家電企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇

朱娜

[提要] 家電企業(yè)在發(fā)展周期的每個階段都呈現(xiàn)出不同的特點。本文針對不同的發(fā)展特點提出與之相適應(yīng)的解決對策，進而確定各個階段的發(fā)展目標和財務(wù)戰(zhàn)略，從而使家電企業(yè)較好地實現(xiàn)從初創(chuàng)期向成長期、成熟期的提升，旨在延長企業(yè)的生命周期。

關(guān)鍵詞：家電企業(yè)；生命周期；財務(wù)戰(zhàn)略

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年2月16日

一、初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略

當家電企業(yè)正式注冊成立并開始投入生產(chǎn)時，企業(yè)便步入了初創(chuàng)期。生存與發(fā)展，是此時企業(yè)戰(zhàn)略的主要方向。企業(yè)的主要戰(zhàn)略目標是開發(fā)具有針對性的產(chǎn)品市場。首先，企業(yè)需要根據(jù)市場進行各方面開拓，增大規(guī)模，使產(chǎn)品有很好的銷路，并在進入市場的過程中不斷積累經(jīng)驗。同時，企業(yè)也會將盡可能多的利潤進行資本化，以便更好地吸引資金來支持企業(yè)發(fā)展。一般來說，到達成長期需要5～10年的時間，有時也許會更長；其次，公司的發(fā)展成果暫時還不明顯，發(fā)展依然艱難。如果沒有把握好時機進行擴張，在生產(chǎn)的規(guī)模上就會一直處于最初的水平。這個時期，企業(yè)的制度也不會改變，各方面的管理也會保持原有狀態(tài)。這樣的狀態(tài)會讓企業(yè)處于一個比較靈活的發(fā)展空間，行業(yè)狀態(tài)如果不是很好，不如停下一切工作，或者是轉(zhuǎn)行。所謂“船小好調(diào)頭”在這里很適用；第三，就企業(yè)自身而言，生存環(huán)境極其困難。如資金短缺、產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)等原因，都會造成企業(yè)的破產(chǎn)歇業(yè)，從這一方面來講，這種類型的企業(yè)一般也就是5年左右的壽命。

根據(jù)企業(yè)的資金特點和制定的資本運營規(guī)劃，企業(yè)要想熬過這一階段，最大化地優(yōu)化企業(yè)財務(wù)資源尤為重要。這時，為了繼續(xù)擴大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，企業(yè)依然要加大籌集資金的力度。只有籌到了貸款，才有可能去豐富人力、財力、物料方面的資源，才有可能去解決在生存與經(jīng)營中遇到的資金缺口問題。特別需要注意的是，企業(yè)必須根據(jù)自身在未來的發(fā)展狀況來選擇適合自己的融資方法，保證資金鏈的連續(xù)。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，經(jīng)營風險是很高的。因此，不能采取類似負債經(jīng)營等高風險的融資手段，而需要采取財務(wù)風險較低的融資方法，比如權(quán)益資本融資。企業(yè)可以考慮以吸收借款的方式來融資。比較通行的一種方法是，通過買殼上市以實現(xiàn)迅速上市，這樣可以從中獲得支持資金。

當企業(yè)處于初創(chuàng)期時，利潤較低且時常處于波動狀態(tài)。企業(yè)的籌資途徑在這一時期會受到很多限制。因此，企業(yè)主要以內(nèi)部的留存收益來獲得其資金支持。股東們要想在企業(yè)的初創(chuàng)期有所分紅，必須再投入一些資金。但是，這種方式是不可行的。因為，這往往會給企業(yè)帶來巨大的風險，股東們也不會有這個意愿。因此，為滿足企業(yè)的正常運營，企業(yè)可以采用零分配股利的政策，將留存收益積累用于企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展。

二、成長期財務(wù)戰(zhàn)略

當家電企業(yè)的發(fā)展步入成長期時，企業(yè)開始生產(chǎn)各種各樣的產(chǎn)品，逐漸走向多元化生產(chǎn)模式，完全走入市場。成長期是企業(yè)發(fā)展歷程中的關(guān)鍵時期。這一時期的戰(zhàn)略目標與初創(chuàng)期有很大的不同，此時企業(yè)的首要任務(wù)是增強自身各方面的能力，不斷壯大。

處在成長期的企業(yè)應(yīng)把主要目光集中在產(chǎn)品產(chǎn)量和市場占有率上，以便將更多的同行業(yè)競爭者甩在身后。為了使企業(yè)的這個戰(zhàn)略目標成功實現(xiàn)，企業(yè)就必須提高銷售費用的比例，幫助產(chǎn)品在市場中的銷量處于領(lǐng)先地位。因而，這一時期企業(yè)的資金耗用量是相當大的。基于以上原因，提高企業(yè)的資本運營效率就顯得尤為重要，企業(yè)戰(zhàn)略制定者必須使企業(yè)中的各種財務(wù)資源充分得到利用，才能有效地促進企業(yè)健康快速發(fā)展。

