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    超九成QDII巨虧真相調(diào)查

    2016-04-29 00:00:00胡金華
    CM華夏理財 2016年4期

    截止到3月15日,根據(jù)《CM華夏理財》統(tǒng)計,國內(nèi)公布業(yè)績凈值的QDII基金有111只,其中近一年來虧損的竟然有76只,占比超過六成,收益超過10%的只有十只。

    “從總體來說,QDII基金過去的一年運作很難,尤其是掛鉤能源、大宗商品、現(xiàn)鈔現(xiàn)匯、全球指數(shù)的表現(xiàn)都比較差,而掛鉤美國股票市場以及全球不動產(chǎn)的基金表現(xiàn)還不錯,不過后者的占比小,所以整體QDII的業(yè)績還是不容樂觀。從今年來說,估計仍會維持去年的表現(xiàn),中國的需求低迷,那么海外能源大宗商品價格即使有小反彈,短期內(nèi)也難以回復(fù)到以前價位。更可悲的是,從去年3月開始,國內(nèi)的QDII額度已經(jīng)用完,也就是說只能是存量資本在海外運作,QDII基金連加倉搶反彈的機會都被關(guān)閉了。”3月16日,上海一家大型基金公司QDII基金經(jīng)理張銘(化名)接受《CM華夏理財》采訪時坦言。

    QDII投資之殤

    2015年,雖然國內(nèi)股市經(jīng)歷了兩輪股災(zāi),但是A股偏股型基金表現(xiàn)仍然不錯,取得正收益的占到絕大部分;反觀QDII,從2015年到今年一季度,卻一直都在凄風苦雨中運作。

    《CM華夏理財》了解到,去年至今虧損最多的前十只QDII基金,除國泰大宗商品配置之外,還有華寶興業(yè)標普油氣上游股、國富亞洲機會股票、南方香港優(yōu)選股票、建信全球資源混合、恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接現(xiàn)鈔、恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接現(xiàn)匯等。

    “凡是與資源類、商品類、港股、亞洲以及新興國家市場掛鉤的股票,基本都全軍覆沒,沒有取得正收益,能夠打平就已經(jīng)不錯。應(yīng)該說,QDII的表現(xiàn)與全球宏觀經(jīng)濟的形勢密切相關(guān)。去年下半年A股大跌,港股也難善其身,那么與港股掛鉤的股票型QDII出現(xiàn)虧損就成為順理成章的事情。另外,新興國家市場在去年也出現(xiàn)大跌;人民幣在2015年出現(xiàn)近10%左右的跌幅;以石油為代表的大宗商品更是跌破全球市場的心理關(guān)口,一度跌破40美元/桶。綜上這些大環(huán)境因素,使得中國的QDII基金在海外表現(xiàn)很差?!痹谑茉L時,張銘頗為無奈。

    而在受訪的上海幾家基金公司運作QDII基金的老總們看來,這是大勢所趨,非人力可以控制。上海另外一家公募基金老總告訴《CM華夏理財》,去年上半年開始人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期,盡管國家多次表態(tài)會讓人民幣匯率在合理范圍內(nèi)波動,但是整個2015年外匯流失超過5000億美元。人民幣事實上的貶值讓QDII基金承受虧損。大宗商品就不用說了,在2015年年初的時候,沒有人會預(yù)料石油、鐵礦石、銅等價格下跌這么多,不斷地突破心理關(guān)口。

    值得關(guān)注的是,在眾多的QDII中,也并非都是乏善可陳。根據(jù)統(tǒng)計,包括廣大亞太高收益?zhèn)?、鵬華全球高收益?zhèn)?0余只QDII取得了5%-17%的正收益。而這些基金主要掛鉤全球債券市場和不動產(chǎn)市場。另外,以成立以來收益最高的前十只QDII基金收益表現(xiàn)來看,本刊也發(fā)現(xiàn),國泰納斯達克100指數(shù)基金收益高達107.78%,排名第一;包括交銀環(huán)球精選混合等收益也超過40%。

    “掛鉤全球債券市場的QDII去年收益比較穩(wěn)定,全球不動產(chǎn)市場主要以歐美為主、股票市場以美國為主的QDII基金從成立以來表現(xiàn)也不錯。但也應(yīng)該看到,假如僅僅從2015年當年來看,這些跟歐美房地產(chǎn)市場和美國股票市場掛鉤的QDII也并未取得超預(yù)期的業(yè)績。其實,2015年的美國股市還是不錯的,歐美房地產(chǎn)市場則因為中國買家的大量涌現(xiàn),更是水漲船高?!?月17日,上海一家私募基金合伙人丁凌分析稱。

    被動型操作是虧損主因

    有業(yè)內(nèi)人士分析指出,QDII基金之所以在2015年海外市場上投資折戟,一方面是國內(nèi)的QDII基金基本都是以做多為主,沒有配套對沖風險;其二人民幣匯率的波動也直接影響了基金的收益。

    “縱觀國內(nèi)的QDII基金產(chǎn)品投資模式,都是被動型投資為主,工具化特色明顯。指數(shù)化是比較流行的方式,投資范圍包括美國股市、金磚四國股市、農(nóng)業(yè)、油氣等。采用QDII-FOF(基金中的基金)模式是另一種做法。采用這兩種方式,很大程度上可以回避國內(nèi)基金管理人對海外市場研究能力不足的尷尬,但是它遵循的又是右側(cè)交易法則,即在海外大宗商品市場好的時候,推出基金產(chǎn)品,但是這些基金運作期間,海外大宗商品市場又出現(xiàn)暴跌。國內(nèi)的公募機構(gòu)因為能力有限,也無法發(fā)行對沖基金對沖風險。事實上目前國內(nèi)都沒有對沖基金,所以投資者的風險無法避免?!鄙虾:觅I基金研究員李艷(化名)指出。

