震蕩行情中如何避雷？

2015年作為對(duì)沖基金的大災(zāi)年，算是繼2008年股災(zāi)后全球?qū)_基金最為慘淡的一年。對(duì)沖基金多月都遭遇負(fù)回報(bào)，歸因于股票市場(chǎng)的投資失敗、事件驅(qū)動(dòng)策略的失策等因素。面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的逐漸回暖，2016年對(duì)沖基金要想能夠突出重圍，多樣化分散投資則是應(yīng)對(duì)變動(dòng)市場(chǎng)的最佳投資指南。

澇旱也可秋收

未來(lái)投資者可以通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，廣泛的多樣化一直被視為投資風(fēng)險(xiǎn)最小化的可靠方法，豐富的投資組合中含有不同品種的投資標(biāo)的，隨著時(shí)間和國(guó)際環(huán)境的變化都有可能帶來(lái)機(jī)會(huì)。

雖然去年對(duì)沖基金整體表現(xiàn)讓投資者失望，不過(guò)也有表現(xiàn)搶眼的基金經(jīng)理。其中最具代表性的當(dāng)屬Catalyst Macro Strategy Fund的米勒，去年在對(duì)沖基金一片負(fù)收益的環(huán)境中，他憑借著做空杠桿ETF卻取得了驚人的47%的收益。此外來(lái)自Passport Capital的基金經(jīng)理John Burbank也表現(xiàn)突出，其管理的Special Opportunities Fund和Passport’s Global Strategy Fund在去年都實(shí)現(xiàn)了37.78%和17.77%的高收益。

彭博資訊的2016年度對(duì)沖基金行業(yè)報(bào)告指出，除了那些長(zhǎng)期持股，以及把握住交易時(shí)機(jī)的基金經(jīng)理獲得良好收益以外，有些轉(zhuǎn)投小盤股以及通過(guò)低流通性債券進(jìn)行套期交易的基金經(jīng)理也都收益頗豐。

“好基”都是這樣的

彭博的統(tǒng)計(jì)把對(duì)沖基金分為兩大類，分別挑選出表現(xiàn)最佳的十大基金。圖一是資產(chǎn)規(guī)模在10億美元以上的大型基金，圖二是資產(chǎn)規(guī)模介于2.5億至10億美元之間的中型基金。

在這些市場(chǎng)贏家的交易策略中，不難發(fā)現(xiàn)一些共同點(diǎn)：

盡管中國(guó)股市遭遇十年來(lái)最大震蕩，亞洲對(duì)沖基金整體而言，收益好于歐洲及北美同行。

精心挑選投資個(gè)股的基金大放光彩，有超過(guò)一半以上的最佳基金，都是由基金經(jīng)理挑選個(gè)股。

特殊性投資標(biāo)的，視野不再局限傳統(tǒng)市場(chǎng)及股市范疇。例如Ping Capital Mangement的宏觀分析策略，就是押注阿根廷的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

共同管理基金上榜比例增加。這可能受益于多位基金經(jīng)理共同管理帶來(lái)的更為多元化的投資模型，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在2016年還會(huì)延續(xù)。

在巨人肩膀上成長(zhǎng)

盡管無(wú)法改變2015年的投資收益，但只要繼續(xù)堅(jiān)持基金投資，投資者就應(yīng)該從去年的市場(chǎng)震蕩中吸取下面這些教訓(xùn)。

A. 央行也會(huì)成為不安定因素。去年，瑞士央行和中國(guó)人民銀行的舉動(dòng)就是最好的例子。去年1月瑞士央行出乎所有人的預(yù)料，突然放棄瑞士法郎同歐元的固定利率。不僅瑞郎匯率陡升，瑞士股市隨之哀鴻遍野。知名的Comac Capital被迫清退外部投資者資金，Everest Capital的全球基金關(guān)門大吉。同樣，中國(guó)央行8月決定人民幣貶值，加劇全球金融震蕩。

B. 切忌盲目跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)。但是錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)熱點(diǎn)和缺乏足夠的大盤股投資，則是去年很多基金經(jīng)理失手的重要因素。由艾克曼（Bill Ackman）和鮑森（John Paulson）領(lǐng)銜的22家知名機(jī)構(gòu)投資者都押注了以謀取暴利得名的Valeant制藥公司，該股去年全年累計(jì)跌幅達(dá)到29%。這22家對(duì)沖基金在短短3個(gè)月內(nèi)虧損綜合超過(guò)400億美元。

C. 把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里會(huì)非常危險(xiǎn)。艾因霍恩（David Einhorn）的86億美元規(guī)模的Greenlight Capital去年虧損達(dá)到20.4%，是基金創(chuàng)立以來(lái)最糟糕的一年。由于時(shí)代華納（Time Warner）單只個(gè)股全年跌幅達(dá)到23%，便為整個(gè)基金帶來(lái)8%的虧損。同樣，Tiger Ratan基金虧損19%，其中來(lái)自Valeant的虧損就貢獻(xiàn)了13%。

D. 預(yù)測(cè)市場(chǎng)底部猶如玩火。去年年初，原油大玩家豪爾（Andy Hall）放言，原油價(jià)格可能下探至每桶40美元區(qū)域，但這是“絕對(duì)底部”，下半年就能看到油價(jià)回升。但油價(jià)不僅輕松跌破了他預(yù)期的“大底”，更進(jìn)一步跌至30美元以下。豪爾的Astenbeck Capital全年虧損35%，遠(yuǎn)超能源類基金的平均14%跌幅。

E. 規(guī)避利益沖突風(fēng)險(xiǎn)。去年有多家投資顧問(wèn)公司先后提示機(jī)構(gòu)投資者，警惕布拉特（Michael Platt）的BlueCrest Capital存在利益沖突問(wèn)題。時(shí)至年底，這家對(duì)沖基金宣布清退所有外部投資者資金，專注管理布拉特個(gè)人及合伙人的資產(chǎn)。目前該基金正接受聯(lián)邦證管會(huì)的調(diào)查。

盡管去年亞洲基金的全年收益依然不錯(cuò)，其中很大部分只是受益于上半年的火爆行情。今年以來(lái)的狀況卻不容樂(lè)觀，特別是中國(guó)再次下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，改用6.5%-7%的增幅區(qū)間作為指標(biāo)，又增添了市場(chǎng)猜測(cè)。

從彭博的數(shù)據(jù)看，今年前兩個(gè)月亞洲對(duì)沖基金的虧損顯得普遍，更多的基金遭遇兩位數(shù)的虧損比例。不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)波動(dòng)性的提升、投資者信心繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，這都決定了對(duì)沖基金需要采取更多避險(xiǎn)措施，進(jìn)而增加投資成本。種種因素看，在短期之內(nèi)亞洲投資回報(bào)難以獲得實(shí)質(zhì)性的回升。