海外并購(gòu)的大單背后

全球第六次并購(gòu)浪潮中，中國(guó)企業(yè)作為買家的存在感正在迅速提升，負(fù)擔(dān)也越來(lái)越重。

“與其說(shuō)中資企業(yè)的海外并購(gòu)是對(duì)資本的收購(gòu)，不如說(shuō)其已經(jīng)傾向于追逐技術(shù)、品牌，以期滿足其在全球經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈中不斷攀升的野心?！逼杖A永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)服務(wù)部合伙人路谷春在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)，如是指出當(dāng)下中資企業(yè)海外并購(gòu)熱潮的本質(zhì)。

根據(jù)彭博提供的2014年、2015年終中資企業(yè)海外并購(gòu)案例數(shù)據(jù)，2015年中資企業(yè)海外并購(gòu)總值1335億美元，較2014年的747億美元增長(zhǎng)78.7%。其中，計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、軟件和辦公商務(wù)四大高科技細(xì)分行業(yè)的投資占比大幅上升，由2014年的8.7%增至33.2%。

而2016年一開年，中資企業(yè)的高科技領(lǐng)域海外并購(gòu)似乎進(jìn)入了一個(gè)爆發(fā)期，超過(guò)10億美元的大宗交易頻繁誕生。

郭臺(tái)銘何以圓“品牌夢(mèng)”

郭臺(tái)銘作為iPhone組裝商鴻海精密集團(tuán)（富士康）的董事長(zhǎng)，一直以來(lái)的心愿就是買下一家國(guó)際電子制造商的品牌與技術(shù)。

今年4月初，他的愿望終于實(shí)現(xiàn)了。富士康以3890億日元（約合35億美元）收購(gòu)了日本夏普的大部分股份。夏普計(jì)劃發(fā)行新的普通股和優(yōu)先股，最初富士康將獲得66%的股份。從2017年6月起，富士康可以將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，使其能夠獲得夏普72%的股份。

“在與蘋果、三星等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中，夏普漸失優(yōu)勢(shì)，財(cái)政窘困，正急于尋找產(chǎn)品部門的接盤俠。而郭臺(tái)銘一直希望富士康能轉(zhuǎn)型成為一家擁有國(guó)際名牌的制造企業(yè)。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者評(píng)價(jià)道。

但接盤之后，郭臺(tái)銘的壓力也不小。夏普5月12日公布了完整的財(cái)年結(jié)果。以2016年3月31日結(jié)束的財(cái)年，凈虧損為2559億日元，超過(guò)前一財(cái)年的2223億日元。對(duì)于4月開始的下一個(gè)財(cái)年公司尚未提供預(yù)測(cè)，但是公司說(shuō)將在6月底富士康完成夏普投資后宣布預(yù)測(cè)。

算上此前微軟3.5億美元出售給富士康的諾基亞功能機(jī)業(yè)務(wù)，以及鮮為人知的富士康與美國(guó)富可視品牌的合作關(guān)系，此次收購(gòu)夏普也包括其智能手機(jī)業(yè)務(wù)，富士康已經(jīng)開始著手整合這三個(gè)手機(jī)品牌了。

根據(jù)臺(tái)灣電子時(shí)報(bào)的消息，郭臺(tái)銘將首先在品牌推廣上發(fā)力。在獲得夏普的智能手機(jī)業(yè)務(wù)后以及諾基亞的功能機(jī)業(yè)務(wù)后，富士康已經(jīng)下令讓在臺(tái)灣宣傳推廣富可視手機(jī)的團(tuán)隊(duì)同時(shí)推廣諾基亞和夏普的手機(jī)業(yè)務(wù)，讓諾基亞和夏普進(jìn)入臺(tái)灣市場(chǎng)。而未來(lái)，富士康會(huì)讓夏普智能手機(jī)定位高端產(chǎn)品，而將富可視作為中低端產(chǎn)品。諾基亞則作為功能機(jī)產(chǎn)品線。

另一方面，據(jù)日媒報(bào)道，富士康在獲得夏普智能手機(jī)業(yè)務(wù)之前一直在推廣富可視的手機(jī)品牌，而在獲得夏普智能手機(jī)之后，鑒于夏普在日本擁有更高的知名度，因此富士康會(huì)將日本的推廣重心放在夏普身上。

“這意味著夏普的智能手機(jī)業(yè)務(wù)在富士康的整合路線中占有比較重要的地位?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析并購(gòu)條款，認(rèn)為富士康不僅看中了夏普的顯示器組裝線及其技術(shù)，更重要的就是智能手機(jī)技術(shù)。

市場(chǎng)也有推測(cè)，郭臺(tái)銘想要維持夏普的其他消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，但肯定會(huì)有所精簡(jiǎn)?！爸槐Ａ粲摹⒏呖萍嫉漠a(chǎn)品，停止低技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)，如洗衣機(jī)、冰箱一類普通家電?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，富士康將保留如機(jī)器人吸塵器以及美容健康護(hù)理產(chǎn)品的生產(chǎn)線。