    李艷也表示,QDII基金這幾年也經(jīng)歷了匯率的波動,由于在投資過程中,需要將人民幣兌換為外幣進行操作,而計價和結(jié)算又需要兌換人民幣,所以其投資期內(nèi)的匯兌損益會計入QDII基金最終核算的投資收益中。衡量QDII基金收益時,人民幣匯率是不可忽略的一個因素,比如自2005年7月21日匯改以來,至2012年5月2日人民幣創(chuàng)出6.2670元新高,而今年初人民幣又大幅貶值至6.5左右,假如在三年前購買的QDII基金,現(xiàn)在贖回在匯率上獲得的收益在10%左右。也就是說,目前出現(xiàn)大虧的掛鉤大宗商品的QDII基金,假如提出人民幣貶值的影響,實際虧損率要更高。

    外匯額度已全用光

    QDII基金接下來如何運作,事實上已經(jīng)成為包括QDII基金經(jīng)理以及投資者關(guān)心的話題,但是管理層給出的信息卻不是那么樂觀。

    3月份,國家外匯管理局綜合司司長王允貴對外表示,從2015年3月起,QDII總獲批額度已經(jīng)達到899.93億美元,接近國務(wù)院批準900億美元QDII總額度上限。因此,從2015年4月起至今,外管局都未再批準新的QDII投資額度。在現(xiàn)有QDII投資額度內(nèi)資本流出方面外管局沒有出臺任何限制措施。外管局將會同相關(guān)部門,繼續(xù)推動QDII等相關(guān)跨境證券投資業(yè)務(wù)的開展。

    這意味著,從去年四月開始,QDII“出?!敝T已被關(guān)閉,而且過去一年中,都是存量QDII資金在海外運作。

    3月20日,《CM華夏理財》從市場上了解到, 當A股市場一直在3000點附近震蕩低迷的時候,很多國內(nèi)投資者對海外資產(chǎn)配置的需求開始升溫,由此主投國外證券市場的QDII基金也隨之受到追捧,但目前不少基金公司持有的外匯額度已經(jīng)非常稀少,不得不對旗下QDII基金暫停申購或暫停大額申購。

    “今年開年以來QDII基金市場銷量可觀,不少投資者希望借助QDII基金布局海外市場分散投資風險,尤其是對海外低風險固收類資產(chǎn)興趣頗大,然而受外匯額度的限制,QDII基金供不應(yīng)求。不少基金公司從去年下半年就申請外匯額度,但受到外匯收緊的限制,到現(xiàn)在也沒有拿到額度。我們的QDII額度早就用光了,之前還想看看公司的海外專戶能不能給我們勻一點,結(jié)果大家的額度都很緊張,所以公募的QDII產(chǎn)品到現(xiàn)在還沒法打開申購。今年想要拿到QDII額度基本是不可能了?!鄙鲜鲆患乙呀?jīng)暫停QDII申購的大型基金公司市場部總監(jiān)梁敏告訴本刊。

    今年能脫困嗎?

    面對如此尷尬的境地,QDII基金無論對于公募還是投資者而言,都是兩難之選。

    3月25日,海通證券一位基金業(yè)分析師張濤(化名)指出,從歷史表現(xiàn)來看,QDII基金整體為投資者提供的收益十分有限,可以看到一半以上的QDII基金自成立至今仍處于虧損狀態(tài),這表明中國公募基金行業(yè)的海外投資配置能力十分有限,今年這種狀況也難以改變。加大投入和聚集人才是改善這種環(huán)境的最有效辦法,但對于目前的公募基金行業(yè)來說,受制于此前QDII產(chǎn)品銷售的慘淡,愿意在這方面投放更多財力的公司非常少。

    隨著3月份歐洲央行降息以及美聯(lián)儲延后加息,QDII基金凈值上半年迎來反彈的可能性很大。

    凱石金融研究中心此前發(fā)布報告建議,關(guān)注黃金QDII波段性機會和大宗商品類QDII長期布局機會。目前,國際金價已站上1200美元的心理關(guān)口,并重新回到2015年的同期水平。由于全球政經(jīng)局勢尚存諸多不穩(wěn)定因素,避險情緒仍將主導(dǎo)黃金市場,但短期需警惕多頭獲利了結(jié)帶來的金價調(diào)整,以及美元走強中長期壓制黃金表現(xiàn)??傮w上看,2016年黃金類產(chǎn)品或存在波段性機會。另外,在供給收緊以及市場情緒好轉(zhuǎn)的刺激下,國際原油市場自2月11日觸及的12年低點已反彈了近40%,全球油價可能已經(jīng)觸底,預(yù)計今年展開升勢。

    “不能申購,只能贖回。一方面,國家外匯儲備繼續(xù)呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài);另一方面,國家又在通過多種渠道堵漏,包括變相停止申購QDII、購買海外保險產(chǎn)品、個人每年兌換外匯額度不能超過5萬美元等等。對于我們持有QDII基金的投資者來說,最好的辦法就是臥倒裝死。如果現(xiàn)在急著贖回,等于止損退出?!?月26日,上海一位QDII投資者老陳無奈表示。

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