jìn)行分析。

二、波士頓矩陣的基本理念及產(chǎn)業(yè)細(xì)分

波士頓矩陣是由波士頓咨詢集團(tuán)（BostonConsultingGroup，BCG）在上世紀(jì)70年代初開發(fā)的。BCG矩陣將組織的每一個戰(zhàn)略事業(yè)單位標(biāo)在一個二維的矩陣圖上，以顯示出哪個戰(zhàn)略事業(yè)單位提供高額的潛在收益，以及哪個戰(zhàn)略事業(yè)單位是組織資源的漏斗。BCG矩陣的發(fā)明者、波士頓公司的創(chuàng)立者布魯斯認(rèn)為“公司若要取得成功，就必須擁有增長率和市場份額各不相同的產(chǎn)品組合。組合的構(gòu)成取決于現(xiàn)金流量的平衡?！?/p>

波士頓矩陣的橫坐標(biāo)表示相對市場份額，即各項業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的市場占有率和該市場最大競爭者的市場占有率之比。比值為1就表示此項業(yè)務(wù)是該市場的領(lǐng)先者。而縱坐標(biāo)為市場成長率，表明各項業(yè)務(wù)的年銷售增長率。具體坐標(biāo)值可以根據(jù)行業(yè)的整體增長而定。由此，不同的業(yè)務(wù)單位在矩陣中的不同位置可以將業(yè)務(wù)單位分解出四種業(yè)務(wù)組合。

如圖所示，這四種業(yè)務(wù)組合幾乎涵蓋了各產(chǎn)業(yè)類別。第一象限的企業(yè)我們將其描述為明星類。這類產(chǎn)業(yè)處于快速增長期，并且占有支配地位的市場份額，但有可能同時存在著大量正向或負(fù)向的現(xiàn)金流，這取決于新工廠、設(shè)備和產(chǎn)品開發(fā)對投資的需要量。雖然它可以視為高速成長市場中的領(lǐng)導(dǎo)者，但這并不意味著明星業(yè)務(wù)一定可以給企業(yè)帶來源源不斷的單向現(xiàn)金流，因為市場還在高速成長，企業(yè)必須繼續(xù)投資，以保持與市場同步增長，并擊退競爭對手。由于這些企業(yè)的快速進(jìn)步，及保持優(yōu)勢地位的訴求，因此難以抽出資金和足夠的精力對非相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。

第二象限的企業(yè)我們將其描述為問題兒童類。在這個象限中的企業(yè)往往為新興產(chǎn)業(yè)，或也有可能是投機性產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)可能利潤率很高，但占有的市場份額很小。為發(fā)展問題業(yè)務(wù)，公司必須建立工廠，增加設(shè)備和人員，以便跟上迅速發(fā)展的市場，并超過競爭對手，這些意味著大量的資金投入。在這個象限中，只有那些符合企業(yè)發(fā)展長遠(yuǎn)目標(biāo)、企業(yè)具有資源優(yōu)勢、能夠增強企業(yè)核心競爭力的業(yè)務(wù)才在市場占有一席之地。這些企業(yè)適合于采用增長戰(zhàn)略，爭取盡快擴大其市場份額，甚至不惜放棄近期收入來達(dá)到這一目標(biāo)，因此其現(xiàn)金流經(jīng)常處于緊缺的狀態(tài)。

第三象限為瘦狗類企業(yè)。這個領(lǐng)域中的產(chǎn)品既不能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，也不應(yīng)該投入大量現(xiàn)金，這些企業(yè)沒有希望改進(jìn)其績效。一般情況下，這類企業(yè)常常是微利甚至是虧損的，但其通常還要占用很多資源，如資金、管理部門的時間等。其適合采用收縮戰(zhàn)略，目的在于出售或清算業(yè)務(wù)，以便把資源轉(zhuǎn)移到更有利的領(lǐng)域。

第四象限為現(xiàn)金牛類企業(yè)。這類企業(yè)能夠在經(jīng)營過程中產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，但未來的增長前景是有限的。這是成熟市場中的領(lǐng)導(dǎo)者，它是企業(yè)現(xiàn)金的來源。由于市場已經(jīng)成熟，企業(yè)不必大量投資來擴展市場規(guī)模，同時作為市場中的領(lǐng)導(dǎo)者，該業(yè)務(wù)享有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和高邊際利潤的優(yōu)勢，因而給企業(yè)帶來大量現(xiàn)金流。企業(yè)往往用現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)來支付賬款并支持其他三種需大量現(xiàn)金的業(yè)務(wù)?，F(xiàn)金牛業(yè)務(wù)適合采用穩(wěn)定戰(zhàn)略，以保持其市場份額。當(dāng)然，這類企業(yè)最終的歸宿還是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以期改變其衰退的趨勢，進(jìn)入一個新的成長期。

三、波士頓矩陣與小貸公司的股東重整

經(jīng)營過程中的小貸公司，一般都是由區(qū)域內(nèi)的資本所有者發(fā)起設(shè)立的，但這些小貸公司的股東又有著很大的區(qū)別。大致來看小貸公司的股東有三個來源，第一類相當(dāng)于波士頓矩陣中的現(xiàn)金牛，是屬于資本積累已經(jīng)完成，但原有產(chǎn)業(yè)已經(jīng)日薄西山，又無法找到合適的投資途徑的資本所有者；第二類相當(dāng)于波士頓矩陣中的明星，是規(guī)模以上企業(yè)，其中不乏上市公司，在發(fā)展的過程中，既有投資需求，也有融資需求，恰好注冊一個小貸公司，以便在產(chǎn)業(yè)內(nèi)進(jìn)行資本布局；第三類相當(dāng)于波士頓矩陣中的問題兒童甚至瘦狗，是自己很缺錢的企業(yè)，往往規(guī)模比較小，產(chǎn)業(yè)也不太好，融資比較困難，于是通過各種途徑拉來其他股東，在成立小貸公司的同時，也解決了自己的融資需求。這些股東設(shè)立小額貸款公司的初衷不一樣，最后的結(jié)果往往大相徑庭。

