現(xiàn)在不是賣空中國(guó)的時(shí)候

對(duì)于很多西方人來(lái)說(shuō)，中國(guó)是以出口為導(dǎo)向的煙囪工廠和流水線的集中地，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始再平衡。

中國(guó)繼續(xù)主導(dǎo)有關(guān)世界經(jīng)濟(jì)健康狀況的討論。很多人擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以及中國(guó)能否把控艱難的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——從制造業(yè)主導(dǎo)的管制經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向更依賴國(guó)內(nèi)消費(fèi)的更加開放的經(jīng)濟(jì)。中國(guó)去年出臺(tái)的一些政策決策也令市場(chǎng)感到恐慌。

盡管存在很多實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn)，但它們是可控的，中國(guó)的政策制定者也很了解這些風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在不是賣空中國(guó)的時(shí)候。

中國(guó)政府下定決心實(shí)現(xiàn)從現(xiàn)在至2020年年均6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，它也有辦法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)將加大在地區(qū)發(fā)展上的投資，支持更高價(jià)值產(chǎn)品的生產(chǎn)，并改善基礎(chǔ)設(shè)施。

中國(guó)政府還計(jì)劃降低經(jīng)商成本。同時(shí)，中國(guó)政府還將緩和隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可避免出現(xiàn)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)混亂。最近的官方數(shù)據(jù)以及我們銀行的實(shí)地經(jīng)驗(yàn)表明，這些措施正在生效，為更平衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)奠定基礎(chǔ)。

對(duì)于很多西方人來(lái)說(shuō)，中國(guó)是以出口為導(dǎo)向的煙囪工廠和流水線的集中地，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始再平衡。充滿活力和創(chuàng)新的服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比超過一半，每年正在以較高的個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)。

阿里巴巴已經(jīng)成為全球最大的零售商，憑借的是為超過4億日益通過移動(dòng)設(shè)備購(gòu)物的中國(guó)在線消費(fèi)者打造定制化的生態(tài)系統(tǒng)。作為中國(guó)最大的商業(yè)地產(chǎn)公司及影院運(yùn)營(yíng)商，萬(wàn)達(dá)在中國(guó)100座城市建造并經(jīng)營(yíng)購(gòu)物中心，同時(shí)正在發(fā)展金融服務(wù)業(yè)務(wù)，為購(gòu)物中心的3萬(wàn)個(gè)承租商家提供服務(wù)。

通過向零售客戶發(fā)放數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的會(huì)員卡，萬(wàn)達(dá)掌握了其承租商家的寶貴交易信息，使得它們可以提供依據(jù)客戶需求定制的金融產(chǎn)品，比如支付卡。這就是我們眼前正在發(fā)生的舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型——而且是大規(guī)模轉(zhuǎn)型。

未來(lái)20年，預(yù)計(jì)中國(guó)將有3億人口（與美國(guó)總?cè)丝跀?shù)量大致相同）從農(nóng)村遷往城市。阿里巴巴、萬(wàn)達(dá)和其他很多企業(yè)正在直接投入到中國(guó)飛速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)將漸漸轉(zhuǎn)向自給自足的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少對(duì)出口的依賴。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡的另一個(gè)方面，是要求政府逐步關(guān)閉制造業(yè)僵尸企業(yè)，它們?cè)诋?dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境中已成多余。謹(jǐn)慎解決該問題將耗時(shí)很多年，同時(shí)，隨著數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的工人不得不前往新的地方和工作崗位，這將引起社會(huì)動(dòng)蕩。

中國(guó)政府正面臨著在不引起社會(huì)動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的棘手任務(wù)，但是它有能力做到這一點(diǎn)，途徑包括提供更完善的社會(huì)保障。解決目標(biāo)產(chǎn)業(yè)裁員問題的成本可能很高，或許高達(dá)GDP的1%-2%。

但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中央計(jì)劃色彩較濃，政府控制著經(jīng)濟(jì)中的很大一部分，因此中國(guó)或許會(huì)比上世紀(jì)70年代和80年代的美國(guó)和歐洲更好地管控這一過程。

中國(guó)目前的總債務(wù)已經(jīng)到了按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)可能高得令人不安的水平。隨著中國(guó)試圖運(yùn)用反周期刺激措施來(lái)獲得喘息空間、推動(dòng)亟需的改革，債務(wù)水平可能會(huì)進(jìn)一步上升。

雖然這種刺激措施的有效性會(huì)遞減，但是我認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是可控的，特別是考慮到中國(guó)的債務(wù)主要由國(guó)內(nèi)持有，并且得到國(guó)家和地方資產(chǎn)的足夠支持。即使考慮到國(guó)有企業(yè)的債務(wù)和可能需要增加銀行資本的情況，中國(guó)的凈債務(wù)也與美國(guó)、英國(guó)和日本的水平相當(dāng)。

很多人質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)再平衡的成本是否會(huì)通過貸款損失由銀行承擔(dān)。如果制造業(yè)迅速重組，如果固有損失由那些企業(yè)的貸款方承擔(dān)，不良貸款的規(guī)?？赡軙?huì)很大。

盡管目前尚不清楚情況將如何演進(jìn)，但是考慮到中國(guó)銀行體系的國(guó)有程度以及政府的可用資源，我們相信中國(guó)有能力吸收再平衡成本。

中國(guó)面臨的短期挑戰(zhàn)十分艱巨。我們不認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)一帆風(fēng)順。但是對(duì)于那些愿意長(zhǎng)線投資的人來(lái)說(shuō)，最終的回報(bào)仍然誘人。

（本文作者為渣打銀行集團(tuán)首席執(zhí)行官）