由上述分析可知，企業(yè)的產(chǎn)品銷量連年攀升，隨之而來的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入也會不斷增加。在這種情況下，企業(yè)無論是選擇債務(wù)貸款性融資還是選擇權(quán)益性融資相對于之前都方便很多。雖然貸款變易，但是競爭也愈演愈烈。若選擇上市的方法融資，企業(yè)需為新股東與投資者講述清楚企業(yè)的發(fā)展前景，這就要求企業(yè)有一個明確的市場定位，只有前景客觀、可靠、有說服力，才能獲得投資者的青睞，以此來吸收足夠的資金支持企業(yè)發(fā)展壯大。當然，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也是一個不錯的選擇，但這種方法往往受到成長期企業(yè)的青睞，它一般適用于高速發(fā)展時期的企業(yè)。若非此類型的企業(yè)采用這種方式，投資者將會要承擔更大的風險，也會相應(yīng)地要求更高的利率，這對企業(yè)本身來說，無疑加重了負擔。當然，一個企業(yè)在發(fā)展過程中有很多種籌集資金的方法，并且每一種方法都有其成本和風險，每個企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己的情況進行權(quán)衡。

企業(yè)投資的重點是要在市場上設(shè)立專有品牌、學(xué)習(xí)更先進的技術(shù)來降低產(chǎn)品成本等。因此，企業(yè)可以考慮將投資整合為一體化的模式，充分利用企業(yè)產(chǎn)品所具有的獨特競爭力，延長企業(yè)的產(chǎn)品價值鏈，向更深層次和更廣范圍發(fā)展，來達到擴張的目的。

這一個階段中，企業(yè)盈利能力逐漸增強。此時，企業(yè)有一定規(guī)模的現(xiàn)金流入，在保證投資所需資金充裕的情況下，企業(yè)可以適當提高自己的股利支付率。一方面可以為其進一步的權(quán)益籌資做準備，因為上市公司在進行股票發(fā)行時要接受有關(guān)部門的監(jiān)督和檢查，并如實告知并解釋本公司在上市后三年內(nèi)的現(xiàn)金股利情況；另一方面較高的股息可以使更多的中小投資者前來投資，使得公司的股票具有更強的市場競爭力。相對較高的股息可以向市場傳達出有關(guān)企業(yè)的利好消息，更有利于企業(yè)股價的維穩(wěn)。

三、成熟期財務(wù)戰(zhàn)略

我國家電企業(yè)的成熟期有以下幾個顯著特點：（1）規(guī)模擴大，戰(zhàn)略計劃完善；（2）企業(yè)內(nèi)部核心競爭力增強，利潤增長的潛在點多；（3）創(chuàng)新能力提高，抗風險能力提升。成熟期的企業(yè)有著更加合理的制度體系，不會因為就某個領(lǐng)導(dǎo)的缺失，而致使企業(yè)出現(xiàn)動蕩。

財務(wù)狀況的好壞對成熟期的企業(yè)有著至關(guān)重要的影響，因此，在這個階段，企業(yè)的核心問題就是財務(wù)問題。這時，企業(yè)已具有一定的盈利能力，生產(chǎn)、銷售各方面的技能都日趨成熟。實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化是此時的核心目標。因此，我們不僅僅需要關(guān)注此時企業(yè)在盈利方面的能力，更要關(guān)注未來的盈利潛力。當然，在此之中，應(yīng)該密切關(guān)注企業(yè)即將面臨的不確定因素，以企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展為落腳點。企業(yè)此時整體運行平穩(wěn)，資金量充足，處在發(fā)展的鼎盛時期，所以更要重視企業(yè)自身的長遠發(fā)展。既不能單純得關(guān)注利潤總額，也不能盲目地急速擴大銷售額。因為在前期發(fā)展的基礎(chǔ)上，企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)有了穩(wěn)定的市場占有率，得到了消費者的廣泛認可。此時企業(yè)不應(yīng)把主要人力、財力用于擴大客戶群，而應(yīng)努力保持現(xiàn)有市場份額。建立企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標有助于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，平衡風險和收益。由于企業(yè)價值的概念兼顧了在未來發(fā)展中的長遠利益，因此企業(yè)價值最大化的目標也可以使管理者更清楚地權(quán)衡投資回報中時間成本的多少，避免企業(yè)只注重眼前利益而忽視長遠利益。