從最適合設(shè)立小貸公司的角度來看，第一類股東最為合適，這些股東發(fā)起設(shè)立小貸公司的母體往往是來自于制造業(yè)，因為對原有的產(chǎn)業(yè)有了轉(zhuǎn)型的思路，而又沒有尋找到，或是不愿盡快進(jìn)入另一個不熟悉的制造產(chǎn)業(yè)，于是選擇了進(jìn)入小額信貸行業(yè)，這在煤炭資源整合的山西、內(nèi)蒙古、陜西等地并不少見，可以看做是BGG矩陣中第四象限現(xiàn)金牛類的企業(yè)代表。小貸公司的這類股東，在生產(chǎn)經(jīng)營中往往能夠比較客觀地對待信貸業(yè)務(wù)，特別是已經(jīng)退出原產(chǎn)業(yè)的股東，很有可能就全身進(jìn)入了小額信貸行業(yè)，邁出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)良性轉(zhuǎn)型的第一步。

但實際上并非所有小貸公司的股東都是以單純發(fā)展微觀金融業(yè)為真實目標(biāo)，其中一些小貸公司成立伊始就在探討如何給自己的企業(yè)尋求資金來源。這些企業(yè)可能是BGG矩陣中第一象限明星類企業(yè)的代表，雖然這些企業(yè)發(fā)展很好，但由于其本身也需要大量的現(xiàn)金流入，因此，其設(shè)立小貸公司的動機就不僅僅是為了進(jìn)入金融業(yè)，而很重要的一個目標(biāo)，就是形成服務(wù)于自身的金融業(yè)。這類股東一旦設(shè)立小貸公司，由于在滿足自身信貸需求的同時，還要遵循行業(yè)規(guī)則，向市場上的其他企業(yè)放貸，再加上銀行類金融機構(gòu)的銀根抽緊，這些企業(yè)經(jīng)常性地遭遇資金缺口。如果在企業(yè)快速發(fā)展時期，以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等商業(yè)信用的融資模式可彌補短暫的資金缺口；一旦發(fā)展速度下降，或遇到行業(yè)不景氣的時候，這些企業(yè)有可能顧此失彼，在自身生產(chǎn)經(jīng)營面臨壓力的同時，也有可能給小貸公司帶來巨大的經(jīng)營壓力。

更糟糕的是，有些小貸公司的股東本身就是新設(shè)企業(yè)或瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，如果是處于快速成長期的企業(yè)，其對現(xiàn)金流的需求量非常巨大，財務(wù)報表中經(jīng)常性的負(fù)向現(xiàn)金流可能是一種常態(tài)。這些股東并沒有充分了解小貸行業(yè)的經(jīng)營原則與運行規(guī)則，只是單純地為了給自身創(chuàng)造現(xiàn)金流而發(fā)起設(shè)立小貸公司，這些股東如同BGG矩陣中的第二象限，即問題兒童類企業(yè)。這些企業(yè)一旦發(fā)起設(shè)立小貸公司，就希望能夠從小貸公司獲得充裕的現(xiàn)金流來支撐其產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一方面，這些企業(yè)從小貸公司獲得的變相貸款已經(jīng)超過了其對小貸公司的出資額，在某些小貸公司，這一比例達(dá)到了3—4倍；另一方面，由于這些企業(yè)和小貸公司的資信都有限，因此難以獲得銀行的資金支持。所以，其經(jīng)營狀況易于出現(xiàn)“拆東墻補西墻”的窘境，一旦持續(xù)下去，最終會造成小貸公司現(xiàn)金流的枯竭，而產(chǎn)業(yè)資本也會遭遇滑鐵盧。對于BGG矩陣的第三象限，即瘦狗類企業(yè)，我們原則上不允許其作為小貸公司的發(fā)起人，因為其本身就面臨著嚴(yán)重的資金壓力，同時，也難以獲得資金的支持。這些企業(yè)資信往往比較差，處于經(jīng)常性虧損和產(chǎn)業(yè)不斷下滑的狀態(tài)，最終結(jié)果應(yīng)該是破產(chǎn)或者被并購，當(dāng)然也就不可能成為小貸公司的合理股東了。

綜上所述，小貸公司的發(fā)起股東應(yīng)該主要來源于波士頓矩陣中的第四象限，即現(xiàn)金牛類的股東。重要的根據(jù)是，其在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中需要找到更好的投資方向，因此會比較客觀地判斷新入產(chǎn)業(yè)，同時他們又排斥將資金繼續(xù)投入夕陽行業(yè)，這就避免了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資本衰退，目前一些地區(qū)的行業(yè)主管部門已經(jīng)規(guī)定了不允許小貸公司與其股東之間有關(guān)聯(lián)交易，實際上就是從制度環(huán)節(jié)上避免了資本的低效率循環(huán)。

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（作者單位：本文第一作者為中國財政科學(xué)研究院副院長；中國財政科學(xué)研究院）

責(zé)任編輯：胡宇新