郭臺(tái)銘在成本管理和營(yíng)銷方面的精明能力正是夏普所需要的，但富士康在品牌方面明顯經(jīng)驗(yàn)不足?！澳銢](méi)法通過(guò)降低成本來(lái)打造一個(gè)國(guó)際品牌，雖然降低成本可以讓你賺更多錢。但你必須得在品牌方面進(jìn)行投資?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

收益最大化的關(guān)鍵在整合

富士康和夏普的聯(lián)姻背后，是一系列正在收購(gòu)海外高科技企業(yè)的中國(guó)制造商。

3月30日，東芝（TOSHIBA）宣布了一項(xiàng)協(xié)議，中國(guó)白電制造商美的集團(tuán)收購(gòu)東芝全資所有的家電業(yè)務(wù)中80.1%的股份。此前，還有聯(lián)想在與日本電氣股份有限公司（NEC）的合資企業(yè)中持股51%，海爾以54億美元收購(gòu)GE的白色家電業(yè)務(wù)，中國(guó)化工以430億美元收購(gòu)瑞士種子與化工集團(tuán)先正達(dá)……而美的在收購(gòu)東芝僅僅兩個(gè)月后，又預(yù)計(jì)擬292億元人民幣收購(gòu)德國(guó)KU-KA。

根據(jù)普華永道向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》提供的數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)41%，創(chuàng)歷史新高，其中114項(xiàng)交易的單筆價(jià)值超過(guò)10億美元，交易總金額上升84%；2016年第一季度海外并購(gòu)交易金額達(dá)到826億美元，已超過(guò)去年全年的水平。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)余淼杰對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者指出：大單的海外并購(gòu)案例開始涌現(xiàn)且主要發(fā)生于高科技領(lǐng)域，大概始于2013年。主要包括高端制造業(yè)，金融業(yè)、科技類的公司和房地產(chǎn)行業(yè)。

“從并購(gòu)的性質(zhì)看，如今中資企業(yè)的海外并購(gòu)越來(lái)越傾向于追逐國(guó)外的技術(shù)、品牌和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，且執(zhí)行外延式的增長(zhǎng)策略，以及逐漸建立地域多樣化的投資組合?！甭饭却悍治觯嗄觊g，從TCL收購(gòu)湯姆遜和阿爾卡特到當(dāng)前的密集并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際收購(gòu)戰(zhàn)略也發(fā)生了變化。

一些海外并購(gòu)案例也在呈現(xiàn)出一種不成功的苗頭。海外業(yè)績(jī)的提升不如預(yù)期，甚至下降；海內(nèi)外業(yè)務(wù)溝通不暢，總部的戰(zhàn)略不能“因地制宜”等?！罢w來(lái)看，中資企業(yè)的高科技海外并購(gòu)水平尚處于摸索階段，集中反映在許多企業(yè)對(duì)于國(guó)際運(yùn)作不熟悉，人才和經(jīng)驗(yàn)兩方面都缺?！甭饭却赫f(shuō)。

具體表現(xiàn)在中資企業(yè)習(xí)慣以中國(guó)的思維去考慮海外等問(wèn)題。以人工成本為例，總認(rèn)為海外當(dāng)?shù)厝斯こ杀具^(guò)高，可能裁撤原本有技術(shù)價(jià)值的員工。

或是信賴過(guò)度，中國(guó)企業(yè)把自己需要的東西拿過(guò)來(lái)之后，海外業(yè)務(wù)就全權(quán)交給對(duì)方繼續(xù)管理，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)他們的要求僅是維持盈虧平衡。

“這就是以戰(zhàn)略投資者的身份來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，但最終卻只是扮演了財(cái)務(wù)投資者的角色。”在路谷春看來(lái)，海外并購(gòu)價(jià)值收益的最大化，關(guān)鍵在于融合、整合。所有被收購(gòu)的企業(yè)都有自己?jiǎn)栴}，中國(guó)企業(yè)作為收購(gòu)方，如果沒(méi)有能力去整合，海外的業(yè)務(wù)還是任由它們?cè)瓉?lái)的方式運(yùn)營(yíng)下去，是沒(méi)有意義的。如果這些海外公司又做了一些法律、文化上面有風(fēng)險(xiǎn)的事情，那么最終的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)一定就由收購(gòu)它的中國(guó)企業(yè)來(lái)承擔(dān)。

另一方面，中國(guó)的銀行在處理海外并購(gòu)的貸款時(shí)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高，而公司方面涉及跨境業(yè)務(wù)的審批流程又復(fù)雜。這給海外并購(gòu)的資金流動(dòng)速度也造成一定阻礙。

中國(guó)所掀起的全球第六次并購(gòu)浪潮仍在升溫。《2015年中資海外并購(gòu)年報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)海外并購(gòu)在2015年總計(jì)478宗，涉及資金超過(guò)2268億美元。值得注意的是，其中科技、制造業(yè)、TMT、媒體的海外并購(gòu)宗數(shù)占據(jù)了半壁江山。

隨著中資企業(yè)在全球價(jià)值鏈中不斷向上攀登，與海外高科技企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)項(xiàng)目將成為一種持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。“2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易將增長(zhǎng)超過(guò)20%?！甭饭却簩⒋朔Q之為樂(lè)觀的估計(jì)。