成熟期時，企業(yè)的業(yè)務(wù)基本處在穩(wěn)定狀態(tài)，籌集資金的能力大大增強，因此應(yīng)向籌資多元化方向發(fā)展。資金在經(jīng)營活動和投資活動中漸漸流入企業(yè)，籌資活動流出的現(xiàn)金也越來越多，企業(yè)步入強盛時期，抵抗風險的能力也在慢慢增強。此時，如果企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^弱，后勁不足，就會很快被一些快速發(fā)展的同行業(yè)企業(yè)所擠壓淘汰，從而急劇走向衰退和滅亡。因而，使成熟期的企業(yè)在有效保持自身市場份額的同時不斷提升企業(yè)整體價值成為這一時期的主要戰(zhàn)略目標。

當企業(yè)步入產(chǎn)品回報期時，凈現(xiàn)金流入不斷增長。企業(yè)的對外投資額逐漸降低。由于企業(yè)此時擁有豐厚的資金儲備，已從初始創(chuàng)業(yè)時的貸款期進入還款期。從企業(yè)的長遠發(fā)展角度來看，在資金富裕的時候，企業(yè)可以考慮收購相關(guān)有補充強化效益的企業(yè)，取消非核心部門，不斷實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而提高投資回報率。這里所指的取消非核心部門，是指可將企業(yè)的部分子公司或者產(chǎn)品線轉(zhuǎn)給其他企業(yè)，使企業(yè)資金集中于主要經(jīng)營的業(yè)務(wù)上。

在這個時候，企業(yè)面臨的經(jīng)營風險逐漸降低，可以重點考慮債務(wù)融資。由上述分析，我們了解到企業(yè)此時的現(xiàn)金流量充足，很難出現(xiàn)財務(wù)風險，但再投資對于企業(yè)來說也沒那么重要了。在這種情況下，企業(yè)應(yīng)采取多元化的投資戰(zhàn)略。在這種投資戰(zhàn)略下，企業(yè)的利潤增長空間會進一步擴展，企業(yè)的壽命也理應(yīng)由此得到延長。

在這一時期，當某項產(chǎn)品沒有廣闊的市場前景時，應(yīng)及時停止該產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。如果企業(yè)的競爭力足夠強大，可以兼并或者收購一些有發(fā)展前景的公司，使內(nèi)外部的資源配置更加優(yōu)化，不斷增加產(chǎn)品的市場份額。但如果并購失敗了，企業(yè)自身的發(fā)展也很有可能出現(xiàn)危機。在投資戰(zhàn)略的實施中，目標企業(yè)的選擇尤為重要。首先，目標企業(yè)的發(fā)展?jié)摿κ菓?yīng)重點考慮的一個方面。評估企業(yè)的潛在價值可以從競爭能力、管理水平和對突發(fā)情況的應(yīng)對能力等幾個方面來考察；其次，再考慮收購方和目標企業(yè)的關(guān)聯(lián)度，選擇與其高度相關(guān)的企業(yè)；最后，應(yīng)考慮目標企業(yè)的大小和能力與并購企業(yè)的適應(yīng)問題。若選擇規(guī)模較小的目標企業(yè)，則無法有效提升并購企業(yè)的發(fā)展速度；相反，若選擇規(guī)模過大的目標企業(yè)，則會產(chǎn)生很多不必要的并購成本，加大企業(yè)整合難度。

成熟期的企業(yè)，未來的發(fā)展前景將進一步下降，但企業(yè)有充裕的現(xiàn)金流和大規(guī)模的資本積累，企業(yè)的財務(wù)狀況相比于之前已經(jīng)有了實質(zhì)性的改善。企業(yè)可以很容易地籌集到所需要的資金，有能力支付高額的股息來滿足股東的期望。這時若將大部分的收益留存于企業(yè)內(nèi)部，將會加重企業(yè)的潛在風險。因為這時的企業(yè)并不需要大規(guī)模的投資，較高的留存收益造成企業(yè)的資金不能得到高效運用，這無疑會降低企業(yè)的整體回報率。因而，此時應(yīng)適當提高企業(yè)的股利分配率。這有兩個好處：第一，有利于獲得期望高收益的投資者的青睞；第二，有利于對前期股利分配較少做出補償，增加投資者的信心。

企業(yè)管理者應(yīng)以更加有遠見的眼光來制定企業(yè)的股利政策，為了使廣大股東對企業(yè)的股利政策進行科學(xué)預(yù)測，成功跨過企業(yè)發(fā)展的絆腳石，可以考慮在一定限度內(nèi)，維持平穩(wěn)的股息。

