現(xiàn)在開(kāi)始干啥你都難掙錢

日前，高盛私人財(cái)富管理中國(guó)區(qū)副主席暨首席投資策略師哈繼銘做客中歐國(guó)際工商學(xué)院“高朋滿座”論壇，他提出：“中國(guó)已被逼到墻角”，“宏觀經(jīng)濟(jì)的扭曲程度，甚于日韓當(dāng)年”，而“人口紅利的好日子已經(jīng)過(guò)去了”。 但他同時(shí)判斷，在經(jīng)濟(jì)增速放緩之后，消費(fèi)反而會(huì)相對(duì)穩(wěn)健，服務(wù)類消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)。

產(chǎn)能過(guò)剩，為什么老百姓還去日本買馬桶蓋？

中國(guó)一個(gè)很大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)失衡，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。過(guò)剩的一個(gè)很集中的標(biāo)志是投資占GDP的比例過(guò)高，這個(gè)數(shù)字是非常具有綜合性的指標(biāo)。從微觀層面上來(lái)看，中國(guó)有產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，也有供應(yīng)不足的領(lǐng)域。

單看某些行業(yè)，鋼鐵可能過(guò)剩，水泥可能過(guò)剩，但為什么中國(guó)老百姓還去日本買馬桶蓋呢？說(shuō)明有些領(lǐng)域在中國(guó)的需求很強(qiáng)，供應(yīng)不上。從總量上來(lái)看，投資在三駕馬車當(dāng)中占比過(guò)高的話，那就表示代表著最終需求的消費(fèi)和出口這兩駕馬車不夠強(qiáng)勁，難以消化投資所創(chuàng)造的產(chǎn)能，因而出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩。

現(xiàn)在開(kāi)始，人更值錢，錢更值錢，干啥都難掙錢

老年人數(shù)大幅上升，而勞動(dòng)人口急劇下降，這對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。老齡化到來(lái)以后，中國(guó)遇到的挑戰(zhàn)，可能不僅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩。在一個(gè)國(guó)家人口紅利爆發(fā)的時(shí)候，它產(chǎn)生三個(gè)非常正面的現(xiàn)象。

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快。國(guó)家的勞動(dòng)人口不斷地增長(zhǎng)，工資被不斷地壓低，勞動(dòng)力成本始終不高。

第二，國(guó)家的儲(chǔ)蓄率一定是很高的。夫妻兩個(gè)人一個(gè)小孩，家庭的儲(chǔ)蓄能力非常強(qiáng)，所以資金供應(yīng)也是過(guò)剩的。這筆資金可以存銀行，可以買樓，也可以投股票，有很多事情可以做，所以資金價(jià)格相對(duì)也非常低廉。企業(yè)家會(huì)覺(jué)得這樣的環(huán)境非常容易掙錢，工人工資低，到銀行借錢利率低，就是人不值錢，錢也不值錢，所以干啥都能掙錢。

另外一個(gè)現(xiàn)象就是房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)暴漲。那個(gè)時(shí)候人們儲(chǔ)蓄率高，總要尋找一個(gè)載體來(lái)儲(chǔ)蓄，放銀行的話利率太低，可能比通脹還低，放股市里面風(fēng)險(xiǎn)大，所以大家都愿意去買房。買完以后發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)還在呼呼漲，覺(jué)得將來(lái)孩子買的時(shí)候會(huì)太貴，所以又把孩子對(duì)房子的需求也提前釋放了，這樣房?jī)r(jià)就暴漲。

另一方面，房地產(chǎn)的總體需求一定是下降的，因?yàn)槿说搅送诵葜?，就失去了原?lái)中年時(shí)期購(gòu)房的動(dòng)力，再過(guò)幾年可能會(huì)更多地想怎么把房子賣掉。而且，孩子的買房需求在早年已經(jīng)被父母透支了，所以房地產(chǎn)總體的需求也一定是下降的。