四、衰退期財務(wù)戰(zhàn)略

家電企業(yè)在衰退期的顯著特點是：企業(yè)規(guī)模死板老化，進行擴張幾乎是不可能的，盈利能力急劇下滑，對風險采取消極的應(yīng)付態(tài)度。對于企業(yè)而言，當處在衰退期，其最后的結(jié)局無外乎兩種：一種情況是逐漸走向破產(chǎn)倒閉，即企業(yè)的規(guī)模減小，利潤降低，虧損劇增，人才嚴重流失，最終走向滅亡；另一種情況是企業(yè)經(jīng)過改革出現(xiàn)再生期。

衰退期企業(yè)在戰(zhàn)略層面的唯一目的是維持和改造?，F(xiàn)金流量最大化是這個時期的主要目標，企業(yè)的正常運營需要足夠的現(xiàn)金流。所以，企業(yè)凈現(xiàn)金流量的重要性是不言而喻的。企業(yè)能否在市場上生存，能否保持發(fā)展的動力，不僅僅與企業(yè)能否取得足夠利潤有巨大關(guān)系，而且在于企業(yè)現(xiàn)金凈流量是否充足。處于衰退期的企業(yè)有以下幾個特點：一是市場穩(wěn)定而銷售量負增長；二是資金回流到位但下一步的投資目標還沒有確定。這時的財務(wù)目標就自然而然的就是保證資金的順利回流以及合理使用。確保盡可能大的現(xiàn)金凈流量符合本時期企業(yè)自身發(fā)展的需要，有利于管理人員應(yīng)對企業(yè)資金需要，同時能夠避免企業(yè)單純地盲目追求短期利潤。

處于衰退期的企業(yè)要從衰退期中再生，獲得再發(fā)展的有效策略是“減少產(chǎn)品線，保留優(yōu)勢產(chǎn)品，同時尋找新的利潤增長點”。企業(yè)此時的特點是原有產(chǎn)品銷售量下滑，市場變小，價格下調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)利潤被壓縮，財務(wù)狀況惡劣。這個時候可以通過出售部分非必要的固定資產(chǎn)，精簡企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，利用此類的方法節(jié)省支出、回籠資金，積蓄充足實力進行有效的再投資。企業(yè)若能依照這一策略獲得再發(fā)展，將使其逐步邁出衰退期，進入新的發(fā)展循環(huán)。

此外，合理有效地運用資金是企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟衰退的重要方式。在這一階段，選擇可靠的合作伙伴，確保現(xiàn)金盡快回流對企業(yè)也極其重要。為了避免破產(chǎn)、減緩衰退速度，企業(yè)應(yīng)當在不損害股東利益的原則下進行資本運作。此外，在經(jīng)濟衰退期間，企業(yè)可以考慮采用并購戰(zhàn)略，通過兼并和重組行業(yè)規(guī)模較小的競爭對手來實現(xiàn)對市場份額的控制，并獲得一定的經(jīng)濟利益。當然，并購重組策略要求企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品仍然獲得市場青睞，同時收購支出不能太大，因為若目前被收購的企業(yè)當前還不能為本企業(yè)帶來良好的利潤，那么將拖累本企業(yè)的后續(xù)資本運作。

在緊縮政策失效時，企業(yè)應(yīng)當實行退出戰(zhàn)略。通過出售部分業(yè)務(wù)、合作承包甚至出售整個企業(yè)，及時退出與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的不良業(yè)務(wù)，逐步使企業(yè)從衰退期中走出來。

企業(yè)還可以通過進行低投資成本的項目開發(fā)來重塑自己的行業(yè)地位。此外，企業(yè)現(xiàn)金業(yè)務(wù)的需求開始下降，可能產(chǎn)生較多的現(xiàn)金盈余，這些現(xiàn)金若超過了企業(yè)經(jīng)營的必需量，可以把這些盈余現(xiàn)金作為股利分發(fā)，高股利分配政策的使用，一是可以吸引新的投資人；二是可以彌補企業(yè)創(chuàng)始時期和發(fā)展階段股東低收益的“歷史遺留問題”。

五、再生期財務(wù)戰(zhàn)略

再生期的顯著特點是：由于全方位的改革，必然會對企業(yè)產(chǎn)生影響，這個時候企業(yè)就要注意調(diào)整，學(xué)會適應(yīng)，根據(jù)企業(yè)所處的具體環(huán)境和自身發(fā)展特點不斷創(chuàng)新企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。一般情況下這種調(diào)試階段不會很長時間，大體在兩年左右。有了新的戰(zhàn)略目標，企業(yè)會重新充滿活力，各種不良的現(xiàn)象也會得到改善，可能會更快地進入盛年期。

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