第三，國(guó)家的匯率容易升值。因?yàn)槲锲穬r(jià)格太低廉，出口競(jìng)爭(zhēng)力太強(qiáng)了，別的國(guó)家沒(méi)法與之競(jìng)爭(zhēng)，所以每年都有很多的外匯收入，外匯儲(chǔ)備不斷地積累，就產(chǎn)生了巨大的升值壓力。但是，中國(guó)人口紅利的好日子已經(jīng)過(guò)去了，接下來(lái)老齡化將迅速到來(lái)，以上這三個(gè)現(xiàn)象都會(huì)逆轉(zhuǎn)。勞動(dòng)力供應(yīng)不會(huì)像過(guò)去那么充裕，一定會(huì)提高勞動(dòng)力成本。家庭儲(chǔ)蓄率不會(huì)像原來(lái)那么高，即使個(gè)人的儲(chǔ)蓄傾向還是沒(méi)有變，但是問(wèn)題是，社會(huì)當(dāng)中的老人多了，老人是負(fù)儲(chǔ)蓄者，他們幾乎沒(méi)有收入但是還得消費(fèi)，一旦這個(gè)群體的占比高了以后，整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄率就下來(lái)了，這么一來(lái)的話，資金供應(yīng)就不會(huì)像過(guò)去那么充?！，F(xiàn)在開(kāi)始就是人更值錢，錢更值錢，干啥你都不掙錢，或者難掙錢。

房地產(chǎn)政策全國(guó)一刀切，一線城市的房?jī)r(jià)就會(huì)暴漲

我把過(guò)去十幾年中國(guó)幾百個(gè)城市的人口變化情況做了一個(gè)分析，得出的結(jié)論是越大的城市，人口增長(zhǎng)速度越快，而中小城市，尤其是三四線城市，人口幾乎不增長(zhǎng)，有些地區(qū)的三四線城市人口是下降的。在這種情況下，如果出臺(tái)的房地產(chǎn)政策是全國(guó)一刀切，那一定是一線城市的房?jī)r(jià)暴漲，而三四線城市未必漲。人往哪里涌，就會(huì)在哪里買房，這是最基本的規(guī)律。

要實(shí)現(xiàn)戶籍制度改革，可能要順應(yīng)人口的流向，人們不愿意到三四線城市去，你給他戶口也沒(méi)用的，人們?cè)敢馊サ囊欢€城市，你不給戶口照樣會(huì)影響城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。所以，戶籍制度改革是中國(guó)需要加快速度推進(jìn)的。

現(xiàn)在中國(guó)有很多地方的房?jī)r(jià)實(shí)際上已經(jīng)很貴了，而且政策也正在出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)和調(diào)整，前期大力扶植房地產(chǎn)的政策，現(xiàn)在也被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大。之前的房?jī)r(jià)其實(shí)也是政策給推起來(lái)的，如果政策方向改變了，那么房地產(chǎn)的繁榮也只是曇花一現(xiàn)的現(xiàn)象。

經(jīng)濟(jì)增速下降不可避免，但也有新的投資機(jī)會(huì)

產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題、投資率過(guò)高的問(wèn)題、人口結(jié)構(gòu)問(wèn)題，還有資源問(wèn)題，要瞬間解決這些問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法增長(zhǎng)，一下子又會(huì)出現(xiàn)其他問(wèn)題，失業(yè)、金融風(fēng)險(xiǎn)就暴露出來(lái)。如果還按照原來(lái)的老路走，或者糾正失衡的步伐、改革的步伐慢一些的話，現(xiàn)存的問(wèn)題進(jìn)一步地積累，到未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻會(huì)有更大的爆發(fā)。

我認(rèn)為接下來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定會(huì)放緩，有幾個(gè)原因。第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)基數(shù)大了以后，必然不可能像過(guò)去增長(zhǎng)得那么快。另外中國(guó)人口正在出現(xiàn)一個(gè)拐點(diǎn)式的變化：2015年以前，勞動(dòng)人口占比是上升的，但是之后勞動(dòng)人口的占比會(huì)急劇下降。所以，即使增長(zhǎng)的基礎(chǔ)還存在——我們的人均GDP比發(fā)達(dá)國(guó)家還低很多，但是經(jīng)歷了這么一個(gè)拐點(diǎn)，短期內(nèi)也沒(méi)有看到有重大的技術(shù)革命能彌補(bǔ)人口紅利的消失，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降似乎是一個(gè)不可避免的、很正常的現(xiàn)象。

經(jīng)濟(jì)增速放緩后，投資和出口的增長(zhǎng)速度會(huì)明顯回落，消費(fèi)反而會(huì)相對(duì)穩(wěn)健。投資者需要關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域，尤其是服務(wù)類消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，包括教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游休閑、互聯(lián)網(wǎng)、影視、體育健身等行業(yè)。我也預(yù)祝大家在未來(lái)的投資當(dāng)中，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)會(huì)。